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《查理·芒格的投资逻辑》AI 大纲

作者：—　·　共 72 章 / 1097 条　·　AI 读书 · 全书大纲

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章节目录
査理·芒格

查理·芒格的生平简介

  • 查理·芒格是沃伦·巴菲特的黄金搭档，伯克夏·哈撒韦公司的副主席。
  • 查理·芒格在过去的45年里，他和巴菲特联手创造了有史以来最优秀的投资纪录
    • 伯克希尔公司股票账面价值以年均20.3%的复合收益率创造投资神话，每股股票价格从19美元升至84487美元。

查理·芒格的教育背景和商业实践

  • 查理·芒格以优异的成绩毕业于哈佛大学法学院，直接进入加州法院当了一名律师
    • 查理·芒格开始投资于证券以及联合朋友和客户进行商业活动。
  • 查理·芒格渐渐意识到收购高品质企业的巨大获利空间
    • “一家资质良好的企业与一家苟延残喘的企业的区别在于，前者一个接一个地轻松作出决定，后者则每每遭遇痛苦抉择。”。
  • 查理·芒格开始涉足房地产投资，并在一个名为“自治社区工程”的项目中赚到人生的第一个百万美元
    • 伯克夏却不做房地产投资。

查理·芒格在伯克夏·哈撒韦公司的角色

  • 从1978年起，担任伯克夏·哈撒韦公司的副主席至今。
Chapter 1 450亿美元的豪赌：看透股票癫狂时刻，实现及时金蝉脱壳的独家预言术！

投资与赌博的区别

  • 投资是“先付钱，后等收益”的状态，收益来或不来都有一定的概率，体现出了它的风险。
  • 相比赌博，投资活动有着更多可参考与分析的因素，成功率要更大一些。

芒格的“预言家”称号

  • 芒格认为“预言”只是对市场周全分析与思考的结果
    • 芒格认为没有人可以洞悉市场所有的风向，所以才更要懂得善用规律。
  • 芒格并不认同自己能够担得起“预言家”的称号
    • 芒格认为他所有的投资活动，不过是说明他的脑子稍微好使一些罢了。
1．投资就像豪赌，你必须明确自己该在哪里下注

投资就像豪赌，你必须明确自己该在哪里下注

  • 芒格认为投资就像豪赌，需要有能力判断股票的癫狂时刻，并远离以避免遭受灭顶之灾
    • 芒格表示：“没有人会把450亿美元随便撂在那里，你必须有能力去判断股票的癫狂时刻，然后想尽一切办法说服自己远离，以免遭受灭顶之灾。”。
  • 芒格在投资过程中，通过观察和理解商业现象，避免陷入疯狂和漩涡
    • 芒格认为，越是疯狂，漩涡越大，一旦卷进去稍有差池便会万劫不复。

芒格的投资观念和经历

  • 芒格从律师转变为投资者，通过观察和理解商业现象，避免陷入疯狂和漩涡
    • 芒格的身份是一名律师，因为律师接手的案子有相当一部分存在商业背景。
    • 芒格将爷爷的教导作为自己的人生准则：业务创建最为可靠的方式便是做好本职工作；要懂得压缩开支，学会储存积蓄，将其作为投资资金以确保未来的财富。
  • 芒格在投资过程中，经历过挫折，但也从中学习到了宝贵的经验
    • 芒格初入投资界也曾跌过一些大跟头。而正是这些挫折，才给了芒格吃一堑长一智的资本，并为其日后的投资生涯打下了坚实的基础。

芒格的投资策略和建议

  • 芒格认为，投资任何行业都存在风险，需要找到正确的下注对象和下注时机
    • 芒格表示：“我想，我再也不会涉足高科技行业了，这其中存在太多的问题。我一旦在任何地方遭遇挫折，就不会再去闯雷池。”。
  • 芒格建议投资者，要像避免赌博一样，避免陷入投资的疯狂和漩涡
    • 芒格认为，生活中的很多活动都很像赌博，即便你没有在赌桌上掷骰子的经历，也应该经历过在两件不同款式的衣服之间犹豫摇摆。
2．投资游戏说到底就是要比其他人对未来作出更准确的预言

投资游戏的本质是预测未来

  • 投资是一种游戏，你只要记得比别人更好的预测未来
    • 尝试越多，便意味着缺乏专长，而这正是导致失败的一大诱因。

巴菲特-芒格王朝的建立

  • 1965年，巴菲特正式接管伯克希尔·哈撒韦公司，10年之后，芒格也投身进来
    • 由此构建了一个巴菲特-芒格王朝。

伯克希尔涉足保险行业

  • 1967年，伯克希尔开始涉足保险行业，最初的投资额便达到了860万美元
    • 巴菲特之所以会进驻保险行业，还要归因于在哥伦比亚大学所学习到的保险知识。

芒格对保险行业的理解和看法

  • 芒格表示保险公司的运作向来比较顺畅，业务方式也比较保守
    • “伯克希尔的规模大家是有目共睹的，或许我们应该务实一些，它其实没有大家想象中那么大。”。
  • 芒格有着比较强烈的危机意识，特别是对待保险行业
    • “伯克希尔可以肩负一场大地震，倘若灾难如安德鲁飓风，结束以后不到一周却又卷土重来。伯克希尔接下来的日子可能很不好受。”。

伯克希尔在保险行业的投资策略

  • 伯克希尔在保险行业进行了多次投资和收购
    • 1994年，伯克希尔斥资23亿美元得到了政府员工保险公司一半的股份。
    • 几年之后，伯克希尔再度斥资220亿美元收购了通用再保险公司。
  • 芒格认为保险行业是一款拥有广大前景的黄金领域
    • “在芒格的坚持下，伯克希尔对保险行业青睐有加。”。
    • “你要做出比旁人更准确的判断，然后胸有成竹地去相信自己的选择。”。
3．抢占先机的同时，一定不要走回头路

巴菲特接管伯克希尔后的迷茫与转变

  • 巴菲特在接管伯克希尔后，对于前路的方向依旧非常迷茫
    • 巴菲特打算将自己的大多数资金和基金中的大部分资产都转到伯克希尔名下，但又怕这个举动太过冒险。
  • 巴菲特在芒格的陪伴下，开始尝试一些改变和冒险
    • 巴菲特有了能够承担一定风险的能力，他的胆子越来越大，活动幅度也越来越广。

伯克希尔的转型与成功

  • 伯克希尔在多年的运作中已经成为了一家主营业务是保险，附带着一些附属机构的控股公司
    • 伯克希尔拥有好几家全资而现金充裕的子公司，而公司的主要股票则集中在小部分公司之上。
  • 伯克希尔开始了它疯狂的收购之路
    • 在芒格进入伯尔希尔两年的时间里，伯克希尔主要持股政府员工保险公司和美国广播公司的普通股，以及安可保险的优先股。
    • 伯克希尔的投资业务范围并不局限于保险行业，奥马哈的珠宝商场和博施艾姆、内布拉斯家具卖场都成为了伯克希尔的收购对象。
    • 除此之外，伯乐希尔也介入了广告代理结构和新闻出版机构。

伯克希尔的投资策略与理念

  • 伯克希尔的投资活动是纯粹的机会主义，没有总体规划
    • 芒格表示：“虽然在每一次投资活动之前，我和沃伦都会进行一番探讨，但我们行动的规则是纯粹的机会主义。所谓的总体规划，说实话我们是没有的，我们也没有规划师。”。
  • 伯克希尔更喜欢运营公司，一般不会采取股权换股权的方式去买入，更倾向于现金交易
    • 芒格说道：“比起买卖有价证券，伯克希尔更喜欢运营公司。因此它收购了很多子公司，然后让这些公司按部就班的为自己工作。”。
4．“九成机会赚100万，五成赚3000万”你会选哪个？

查理·芒格的投资哲学

  • 芒格常常会在经营某项资本时进行缜密的“科学考量”
    • 当该项目表现出有违科学规律的特质时，他就会做出针对性的调整。
  • 芒格认为学习都是有用的，但是不要每天都去想‘我能用它来做什么’
    • 知识的用处在于不断提高你的视野和素养，而非解决某个单一的命题。

霍华德·巴菲特与查理·芒格的相识与影响

  • 巴菲特对芒格的数学能力印象深刻
    • 芒格给巴菲特留下了深刻的印象，他能够轻松回答出非常难的数学问题。
  • 巴菲特认为课堂上的知识永远都是真实的，将来如果你们也要做一名生意人，那么这些内容很可能就是你们做出判断的基础。

霍华德·巴菲特的投资决策过程

  • 霍华德·巴菲特在面对“90%的机会赚100万，50%的机会赚3000万”时，选择了后者
    • 如果同提多巴合作，那么收益期望值就是95万(100万×95%)；如果选择桑切斯，那么收益期望最低也是1500万(3000万×50%)。
    • 假如成功几率提升到80%的话，那么收益期望就可以达到2400万美元，这显然要比西班牙房地产项目划算得多。
  • 霍华德·巴菲特认为，学识或许不会在某些特定的事情上对生意提供帮助，但它可以实实在在地提高一个人的境界和观点，并且帮助他用更加科学合理的视角评定外物，最终达到“优中择优”的效果。

伯克希尔的投资策略

  • 伯克希尔高层素来引以为豪的事情是用精细化的科学概念来运作投资项目
    • 在诸多投资事宜中，芒格等人大都会借助“知识的力量”来修正自己的判断。
5．小小的渗漏也能让一艘大船沉没

伯克希尔投资美联航的背景及问题

  • 伯克希尔斥资35800万美元持股美联航优先股，得到了对方12%的股权
    • 美联航是美国航空承运的公司翘楚，由多家航空港公司联合而成。
  • 美联航出现空难事故，并于1991年—1994年之间出现多起
    • 其中一场空难造成了132人死亡。
  • 1994年，美联航不得不暂停了支付优先股分红的政策
    • 次年，伯克希尔手中的美联航股份只剩下8600万美元了。

伯克希尔投资PS控股集团的原因及问题

  • 伯克希尔斥资1868万美元买入PS控股集团11.04%的股份，短短4个月之后，又增持到了22.5%
    • PS控股集团旗下还有很多产业，包括一家燃料公司、一家旅行社、一家废品回收公司，以及一家石油和天然气钻探公司。
  • PS控股集团的收益依旧起伏不定，而伯克希尔仍旧掌握着前者的股权
    • 美联航恢复元气之后，PS控股集团的收益依旧起伏不定。

伯克希尔投资美联航和PS控股集团的结果

  • 伯克希尔在投资美联航和PS控股集团的过程中遭受了重大损失
    • 美联航带给伯克希尔的压力竟然导致芒格与巴菲特纷纷辞职。
  • 美联航和伯克希尔都是一艘巨船，最初的缘故可能仅仅是一处不起眼的渗漏
    • 渗漏的空隙越来越大，造成的影响越来越广泛，最后的结果便有可能倾覆。
6．能够抓住市场每一个热点的是神，不是人！

伯克希尔的投资决策出现变故

  • 伯克希尔大量买入白银，引起社会骚动
    • 大量买入白银的指令其实是从奥马哈下达的，这意味着伯克希尔与这场社会骚动脱不了干系。
  • 伯克希尔向公众承认自己一直在大量囤积贵金属白银
    • 在1997年7月到1998年1月之间，伯克希尔已经购买了129710000盎司白银。

芒格对伯克希尔购买白银的看法

  • 芒格认为伯克希尔购买白银并不意味着其他公司也应该这么做
    • 芒格警告道：“尽管伯克希尔购买了白银，但这并不意味着其他公司也应该这么做。伯克希尔并不是全美国的正确榜样，任何一家公司都不应该试图去成为伯克希尔的复制品。若真如此，那将会给世界带来灾难。”。
  • 芒格对白银价格的表现预期并没有实现
    • 在1997年夏天，伯克希尔购买白银的价格为每盎司4.6-4.8美元。而到了次年2月份，价格便升到了7美元。这是9年来的制高点，这似乎令芒格与巴菲特看到了白银市场的优越前景，也为手中已经掌握的白银资产而窃喜。但他们没有想到的是，到了1998年年底，白银的价格下降到了每盎司5美元，并就此成为了一个较为平稳的价格。

伯克希尔与好市多的投资关系

  • 芒格独自对好市多开展投资活动，并加入董事会
    • “我很喜欢这家企业，于是还加入了好市多的董事会，我希望能够永久改变零售业的运营方式，为顾客提供更多的人性化的快乐。”。
  • 巴菲特本应该买进更多好市多的股票，但因股价变动而止步不前
    • “好市多的股票是15美元1股，这算得上是我们买入的合理价格。但不久之后，它的价格便上升到了15美元以上，我们犹豫了。很明显我们犯了一个大错——在不该停下脚步的地方停了下来。实际上这样的错误我们犯过不止一次了，这真令人恼火。”。
Chapter 2 侥幸心理的陷阱：没有无缘无故的成功，也没有无缘无故的失败

伯克希尔公司的成功及其背后的原因

  • 伯克希尔公司一枝独秀、长盛不衰。
  • 巴菲特的神来之笔和芒格的智慧与魅力
    • 人们常常对巴菲特的神来之笔津津乐道，但潜藏在表象背后的“不可复制现象”又有何深层次缘由？
    • 在全力辅佐巴菲特的数十年里，芒格用他领先时代的智慧以及独特的个人魅力为伯克希尔公司保驾护航。

侥幸心理在投资中的不可取

  • 侥幸心理从来都为投资者所不齿
    • 芒格认为，任何商业行为都是立足于“付出”和“积累”之上的，撞大运式的侥幸心理从来都为投资者所不齿。
  • 芒格在超过50年的投资生涯中，从未有一次凭侥幸心理进行投资的行为
    • 他通过各式各样的方法来充实自我、提升资本运行的可靠性，最后在令人称道的容错率之中，顺利做成了每一笔“手拿把攥”的生意。
1．调查比抢先机更重要

调查比抢先机更重要

  • 侥幸心理是商业投资的第一大忌，调查的作用可以让你做出更为精准的判断
    • 巴菲特和芒格在决定投资可口可乐之前就做出了大量的评估和调查。
  • 真正的投资高手都会通过各类运作将延期支付带来的利益损失降到最低
    • 巴菲特在芒格的建议下完善了自己的前期预案，随之在项目运作中大获成功。
  • 不要迷信运气，调查远比先机更重要
    • 在投资可口可乐这件事情上，伯克希尔公司早已展开了有针对性的布局。
    • 可口可乐项目的投资为巴菲特等人带来了可观的收益，不过芒格强调的“先调查后行动”也不容忽视。
2．《穷查理宝典》——芒格模型

芒格模型的起源和构成

  • 芒格模型由彼得·考夫曼在《穷查理宝典》中梳理出来
    • 考夫曼通过长时间的调查、整理，收罗了芒格的大部分演讲稿。
  • 芒格模型由十则箴言组成
    • 这十则箴言涵盖了风险评估、独立思考、准备工作、谦让、分析、资源配置、耐心、决断、适应变化和专注等方面。

芒格模型的具体内容

  • 每一项投资都需要从风险评估开始
    • 芒格对资本参与者的品行非常在意，他尽量避免与那些行止不端、个性乖张的人打交道。
    • 芒格还会对假定的风险做出补偿条例。
    • 芒格非常重视通货膨胀以及银行利率的影响。
    • 必须划定本金持续亏损的警戒线。
  • 保持独立思考的习惯
    • 勿受他人之评价随波逐流是投资的基本素质。
    • 跟风式的投资不会让你获得良好的成绩。
  • 大量的准备工作可以帮你避免“裸奔”的危险
    • 有效而广泛的阅读可以扩充我们的眼界。
    • 良好的思维模型有助于更加快捷、科学地分析问题。
    • 大量准备工作能让我们的工作具备更强容错率。
    • 多问自己“为什么”则是深挖问题根源、用逆向思维推导正确路径的有效方法。
  • 谦让，懂得自己的长处和别人的优势
    • 芒格很注重“在自己强势的范围内活动”。
    • 识别不确定的证据也是“谦让”的重要因素。
  • 严格而又缜密的分析
    • 芒格认为，分析和预判是投资者掌握主动权的重要方法。
  • 合理配置手头的资本
    • 资源的优化配置是每位投资者都非常重视的话题。
    • 时刻思考是否存在更加法则也是合理调配资源的重要条例。
  • 保持永不衰竭的耐心
    • 芒格的“耐心”可以用以下4句话来解释：保持对复利的渴望与连续性；尽量不要插手自己不喜欢或者不熟悉的领域，由此而生的交易税和摩擦性成本都是不可取的；要对潜在的好运做好准备；投资理应是一个被享受的过程，因此不要厌弃它。
  • 用果决的特性武装自己，拒绝裸奔
    • 芒格极少让自己处在犹豫的状态，他极少触碰无把握的内容，因此也能够在面临抉择时无比果断。
  • 学会与变化和平共处，让自己主动适应世界
    • 在接受现实、适应客观环境上，芒格保持着清晰的头脑和明智的逻辑思维。
    • 虽然近年来芒格在新奇产业方面表现出的适应力有所下降，但我们要强调的是，将最核心的精力集中在自己最擅长的领域，这更是“适应环境”的表现。
  • 像蹲伏猎物的猎豹一样专注
    • 你要避开厌倦效应的骚扰，同时还要避免因为过于关注细节而漏掉显眼的内容。
3．聪明的投资者都不会奉上全部的砝码

