被追赶的经济体
通读 · 全书视角[美]辜朝明 · 在读 0%（累计 2 分钟）
一句话
经济学家辜朝明在本书中深入探讨了传统经济解决方案在应对大衰退和疫情后经济与社会问题方面的失败。
这本书在讲什么
经济学家辜朝明在本书中深入探讨了传统经济解决方案在应对大衰退和疫情后经济与社会问题方面的失败。他从资产负债表衰退和全球资本竞争的初始概念入手，解释了大衰退为何持续如此之久，以及为何过去行之有效的良好政策如今却不再奏效。 读者会发现，尽管发达经济体很早就从经济发展的黄金时代进入了被追赶的时代，但这些经济体的政策辩论还在沿用黄金时代的假设。这些假设虽已落伍，但仍是高校经济学课程内容。此种不匹配导致对货币政策的过度依赖和对财政政策的重视不足，从而扭曲了经济，加剧了不平等。 辜朝明曾广泛参与包括美国在内的多个经济体关于经济、银行和贸易相关政策的辩论，书中通过这些真实的例子，阐明了发达经济体在被追赶时代的正确政策组合与黄金时代的政策组合截然不同。书中还解释了央行在对抗通胀方面所面临的挑战，由于10年来发达经济体过度依赖货币政策，世界经济面临前所未有的流动性泛滥。 本书不是简单地假设增长趋势的存在，而是直面经济增长问题，以阐明增长驱动因素和衰退驱动因素之间的对称性。书中还指出，自由贸易与资本自由流动之间存在根本的脱节，这一问题必须加以解决，才能使全球化收益最 大化，且代价最 小化。 本书以简洁的语言和强烈的紧迫感写就，任何关心全球经济、金融稳定和地缘问题的读者都会找到共鸣。
章节导读
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1致词0 条›
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2对作者此前著作的赞誉0 条›
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3译者导读1 条›
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读者划得最多的句子1 条
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- 「应该看到，在这本书中，作者基于其背景和立场，对中国特色社会主义市场经济发展的方式和道路存在片面理解和认识误区，读者应该坚定道路自信和理论自信，用批判的眼光客观看待和理解相关问题及观点。」
4序言2 条›
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- 「我进而想到了在极低利率环境下，私人部门追求债务最小化甚至不愿借贷的另一个原因，即企业无法找到足够有吸引力的投资机会，借贷和投资变得无利可图。毕竟在商业和经济领域中，没有人能保证这样的机会一直充足。」
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- 「私人部门并非总如经济学教科书中所假设的那样追求“利润最大化”，而是在面临严峻的资产负债表挑战（债务积压）时，会选择追求“债务最小化”。」
5第一章 理解宏观经济学的另一半0 条›
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6宏观经济学常识：我之支出，他之收入1 条›
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- 「当一个国家存在储蓄者时，借款人是何等的重要：有人储蓄就必须有人借贷，否则经济将不可避免地陷入萎缩。只要储蓄的资金没有被全部用于借贷和消费，经济规模就会出现萎缩。」
7金融中介的重要性1 条›
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- 「要强调一点，这里所说的借款指的是真实开支，比如用于建造工厂或者购买消费品，而不是用于购买房产或股票等存量资产的开支。前者可以增加GDP，而后者只涉及资产所有权的转移，而不会增加GDP。」
8货币政策和财政政策的作用0 条›
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9借款人消失的两大原因2 条›
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- 「他们很可能会不顾利率高低，一直增加储蓄，直到达到他们所认为的安全水平。」
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- 「因此，在一场全国范围的资产泡沫破灭时，整个私人部门会变为一个大型的“净储蓄者”，这也正是日本1990年和西方国家2008年泡沫破灭时发生的情况。」
10通缩螺旋机制1 条›
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- 「结果是，经济最终会在500美元的水平稳定下来，这也就是通常所说的经济衰退，这也恰恰是20世纪30年代大萧条时期发生的事情，当时美国的名义GNP（国民生产总值）下降了46%。」
11合成谬误与节俭悖论0 条›
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12借贷对于经济增长的重要性1 条›
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- 「想要经济实现增长，就要不断出现对企业有吸引力的投资机会，以及值得消费者借贷消费的必备商品。」
13二战后凯恩斯理论没有得到应用1 条›
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- 「政府部门借贷会阻碍私人部门从有限储蓄中获得资金，影响私人部门开展更高效的投资，这种现象在经济学中被称为“挤出效应”，这也是经济学家鄙弃政府部门借贷的原因之一。」
14面临偿付能力约束时，借款人消失0 条›
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15经济学家从未思考过追求债务最小化导致的经济衰退0 条›
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16评估去杠杆问题的严重程度0 条›
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17经济学界没有考虑经济体的去杠杆问题0 条›
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18尚无术语界定追求债务最小化引发的衰退1 条›
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- 「米哈伊尔·戈尔巴乔夫说过一句名言：“只有对问题进行准确命名，才有可能解决问题。”」
19节俭悖论是工业革命前的常态2 条›
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- 「未雨绸缪是人类的天性，是根深蒂固的。如果说储蓄是人类的天性，那么工业革命前长达数世纪的经济停滞，一定是因为借款人缺失。」
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- 「具有讽刺意味的是，战争及其带来的破坏以战后重建的形式创造了投资机会。在那个年代，战争经常发生，但如果没有持续的创新，投资机会很快就会被耗尽，经济增长也会逐渐消失。」
20借款人和贷款人的四种可能情形0 条›
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21贷款人短缺的补救措施众所周知0 条›
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22借款人的缺失与宏观经济学的另一半0 条›
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23固守利润最大化假设妨碍了理论创新0 条›
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24第二章 资产负债表问题导致借款人短缺0 条›
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25日本的资产负债表衰退0 条›
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26对西方资产负债表衰退的观察0 条›
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27借款人消失的第一个受害者：货币政策0 条›
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28大萧条是一次严重的资产负债表衰退0 条›
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291990年后日本同样出现货币总量“脱钩”现象0 条›
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30情形4下，需要最后贷款人的介入0 条›
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31情形3和情形4下，政府必须充当最后借款人0 条›
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32情形3下，政府通过债券市场借款0 条›
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33资产负债表衰退下经济体的自我纠正机制0 条›
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34G20在2010年多伦多峰会上改变路线0 条›
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35追溯四个经济体中央银行的历史记录0 条›
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36量化宽松并未使日本、英国或欧洲的货币供应量加速增长0 条›
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37美联储官员未承诺通过扩大货币供应量来提高通胀0 条›
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38伯南克利用与其导师观点不同的政策拯救了美国经济0 条›
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39其他中央银行支持财政紧缩1 条›
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- 「美国比其他经济体做得更好，不是因为美国版量化宽松政策实施得更好，而是因为它是唯一一个中央银行公开反对财政紧缩的国家。」
40实体经济参与者深知量化宽松政策毫无意义0 条›
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41市场参与者仍然假定经济处于情形1或情形20 条›
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42追溯财政政策的历史记录0 条›
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43在资产负债表衰退期间衡量财政乘数的困难0 条›
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44减税还是增加政府开支0 条›
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45资产负债表衰退期间油价下跌0 条›
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46资产负债表问题的严重程度很重要0 条›
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47债务创伤可能会持续很长时间0 条›
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48即使有大量公共债务，也必须维持财政刺激0 条›
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49第三章 引入“被追赶的经济体”概念0 条›
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50借款人的可得性和经济发展三个阶段0 条›
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51工业化的第一阶段：城镇化经济体0 条›
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52经济增长加剧了刘易斯拐点前城镇化阶段的收入不平等0 条›
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53工业化的第二阶段：后刘易斯拐点的成熟经济体0 条›
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54为扩大产能和提高生产力水平，投资性借贷爆炸性增长0 条›
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55工业化的第三阶段：被追赶的经济体0 条›
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56日本的崛起迫使西方国家改变0 条›
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57在被追赶的时代，收入不平等问题加剧0 条›
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58日本工业化的三个阶段0 条›
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59自由贸易加速了全球化1 条›
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- 「他们把最优秀、最聪明的人才用于这项任务，而将复杂的外交和国家安全问题交由美国人决定。」
60中国正处于后刘易斯拐点的工业化黄金时代0 条›
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61国家/地区的幸福值0 条›
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62对贸易赤字和制造业工作岗位流失的关注度不够0 条›
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63后工业化社会和被追赶阶段的概念渊源0 条›
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64刘易斯拐点与理论的变化0 条›
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65刘易斯拐点与包容性社会秩序0 条›
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66托马斯·皮凯蒂的“不平等”的真正来源0 条›
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67第四章 经济发展三个阶段的宏观经济政策0 条›
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68工人在被追赶的阶段只能“自立自强”0 条›
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69消费者在经济发展三个阶段中的演化0 条›
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70经济发展的三个阶段中不同的通货膨胀趋势0 条›
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71企业借款的减少和货币政策有效性的丧失1 条›
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- 「经济学家不应该追问为什么在如此低的利率下公司不去借款，而应该认识到利率如此之低正是因为越来越多的企业已经停止借贷。」
72同样的原因使超低利率在日本根深蒂固0 条›
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73中性利率因经济发展阶段不同而变化0 条›
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74经济发展三个阶段中的财政政策挑战0 条›
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75错误使用不同时期乘数和弹性数据是危险的0 条›
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76被追赶的经济体所面临的根本宏观政策挑战0 条›
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77根本问题的根本解决方案0 条›
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78不是私人部门的工作0 条›
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79需要独立的委员会来选择和监督项目0 条›
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80债务限额争论的问题0 条›
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81债务限额的争论忽略了一个事实：债务是储蓄的另一面0 条›
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82公众对超额储蓄缺乏认识0 条›
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83项目的质量及其宏观经济背景很重要0 条›
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84债务限额论只看数量不看价格0 条›
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85被追赶的经济体容易出现泡沫0 条›
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86中央银行是问题的一部分，而不是解决方案的一部分0 条›