芒格的“宝训”：不要把鸡蛋放在一个篮子里

  • 任何投资都是“机遇与风险并存的博弈”，所以拼死一搏的投资并不可取
    • 成千上万的投资者都在机遇来临之际选择孤注一掷，这样做的结果往往也是令人遗憾的。

拉米雷斯的投资项目：巴西钻石

  • 拉米雷斯在巴西发现了一座矿山，价值2到3亿美元的钻石都在那里
    • 拉米雷斯需要一笔启动资金，如果芒格乐意出资，那么他会分给芒格最多19%的股权。
    • 拉米雷斯已经变卖了自己的全部家产，对此芒格也心怀疑虑。
    • 拉米雷斯解释说，自己和一位对地质学颇有研究的退休教师发现了这笔财富。
    • 拉米雷斯巧舌如簧，但芒格始终不为所动，本次谈判的结局以失败告终。

芒格的投资原则：严谨、沉稳

  • 芒格以严谨、沉稳的风格扬名投资界，巴菲特和伯克希尔公司之所以能够避开很多投资陷阱，芒格实则功不可没
    • 当价值数亿美元的财富摆在自己面前时，唯有那些真正深谙事理、定力极佳的投资者才能不忘初心。
    • 在这一次考验中，芒格表现出来的思辨能力毫无疑问是值得我们深入学习的。
4．正确认知他人的努力

芒格的观察：成功并非轻易得来

  • 芒格认为世界上并没有“白手起家”这一个说法
    • 那些被认为是“物质不足”的人可能抓住了某些时代机遇。
    • 被认为是因为行业优势而声名鹊起的人可能却是占得了“人力”方面的优势。
  • 芒格提醒人们要看到他人付出的艰辛和努力
    • 太多人都没有正确认识到这一点，他们只看到了别人的“一无所有”，却忽视了对方付出的艰辛和努力。

威廉的困惑与成长

  • 威廉希望为父亲做更多的事情，但被芒格拒绝
    • 芒格认为威廉还不具备在社会上冒险和磨练的能力。
  • 威廉与辛顿的对话，让他开始思考成功的真正含义
    • 辛顿认为成功不在于你有多强大，仅仅是因为你比别人做得更好。
    • 威廉开始思考自己在芒格身边学习到的知识和理念。

芒格的教诲：任何收获都是需要付出代价的

  • 芒格告诉威廉，微软的成功绝不像他想象的那么简单
    • 盖茨先生的天赋和努力也奠定了他未来的高度。
  • 芒格强调，空手套白狼的事情永远只存在于小说里
    • 你看待事物的视角和运行事业的方法都存在缺陷。

辛顿的失败与启示

  • 辛顿没有认识到自己的问题，坚持复制微软奇迹，最终失败
    • 辛顿认为只要自己技术足够好，就能复制微软的成功。
    • 辛顿的电子公司尚未面世就胎死腹中。
  • 辛顿的失败，让威廉更加深刻地理解了成功的真正含义
    • 他人的失败可以令你不犯等同的错误，等一切都尘埃落定，你会发现真理到底掌握在谁人之手。

成功的真正含义

  • 成功的项目都由无数个正确的符号聚合而成，不存在“撞大运”式的成功
    • 在芒格眼中世界上根本不存在“撞大运”式的成功，他尊重每一位收获者，同时也愿意去分析这些人在各自人生之中付出的艰辛和努力。
  • 天赋、学历、努力程度、视野等要素是成功的助推剂
    • 以盖茨和微软的成功为例，他和艾伦在联手创业时确实没有动用大量的资金，而且两人在学校期间的表现也确实谈不上优异，然而殷实的家底、强大的天赋，以及广泛的社会关系都让这两位年轻人的工作顺风顺水。
5．保持学习，让梦想照进现实

查理·芒格的阅读习惯

  • 芒格坚持每天阅读，同时阅读好几本书
    • 芒格认为只看一本书会让你陷入忘我的状态，换本书就是思维重新洗牌的最佳途径。
  • 芒格的阅读内容是讲求方法的，更多将注意力集中在“有用”的出版物上
    • 芒格的书单之中几乎看不到《时尚芭莎》或者《体育画报》这样娱乐休闲的出版物。

芒格的投资策略

  • 芒格通过阅读《巴伦周刊》发现投资机会，赚取了8000万美元
    • 芒格认为售卖汽车减震器是一门极富黏性的产业，车主更换零部件是不可避免的事情。
    • 芒格认定如此廉价的股票完全可能在良好的市场前景之中成长起来，于是他当机立断买入了这家公司的股票。
  • 芒格在投资时，会快速区分“好项目”和“坏生意”
    • 芒格分析客观理性，观点灵活多变，思维奇特独立。
    • 大约只需要几分钟，“好项目”和“坏生意”就被区分开了。

芒格的学习态度

  • 芒格认为持续不断的学习让他在评估重点项目时顺心得手
    • 芒格在阅读的时候不断让自己跳脱出来，他总是能够用客观、理性的状态阅读书籍，最终汲取到的有用信息自然也是最佳的。
  • 巴菲特和芒格的阅读习惯
    • 巴菲特和芒格约好外出郊游，巴菲特却坐在沙发上读报，而芒格则在家里看书、读报。
    • 当一个小时之后大家在芒格的家中相见时，后者才刚刚准备好钓鱼竿。
6．合伙人的态度与你持有资本成正比

芒格在记者招待会上的态度

  • 芒格对两位小报记者的采访请求进行了限制
    • 芒格在集体问答结束之后，只接受了《金融时报》《卫报》《泰晤士报》等一流媒体的采访。
    • 当两位小报记者希望参与进来时，会场工作者将他们请了出去。
  • 芒格对时间的管理非常严格
    • 芒格在访谈结束后，再次提醒两位记者：“本次采访将在21点32分结束——你们还有13分钟。”。
    • 道尔顿关闭了录音笔的电钮，他对芒格一再提醒时间的行为非常不满。

《明尼阿波利斯青年报》对芒格的误解

  • 《明尼阿波利斯青年报》认为芒格“嫌贫爱富”
    • 道尔顿的话语很多，但听起来没有什么意义。他喋喋不休地抱怨着：“我们在外面守候了两个小时，刚刚又被扭伤了胳膊，现在连录音笔都握不住了……”。
    • 杰拉德则这样开口说：“您是一个明智的人，所以不会任由我们在今晚的新闻稿中写下‘查理·芒格的A面与B面’，如此等等。”。
  • 《明尼阿波利斯青年报》对芒格的采访请求被拒后表示不满
    • 道尔顿脱口说道：“既然芒格先生不欢迎我们的采访，那么大卫——就让我们忘记今天的行程吧。”。
    • 两位记者迅速收拾好了背包，然后带着不屑的神情离席而去。

芒格的投资策略

  • 芒格认为投资是一场成本与回报的博弈
    • 如果将大量的成本消耗在微利领域，那么投资者的收获也将相对缩水。
  • 芒格对合伙人的态度与你持有资本成正比
    • 世界不会关注那些籍籍无名之辈，任何时候合伙人的态度都与你持有的资本成正比。
7．精神贫瘠更可怕

精神裸奔的定义

  • 精神裸奔是指一个人总是将希望寄托在“被主动靠近”上，无论他掌握的资源有多少
    • 守财奴、整天做白日梦妄想不劳而获的人都是精神裸奔。
    • 而着眼现实、懂得先付出后收获的人则不算精神裸奔。

伯克希尔接班人的选拔

  • 霍华德·巴菲特展现出了良好的潜质，但他更多是在一些“小项目”上贡献力量
    • 卢·辛普森、阿吉特·贾因等人的名字也常常被同行提起。
    • 一些异想天开的人也开始蠢蠢欲动，不断向伯克希尔的办公大楼投来自荐信。
  • 多诺万给伯克希尔公司寄过很多信但却从未收到回函，所以不得不亲自找到这里
    • 多诺万自称会亲临伯克希尔公司，然后请巴菲特“当面赐教”。
    • 多诺万离开后，伯克希尔公司也加强了往来人员的管理，这位不修边幅、行事草率的自荐者也再没有机会靠近伯克希尔公司的核心成员。
  • 康姆斯不但得到了芒格等人的认可，甚至还跻身伯克希尔公司的核心管理层行列
    • 康姆斯在信中还夹带了一张5万美元的支票。
    • 康姆斯不但拥有过人的胆略，同时还有着超越自身年龄的成就与见闻。
    • 2010年10月26日，康姆斯被任命为伯克希尔公司的首席投资官的主要候选人。

精神裸奔与精神富足的区别

  • 多诺万就是“精神裸奔”的代表，他在社会交际以及个人行为上存在瑕疵
    • 多诺万非常渴望面见巴菲特，但是他却不懂得在物质方面付出。
    • 多诺万就是一个“情商为零的巨婴”。
  • 康姆斯在精神层面的“富足”显而易见，他懂得社会交际之中自身需要付出的资本
    • 一张5万美元的支票给了被访者深入推研信件的理由，同时也证明了自己的渴望和诚意。
    • 作为当世一流的投资公司，伯克希尔从不缺少有才华的人，甚至是一些寻常之辈也能够在巴菲特的指点下脱颖而出。
Chapter 3 不要同低层次对手较量：因为这会让你疲于奔命，而对方却乐此不疲

不要同低层次对手较量

  • 低层次对手存在于对手和合作团队之内
    • 无所不用其极的竞争对手会拉低自己的层次。
    • 质量过低的合伙人同样也会让项目运营变得困难重重。
  • 巴菲特和芒格通过高水准的竞争提升自我，避免低水准竞争的纠缠
    • 他们总是能够通过高水准的竞争提升自我。
    • 同时避免低水准竞争的纠缠，这也是伯克希尔公司在过去数十年里经久不衰的重要理由。
1．投资就像婚姻，总要追求尽善尽美

巴菲特和芒格的相识与联手

  • 巴菲特对芒格的相识过程津津乐道，认为是一次完美的“联姻”
    • 巴菲特在1957年第一次听到芒格的名字。
    • 巴菲特在1959年第一次见到芒格。
  • 芒格身上独特的气质让巴菲特十分着迷
    • 芒格依然保持着自己的风度——西装、领结，以及举手投足之间淡然雅致的学院派作风。
    • 巴菲特在芒格身上发现了其所拥有的独特气质——诚实勤勉、求知欲，以及潜藏在内心深处的反传统理念。

芒格的投资技术与策略

  • 芒格是哈佛大学毕业的高材生，年过三旬依然没有取得与自身才华相匹配的成就，他需要战胜自己、为自我投资
    • 在好友的组织下，芒格遇到了意气风发的巴菲特，随后便将自己成功“推销”了出去。
  • 芒格精心挑选了巴菲特，继而用近乎完美的“联姻”展开了令人称道的资本之旅
    • 假如当初，在1957年的声名堆塑中、在1959年的晚宴上，芒格没有彰显出与众不同的资质、没有为巴菲特留下深刻的印象，他还能一路披荆斩棘走到今天吗？
2．制作彩色的鱼饵，不要管鱼喜不喜欢，因为鱼饵并不卖给鱼

芒格的“真实目标”理念

  • “鱼饵并不卖给待食的鱼”
    • 芒格在投资生涯中，总是能够做出一些违反常规的惊人之举。

巴菲特对投资比亚迪的态度

  • 巴菲特对投资比亚迪持保守态度
    • 巴菲特对新一轮的投资持保守态度，一些知情人也不看好芒格的选择。
    • 巴菲特认为我们现在很可能正处于新一轮的金融危机之中，现在并非好的投资时期。

芒格坚持投资比亚迪的原因

  • 芒格认为比亚迪有良好的商业前景
    • 芒格认为王传福是一名非常有魄力、有远见的商人，而他经营的汽车项目也前景喜人。
    • 芒格告诉巴菲特，比亚迪的科技股与金融危机完全是两码事，王传福的项目完全有可能在风暴之中崛起。
  • 芒格认为投资的目标是比亚迪，而非金融危机
    • 芒格说：“为什么要把注意力集中在金融危机上？我们只是要和比亚迪合作，它有良好的商业前景，这才是我们要寻找的客户！”。
    • 芒格认为我们的对手是谁，不是金融风暴，而是比亚迪。

巴菲特对芒格投资比亚迪的看法

  • 巴菲特认为芒格是本次交易中最为睿智的人
    • 不到一年时间里，比亚迪的股价从8港元一路飙升至88港元，伯克希尔公司也因此赚得盆满钵满。
  • 巴菲特认为比亚迪汽车的投资项目真实反映了芒格的“彩色鱼饵”理念
    • 巴菲特说：“查理是第一个看好此项目的人，我很高兴能够与他共事。过去他总是用彩色鱼饵的故事来跟大家开玩笑，现在我认为比亚迪汽车的投资项目真实反映了该命题的核心——我们的对手是谁，以及表象对判断力的干扰性。”。
3．借助规则的力量规避不必要的纠纷

巴菲特和芒格购入蓝筹印花股票

  • 蓝筹印花面临改制，大量股票流向市场
    • 印花发行公司从合作企业收取备用金，然后依照双方协议制作等量的礼品。
    • 商人们这种促销方法用更为新潮的话语来表述就是“奖品碎片”。
  • 巴菲特和芒格认为这是个好的投资机会，于是购入了部分股票
    • 经过一系列措施，巴菲特等人最终取得了蓝筹印花的股票。

蓝筹印花股权之争的出现

  • 20世纪70年代，有很大一部分股票流向资本市场，一些商贩和小农场主也成了该企业的股东
    • 由于种种原因，不少人并没有将蓝筹印花的股票放在心上，一来二去便出现了票券遗失现象。
  • 没有凭证的股东向法院提供了诉讼申请，要求按照伯克希尔公司的财务体系进行分红
    • 由于年代久远，蓝筹印花又经历了多次整改调整，所以巴菲特对法院的传票非常恼火。

巴菲特和芒格应对股权之争的策略

  • 芒格提出借助规则的力量来表明自己已经做了大量而且充分的工作
    • 芒格认为这件事完全可以简化处理，早早将它撇在一边，不做更多纠缠。
  • 巴菲特和芒格向法院提交了丰富的材料，最终避开了本次纠纷
    • 法院认定，原告主张的权利已超过最大诉讼时限，因此驳回了本次诉讼请求。

芒格策略的有效性

  • 芒格的策略避免了伯克希尔公司被拖入复杂的纠纷中
    • 假如伯克希尔公司依照古瑞恩的方法进行“自我证明”，那么后续的发展很可能将伯克希尔推向被动的局面。
  • 芒格的策略使伯克希尔公司顺利摆脱了其他不必要的纠纷
    • 在随后的几年里，有关蓝筹印花股权之争的声音也渐渐消失了，伯克希尔也平稳地过渡到了更新的发展阶段。
4．切勿舍本逐末，玉石不分

芒格的投资原则：将好项目和一般的项目区分开来

  • 芒格很少将两笔前景不同的业务等同处理，也极少尝试将优质资产和劣质资产合并
    • 按照芒格的逻辑，这就是“和粪块混合在一起的葡萄干，本质上都已经化作了粪块。”。