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87投资于现有资产的资金滞留在金融市场0 条›
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88被追赶的经济体容易出现泡沫和资产负债表衰退的循环0 条›
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89剧烈的波动毫无益处0 条›
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90政府应积极投资，直至结构性改革初见成效0 条›
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91“金融资本主义”和被追赶的经济体0 条›
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92财政政策要尽早介入0 条›
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93提前为未来的危机准备精选项目清单0 条›
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94政策制定者无法摆脱黄金时代的记忆0 条›
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95反抗有助于使日本养老金领取者不至于失去一切0 条›
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962%的通胀目标对被追赶的经济体是否合适0 条›
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97菲利普斯曲线是针对黄金时代的0 条›
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98私人投资的恢复不会使黄金时代回归0 条›
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99被追赶经济体的正确运作方式不同于黄金时代0 条›
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100第五章 经济增长和维持发达经济体地位所面临的挑战0 条›
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101由消费者和企业驱动的经济增长0 条›
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102黄金时代的正向合成谬误0 条›
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103企业应遵循的两种策略0 条›
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104盈利动机和生产力0 条›
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105生产力的概念和测量存在的问题0 条›
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106盈利能力和物质生产力0 条›
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107在被追赶的经济体中，更高的生产力不一定产生更高的工资1 条›
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- 「在被追赶的时代，企业投资带来的生产率提高的好处归于那些投资的人，而不是工人。」
108提高最低工资会促进生产力吗0 条›
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109出口导向型增长模式面临更少的障碍0 条›
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110进口替代型增长模式很少具有可持续性0 条›
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111透明度是美国市场最大的吸引力0 条›
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112识别大力扩张根源的重要性0 条›
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113中等收入陷阱和从策略B向策略A转型的困难0 条›
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114人口特征与企业投资决策0 条›
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115人口特征内生于经济发展阶段0 条›
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116被追赶的经济体要保持领先，需要三管齐下进行改革0 条›
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117美国曾如何应对日本的挑战0 条›
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118里根经济学和学习如何跑得更快0 条›
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119被追赶的经济体需要劳动力市场的灵活性0 条›
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120供给侧改革的效果需要时间来呈现0 条›
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121寻找和鼓励创新者的挑战0 条›
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122需要正确的教育方式0 条›
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123被追赶时代教育的重要性凸显0 条›
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124让学生留在学校的挑战1 条›
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- 「回头看，在黄金时代经历的美好生活，看似每个人都从经济增长中受益，实际上为许多人创造了一种虚假的安全感，并让他们相信这种安全感会永远持续下去。因此，当美国进入被追赶阶段时，他们完全措手不及。」
125亚裔教育成就的高昂代价0 条›
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126合理的税收和监管制度的重要性0 条›
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127正确解释不平等统计数据的重要性1 条›
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- 「美国的风险资本家帮助培育初创企业，使美国在许多领域都能领先于其他国家。虽然这会使富人更加富有，但它实际上创造了财富，而不是从别人那里夺走财富。」
128是更好地分配医疗服务还是研发更多的新药0 条›
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129企业家在大力扩张时期的重要性0 条›
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130社会主义的新吸引力和达成公众共识的难度0 条›
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131让老牌政党在被追赶的时代再次发挥作用0 条›
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132发达经济体正在腹背受敌0 条›
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133不良税制的案例：日本遗产税0 条›
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134中国台湾将遗产税和赠与税的税率降至10%0 条›
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135中国台湾减税的全球影响0 条›
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136在被追赶阶段，社会如何重构是一个开放性问题0 条›
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137新兴经济体须未雨绸缪0 条›
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138中国面临的挑战：“脱钩”、人口特征和中等收入陷阱0 条›
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139中国的改革开放推动了人类历史上最伟大的经济增长0 条›