巴菲特和芒格对哈德森项目的看法

  • 巴菲特认为食品加工项目是一笔好生意，但金融投资却存在诸多陷阱
    • 巴菲特在第二次同哈德森的会面中提到了这个话题，不过后者却马上提出了一个新的方案。
    • 哈德森说：“我们可以探讨有关食品加工厂投资的事情，不过在此之前我希望双方解决第一个项目的合作事宜。”。
    • 巴菲特婉转地表达了金融行业的危机和颓势，但哈德森依然固执己见。
  • 芒格认为好生意和坏买卖一起做，这会分散我们的注意力，同时还可能对我们的发展决策产生误导
    • 芒格说：“好生意和坏买卖一起做，这会分散我们的注意力，同时还可能对我们的发展决策产生误导。更加糟糕的是，部分团队还会产生资金的非正常调配现象，这样做的结果往往是非常糟糕的。”。

芒格的投资理论在实际中的应用

  • 伯克希尔公司因为芒格的投资理论，避开了一个又一个风险
    • 由于业务繁忙，巴菲特和芒格后来再也没有见过哈德森先生。不过按照常理推算，20世纪70年代的经济危机毁掉了一大批金融从业者，从这个角度来讲伯克希尔没有参与到本次项目中来确实是一件值得庆幸的事情。
  • 芒格的观点在东西方社会都极具先见性，不少管理者都习惯于“整合资源、打包处理”，然而类似操作方式带来的结果大都不尽人意
    • 在部分缺乏驾驭能力的管理者手中，有毒资产会不自觉地侵入健康资产中，随之对全局产生意想不到的危害。
5．提防那些竭力鼓吹你行动的经纪人，他们为的只是自己的钱包

芒格对经纪人的警惕和防范

  • 芒格对极力促成某一运作的经纪人保持着高度注意力
    • 芒格既不厌恶也不喜欢这类人，因为在他看来大家的利益出发点不同，因此并无纠缠的必要。
  • 芒格认为古德温太心急了，这虽然可能是一次多方共赢的合作，但他的私心很可能为我们带来麻烦
    • 古德温急于将自己的客户和伯克希尔公司、和巴菲特搭上关系，这更多是一种自我镀金的做法。
    • 从项目运作的角度而言，古德温很容易将自己的利益摆在首位，而这正是芒格不想看到的。

古德温的动机和行为

  • 古德温为了4%的合同佣金，他可以每天工作18个小时，全年100天都坐在飞机上
    • 古德温是全美知名的“天选之子”勒布朗的经纪人，他想要拓展勒布朗的商业影响力，促成更多的商业代言和签约，并以此收取相应的佣金。
  • 古德温自认没有争取到伯克希尔的认可，于是又将精力集中在了其他项目运作上
    • 几个月后，勒布朗和古德温和平分手，前者找到了新的经纪人里昂·罗斯。

巴菲特和勒布朗的会面过程

  • 巴菲特和勒布朗的相见之路显得过于漫长
    • 从芒格的角度来讲，他对于职业经纪人的防范心理有目共睹，而这也是阻碍巴菲特和勒布朗会面的重要原因之一。
  • 更换经纪人之后，勒布朗让自己的朋友参与到了事业运转中来，因此他在个人职业规划方面取得了更多自主权
    • 2006年，媒体发现勒布朗和巴菲特进行了一次午餐，两位年龄相差54岁的奇才由此结为忘年交。
6．伯克希尔公司眼里的“黄金”

伯克希尔公司不投资黄金的原因

  • 伯克希尔并不认同“非生产性资源”的前景
    • 黄金本身不可能再“生出”黄金。
  • 黄金投资缺乏实际社会价值
    • 黄金并不具备广泛的实用性。
  • 价值稳定是黄金的优点，但这一点在投资界并不受人欢迎
    • 过去数十年里世界金价长期保持在相对平稳的范围内，算上通货膨胀等因素，黄金交易几乎没有任何利润可图。
  • 按照经济学逻辑推论，巴菲特和芒格投资黄金其实是一笔赔本的买卖
    • 假如炒股能赚到100万，为什么还要把资本和精力注入到“岁入十万”的小项目上呢？
    • 在能赚100万的情况下只收获了10万，那么从哲学角度来讲这就是“亏本买卖”。
7．抵制诱惑，只做最擅长的事

伯克希尔公司对比特币的态度

  • 伯克希尔公司认为“隔行如隔山”，不插手不熟悉的项目
    • 巴菲特曾说：“即便是那些我自认小有所成的领域也都已经让我不胜其烦，我如何还能在原本就不了解的行业投入资本？”。
  • 巴菲特和芒格认为比特币的复杂性和风险性不适合投资
    • 芒格认为，该项目本身的复杂性、受热捧程度，以及实际价值都呈现出了反经济学特征。
    • 巴菲特说：“我和查理早已就这件事达成过共识，到了这个年龄，我们需要在自己熟悉的业务上再接再厉，而不是贸然尝试那些过于繁复的内容。”。

比特币的发展历程及其影响

  • 比特币从诞生到被关注，经历了多次价格波动
    • 海涅茨使用10000个比特币购买了两个比萨，当时的计算规则是“1比特币换0.3美分”。
    • 截止2018年5月10日晚23点36分，1比特币的价格约为9334.88美元，约合人民币59564.94元。
  • 比特币的崛起引发了一系列社会问题
    • 2018年2月，韩国釜山出现了一起“炒币者自杀”案件，主角是20多岁的大学生，当时他花费2000万韩元(约人民币11.8万元)投资比特币，在经历了10倍的增值后，该虚拟货币一路看跌，这位年纪轻轻的投资人因此输得血本无归，于是匆匆结束了自己的生命。

对比特币投资的看法

  • 比特币本身不创造价值，投资比特币并非理性行为
    • 比尔·盖茨说“我不认为买比特币是一件理性的事情，当然我也不会自己去投资它。原因很简单，这种虚拟货币不能创造任何价值。”。
  • 聪明的投资者需要在自己了解的领域里发挥才智，避免盲目投资
    • 既然伯克希尔的业务早已让人难以分心，为什么还要强行插手自己并不熟悉的行业呢？。
    • 芒格认为，聪明的投资者没有必要同陌生的对手缠斗，有限的资本和精力一定要投放到自己最有把握的领域才是明智的选择。
8．同劣质资源合作只会让你深陷泥潭

劣质资源的定义及其影响

  • 劣质资源是指合伙人的品行不好
    • 巴菲特曾说：“我们评价一个人，务必要从‘善良’‘正直’‘聪明’‘才干’四大方面着眼；如果不具备前两项，那么后两种特质就会让他坠入无尽深渊。”。
  • 劣质资源会让你深陷泥潭
    • 所谓“君子爱财，取之有道”，一个人如果被利益蒙蔽了双眼，那么他往往会挣脱良知的束缚，而这样的人也不会是一个好的合作伙伴。

芒格与“凯撒先生”的对话

  • “凯撒先生”希望从伯克希尔公司获得经济支持，继而在墨西哥经济危机中大赚一笔
    • 凯撒自认为已经引起了芒格的兴趣，于是他便声情并茂地展开了自己的表演：“在我们的南边——美丽的墨西哥，那里正遭遇着严峻的经济危机。物价飞涨，商场倒闭，到处都是暴民和抢劫犯，行政力量已经完全瘫痪……我们还是直接进入正题吧，这场该死的金融危机已经让很多墨西哥人失去了生活资源，他们希望到美国生活，并且支付一大笔费用……”。
  • 芒格认为凯撒的方案存在一定的诱惑力，但是有违律法、道德的提议根本不值得考虑
    • 芒格说：“我不能同意你的观点，这依然是违法的。我知道你接下来还想通过地下钱庄放高利贷，或者倒卖军火，或许对你来说这些事情易如反掌且利润巨大，但是从伯克希尔的角度而言以上洽谈毫无意义。”。

劣质资源的实例及其后果

  • 凯撒如果真的找到了金主，在墨西哥经济危机期间干起了非法偷渡或者放高利贷的事情，那么他会不会受到法律的制裁呢？
    • 又或者，这位赚到大钱但是品行低劣的家伙会不会将自己的合伙人一脚踢开、让投资者血本无归呢？
  • 类似的事情其实屡见不鲜，有太多才华卓著的人都在利益的驱使下偏离人生正途
    • 他们或者锒铛入狱，或者成为精神上的孤家寡人，而这样的人生显然不圆满。
Chapter 4 勤学的秘诀：当你不断问“为什么”的时候，你就得到了更多答案

好问之人多博学

  • 芒格的投资理论中，“聪明”往往是一个绕不过去的话题
    • “聪明”也好像被划分到了一个少数人的阵营。
  • 一个人的智慧大多是后天积累而来
    • 一出生便是天才的人少之又少。

被动学习与主动汲取知识

  • 获取智慧的渠道除了日常生活，书本与言传身教更有成效
    • 这些渠道多半是个体的“被动学习”，是一种读取——存档的过程。
  • “为什么”做到了，启动了大脑主动汲取知识的功能
    • 正是有了举一反三的能力，人们才会开展思考与分析的活动。

不断问“为什么”会得到更多答案

  • 芒格希望人们能够变蠢一些，不断地问“为什么”
    • 这样一来，你就会不断地问“为什么”，而当这个时候，你就会得到更多的答案。
  • 被动学习所获取的智慧要比不断问“为什么”所得到的答案要少得多。
1．承认自己的无知能让人更有智慧

承认自己的无知能让人更有智慧

  • 芒格的处事原则是“承认自己的无知能让人更有智慧”
    • 芒格一直比较崇尚中国的儒家文化，孔子有言“知之为知之，不知为不知，是知也。”。
    • 很多人把承认自己的不足定义为一件不光彩的事情，在芒格看来，实则是由于自身器量不足。
  • 人总是喜欢自欺欺人的，一旦对自己的定位产生模糊，就如同脱了轨的列车
    • 这在投资领域的体现尤为明显，甚至每天都在上演这样的悲剧。
    • 就像芒格说的：“如果一个人都不认识自己了，世界又怎么能认识他呢？”。

知识的两种存在形式：普朗克知识和司机知识

  • 普朗克知识属于那些真正明白的人，他们真正把知识融合在了自己的血液当中
    • 这其中他们付出了努力，也获得了能够驾驭该知识的能力。
  • 司机知识，这属于那些鹦鹉学舌之人，他们对于知识的理解仅仅停留在‘知道’的环节
    • 至于真正明白，他们并未做到。

如何识别并应对表演家

  • 如果一个人想要变优秀，那么他必须具备两个能力：清楚自己真正掌握了多少知识，形成能够识别那些‘表演家’的能力
    • 相比较而言，第二个能力更简单一些。给我们带来影视剧的演员、一些照本宣科的教授大都是一些表演者，他们总能向世人展示自己过人的表演能力，但其知识含量却并没有想象中的那样高。
    • 真正困难的是第一种能力，不是每个人都能认识到自己的能力范围，也并不是每个人都甘心于待在这个能力范围之外。
  • 明确自己有怎样的才能，没有怎样的才能是立足的根本
    • 如果试图在能力范围之外去活动，那你的职业生涯一定会非常糟糕。
    • 如果想做一个聪明人，在做任何决定之前，一定要明确自己是否有能力去做。
2．把自己扔到强势阵营里去

芒格的职业生涯转变

  • 芒格离开缪齐克、皮勒和加勒特律师事务所，加入新成立的芒格、希尔斯事务所
    • 芒格在缪齐克、皮勒和加勒特律师事务所工作了13年，因一位外聘的高管而辞职。
    • 芒格的6名曾经的同事成立了一家属于自己的律师事务所，芒格也顺势加入。

芒格、希尔斯事务所的创立和发展

  • 芒格、希尔斯事务所声称只做最好的律师事务所，因此在招聘方面极为严格
    • 新事务所希望能够成立一家民主单位，然后树立起最高的行为标准，只招收最优秀的员工。
    • 为了达到这一目标，新成立的事务所在招聘方面下足了功夫，除了引进最高法院的职员，就是“捕捉”高校的法学毕业生。
  • 芒格在芒格、希尔斯事务所中，客户承担了整个事务所10%的业务
    • 芒格在运营的过程中，致力于去维护老客户与吸引新客户。

芒格、希尔斯事务所的合伙人和员工

  • 芒格、希尔斯律师事务所拥有芒格的名头和人际关系，因此企业的招聘业务进行的比较顺利
    • 即便是一些很有才能的人，也有可能被拒之门外。外界对其的评价多是“这是一家天才聚集的公司”。
    • 芒格的女儿莫莉从哈佛法学院毕业之后，曾来到事务所应聘员工助理，但应聘官以她没有参与过《哈弗商业评论》工作为由拒绝录取。
  • 芒格、希尔斯律师事务所经过一段时间的招兵买马，员工人数达到了120人
    • 进入21世纪，公司新增了7位合伙人，他们分别毕业于耶鲁法学院、加州大学洛杉矶分校、斯坦福法学院、乔治敦大学法律中心、密歇根大学、南加州大学。
    • 在一般的律师事务所当中，每一位合伙人大致会被分配两名助理，由助理去完成繁重的工作。但是芒格、希尔斯的合伙人必须要完成更多的工作，因为没有更多的人去帮他们分担，员工助理的人数只有一半。

芒格、希尔斯律师事务所与伯克希尔集团的关系

  • 很多小公司成为了芒格、希尔斯律师事务所的客户，而它们也成为了组成伯克希尔集团的前身
    • 这大概是芒格为事务所做的最有价值的事情之一。随着公司实力的发展，伯克希尔集团的规模与威望也与日俱增。
    • 在它的影响下，芒格、希尔斯也逐渐知名起来。
  • 伯克希尔集团与芒格、希尔斯律师事务所形成了一种相互促进的格局
    • 能够为伯克希尔集团工作的律师，全世界都知道这意味着什么。
    • 而正是因为芒格、希尔斯律师事务所的存在，确保了伯克希尔集团在法律层面上的商场路径。

芒格、希尔斯律师事务所的管理和薪酬政策

  • 芒格与希尔斯特别制定了一项薪酬政策，本着“按劳分配”的民主原则，使得合伙人之间的薪酬差距能够相差5倍以上
    • 合伙人根据该项薪酬政策所拿到的薪酬不是由公司决定的，绝大多数概率是由所有合伙人公开投票决定的。
    • 每年的1月份，公司所有的合伙人都会拿到一张选票，上面写着所有合伙人的名字，右侧的一栏空格就是你给其他合伙人开出的薪酬数额。
    • 投票表上交之后，福利委员会会与所有的合伙人进行单独交谈，以确定最终的分红的数额。
3．我相信人类快乐的秘诀在于兴趣广泛

查理·芒格的人生观和幸福感

  • 芒格认为获得幸福感的奥秘在于放低目标
    • 芒格回顾一生的成就显得尤为平静：“我一直活跃在投资界，却没想过去当一个亿万富翁，也未曾想成为全球知名公司的二把手。我唯一想要的，不过是通过自己的努力过上有品质的生活。”。
  • 芒格的生活非常精彩，并且极为充实
    • 一方面，他要在伯克希尔、威斯科金融集团、慈善玛利亚医院、《洛杉矶每日新闻》、西湖学院之间来回奔波，周旋生意。
    • 一方面他也会走访多地拜访自己的老朋友们，和他们钓鱼、打高尔夫球、去雨林中冒险，有时他也陪着家人去各个国家旅游。
    • 除此之外，芒格还要参加子女、孙辈的各种派对，生日、婚礼、毕业、洗礼等典礼，还有一些数不清的假日派对。

芒格的财富观和教育观

  • 芒格的财富并不等于是子女的财富
    • “我的财富并不等于是子女的财富，我现在对于他们的道德品行和言行举止都比较满意，但对于如何赚钱，我却从未传授过他们什么。”。
  • 芒格认为经历贫穷日子的孩子在工作上更加努力
    • “在我的众多儿女当中，他们有的经历过家庭的贫穷时代，有的出生在我富裕之后。但很明显，那些经历贫穷日子的孩子在工作上更加努力。”。

芒格的兴趣和爱好

  • 芒格喜欢钓鱼，也喜欢划船，因此他决定自己造一艘船
    • 于是，他充满干劲地开始了这项“非经济行为”，然后经过了3年漫长的“监工”生涯。还好，这艘船最终成功的被造出来了。
  • 芒格的交友范围非常广泛，并不仅限于金融界
    • 威廉姆斯在得知芒格的身份之后，也没有表现出太大的惊讶之情，他是一个比较沉稳的中年人，与芒格只是志趣相投的朋友，而与金融无关。

芒格的“海峡猫号”

  • “海峡猫号”历时3年，终于在1999年初建成了
    • “海峡猫号”能够连续航行2400多公里，船体有很多单元组成，即便是一个单元进水，也不会殃及其他单元。
    • “海峡猫号”还配备了全球定位系统、气象传真机、机械升降帆、雷达和自动驾驶仪。
    • 船上的电脑是定制系统，硬盘里储存着世界上所有海域和港口的地图。
    • 全船可载149名乘客和六名船员，船上配置了一间船员值班室、两间高级包房、一个图书馆兼休息室，楼上还有沙龙。
    • 船上还装备了柴油发动机、海水净化系统、啤酒储存冰箱、制冰机和先进的视听接收系统。
    • 同时“海峡猫号”还拥有营业执照，能够在特定海域之间运送乘客。
  • “海峡猫号”现在正充分发挥着自己的三个功能
    • 一方面我希望它是一艘可以在白天航行的派对之船。
    • 另一方面，我可以将它租给一些商业组织或企业作为开展会议的场所，我想这是一个不错的选择。
    • 当然我还希望能够用它来帮助一些慈善机构，如果每年都能接到50次租船业务和50次慈善活动，那就非常完美了。
4．麻烦永远都不是用来藏匿的

储蓄信贷行业的变迁

  • 储蓄信贷行业在二战后逐渐重要，主要为房地产行业提供服务
    • 很多退役老兵开始踏入创业的阵营，纷纷需要贷款筹措资金。
    • 储蓄业、银行、定期存款，以及其他储蓄账户都具备产生利息的功能，而在历史的大部分时间里，储蓄业往往比后述几种类型的利息均偏高一些。
    • 储蓄业需按法规将大部分的资金提供给购房按揭用户。
  • 20世纪80年代，储蓄信贷市场发生了一些细微的变化
    • 一些非银行机构(诸如互助基金公司、经济行等)开始向货币市场提供账户，他们所规定的利率竟然不受市场控制。
    • 政府对于该市场情况的态度，政府并不希望太过介入商业范畴，于是决定对储蓄信贷行业放宽政策。

芒格的预言与行动

  • 芒格预见到储蓄信贷行业即将迎来一场暴风雪
    • 芒格根据自己多年来的市场经验嗅到了一股特殊的味道。
    • 芒格认为政府的决定实际上充满了危险。
  • 芒格决定促使威斯科金融与互助储蓄转型，以使主营业务实现对存贷业务的偏离
    • 威斯科金融于1987年买入了所罗门(经济行，主要从事经济和投资银行服务)的股份。
    • 1988年，互助储蓄持股房地美(由机构投资者大量持有的私人公司，主营业务是对按揭市场提供流动基金。运营方式是通过打包、合并房屋贷款转换成证券的形式出售给投资者)。

芒格的正义之举

  • 芒格向美国储蓄机构写了一份信，揭露了当下该行业的真相
    • 芒格在信中写道：这是一封互助储蓄借贷协会向美国储蓄机构联盟的退会信。
    • 芒格在信中揭露了美国储蓄机构联盟的问题，包括一些不法或劣质的受保机构成功的逃过了法律的制裁，死而不僵的受保机构在假账的“庇护”下苟延残喘，受保机构无法兑现储蓄账户持有人当初所委托的资金等。
  • 芒格的信对行业恢复起到了一定的积极作用
    • 联盟还是给予了一定的重视，一些针对性的立法行动就此开展。
5．身手矫健的泳者才会溺水

威斯科金融的转型与业务

  • 威斯科金融正式转型为一家金融控股公司，不再受储蓄贷款行业法的管制
    • 威斯科金融保险公司承担的是大型灾难险，且大部分的资产都投入到了保险业务当中。
  • 转型之后的威斯科金融使得芒格卸下了一身重担
    • “威斯科金融正在努力地去完成那些显而易见的事情，而不会再依赖那些复杂深奥的事情去盈利。”。

威斯科金融的投资挑战与失败

  • 因为威斯科金融的业务并不包括融资并购，所以在收购优质资产方面有着一定的难度
    • 芒格想到了自己的合作伙伴埃德·霍斯金斯与一位向导之间的对话，向导钓了19年梭鱼却没有钓到。
  • 芒格的朋友格伦·米切尔发现了一家名为新美国电气的公司，但最终因为商业环境的转变而失败
    • 新美国电气成为了牺牲品，威斯科金融在出售时也蒙受了相应的损失。

威斯科金融的正轨与成就

  • 威斯科金融终于走上了正轨，其内部划分出了投资部、保险子公司的证券业务，同时也承担金融业务
    • 将近一半的净利润来源于持有证券的现实增益。
  • 自1996年开始，威斯科金融便展开了轰轰烈烈的收购活动
    • 项目类型所涉及的范围较广，包括担保公司、钢铁产品供应商、家具租赁公司等。
    • 截至1999年底，威斯科金融负债资产表中的可卖出证券已经达到了28亿美元，投资总回报率为19.6%。

威斯科金融的分红政策与内在价值

  • 威斯科金融的分红政策有点特殊，很受小股东的青睐
    • “这种政策很受小股东的青睐。”。
  • 芒格把威斯科金融的内在价值昭告了天下
    • “伯克希尔和威斯科金融还没有相似到可以将后者看作前者缩小之后的样子。威斯科金融的实力是无法与伯克希尔比肩的，它的内在价值远远比不上伯克希尔。”。

威斯科金融的股价问题与应对

  • 在房地美控股出现问题之后，威斯科金融的股价出现了较长时间的下跌
    • “眼下很多公司都出现了问题，但他们若是能够把目光放长远，便能明白长期回报的丰厚程度。”。
  • 芒格把公司账户从太平洋银行转移到了美洲银行，并且关闭了自己的账号，继而做出了一番账务调整
    • “我的投资活动虽然看起来像是赌博，但没有把握的赌局我不会去下注，虽然我对自己的‘博彩’能力很自信，但我不会栽在自己擅长的能力之下。”。
6．只收购，不管理：要学会示弱放权

伯克希尔的投资作风：只收购，不管理

  • 伯克希尔收购一家公司后，目标公司的管理层不会发生变动
    • 这样既能使得企业在避免重组的基础上能够快速持续运营状态，也能简化伯克希尔的收购程序。
  • 芒格与巴菲特对收购来的业务什么都不参与
    • 简单来说，没有比原班人马更熟悉一家公司的人了，在伯克希尔收购它之前，它并不‘认识’我们。
    • 即便成为了子公司，我们也没有必要介入它的‘生活’。
  • 伯克希尔负责出资，设计师负责建造，而驾驶员负责开飞机
    • 在这个过程中，专业人做专业事，设计师不一定要会开飞机，而伯克希尔只需要出钱就可以了。
  • 伯克希尔创造出了一种行业内最好的业务运作环境
    • 这种环境能够在不需要无休止的会议和大摞文件资料的情况下作出诸多明智评估、关注赔偿、资本接入的工作，以及创造一些其他可以自由发挥的空间。

伯克希尔的运营方式

  • 伯克希尔的总部不大，没有一些繁杂的部门，工作人员也不多
    • 公司内部的办公经费只占到了多数互助基金的0.4%。
  • 芒格与巴菲特的开销经费也在尽可能的降低
    • 芒格曾这样说过：“我不知道还有哪一家企业与我们的规模相仿，而成本经费却如我们这般低。”。

伯克希尔的成功与价值

  • 伯克希尔在30多年的时间里，只有5年的指标在标准普尔之下，而它的账面价值从未下降过
    • 有人曾经算过这样一笔账，如果把两份同等数额的资产同时投向伯克希尔和标准普尔，那么多年之后，这笔资产在前者的价值要比后者大约高出7倍。
  • 得益于伯克希尔自身的实力，股东们的忠诚度便非常之高
    • 很多人祖孙三四代都选择与巴菲特一同投资。

伯克希尔的股东大会

  • 伯克希尔的股东大会就是一场用一句话说完公司接下来的动向，然后替所有股东解决问题的问答大会
    • 在最初时候，伯克希尔的股东大会上其实没有多少人。1985年的时候，仅有大约250个人，而15年之后，人数达到了11000人。
    • 而这些人里总会聚集一些在全球商界都响当当的人物。
    • 当这上万号人在会场中坐下之后，简单的商业会议便开始了，而5、6分钟之后，会议便结束了。
    • 在接下来的时间里，便是股东提问时间，芒格和巴菲特会用5、6个小时的时间去回答股东们提出的各类问题。
Chapter 5 投资是数字游戏：1美元的面包与100万美元的斥资同样值得思考

投资是数字游戏，关键在于看到投资项目的真正价值

  • 投资是一场数字游戏，关键在于你能否在这些表面数字之下看到投资项目的真正价值
    • 在观察一个投资项目时，投资者首先要明确的便是该项目是否存在成长性。
    • 只有成长性旺盛的项目才具备足够大的价值。

掌握把价值量化的能力，换一个思路便会柳暗花明

  • 很多投资者表示，那些金字塔的顶端往往是遥不可及的，但请相信，没有人是生来的成功者，只要你是玩好这场游戏，行进在攀向金字塔顶端道路上的人就都有潜力登顶
    • 看问题的角度四通八达，或许换一个思路便会柳暗花明，新的价值体现便会展现出来。
1．芒格：你需要量化价值，但不要再做价值投资者了

芒格的量化价值投资理念

  • 芒格在评估价值时，没有用过任何公式，只是将诸多元素混合起来，然后去寻找价格以及价值当中的缺口。
  • 芒格认为如果一家企业声称自己的市值能够卖到十几倍，那么就可以归到不合理的阵营
    • 芒格对于比较便宜的房地产项目还是存在很大兴趣的，即便它的卖价达到了账面的3倍，它以后也会挣钱的。

巴菲特的投资转变

  • 巴菲特受老师格雷厄姆的影响，奉行价值投资，但更多情况下，是倾向于选择廉价股。
  • 巴菲特更加喜欢低风险与高质量的股票，而‘价值’在他心中则开始往后排
    • 巴菲特在给股东的一封信中的一句话：“袜子与股票的单词写法很相近，不管我要买袜子还是买股票，我一般都会选择高质量的袜子和打折之后的股票。”。

质量投资的优点

  • 质量投资是最合理的投资手段，成功者却仍旧寥寥无几
    • “质量”一词作用于评定项目价值，实则并不容易界定。
    • 成长型公司与价值型公司往往是对立的。
    • 传统风险理论仍旧存在很大的影响力，因此低质量企业仍然是广大投资者的投资对象。
    • 站在利润率的层面上，当投资者面对低利润和高利润的时候，多数人更愿意选择前者。
  • 高质量企业的投资回报是高于低质量公司的，并且还是一个稳定而持续的过程
    • 每当遭遇经济衰退，高质量企业的表现也要比低质量企业要好得多。

投资者的心态和行为

  • 投资者们甚至形成了这样一种心态：高质量的企业风险小，而风险小便意味着今后的投资回报不大
    • 实际上，高质量企业维持高毛利优势的时间通常要比预想中要长久。
  • 投资者作为发号施令的“将军”，需有掌握全局的觉悟与能力
    • 所有的投资项目都是一个产品，只有质量过硬的产品才能斩获消费者的心，才能在物竞天择的市场中立于不败之地。
2．成功并不只属于金字塔顶端的人，爬上金字塔的人都有潜力

芒格的投资观念：成功并不只属于金字塔顶端的人

  • 芒格认为世界上30%-40%的人都有投资能力。

芒格的早年经历：从平凡到成功

  • 芒格小时候家庭经济状况不算坏，但十几岁的他还是利用周末的时间去打工赚钱
    • 芒格一天要工作12个小时，没有一刻停下来的时候，能赚到的报酬却只有2美元。
  • 芒格在密歇根大学主修数学专业，迷上了物理学，将其奉为思考的源泉所在
    • 芒格也认为科学研究的方法在本领域之外也非常有用。
  • 芒格入伍之后，成为了一名普通的士兵，这段时光里，芒格学会了打牌
    • “毫无疑问，这项娱乐活动锻炼了我的经商技巧。形势不利要懂得认输，机会出现就要紧紧抓住。”。
  • 芒格从法学院毕业，一年之后芒格获得了加利福尼亚开业律师的资格
    • 当时，芒格的月薪是275美元，对他来说这是一个较为可观的数字，并且逐渐有了1500美元的积蓄。

芒格的投资生涯：从律师到投资大佬

  • 1961年，芒格37岁，身为律师的他涉足了房地产投资行业，自此开始了他的投资生涯
    • 前期，芒格的房地产投资只是“兼职试水”，当他正式走上这条路之后，也经历了诸多磨难。
    • 先是经济环境大衰退，使得芒格的事业遭到了大亏损。好不容易扛了下来，恢复元气也是一个漫长的过程。好在芒格坚持下来了，他把多年来学到的、正在学的东西全部集中起来，就此成就了自己的成功。

芒格的投资理念：成功者的特质

  • 每一位成功者都曾非常平凡，他们和万千普通人一样，都有过平淡而普通的人生
    • 他们曾与众多追梦的人一样，攀爬在金字塔的阶梯之上。
    • 他们没什么不一样，或许只是爬的比较快，或许只是从来没有放慢脚步。
  • 每一位普通人都能书写不平凡的人生，请一定要为自己鼓足信心
    • 成功者或许不会多，但一定会有，每一个攀爬在金字塔阶梯上的人，都有潜力登顶。
3．优秀的品性比聪明更重要

查理·芒格的早年生活

  • 芒格在星岛上度过了一段快乐的童年时光
    • 星岛是一座“与世隔绝”的小岛，最初没有电、厕所，没有商店，也没有电话。

所罗门事件的发生

  • 所罗门涉嫌违法“轧空”中期国库券，价值达到了122亿美元
    • 伯克希尔正是所罗门的持股企业，芒格与巴菲特也是所罗门的董事会成员。

古特弗罗因德的决策失误

  • 古特弗罗因德在得知员工保罗·莫泽尔非法交易后犹豫不决，没有及时采取行动
    • 莫泽尔为了保全自己，开始寻求庇护，于1991年4月便向副主席约翰·梅利韦瑟透露了一些内幕。
    • 梅利韦瑟为了推卸责任，便把这一消息告诉了古特弗罗因德和施特劳斯，但是二人的反应却彻底把所罗门推下了深渊。
    • 古特弗罗因德一方面担心所罗门的发展，另一方面也为这位优秀的员工而惋惜，他希望自己可以挽救他。于是，古特弗罗因德便与法律顾问进行了一番会谈。
    • “约翰先生，请立即向联邦政府报告吧！”。但是古特弗罗因德犹豫了，他没有立即采取行动，也没有向董事会声张，直到4个月之后暴露在联邦法院面前。

芒格与巴菲特的决定

  • 芒格与巴菲特在第一时间公布了真相，避开了被起诉的命运
    • 芒格：“要想得到谅解，就必须把真相展示出来，别人只有在明确真相的基础上，才能生出同情与理解。”。
    • 巴菲特：“说实话我并不知道接下来会发生什么。”。
    • 芒格：“这便动身去华盛顿吧。”。

所罗门事件的后果

  • 古特弗罗因德与总裁施特劳斯双双辞职，所罗门也在政府的明令之下禁止交易活动，几近关门大吉，并被迫制订了备用破产计划
    • 罪魁祸首保罗·莫泽尔也被停职，并判处4个月的狱中监禁。

芒格的反思

  • 芒格感慨良多：“错误永远是藏不住的，作为公司的高层管理人员，一旦面对严峻问题，一定要迅速而准确地做出反应
    • 所罗门是一个警钟，任何领域都存在固有的文化，投资银行领域也是一样。
    • 在今后的商业活动中，我和沃伦也不会停止对该行业文化的批评与引导。
    • 那真是一段少有的忙碌的日子，并且忙的也不是投资活动……有些人的确很优秀，我承认他们拥有可以飞速运转的大脑，但仅仅是聪明往往不会赢得世人的认可，使人信服的力量从来都不是聪明……总有一些事情非做不可，即便要开除一些罪不至此的人。”。
4．芒格投资心态：不为采取行动而行动