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140中国的转折0 条›
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141“脱钩”后国内需要的大力扩张0 条›
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142人类进步的经济命运0 条›
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143结论0 条›
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144第六章 新冠肺炎疫情和量化宽松陷阱期间的货币政策0 条›
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145日本和欧洲的公司债券收益率波动相对温和0 条›
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146资本市场已经不再把央行对于财政赤字的融资当回事0 条›
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147汇率在各国央行的共同行动下保持稳定0 条›
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148通胀回归0 条›
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14950年后，财政刺激重现0 条›
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150能源部门无法回到2020年前的情况0 条›
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151对可持续发展目标的关注可能使经济重回情形10 条›
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152后疫情时代货币政策的正常化将面临挑战0 条›
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153需要一个减震器0 条›
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154相对股市，美联储更关注房地产0 条›
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155货币政策正常化的首次尝试0 条›
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156量化宽松陷阱：货币当局和市场之间的拉锯战0 条›
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157量化宽松陷阱的首次重现0 条›
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158全球量化宽松陷阱0 条›
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159央行资产负债表正常化的难点0 条›
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160美联储直面量化宽松的退出问题0 条›
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161对于量化宽松的逐步退出，尚未达成理论共识0 条›
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162对称性通胀目标既无效又危险0 条›
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1632022年后的量化紧缩被明确界定为抗击通胀的工具0 条›
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164“我们现在都是日本人”0 条›
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165泡沫破裂引发金融和宏观经济的双重问题0 条›
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166如果处理得当，金融危机两年左右可以得到控制0 条›
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167资产负债表衰退后的复苏需要花费远不止两年的时间0 条›
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168将2008年后的经济下行称为全球金融危机是错误的0 条›
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169欧洲央行的政策评估还远不够充分0 条›
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170要用大规模且昂贵的加息来抑制通货膨胀0 条›
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171量化宽松的总成本超过收益0 条›
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172直升机撒钱谬论0 条›
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173直升机撒钱的四种类型之一：从空中撒钱0 条›
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174直升机撒钱的四种类型之二：政府提供直接融资0 条›
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175直升机撒钱的四种类型之三：给消费者直接发钱0 条›
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176直升机撒钱的四种类型之四：政府凭证和永续零息债券0 条›
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177退出永续零息债券和政府凭证的巨大问题0 条›
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178现代货币理论在2020年美国大选前成为焦点0 条›
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179现代货币理论的预期与现实0 条›
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180当私人借贷需求疲软时，不需要现代货币理论来扩大财政赤字0 条›
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181能否改变私人部门的借贷是判断货币政策是否有效的关键指标0 条›
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182量化宽松陷阱的规模与形式取决于其他央行的行动0 条›
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183在疫情防控期间借贷是否有助于缓解债务创伤0 条›
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184货币刺激和财政刺激都不廉价0 条›
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185第七章 欧洲正在重复20世纪30年代的错误0 条›
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1862008年全球金融危机以来历史重现0 条›
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187德国的资产负债表衰退比其他国家早了8年0 条›
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188有缺陷的《稳定与增长公约》让极右翼政党发展壮大0 条›
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189对欧元区危机的预测被忽视了0 条›
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190决策者需要追问：为什么欧盟怀疑论者会获得支持0 条›
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191官方未能识别这一经济问题0 条›
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192《稳定与增长公约》本该督促处于情形3的国家使用财政刺激0 条›
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1931929年后饱受痛苦的德国却让其他国家在2008年后承受相同的痛苦0 条›