芒格的投资心态：不为采取行动而行动

  • 伯克希尔的投资对象标准定为优质企业，买入之后的运营管理便大有“一劳永逸”之势
    • 企业本身存在强大的生命力，所以在后期的发展中也无需介入过多的管理，因此，期间的商业决策也会少之又少。
  • 芒格在收购蓝筹印花时，看的有些远，以至于忽略了它短期内的发展状态
    • 蓝筹印花在被收购的最初阶段并没有给伯克希尔带来投资回报的惊喜。
  • 芒格与巴菲特打算一直把蓝筹印花开下去，这曾经是一项日落西山的产业，但芒格与巴菲特的参与却让它再度风生水起
    • 1972年，蓝筹印花负债资产表上的净值约为4600万美元，10年之后，则增长到了16900万美元，期间的增长率高达267%，股东的投资回报也达到了15%。
  • 芒格认为，聪明的投资者和优质的企业达到一定高度后，很多投资活动便会显得理所当然起来，对于投资活动的发展趋势也会如同探囊取物一般随心掌控
    • 若是达到这个境界，即便投资者不为企业提供相应的投资决策，企业本身也能做出迅速而准确的选择。
5．比起被动，机会更喜欢主动：投资也是一样

主动投资者与被动投资者的区别

  • 主动投资者多采取集中投资法，被动投资者多开展分散投资
    • 芒格虽然不会把所有的鸡蛋全部放在一个篮子里，但他并不提倡过于分散的投资。他更喜欢找三家不错的优质企业，投入资金之后坐等投资回报。
  • 被动投资者一旦股价出现下跌情况，极易在情绪的影响下将手中的股票抛售出去
    • 如果被动投资者能够充分发挥出分散投资的价值，那么其成功路上的绊脚石便只有一个，即一旦股价出现下跌情况，被动投资者极易在情绪的影响下将手中的股票抛售出去，就此与投资收益无缘。
  • 主动投资者脚下的绊脚石有两个：做出与被动投资者相同的情绪化反应；当持有资产出现劣势时，很多投资者等不了多长时间，便会做出抛售的行为
    • 其一是做出与被动投资者相同的情绪化反应。
    • 其二是当持有资产出现劣势时(通常只会持续3年)，很多投资者等不了多长时间，便会做出抛售的行为。

成功的主动投资人的特质

  • 成功的主动投资人抱的都是长期持有的观念
    • 长期持有不仅代表着企业的发展潜力，还体现着投资者的远见能力。
    • 短期预测是顺应人性的思考方式，与之对应的，成功的主动投资者会站在长期观念的角度上思考问题，由此便会展现出“逆人性”的特点。
  • 比起结果，成功的主动投资者更加注重过程
    • 所有的过往业绩，不论多么优秀，都不能代表未来收益。
    • 结果固然重要，但处理事情的过程才是了解一个人的关键所在，根据一个人的处事方式，你可以对这个人的能力和品性形成一个直观的了解。
  • 成功的主动投资者并不相信预测
    • 当大量市场结果摆在我们面前时，之前所谓的“预测趋势”皆表现为不靠谱。
  • 成功的主动投资者会充分发挥自己的精神力量，激发自身的耐心与坚持
    • 一个人处世哲学的流露不在其语言，而在其行为。主动投资者会对外界事物的影响或是他人的言行形成一定的“隔离屏障”，并且能够完全掌控自己的情绪。
  • 概率和运气，成功的主动投资者更青睐前者
    • “概率”并不等于“可能性”，任何可能都可以拿来“许愿”，但它们发生的可能性往往很低。
  • 纪律性是成功的主动投资者的标配
    • 军人是最有纪律性的群体，而其他人却很难做到。但有些投资者却认为自己拥有纪律性，这主要体现在市场与之站在同一边的时候。而当市场与之对立，大多数投资者便会选择放弃。
6．卓越的投资者和更好的经营者，你总要占一样

芒格的多元身份及其影响

  • 芒格是律师，也是卓越的投资者和更好的经营者
    • 芒格在踏入房地产投资领域之时，其主业是律师。
    • 芒格表示：卓越的投资者和更好的经营者，你总要占一样。

芒格的投资理念和实践

  • 芒格致力于成为一名卓越的投资者，并为此付出了诸多努力
    • 芒格与巴菲特、古瑞恩虽然没有共事，但彼此之间也存在一定的联系，再加上三人投资理念相仿，因此也会出现三人同时投资同一家公司的情况。
    • 芒格的收购对象通常是一些处在运营当中的业务，其中富有代表性的是一家汽车化工用品制造公司。
  • 芒格在努力去做一个更好的经营者，而投资者的荣耀成为了强有力的助推力量
    • 芒格在开展收购活动的同时，也在不断服务自己的客户，即证券公司的其他投资者。
    • 芒格与新的领导班子很快便清算了前一任基金经理所留下的资产，而后由古瑞恩担任主席，芒格的投资思想贯穿了整个新美国基金。

芒格的经营者身份及其影响

  • 巴菲特曾表示自己经营者的身份是芒格启发给他的
    • 巴菲特和芒格正身兼投资者与经营者的身份。
  • 要想立足投资界，投资者与经营者你总要占一样。
Chapter 6 群居动物的死穴：当你抱紧金钱时，声誉却在人生最大的风险中挣扎

群居动物的死穴：金钱与声誉的关系

  • 群居动物为了抱紧金钱，会不择手段，变得自私、偏激、自欺欺人
    • 世界上很多人都会奉行一种思想观念——只有握在手中的才是真正属于自己的，并将其淋漓尽致地作用到了金钱的身上。
  • 穷尽一生所积累起的声誉和诚信，也将在一夕之间毁于一旦
    • 这是群居动物的死穴，是查理·芒格明言规避的风险。

查理·芒格的应对策略：超脱而独立的思想

  • 置身市场是为了更好的了解市场，掌控市场则需要跳出市场的范围
    • 对于芒格来说，置身市场是为了更好的了解后者，而掌控市场则需要跳出后者的范围，以平等，甚至是居高临下的姿态去对待它。
  • 你才能成为市场的主人。

声誉与诚信的价值：群居动物在市场的生存关键

  • 声誉与诚信永远都是最有价值的资产
    • 对芒格而言，声誉与诚信永远都是最有价值的资产，而它们却会消失于眨眼之间。
  • 要想在风云诡谲的市场当中取得一席之地，规避死穴是达成目的关键一步。
1．价格势头与内在价值，一场短跑与长跑的较量

格雷厄姆价值投资原则

  • 格雷厄姆认为所有投资活动都非常宏大，如同在私人交易中购买整个公司一般谨慎。
  • 格雷厄姆价值投资是一套完整的投资价值评估流程，核心基础是现金流量和资本收益
    • 在评估过程中，现金流量和资本收益是众多企业家所关注的对象，但这同时又是一项充满变数的附加变量。
    • 不过对于格雷厄姆价值投资者来说，该流程中的核心基础却是相同的。

芒格的稳定投资理念

  • 芒格认为值得注意的公司势必存在一个关键的特性——稳定
    • 如果一定要去看发展前景，稳定的财务回报必然是最具说服力的因素。
  • 芒格认为投资者只需要选择令自己感到愉悦的企业，不必奢求能够掌控所有企业
    • 因为这些值得注意的公司的数量已经够多了。

股票的内在价值

  • 芒格认为股票与企业的基本面是不可分割的，应当把股票看作为公司的部分股权
    • 贾森·茨威格曾在《华尔街日报》中表明自己对股票的看法，他认为股票并不仅仅是一种电子信号和股票代码，它的价值也绝不仅限于自身的股价，它是一项权益，是真实企业的所有权权益，是一种内在价值。
  • 芒格认为评估企业的时候，所谓的市场状况、订单数量、消费者忠诚度，以及货币政策等都是一些复杂而困难的因素，不应该作为投资者花费时间与精力的关注点
    • 当然，芒格也会对当前的市场指标或是经济形式发表自己的看法，但这并不代表他购买股票的行为源自此类观点，也不代表他的投资活动建立在提前预测了经济趋势之上。
2．“投资者”还是“投机者”你认清自己了吗？

投机者的行为和心理

  • 投机者关注的是股价的走势，意图搭上短途的升值列车
    • 很多人评估股票看的永远是股价的走势，对企业的经营不闻不问。
  • 投机者的活动永远是去预测群体心理，会想方设法地去猜测大家都会怎么做
    • 投机者会不自觉地随波逐流，做出只能取得平均成绩，甚至是错误判断的从众行为。

投资者与投机者的区别

  • 投资者关注的是企业资产的价值，而非市场表现、股票价格走向
    • 投资者在猜测其他人想法的时候，整个过程就已经被打上“荒谬”的标签了。
  • 投资者会在保证本金安全的基础上，去争取尽可能多的回报
    • 倘若无法完成以上条件的任意一项，那么便可以被归为投机者。

投机行为的危险性

  • 投机者相信了自己随口而出的谎言，可能会引发严重的后果
    • 一位投机者相信了自己随口而出的谎言，不得不令人细思极恐。
  • 从众行为只能取得平均业绩，如果你选择站在“多数人”的阵营当中，那么所能获得的收益也不过是平均水平
    • 一群人站在一起，很容易头脑发热，有时候为了营造氛围，大家很容易便会统一思想。但这个所谓的“指导思想”往往是最迎合所有人的那一个，说到底不过平平无奇，却不可思议地掌控了所有人的行动。于是才会出现“随波逐流”“趋之若鹜”此类的成语。少数人握住的往往才是真理，可悲的是并不是所有人都愿意选择相信。
3．所有优秀的企业，都有一个固若金汤的“护城河”

“护城河”概念的定义与重要性

  • “护城河”是企业的自身实力，是城堡的外部防卫
    • 巴菲特提出“护城河”概念，形容企业的自身实力。
    • 企业的“护城河”体现着“城堡”的价值。
  • 优秀的企业，必然有其坚固的护城河。

芒格的四个企业实力评估标准

  • 企业的业务是否存在护城河。
  • 公司的诚信度如何，团队管理的建设程度如何。
  • 公司的业务是否能为广大消费者和投资者所理解。
  • 投资金额是否合理。

芒格的四项护城河建设技能

  • 创造护城河。
  • 把目光投向他人建设的护城河。
  • 在企业创立初期，要擦亮双眼尽快发现悄然出现的护城河。
  • 像“竞争战略之父”迈克尔波特一样，把企业的护城河用专业的学术术语表述出来。

护城河的来源

  • 企业的品牌。
  • 供应方所形成的规模经济。
  • 需求方所形成的规模经济，这里主要指的是网络效应。
  • 法律监管制度。
  • 知识产权和一应专利，这相当于一项合法合规的“垄断权利”。

护城河的持久性

  • 任何时候都不缺乏好主意，但唯一不可控的是，你永远都不知道这个好主意能够维持到什么时候。

如何衡量护城河的深浅

  • 如果一家企业能够长时间保持所得利润处于资金成本之上，那么它的护城河必定非常深。
  • 第二点影响因素是企业的定价能力
    • 很多企业都存在可以提价，并且不令消费者出现不满的能力。
    • 这种提价能力必须是企业的一种底气，一种“提不提我说了算”的底气。
4．声誉和诚信永远是最有价值的资产，而它们却会消失于眨眼之间

声誉和诚信的重要性

  • 声誉和诚信永远是最有价值的资产，而它却会消失于眨眼之间
    • 芒格对资产价值的看法，也突出了声誉和诚信的重要性。

芒格的风险评估原则

  • 物以类聚，人以群分，要尽可能的避免与个性存在问题的人打交道。
  • 对于假定或预测中的风险也给予足够的重视，甚至要为其拿出适当的补偿。
  • 在盯着合作对象的同时，也不要忘了时刻关注市场的通胀情况和利率所带来的风险。
  • 把所有的决策交给理性，一定避免大错误的出现，防止本金持续处于亏损状态。

芒格的诚信观

  • 诚信是商业的重要特质，这与才能同样重要
    • 芒格心中的诚信本身是有价值的，与诚信之人共事，总能收获额外的惊喜。
  • 芒格对“缺乏诚信”的态度向来是“零容忍”
    • 人生在世，声誉和名望有时需要花费一辈子的时间去建立和经营，但要毁掉这个一辈子的“积蓄”，往往只需要1秒钟。

芒格的企业选择标准

  • 芒格在购买公司的时候，从来不会想到要“振兴”公司的业绩
    • 一个摔跟头的企业，很难有再爬起来的机会，而这类企业也不会成为芒格的目标。
  • 芒格永远都不会去购买一家看上去还算“不错”，但管理极为差劲的企业
    • 芒格将企业的护城河当作声誉和诚信的重要保障，只有企业自身拥有足够的实力，才值得投资人去相信它日后的收益。
5．永远不要欺骗自己，因为自己最容易被欺骗

永远不要欺骗自己，因为自己最容易被欺骗

  • 芒格作为国际知名的投资者，对不诚信的行为表现出“零容忍”的态度，对于自欺欺人者，更是有些不近人情
    • 芒格曾经受邀临时代替一位主持人在纽约本杰明卡多族法学院主持一场投资政策评委会，针对布拉顿研究中一项他认为存在缺陷的假设提出了质疑，并且与之发生了激烈的争论。
  • 芒格认为防止自欺欺人的绝招是任何时候都要保持客观与冷静
    • 芒格把理性的思考和决策的能力当作成功的重要素质，强调理性是情绪和心理出现失误时的绝佳良药。
    • 芒格将理性看作一项必需履行的道德任务，是不可选择、不得不做的事情。
    • 作为一个真正的投资者，你不必去理会其他人的想法，但你必须花费更多的时间与精力去避免一些有碍理性、客观与冷静的想法和行为。
    • 如果你在投资活动中嗅到了自欺欺人的味道，不妨用理性、客观与冷静来武装自己，并利用它们时刻将自己从失败的边缘拉回来。
6．不要预测未来，这是最恶劣的谎言

预测未来的不可靠性

  • 预测未来会产生一种非常精确的假象
    • 预测总能产生一种非常精确的假象，这有时会令一些投资者非常窃喜——似乎提前望见了成功的身影。
  • 预测数据越精确，你应该越警觉才是
    • 你可以关注业绩记录，因为那都是真实的数据。但不要去看所谓的预测数据，因为没有人会知道下一秒会发生什么。

预测现在比预测未来更容易

  • 成功永远源自于简单，依靠当前真实存在的数据，避开一应难题做出投资决策才是取胜的关键法门
    • 作为投资者，总要明确自己在做什么，如果在了解企业基础业务的基础上开展投资决策，那么对于企业运营现状的了解便会容易得多。

投资者在投资活动中应避免使用预测方法

  • 比起预测未来，预测现在似乎更容易一些
    • 很多所谓的投资者都会不自觉地运用一些类似“预测现在”的方法来辅助决策，由此便会给他人留下一种“成功的投机者”的印象。

预测师“答非所问”的现象

  • 投资者在开展投资活动之前，总要考察目标企业的内在价值
    • 所有的投资者面对投资项目都会进行“估价”活动，即为想要购买的资产确定一个合适的价格。
  • 股票价值的计算方法多种多样，但唯独“基于公众意见”的方式不可取
    • 所谓投机价值，便是对大众心理的一种预测，这种“游戏”是芒格所不屑的。

价值的真正含义

  • 所谓的价值，必须是当下看得见摸得着的东西，是一种实实在在的内在价值，且能够产生自由的现金流
    • 基于“预测”之上的“未来价值”在变数的趋势下，实际上并没有任何可取之处。
7．芒格的安全边际：价格与价值的角逐，你能否运筹帷幄？

安全边际的概念和意义

  • 安全边际是价格与内在价值之间有利的差额。
  • 安全边际的作用是提醒投资人在其许可的低价之时开展买进活动
    • 在安全边际的作用下，预估未来再度成为了多余活动。

安全边际在投资活动中的应用

  • 安全边际可以帮助投资者避开“预测”这一无益活动
    • 如果你来到了公开投资市场，那么所谓的安全边际就相当于高速公路上的安全车距。
  • 安全边际是投资者在投资活动中承担所有失误、极端的波动，以及一些不好的运气的保障
    • 所有的预测活动，即便最后是成功的，也避免不了错误的出现。而如果你握住了安全边际，则意味着即便犯错你也是最后的赢家。

安全边际的实际操作和策略

  • 安全边际并非树上的叶子，在实际投资活动中并不常见，这就要求投资者必须要有耐心
    • 这是一个等待的过程，期间会出现各种各样教唆行动的诱惑，这就要看投资人能不能抵御了。
  • 成功的投资者在购买金融产品的时候，其目标一定是用1美元买10美元
    • 这意味着投资者需要去寻找大幅度低于投资项目内在价值的低价位。

安全边际在不同经济环境下的应用

  • 在格雷厄姆所处的时代，正值股市大崩盘和经济大萧条，寻找低价位以确保安全边际是当时投资活动的“保命”策略
    • 格雷厄姆致力于购买一些如同‘雪茄屁股’(指成长潜力有限的公司，在被收购时，其价格只是内在价值的一小部分)一般的廉价企业。
  • 经济大萧条之后，芒格置身于一个新环境当中，他与很多投资者一样，依然采用着格雷厄姆的投资价值体系，不同的是，他们将这项投资原则开始应用于高品质的公司当中，不再去追求“低价”和“雪茄屁股”
    • 安全边际在此处的处理方法同样有效。
8．市场是一个抑郁症患者，要学会对症下药

市场先生的情绪变化

  • 市场先生是一个每天都会发狂发病的抑郁症患者，其言行举止全凭个人一时的喜恶而草率决定
    • 市场先生的“疯癫”行为主要表现在反复无常之上，有时候，市场先生的情绪非常沮丧，因此你可以在它这里获得一部分股份，而价格却比想象中的要低。
    • 也有时候，它心情大好，会以超出预期的高价买走你手中的股票。
  • 市场先生的情绪变化是由人引起的，投资者的情绪和行为产生了互联反应
    • 很多人会根据自己的情绪对市场中其他人的行为作出一定程度上的预测，从而以“少数服从多数”的形式形成一股巨浪，进而影响到某项资产的价格。

格雷厄姆的投资体系

  • 投资者应把握住市场先生情绪低落的时刻，并当机立断购买资产
    • 这时候，股价或许会被错误定价，从而呈现出一个较为明显的“低价”状态。
  • 分析企业基本面是投资活动的重要环节
    • 分析并确定企业的内在价值。
    • 低价买进企业资产。
    • 等待。

有效市场假说与市场先生

  • 有效市场假说认为市场是有效的，所有的价格都会被市场有效定价
    • 投资者是永远无法战胜市场的。
  • 芒格认为市场当然是有效的，但并非时时刻刻都有效
    • 对于“市场有效”的概念，芒格认为“大致正确”。

投资者的应对策略

  • 投资者不应被市场先生的情绪变化所影响，而应关注企业的内在价值
    • 判断市场先生情绪变化的唯一基点便是企业的内在价值。
  • 投资者应耐心等待，而不是去预测市场何时摆动
    • 如果你期望着市场明天就为你带来一笔不菲的收益，以助你完成购房购车购游艇的梦想，那么这注定只是一个白日梦。
  • 投资者应在别人贪婪时胆怯，在别人胆怯时贪婪
    • 巴菲特指出了一条明路：在别人贪婪时，你要学会胆怯；而在别人胆怯时，就是你贪婪的时候。
Chapter 7 投资速成须知：记住，简单与容易从来都不是一码事！

投资活动的简单与复杂

  • 投资活动简单，但实际操作并不容易
    • 投资活动不过是先投钱，然后坐等收钱，只是结果有好有坏罢了。
    • “简单”与“容易”看上去似乎没什么不同，但在特定的领域之内，它们的含义却出现了天壤之别。

投资速成的误解

  • 投资速成之法存在，但需要理解其背后的逻辑
    • 芒格的投资逻辑中，存在很多教科书式的投资理论，可以看作“投资速成之法”。
    • 所谓“速成”也只是一个相对概念，从芒格将认为投资很容易的人视为“傻瓜”之中可见一斑。

投资的风险与态度

  • 投资活动有输赢，投资成功与失败是相对的
    • 任何人的投资活动都不可能永远一帆风顺，也并不是所有人都能获得投资成功。
    • 这是所有投资者在进驻股市之前，都应明确的准则。
1．芒格的怪癖：讨厌不假思索

芒格的财富观：理性思考，避免频繁交易

  • 芒格不赞成频繁的开展交易活动，因为没有事实能够证明财富的多少与交易的频率成正比的关系。
  • 芒格认为获取财富需要理性，需要深思熟虑之后再做出决定。

芒格的性格特点：安静、敏锐、善于思考

  • 芒格的性格非常安静，甚至有些沉默寡言，但在会议论坛，他有着敏锐的观察力和飞速运转的思考能力。
  • 芒格在做出决策之前，脑海中早已推演出了多种投资过程与结果。

芒格的家族传承：对商业和法律的直觉与兴趣

  • 芒格的爷爷是一位法官，父亲是一位律师，母亲有着极强的社交能力，这些家族基因对芒格的性格产生了非常大的影响
    • 芒格在学生时代便备受瞩目，小学的他同样有着同龄人一般的调皮，热衷于一些捉弄人的恶作剧。
    • 芒格每年阅读量高达上百本，以至于其孙女戏称其为“长着两条腿的图书馆”。

芒格的求学经历：从数学到物理，再到法律

  • 芒格在大学时期，主修数学，却阴差阳错喜欢上了物理
    • 芒格把物理学当作至高无上的存在，认为是物理教会了人们如何思考。
  • 芒格在退伍之后又报考了哈佛大学法学院，毕业之后便成为了一名律师
    • 芒格崇尚孔子，有着中国儒家学派士大夫的情怀与精神，善于“吾日三省吾身”，从而积累经验，明确不足。

芒格的投资观念：价值投资，长期持有

  • 芒格与巴菲特相识后，二人展开了深入对话，芒格沉浸其中，期间还出现了抬手防止他人打断二人对话的动作。
  • 芒格涉足投资领域之后，不久便离开了律师行业
    • 20世纪70年代，美国经济衰退，在这样的社会背景之下，蓝筹印花公司以“垄断市场”的罪名被推向司法法庭。
    • 巴菲特与芒格便表现出了不同的动态。巴菲特明确这将是一场全球性的灾难，为了规避，他选择在股市上涨之时清盘了所有合伙公司。
    • 芒格没有急流勇退，他选择直面这场灾难，迎头撞击自然损失巨大，但他不动声色地顶住了压力，坚持持股不动。
    • 危机过后，芒格的资产虽然迎来了盈利反弹，但是14年来的复利却遭受了重创。但他并不后悔，就像当年爷爷顶住所有压力，拯救全家于危难一样。
    • 看到进驻投资领域，16年来无一亏损的巴菲特，芒格意识到自己似乎已经不再需要单打独斗了。于是，芒格的资金便投入到了伯克希尔—哈撒韦公司。自此，巴菲特—芒格王朝震撼诞生。
2．比贪婪更可怕的是恐惧，它是入门之前的“挡路石”

恐惧心理对投资的影响

  • 恐惧心理是投资活动的魔咒，股价跌，股民恐；股价涨，股民亦恐
    • 人在处于紧张状态的时候，“万籁俱寂”似乎是最舒服的状态，虽然这其中免不了会产生对突发状况的狐疑。
    • 一旦发生变化，不管是好是坏，人们都会产生恐惧心理。

克服恐惧心理的方法

  • 放下恐惧，把投资当作滚雪球，起步要趁早
    • 时间就是金钱，投资活动宜早不宜迟。
    • 年轻时期的芒格便意识到了这一点，27岁之时，芒格成为了一名律师。他没有整日沉浸在律法条文当中，而是寻找各种机会，以积累资本。
  • 用自有投资资金为自己打气
    • 芒格之所以强调自筹资金，是将其看成了基石和资本。
    • 1973年，美国股市迎来了大崩盘，投资界遭遇了突如其来的打击，芒格的投资组合也在冲击之下损失严重，投资业绩直线下滑。
  • 你必须非常了解自己的目标公司，如果该公司是一家优质的好企业，那将是最完美的结果
    • 芒格在成为一家变压器公司的股东之后，便对高科技产生了深刻的印象。
    • 1972年，一家名为喜诗糖果的企业来到了芒格和巴菲特眼前。
  • 要学习，不断地学习
    • 通过有目的的读书，去获取尽可能多的投资智慧。
    • 芒格不论身在何方，身上都会携带一本书，只要闲下来便会翻看。
  • 找出恐惧原因，分条列项解决
    • 你为什么会恐惧？害怕失败，还是害怕达不到预想当中的成功？
    • 芒格承认这是一个比较费力的过程，但他仍旧呼吁投资者们去做。
  • 恐惧的根源是风险的存在，学会规避风险
    • 因为收益与风险的并存，使得投资布满了“赌博”的意味。
    • 在规避风险的过程中，投资者还需解决各式各样的难题。
3．投资若不稍具难度，那么每个人都可以致富

投资难度的理解

  • 投资从来都不是件容易的事，认为投资很简单的人大概都是傻瓜
    • 世间事多为知易行难，但投资却是知其难，而行更难。
  • 品牌往往会给产品带来溢价的优势
    • 箭牌口香糖带给消费者的印象是积极的，品牌优势作用于消费者身上可谓十分“吃香”。
    • 箭牌的股价比账面价值高出了8倍，是其他品牌所远远不及的。

投资者的风险评估

  • 明确自身的个性和承受风险的能力
    • 每个人都有自己的个性和心理承受能力，有的人思想非常保守，无法承受亏损的状况，不敢去做有风险的事情。
    • 有的人天生大胆，并且善于开拓创新，敢于尝试一些东西，那么他也许会涉足大范围的投资领域。

投资者的知识获取

  • 有目的的获取知识，任何时间都不忘读书
    • 投资是一项需要收集情报的活动，因此他与巴菲特总会阅读一些优质的商业杂志。
    • 读书是一件非常现实的事情，因此书中的理论一定要与实际有所联系，只有能够应用于现实的知识才称得上有意义。

投资者的洞察力培养

  • 提高自身的洞察力便显得尤为重要
    • 洞察力的养成是一个漫长的过程，对芒格来说，这种能力多来源于自身对某些行业长期以来的变迁动向的观察。
    • 投资者在观察一个企业的时候，不仅要从它的过去看到今天，还要结合当下的社会环境，寻找一切对相应产业有利的、不利的因素。

投资者的委托与反省

  • 投资者也有“偷懒”的权利，只要你把投资决策的任务托付给一个值得托付的人
    • 例如，你可以选择一家好公司，前提是它一定存在非常大的内在价值，然后把自己九成的资金都投进去。
    • 如果你跟随伯克希尔，那将会省去大量的时间、精力与金钱，同时还会将投资风险大幅度降低。
  • 直面错误，时刻反省
    • 如果由他来制定董事长章程，他一定会花费大量的时间来检讨投资错误。
    • 如果投资活动出现了错误，当明确这是业内常态，不要太过沉浸于自责之中，但一定要开展反省活动，把错误研究透彻，然后踩着其中的经验更上一层楼。
4．投资：学会简单化还不够，因为简单与容易从来都不是一码事

投资理论的选择

  • 简单明了的投资理论更值得推崇
    • 有些理论高深莫测，却没有几个人能够驾驭，这样一来其价值体现便大大缩水。
    • 有些理论简单明了，任何人都能理解并执行，这才是最值得推崇的投资理论。

投资过程中的简单化

  • “投资确实是一件简单的事情，但它实际上并不容易”
    • “简单”与“容易”的概念是不同的。对很多人来说，把一件简单的事情做好并不容易。
  • 投资是一种概率性的活动，需要合理流程与准备
    • 投资中不明确的变数实在太多，并不是投资人周全部署就可以全面掌控的。
    • 芒格只提出了一句忠告：“无论如何，请相信复杂性绝不是投资者的朋友。”。

芒格的投资逻辑

  • 芒格将投资过程分成3个篮子，分别为“进入”“退出”，以及“太难”
    • 对于投资活动，特别是一些潜在的投资活动，投资人必须拥有敏锐的洞察力。
    • 如果发现在洞察力的基础上仍旧无法了解该项投资活动的动向，那么就可以将其放在“太难”的篮子里，不予涉足或理会。
  • 芒格的投资逻辑是寻找易者，并专注于主干部分
    • 芒格将其视为好决策的必要途径，因为在剔除无关紧要的事情、无视愚蠢的念头的同时，你的大脑便不会被一些乱七八糟的问题所阻塞。
    • 芒格说：“类似的话苏格拉底和亚里士多德也曾说过，这虽然是一种观点，却更像一项能够被学会的技能，因为它所带来的结果与你的利害关系紧密相连。”。
5．牛市来临如同暴雨过后，浮起来的不是鸭子，而是池塘

芒格对牛市的独特见解

  • 芒格认为牛市来临，浮起来的不是鸭子，而是池塘
    • 芒格用比喻评判过一些投资者：“当牛市来临，代表证券市场的池塘水涨船高。作为一个投资者，假如你是池塘中的一只鸭子，随着暴雨倾盆而下，池塘的水位也越来越高，你开始不断的上浮。这时候，你或许认为上浮的是你自己，并且因此而沾沾自喜，却想不到真正上浮的其实是池塘。”。
  • 芒格提出颠覆性的投资观点：在牛市时，要阻止自己做出犯傻的行为
    • 芒格认为，这种情况下，我们要做的不是竭尽全力去做出所谓聪明的举动，而是要想方设法地阻止自己做出犯傻的行为。

格雷厄姆投资体系对牛市的看法

  • 格雷厄姆投资体系主张在牛市时“后退”，即做出逊于大盘指数的行为
    • 格雷厄姆体系的活跃度在股市下跌或是平静之时更为明显，这一度令很多投资者感到困惑。
    • 该体系主张放弃牛市当中的某些机会，转而在股市下跌或不景气之时趁机跑赢大盘。

长期回报的投资活动

  • 如果你有获取长期回报的眼光，那么就必须拥有能够接受短期内业绩逊于大盘的魄力
    • 要相信这并不是什么坏事，在股市中，没有人是常胜将军，若要成为笑到最后的人，就必须稳中求进，做到能屈能伸。

芒格的投资逻辑

  • 芒格认为若想获得投资回报，只要做到“少犯傻”便能高枕无忧
    • 芒格解释道：“这其实就像数学代数，很多问题都是通过逆向思维解决的。”。
    • 我们可以用逆向思维来思考“不要犯傻”这件事情，便可以呈现为：主动去寻找那些可能会被选择的愚蠢路径，然后想办法避开它。
  • 芒格把投资项目当作从四面八方飞来的棒球，而所有的投资者都是手握棒球棒的接球员
    • 想投资哪个项目便去接哪个球。当然，这些球也分好球与坏球，接球员需要在极短的时间内敏锐地分辨出来，既要接住认出来的好球，又要适时躲开坏球的身影。
6．一桌人打牌，不要指望个个都能赢

投资领域的能量守恒定律

  • 股市中的买入和卖出都是守恒的
    • 就像你买一个汉堡，定然就有人卖出了一个汉堡一样。

投资活动的输赢守恒定律

  • 成功者作为赢家，获取了大量的财富，而这些财富的来源便出自于失败者
    • 从这个意义上来说，股市中所流动的资产总数实则并没有发生变化，只是资产去向易主而已。

投资者的心态和行为

  • 投资者们存在一定的从众心理，因此集体“犯傻”的情况也时有发生
    • 一位合格的投资者会通过大量的观察与思考来武装自己，然后以“守株待兔”的姿态去等待故事中的蠢行送上门来，并从中搜寻出潜藏着的机会。

股市中的错误定价和机会

  • 把握市场错误定价的时刻，然后辨识出潜藏的资产
    • 芒格一直奉行格雷厄姆投资体系，主张着眼于长期利息。对他来说，投资活动更多的是基于等待错误定价的市场状况，以此来获取隐藏着的资产。