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194内在通缩带来的欧洲复苏0 条›
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195新冠肺炎疫情再次暴露欧元区结构性缺陷0 条›
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196欧元的制度性缺陷0 条›
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197资本逃逸是欧元区问题的核心0 条›
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198基于市场的财政约束引发欧元反应强烈0 条›
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199货币联盟发挥作用需要财政分化0 条›
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200财政分化可以让货币政策正常化0 条›
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201财政分化的方式之一是实行差异化风险权重0 条›
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202引导外围国家的储蓄回流0 条›
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203对负反馈循环不应有的恐惧0 条›
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204让货币联盟在没有财政联盟的情况下运作0 条›
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205德国模式并不适用于所有国家0 条›
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206米尔顿·弗里德曼自由市场理论的三个问题0 条›
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207第八章 宏观经济学另一半中的货币和银行0 条›
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208银行系统的两个外部性0 条›
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209欧元区银行业的问题是否仍未得到解决0 条›
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210欧元区对日本和美国银行问题的两个误解0 条›
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211日本的银行早期就开始坏账核销0 条›
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212拨备提高了，但为何不良贷款仍未下降0 条›
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213导致日本经济大幅下滑的真正原因在于借款人而非贷款人0 条›
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214美国拯救商业地产违背市场原则，但带来了复苏0 条›
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215沃尔克的“假装和拖延”在拉美债务危机期间拯救了世界0 条›
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216欧元区未能区分普通与系统性银行危机0 条›
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217回顾欧元区信贷紧缩0 条›
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218注资的正确路径0 条›
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219美国资产剥离者幽灵般地扼杀欧洲银行0 条›
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220“大而不能倒”与全球金融危机无关0 条›
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221铭记沃尔克在1982年的行动0 条›
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222对“大而不能倒”的过度关注可能会限制未来的政策举措0 条›
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223存款准备金要求和货币乘数过时了吗0 条›
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224单独而言银行是金融中介，但总体来看银行是货币创造者0 条›
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225货币乘数的变化及其政策意义0 条›
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226货币供给是如何失去它作为经济活动先行指标作用的0 条›
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227需要数据来区分经营性贷款和融资性贷款0 条›
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228货币创造并不意味着财富创造0 条›
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229第九章 逆全球化以及自由贸易和自由资本流动之间的冲突0 条›
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230经济学教科书中关于贸易的错误观点引发逆全球化0 条›
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231片面教授自由贸易理论0 条›
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232贸易和经常账户平衡的重要性0 条›
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233贸易平衡机制的消失0 条›
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234资本自由流动使汇率失去了纠正贸易失衡的作用0 条›
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235贸易和资本流动对外汇市场的影响0 条›
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236经济学界允许贸易持续失衡0 条›
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237贸易失衡不是由投资/储蓄平衡决定的0 条›
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238投资/储蓄平衡理论无法解释美国的贸易逆差0 条›
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239整体储蓄下降源于个人的节省0 条›
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240汇率的长期结构性影响0 条›
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241中期产业转移的不可逆性0 条›
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242推动出口往往比拉动进口更为重要0 条›
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243资本市场开放是一个相对较新的现象0 条›
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244资本流动扭曲了贸易流动0 条›
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245资本流动会提升效率吗0 条›
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246资本流动削弱了货币政策的有效性0 条›
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247国家政策目标与资本自由流动之间存在不一致0 条›
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248不同的国家，同一个金融市场0 条›