投资者的选择和策略

  • 投资活动的选择最好是一些低成本指数的基金，多元化的分散投资也是非常可取的
    • 这样的建议似乎是正确的，但这更加适合普通大众的做法。
    • 在芒格看来，投资界的成功者总是凤毛麟角的，甚至可以用3%或4%来形容。

投资者的心态和态度

  • 所有的投资者当明确这一道理，以坦然的心态去驱逐侥幸与抱怨的心理
    • 投身股市的人皆有一个成功梦，在梦想的驱使下而努力是值得提倡的励志途径。但成功与失败总是相对存在的，没有永远的成功，也没有永远的失败。
7．配得上成功的人，势必扛得起损失

查理·芒格的投资理念

  • 想要拥有什么东西，首先要让自己配得上它
    • 成功也会面临诸多挑战，想要持续与之相伴，就必须抗住所有挑战的压力。

查理·芒格对报纸与新闻行业的热情

  • 芒格曾经是《奥马哈全球先驱报》的外聘总顾问
    • 芒格对报纸与新闻行业存在一种由衷的热情，这份狂热早在他的童年时代便已初具模型。
  • 芒格投资了《布法罗新闻》和《华盛顿邮报》。

查理·芒格收购《每日新闻》的过程

  • 芒格找到《布法罗新闻》的运营者斯坦·利普西，希望他对《每日新闻》提出自己的意见
    • 利普西对《每日新闻》的评价是“这份报纸简直糟糕透了”。
  • 芒格在太平洋海岸证交所中得知《每日新闻》要出售的消息
    • 里克肖告诉芒格，《每日新闻》的主人正委托他办理出售这份报纸的事宜。
  • 芒格以250万美元的价格拔得头筹，顺利拿下了《每日新闻》
    • 芒格与古瑞恩成为《每日新闻》最大的股东，二人也在该公司内展开了长久的合作。

查理·芒格经营《每日新闻》面临的挑战

  • 《每日新闻》经常惹祸上身，虽然这些麻烦大多是由于美国法律类报纸的竞争异常激烈引起的
    • 首先是一个突如其来的威胁：史蒂文·布里尔的入侵。
    • 随着美国境内法律出版物竞争形式的不断严峻，一片讨伐之声以迅雷不及掩耳之势“砸”到了每日新闻集团的头上。
  • 《每日新闻》陷入了长期的法律诉讼当中
    • 《洛杉矶大都会新闻》在诉讼中声称《每日新闻》采取了“赶尽杀绝”的竞争策略，并针对自己采取恶意降价策略。
    • 《每日新闻》在一个又一个的诉讼案件中全力为自己辩护，芒格介入该行业的兴趣目的要大于其盈利目的。

查理·芒格对《每日新闻》的态度

  • 芒格对于报纸能赚到钱这非常好，如果价值不断升值，他就让它变得更好
    • 芒格经常说，报纸能赚到钱这非常好，如果价值不断升值，我们就让它变得更好，而能够推动社会文明进步的，文字和法律应该是非常重要的力量。
  • 若想成功，就必须拿出面对失败的觉悟
    • 虽然这期间出现了损失，但行军打仗“胜败乃兵家常事”，若想成功，就必须拿出面对失败的觉悟。
8．投资者有四种人，你走上了怎样的道路？

根本不理解投资的外行“门内汉”

  • “门外汉”正在硬着头皮去做“门内汉”
    • 世人因工作的原因分布在世界各个领域当中，很多领域时不时地会接收一些本不属于该领域的人，或许不适合，或许不擅长。
  • 芒格在投资领域倡导一个“训练有素的反应”概念
    • 该项理念旨在克服一些能够导致低劣投资决策的行为，避开一些外在杂音的干扰。
  • 理财规划师们正在致力于稳定投资者的情绪、调节投资者的心理状态
    • 这看上去与投资活动关联不大，实际上却帮了大忙——他们正在极力阻止投资者们演变成自己的敌人。

“一无所知”的投资人

  • “一无所知”的投资者根本不懂得投资的基本原理
    • 他们自称自己做的是长期投资，投资完之后只需静静等待便可。
  • 如果一位“一无所知”的投资者开展的是定期指数基金的投资活动，那么他获取的收益或许要比一位专业投资者还要多
    • 巴菲特认同赛思·卡拉曼的说法。

被动投资者

  • 被动投资者是格雷厄姆提出的概念，这类投资者不需要作出过多的决定
    • 这些“篮子”代表着一些低成本的指数基金，以及交易所交易基金的多元化投资组合。
  • 被动投资者仍旧可以进行选择，诸如资产类别与资产配置
    • 而做出这些选择的同时，被动投资者的情绪与心理同样会产生一系列问题，从而影响到投资活动的发展。

主动投资者

  • 若想成为一个成功的主动投资者绝非易事，在投资过程中，该类投资者不仅需要投入大量的时间与精力，还要时刻保持理性、冷静的情绪
    • 所有的决定都需要自己亲力亲为，因为投资资产较为集中，大有“一着不慎满盘皆输”的意味。
  • 一位成功的投资者必定会对整个投资过程感兴趣
    • 投资只是“三百六十行”中一个普通的职业，与其他职业没有什么不一样。
    • 一个对资金管理并不感兴趣的人，其所呈现出来的结果难免不尽人意。

芒格和巴菲特对投资者类型的看法

  • 芒格认为投资者最大的敌人是情绪
    • 芒格在哥伦比亚大学教授布鲁斯·格林沃德口中斩获了一个名为“突变性生物”的概念。
    • 突变型生物与大众是两个对立的阵营，在后者眼中，前者的想法总是匪夷所思，甚至有些“离经叛道”。但前者总能看到被后者忽视的关键点，而那属于成功的3%或4%似乎就处在人数较少的突变型生物当中。
  • 巴菲特认为如果有人说答案是‘情绪’，那的确是一个不错的答案
    • 巴菲特：“这的确是一个不错的答案，是你的想法吗？”。
    • 巴菲特：“这样听来倒有几分贴切。”。
Chapter 8 芒格格栅理论：理论要集百家大成，投资要成一家之言

芒格格栅理论的概念和意义

  • “格栅理论”将问题分为不同种类，并针对性地解决问题
    • 篮球表面存在很多纹路分化出来的隔间，每一个隔间代表一个思维方式。
    • 遇到问题时，根据问题的性质去分辨应该采用哪一种思维方式，然后在思维方式中找出对应的思维模型。
  • “格栅理论”体现着发散思维、采用多种思维方式思考问题的寓意
    • 例如你看到了一座桥，在数学思维当中，你可以去研究它的长宽高和造价情况。
    • 在物理学领域，你可以研究它的稳固性与力学原理。
    • 在历史学思维中，你也可以去研究它的历史。
    • 到了生物学领域，造桥的材料及分子构成便可以作为研究目标。

芒格格栅理论的应用价值

  • 学会“格栅理论”，对于任何问题的思考都会更加深入、全面
    • 研究所产生的正确率也会大幅度上升。
1．芒格说：“生病会看医生，但只听意见，病自己治。”

芒格的投资理念

  • 芒格提倡专业人办专业事，但治疗过程由自己完成
    • 芒格认为，作为一名合格的投资者，你必须拥有自身的投资思维和投资模式。
  • 芒格一生都在找寻优秀的投资者，然后饶有兴致地去观察他们的投资活动
    • 芒格观察的同时也是学习的过程，这将融入到你自身的投资逻辑当中。

格雷厄姆的投资思想对芒格的影响

  • 格雷厄姆是一位“保守而稳妥”的投资者，他笃行的是价值投资，投资原则是“廉价股”
    • 格雷厄姆的投资思想对二人形成了很大影响。

芒格对格雷厄姆投资思想的质疑和改进

  • 芒格发现廉价股投资方式的局限性，开始寻找更好的投资效果
    • 芒格发现，虽然有些股票的价格高出了其账面价值的好几倍，但它们的价格仍旧非常便宜。
  • 芒格开始试着站出格雷厄姆的投资体系，开启了自己“治病”的投资之旅
    • 芒格对于一众市场问题，仍旧会去向优秀的投资者取经，观察他们的投资方式与风格。
    • 但是，他不再奉行任何人的投资思想，而是开启了自己“治病”的投资之旅。

芒格的投资实践

  • 芒格和巴菲特收购了喜诗糖果，获得了超过10亿美元的利润
    • 1972年1月3日，巴菲特与芒格通过蓝筹印花正式收购了喜诗糖果。
    • 在最初阶段，喜诗糖果的发展非常缓慢，但无疑又非常稳健，利润在一次性投入资金的前提下源源不断的涌来。30年之后，喜诗糖果带来了超过10亿美元的利润。
  • 芒格的投资思想转变，敢于冒险去打破原有的稳妥投资道路
    • 芒格学会了自己给自己“治病”，敢于冒险去打破原有的稳妥投资道路，积极寻找能够带来更好投资效果的思维模式。
    • 从收购喜诗，到收购可口可乐，这些投资经典的成功当归功于芒格的思想转变。
2．人们总是算的太多，想的太少

人们总是算的太多，想的太少

  • 比起做大数据的研究，更需要的是具备敏捷的思考与观察能力
    • 想要在风云诡谲的股市中生存，更需要的是具备敏捷的思考与观察能力，做到随时掌控市场的动向，针对变化迅速得出应对的方案。
  • 投资者们往往更热衷于计算，却很少进行有效思考
    • 故事中的投资者们往往更热衷于计算，却很少进行有效思考。亦或是思考的太过局限而不够全面，从而在变化着的股市面前陷入被动。

芒格与巴菲特收购《布法罗晚报》的过程

  • 芒格与巴菲特观察了几年时间，期间有过讨论，有过思考
    • 1977年，继收购蓝筹印花之后，芒格与巴菲特又收购了《布法罗晚报》。此后，二人的收购目标开始从一些小公司逐渐上升到声名在外的大公司。
    • 与经纪人的会谈很顺利地展开了，巴菲特首先说道：“先生，蓝筹印花打算出资3000万美元收购《布法罗晚报》，并真诚希望能够促成这笔交易。”。
    • 芒格与巴菲特明白，这将是一个讨价还价的过程，所以也讨论过“加价”的情况，3200美元是二人决定的上限，为表诚意，巴菲特直接抛出了最高期望价格。
  • 芒格示意巴菲特先暂停一下会谈，巴菲特向对方表明了意思，于是二人来到休息区商量
    • 巴菲特首先开口：“查理，你有什么对策？”。
    • 芒格：“不管晚报之前的收益如何，你我都明白它本身的价值。‘布法罗’可以将拍卖时间延长至3年，便说明它定然不会轻易妥协。”。
    • 巴菲特：“如果继续提价的话，你想控制在什么范围？”。
    • 芒格：“提价的空间还是有的，不过浮动没法太大。”。

收购《布法罗晚报》后的挑战与应对

  • 《布法罗晚报》的商业发展历程遭遇了极其严峻的商业环境
    • 首先是《布法罗晚报》自身的问题，如今的它像极了一个垂垂老者，似乎用锈带城市来形容会更加贴切。
    • 其次，《布法罗晚报》当中尚存在一些激进的工会，他们的活动只会给奄奄一息的“布法罗”带来更大的负荷。
    • 再者，《布法罗晚报》的竞争对手从来都没有放松警惕的迹象。
    • 最后，《布法罗晚报》并不发行周日特刊，这其实是一项利润较为丰厚的业务，但“布法罗”没有涉及。
  • 芒格与巴菲特明白，在不久的将来，布法罗地区只能容得下一份报纸
    • 他们耗费四分之一净资产的投资项目要么一家独大，要么就此付诸东流。
    • 于是，《布法罗晚报》属于蓝筹印花的第一时间，便成为了《布法罗新闻》。
    • 为了稳定读者，周日特刊在发行之初，皆以免费的方式赠送给老顾客。
    • 而书报摊上的价格只有30美分，这个价格要比其他报社的周日特刊低了将近1倍。

《布法罗新闻》的复兴

  • 尽管遭遇诉讼和困难，但《布法罗新闻》最终迎来了复苏
    • 这场诉讼在芒格的意料之内，但令他没有想到的是，即便己方律师尽了最大努力，但是强制令还是被判了两年。
    • 在接下来的两年时间里，美国报纸行业步履维艰，不论是《布法罗新闻》，还是《新闻快递》都在持续亏本发行。
    • 1982年9月，《新闻快递》以无法维持运营，宣布停刊。
    • 此后，《布法罗新闻》虽然没有了竞争对手，但仍然步履维艰。
  • 《布法罗新闻》的日发行量达到了30万份，每天的营业额高达15700万美元，税前利润更是达到了5300万美元，投资回报率达到了91.2%
    • 从出现营业赤字一跃成为全美国最赚钱的报纸，以迅雷不及掩耳之势为芒格与巴菲特带来了久违的投资回报。
3．格栅理论——统筹所有学科的“工具箱”

心智模型与格栅理论

  • 心智模型像工具箱，包含多种处事模型
    • 每个人工具箱的齐全程度是不一样的，缺乏工具的多样化的人，其思考模式的种类也相对匮乏。
  • 格栅理论囊括了多种学科的思考模式
    • 芒格时常劝诫自己，同时也是勉励他人：仅仅学习的话，或许起不到太大的作用，你必须去掌握各类学科的精髓，重要的是要定期把学到的东西在实际中演练一番。

格栅理论的应用

  • 开展投资活动前，要列出一份投资清单
    • 投资是一项数字游戏，最忌模糊不透明。列好投资清单，可以帮助投资者的投资决策走在正确的轨道上，以及在出现混乱局面时，使投资者能够保持理性和冷静。
  • 多采取逆向思维思考问题
    • 在逆向思考的过程中，很多潜藏着的问题都会浮出水面。
  • 要善于从错误中“取经”
    • 人人都会犯错，前进的要素便是踏着绊脚的石头登上更高的山峰，最起码的原则就是不要在同一个地方摔倒。
  • 向成功者取经
    • 人是群居动物，生活的方方面面都与他人息息相关，如果你发现自己的能力有限，不妨选择向有能力者取经。
  • 冷静与理性可在阅读当中修习
    • 股市就是一个战场，战局随时随地都会发生变化。事关成败，因此稍有风吹草动就会令人紧张非常。若想迅速而准确的判定敌情，并且得出相应的应对之法，就需要足够的冷静与理性。
  • 学会质疑自己，修习证伪能力
    • 当你喜欢上一家公司或一只股票时，在买入之前，不妨去尽力证明自己的想法是错误的，研究一下不利于自己想法的因素。倘若你仍旧无法反驳自己，那么这项投资决策必定非常接近成功。
4．世界上所有的空想家都算不上聪明

芒格在房地产行业的投资经历

  • 芒格在房地产行业赚到了人生中的第一个100万
    • 美国正值人口大规模“迁徙”，房地产行业将迎来无可限量的繁盛之期。
  • 芒格只开展了五个投资项目，便在房地产行业急流勇退了
    • 芒格和巴菲特在房地产投资项目之上，犯了一些明显的错误。

芒格的房地产投资理念

  • 芒格认为有价值的不是房子，而是它们脚下的土地
    • 芒格建议客户开发并保留加州理工学院对面的一处街角地带。
  • 芒格注重客户需求，打造更好的生活体验
    • 芒格在新公寓的设计上增大了房屋的使用面积，提升了住户的生活体验。

芒格的房地产投资项目实例

  • 第一个房地产投资项目：与布思共同开发加州理工学院的街角地带
    • 项目发展的非常缓慢，因为正赶上了经济低潮，但最终利润飙升到了400%。
  • 第二个房地产投资项目：在帕萨迪纳的一条宽阔大街开发平房公寓
    • 平房的价格一般偏高，但因为占据的地皮较多，所以还是迎来了大卖。
  • 第三个房地产投资项目：与一位客户合作开发阿罕布拉的购物中心对面的地皮
    • 芒格在这片地皮上建起了442栋单层的公寓，房屋价格是芒格在房地产投资项目中最便宜的。