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249各类金融机构也别无选择0 条›
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250对外汇市场的影响因素出现新认识了吗0 条›
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251需要与最优货币区理论相反的命题0 条›
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252政府干预外汇市场的案例0 条›
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253政府能否摆脱政策的“三元悖论”困境0 条›
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254“三元悖论”所隐含的假设与外汇市场现实情况不一致0 条›
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255当理想汇率有助于纠正贸易失衡时，“三元悖论”不成立0 条›
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256确定贸易平衡下的汇率并非易事0 条›
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257若央行的干预与贸易驱动的资金流动方向一致，干预是有效的0 条›
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258“亚洲广场协议”与维持自由贸易的责任0 条›
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259顺差国家开放国内市场优先于推动货币升值1 条›
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读者划得最多的句子1 条
- 划线 272 人
- 「如果一个国家必须减少贸易顺差，那么与其接受更高的汇率（这会减少出口），还不如开放国内市场、进口更多商品。」
260调整汇率可能会导致资本逃逸0 条›
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261“父债子偿”0 条›
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262实现收益趋同的两种资本流动与投资者质量0 条›
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263阻止信息缺乏投资者的智利方案0 条›
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264在实行贸易保护主义之前，要考虑组建国家/地区队0 条›
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265是时候反思资本市场自由化了0 条›
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266最现实的解决方案0 条›
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267第十章 经济学再思考0 条›
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268是结构性问题还是资产负债表问题0 条›
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269结构性改革需要正确表述0 条›
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270萨默斯的长期停滞理论0 条›
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271警惕“外部冲击”伪命题0 条›
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272警惕对预期的虚假暗示0 条›
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273从哪里开始分析是至关重要的0 条›
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274传统模型难以解释突发的逆转0 条›
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275对数学的痴迷正在扼杀宏观经济学的可信度0 条›
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276经济学中通俗易懂的语言的力量0 条›
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277经济学家应该学习医学理念而非物理学0 条›
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278经济学缺乏有意义的增长理论0 条›
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279经济学本身的生存问题0 条›
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280经济学：一段潮流更替的历史0 条›
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281数据亟待完善0 条›
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282经济学失灵的政治意义0 条›
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283和平时期民主国家维持财政刺激的困难0 条›
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284受过一半教育的人所构成的威胁0 条›
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285不同经济发展阶段恰当的政策组合总结0 条›
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286结论0 条›
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287参考文献0 条›
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288后记0 条›
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读者划得最多的句子
当一个国家存在储蓄者时，借款人是何等的重要：有人储蓄就必须有人借贷，否则经济将不可避免地陷入萎缩。只要储蓄的资金没有被全部用于借贷和消费，经济规模就会出现萎缩。
宏观经济学常识：我之支出，他之收入 · 636 人划线
应该看到，在这本书中，作者基于其背景和立场，对中国特色社会主义市场经济发展的方式和道路存在片面理解和认识误区，读者应该坚定道路自信和理论自信，用批判的眼光客观看待和理解相关问题及观点。
译者导读 · 570 人划线
未雨绸缪是人类的天性，是根深蒂固的。如果说储蓄是人类的天性，那么工业革命前长达数世纪的经济停滞，一定是因为借款人缺失。
节俭悖论是工业革命前的常态 · 540 人划线
要强调一点，这里所说的借款指的是真实开支，比如用于建造工厂或者购买消费品，而不是用于购买房产或股票等存量资产的开支。前者可以增加GDP，而后者只涉及资产所有权的转移，而不会增加GDP。
金融中介的重要性 · 506 人划线
我进而想到了在极低利率环境下，私人部门追求债务最小化甚至不愿借贷的另一个原因，即企业无法找到足够有吸引力的投资机会，借贷和投资变得无利可图。毕竟在商业和经济领域中，没有人能保证这样的机会一直充足。
序言 · 504 人划线
想要经济实现增长，就要不断出现对企业有吸引力的投资机会，以及值得消费者借贷消费的必备商品。
借贷对于经济增长的重要性 · 432 人划线
私人部门并非总如经济学教科书中所假设的那样追求“利润最大化”，而是在面临严峻的资产负债表挑战（债务积压）时，会选择追求“债务最小化”。
序言 · 420 人划线
美国比其他经济体做得更好，不是因为美国版量化宽松政策实施得更好，而是因为它是唯一一个中央银行公开反对财政紧缩的国家。
其他中央银行支持财政紧缩 · 368 人划线
回头看，在黄金时代经历的美好生活，看似每个人都从经济增长中受益，实际上为许多人创造了一种虚假的安全感，并让他们相信这种安全感会永远持续下去。因此，当美国进入被追赶阶段时，他们完全措手不及。
让学生留在学校的挑战 · 336 人划线
他们很可能会不顾利率高低，一直增加储蓄，直到达到他们所认为的安全水平。
借款人消失的两大原因 · 322 人划线
全书思考 3 问
- 本书真正要解决的「真问题」是什么？作者为什么认为它重要、又为什么难解？
- 如果用一句话概括全书的核心主张，你会怎么讲？支撑它的最强证据与最薄弱的一环分别在哪里？
- 读罢全书，哪三个观念最值得带进你自己的决策或生活？它们会如何改变你的行为？
这是读后自省题：不依赖 AI 代答，合上书用自己的话作答，越具体越好——它们指向全书主旨、论证结构与个人迁移，而非单章条目。