芒格从房地产投资领域抽身的原因

  • 芒格不希望自己在获得成功投资的同时跌进对借贷银行的依赖当中
    • 每次投资都需要大量资金投入，而资金来源多是依赖借贷银行。
  • 芒格认为房地产投资是一项细节林立的投资项目，全身心的投入也不一定能够做到周全
    • 当人们处在顺境之时，思想总会普遍乐观，潜意识里认为这种顺境可以一直持续下去，其中的劣势与风险便被淡化起来。这实际上是很危险的。
5．漏水的船同样存在价值，关键在于你看问题的角度

芒格对银行业的看法及其变化

  • 芒格最初认为投资银行业是危险的，但后来发现进驻银行业的可靠“捷径”
    • 芒格一度认为投资活动若是涉足银行业将会是一件危险的事情。
    • 伯克希尔仍旧涉足了银行业，或许芒格从另一个角度发现了进驻银行业的可靠“捷径”。
  • 芒格对银行业的看法随着时间的演进不断变化
    • 1996年的股东大会上，芒格表示投资对象的选择要看企业优不优秀，至于行业，并不是先决条件。
    • 2003年股东大会，芒格表达了自己对于银行业的看法：“银行业形同一个金矿，它甚至是完美的。”。
    • 2018年5月5日的股东大会上，芒格表示富国银行正在实行一种激励机制，而事实证明这个机制并不明智。

富国银行的问题及其处理

  • 富国银行正遭遇一系列丑闻，如虚开汽车保险账户，胡乱收取费用等
    • 富国银行似乎迎来了衰退之期，先是虚开汽车保险账户，而后不断延误截止日期，以致到了胡乱收取费用的地步，最终惊动了联邦法院。
  • 巴菲特和芒格认为，尽管富国银行犯了错，但它的实力远不止如此，潜藏着的力量一定会给我们带来惊喜
    • 巴菲特表示：“在我看来，机构发展到一定规模，定然会出现问题，不管是银行还是一些金融机构，这些问题皆出自本质。站在投资的立场上，我们能够发现富国银行内部组织上的错误，实际上这在很多公司中都非常常见。麻烦事总是会找上门，我们要做的就是把它的杀伤力降到最低。”。
    • 芒格表示认同巴菲特的说法：“我仍旧相信富国银行的明天，它应当会是一个比较好的金融机构，它的实力远不止如此，潜藏着的力量一定会给我们带来惊喜。既然错误产生了，我便有理由相信在纠正的基础上，富国银行绝不会重蹈覆辙。”。

芒格的解决问题的态度和方法

  • 芒格认为，错误已经发生了，埋怨与抱怨不会产生任何助益，最明智的做法便是纠正与弥补
    • 如果能够在错误发生之后，没有因此而迁怒企业或其人，便可称得上理智。
  • 芒格表示，即便是富国银行收到了美国监管机构的1.85亿美元罚单，他仍旧公开表示自己很喜欢富国银行
    • 这得益于富国银行无可撼动的行业优势：市场地位广阔；分行体系非常有效；消费信贷业务广受好评；上涨潜力足以抵消相关损失。
6．想抓住机会？试着用好奇心当诱饵

好奇心的定义与重要性

  • 好奇心是一种能够使人在兴奋的状态下探究事物真相与本质的神奇力量
    • 通过好奇心，我们总能主动的去接触一些未知的事物，从而达到不断学习的目的。
  • 好奇心能防止或减少其他心理倾向所带来的消极后果
    • 芒格对很多事物都存在一定的好奇心，因此他才会广泛的涉猎社会中的各个领域。

好奇心在芒格投资活动中的应用

  • 芒格在投资活动中保持好奇心，收获不错的投资回报
    • 芒格说投资其实很难，也有人说投资实际上很容易。如果不考虑投资者们的投资水平，该领域的门槛确实够低。
  • 芒格通过好奇心，对任何现象说“不”，锻炼了自己的探索能力
    • 因为对事物的正反两面皆存在一定的好奇心，所以也善于对任何现象说“不”。

好奇心在芒格生活中的体现

  • 芒格因为自己的好奇心，涉猎了多个领域的知识，因此便衍生出了“多元思维模型”
    • 芒格表示，如果一个人手中拿着锤子，那么整个世界在它面前都是一枚钉子。这体现出了一种单一的问题解决方式，因为世界绝不是一枚钉子。
  • 芒格的好奇心是深层次的情绪状态，追求的是好奇心驱使下的本质问题
    • 三分钟热度的好奇心是不具备足够的效用的。

好奇心如何引导芒格作出正确决策

  • 芒格会对问题进行“刨根问底”的分析，其中包括问题的实质、问题的核心，以及由此所衍生出来的相应问题
    • 每当出现问题，芒格会对问题进行“刨根问底”的分析。
  • 芒格会站在问题的宏观角度上，去思考自己是否已经了解了事情的全貌，然后去自己的知识库里找寻能够解决问题的相关方法和数据
    • 如果知识库显示“无”，那么芒格便会承认自己“无法解决”。这时候，便需要更换解决方法，如求助他人等。
  • 芒格会思考自己的判断是否正确，会对自己说：我需要做出决定吗？如果不尽快做出决定将会面临怎样的后果？我是站在哪个角度上思考的问题？如果我达到了目的又将会面临什么……
    • 从发现问题到做出决策，或许时间非常短暂，但这期间，芒格在好奇心的驱使下对问题做出了深度“解剖”。
Chapter 9 巴菲特眼中的查理：让我以非同寻常的速度从猩猩进化成人类的古板老头

巴菲特与芒格的相识与友谊

  • 1959年，芒格与巴菲特见面，开始了他们的友谊。
  • 巴菲特与芒格相识前16年间没有开展任何商业合作。
  • 1975年，芒格投身到了伯克希尔·哈撒韦公司，两人开始合作。

巴菲特—芒格王朝的投资转变

  • 伯克希尔的投资方向出现了巨大转变，蓝筹印花、比亚迪、喜诗糖果、可口可乐，这些股份皆因芒格的鼎力合作被伯克希尔收入囊中。
  • 巴菲特实现了从短期收益转向长期收益的投资模式。

芒格对巴菲特的影响

  • 芒格是巴菲特以非同寻常的速度从猩猩进化成人类的重要伙伴。
1．巴菲特：“如果我没有遇到查理，我会比现在贫穷得多。”

巴菲特的投资思想转变过程

  • 巴菲特最初奉行的是老师格雷厄姆的“价值投资法”
    • 投资对象只是一些成本低廉的“雪茄屁股”。
  • 巴菲特在芒格的影响下，看到了格雷厄姆投资体系之外的投资法门
    • 芒格成为了巴菲特的背后智囊，很多投资决策皆出自芒格之手。
  • 巴菲特的投资标准从股票价格转向了产品质量
    • 对于套利和廉价股的操作明显减少，投资优秀企业的同时更注重对其的控制，采取并购或永久持有的投资方式。
  • 巴菲特提出“护城河”的概念，转变投资战略
    • 伯克希尔的资产正在迅速增长，因此在投资活动中需要更加精明的投资决策，而更加集中的持股投资战略成为巴菲特的主要投资手段。
    • 在普通股方面，巴菲特更加注重一些突遇挫折的优质大公司或是被浅显的市场所低估股价的优质股票，并对其实施选择性反向投资策略。
  • 巴菲特提出“挥棒”概念，业务划分，开展跨国投资和收购活动
    • “挥棒”概念源自于美国超级击球手威廉·姆斯，对面飞过来的棒球实在太多，因此他把棒球的位置划分成了77个单元，而只有那些落在“幸运区”的棒球才会得到他的眷顾。
    • 巴菲特把市场中的业务分成了三种类别，分别为：可憎的业务、伟大的业务、优秀的业务。
    • 1991年，英国饮料健力士进入巴菲特的视野，这也是巴菲特首次跨国投资活动。
  • 巴菲特进行多样化的非常规投资
    • 私募、建立衍生合约、购买零息债券、涉足现货白银、进驻外汇市场、固定收入套利，甚至涉足垃圾债券。

巴菲特对芒格的赞赏和依赖

  • 巴菲特认为如果没有遇到查理，他会比现在贫穷得多。
2．芒格——巴菲特最后的秘密武器

巴菲特对比亚迪的投资决策受到芒格的影响

  • 巴菲特在芒格的劝说下投资比亚迪
    • 芒格给巴菲特打了三个电话，坚持推荐比亚迪。
  • 巴菲特认为芒格能帮他规避风险，抓住机会
    • 巴菲特表示，芒格能看到他看不到的东西。

芒格对比亚迪的投资理由

  • 芒格认为比亚迪的管理体系优于家族企业
    • 王传福选择把股票分给自己的员工们，而不是像其他企业一样去公开募股。
  • 芒格看好比亚迪在新能源领域的潜力
    • 芒格甚至表示过美国经济的振兴就需要新能源的力量。

芒格对比亚迪的坚定支持

  • 芒格表示不会抛售比亚迪的股票
    • 芒格的回答诙谐中透着坚决，对于他为何会如此看中比亚迪，在巴菲特看来，一个重要原因是新能源。
  • 芒格希望国家利用太阳能建立一个巨大的基础设施建设。
3．一个古板的、有趣的怪老头

巴菲特与芒格的友谊和投资合作

  • 巴菲特和芒格相识16年后选择并肩前行
    • 芒格比巴菲特年长6岁，初见时，芒格正与自己的合作伙伴打拼事业，而当时的巴菲特却是独家经营，正为自己的合伙基金而四处奔走。
  • 芒格拥有商业法律的“护盾”，对于分析和评价一桩生意，他要比常人更加擅长
    • 芒格懂得商业发展的内在规律，这在投资—金融领域是非常重要的。
  • 巴菲特认为芒格的出现是他人生的转折点
    • “查理把我的铁轨掰向了另一个方向，此后我的投资活动便与‘便宜货’说再见了。”。
    • “在查理心中，一个优秀的品性往往比大脑要重要。相比智商，查理更看重投资者是否存在品性缺陷。”。

芒格的独特个性和习惯

  • 芒格不善言辞，但在台上发言时却滔滔不绝
    • 芒格在日常生活中不善言辞，但是一旦到了在台上发言的时刻，他便会滔滔不绝起来。
    • 芒格在会议中发言时，只要巴菲特一碰他，芒格就会立即闭嘴。
  • 芒格有时喋喋不休，但他惜字如金的情况倒也非常常见
    • 每当巴菲特发表较长的言论时，他都会静静地坐在一旁，巴菲特说完之后，总是会侧过头来问芒格：“查理，有什么需要补充的吗？”“哦，我没有什么需要补充的。”。
  • 芒格习惯我行我素，他的行为和决定常常出人意料
    • 芒格突然记起来自己需要去赶一班飞机，于是便连招呼都不打一声，就这样悄无声息地走掉了。
    • 芒格曾经因为崇拜本杰明·富兰克林，想要塑一个后者的头像，却被好友古瑞恩拒绝了。古瑞恩表示希望查理做一些令人更加愉快的事情，查理当场答应了。但是富兰克林的头像还是被塑出来了，而且一塑就是20多个，芒格高兴地自己留了一个，剩下的还送给了其他人。

芒格在巴菲特商业帝国中的地位

  • 芒格是巴菲特“幕后智囊”，其知名度与智慧价值都被世人严重低估了
    • 巴菲特的大儿子曾经这样表述：“我的父亲是我见过的第二聪明的人，第一是查理·芒格。”。
  • 芒格在巴菲特的商业之路上占据了不可撼动的地位
    • 巴菲特发出了这样的感慨：“交友如此，夫复何求？”。
4．从“精神搭档”到“实战搭档”的升华

巴菲特与芒格的“精神搭档”关系

  • 巴菲特与芒格的关系是一种纯粹而深厚的友谊
    • 这种关系不需要任何合同来维系，也没有任何头衔的加持。
  • 巴菲特与芒格在投资决策上彼此互补
    • 随着合作的加深，二人便从“精神搭档”逐渐走向了“实战搭档”。

巴菲特与芒格的相似之处

  • 巴菲特与芒格的家庭都没有给他们留下所谓的遗产，二人的财富来源均是自身意志力和卓越的商业才干
    • “伟大的遗产并不仅仅体现在财富之上，就像伟大的人带给世人的更多的是精神力量。”。
  • 巴菲特与芒格有着相似的家庭环境，相近的价值观
    • 二人还是通过相同的兴趣走到了一起，这个相同的兴趣是对财富的渴望。

巴菲特与芒格的不同之处

  • 巴菲特的兴趣比较专一，他的一生都献给了投资事业，但芒格的兴趣极为广泛
    • 芒格的兴趣极为广泛，商业与投资不过是他多姿多彩的生活中的冰山一角。
  • 巴菲特的语言通常非常容易理解，他总是采用通俗易懂的故事，结合最简单的语句表述出自己的观点。但是芒格不一样，芒格习惯将简单的问题复杂化
    • 芒格在会议发言或公共场合讲话的时候，他的语言通常非常容易理解，他总是采用通俗易懂的故事，结合最简单的语句表述出自己的观点。
    • 芒格习惯将简单的问题复杂化，不管是多简单的问题，他总是能够在复杂分析的基础上达到“多费唇舌”的目的。

巴菲特与芒格的合作关系

  • 巴菲特熟知商业和财务相关内容，并在该领域受过正规训练，但是他没有法律方面的基础，这给日后的商业活动造成了一定的掣肘作用。而芒格曾经是一名资深律师，他有着巴菲特所没有的法律知识
    • 于是这两个互补的人并肩站在了一起，成为了一个能够叱咤股市的风云力量。
  • 芒格的出现，使得巴菲特的价值观与目标有了可倾诉的对象，芒格成为唯一一个可以与巴菲特进行高层次对话的人
    • 芒格为巴菲特带来的不仅是一个合格的合作伙伴，更是为巴菲特带来了难能可贵的人力优势。

芒格的个人魅力与成就

  • 芒格的交友范围非常之广，包括一些知名企业家、众多政客，甚至是参议员与总统
    • 当巴菲特在内布拉斯加州四处奔走筹款的时候，芒格特意跑到加利福尼亚，利用自己的影响力大肆宣传巴菲特的高超投资技术，就这样为后者筹集到了几百万的本金。
  • 芒格曾经表示，希望自己的财富保持在《福布斯》富豪排行榜的水平之下，这样他就可以避开闪光灯，实现自己低调的生活
    • 但当他登上富豪榜的那一刻起，便意味着他的锋芒于世人面前藏不住了。
5．理智的胜利：古板老头

查理·芒格支持堕胎的观点及其背后的思考

  • 芒格认为应该尊重妇女的主权，支持堕胎
    • 芒格看到美国宪法中的“反堕胎法”时，皱起了眉头，认为为什么不能尊重妇女的主权呢？
  • 芒格的这一观点受到了本杰明·富兰克林的影响
    • 芒格对于本杰明·富兰克林的崇尚程度可以用“忠实粉丝”来形容。
    • 芒格奉行“近朱者赤”的道理，认为你想成为什么人就要去和这类伟大的人打交道。

查理·芒格为支持堕胎所做出的努力

  • 芒格全身心地投入到了支持堕胎的案件之中
    • 芒格利用自己的人际关系和充沛的精力去寻求变革的机会。
    • 芒格与巴菲特开始为贝鲁斯支付辩护法律费用。
  • 芒格与巴菲特投资了一家教堂，主要给妇女们提供一些计划生育方面的咨询意见
    • 当时，美国有很多怀孕妇女并不想把腹中的孩子生下来，于是这位牧师便帮助她们联系，让她们到美国之外的地方去做堕胎手术。

查理·芒格支持堕胎的社会影响及其个人坚持

  • 芒格的努力使得社会新潮正在席卷美国，1971年，贝鲁斯案得到了最终的判决：妇女存在决定是否生育子女的基本权利
    • 在芒格的努力之下，社会新潮正在席卷美国。
    • 1971年，贝鲁斯案得到了最终的判决：妇女存在决定是否生育子女的基本权利。
  • 芒格在争取堕胎权力斗争的过程中，曾有过很多支持者与盟友，一位名叫基思·拉塞尔的产科医生便是其中一个
    • 有一天，在这位医生的派对上，一位病人举起酒杯说起了祝酒词：“让我们为拉塞尔医生接生过的宝宝喝一杯！”。
    • 只见芒格举起酒杯说道：“让我们为那些没有被拉塞尔医生接生过的孩子喝一杯！”。
  • 芒格这种认真劲在生活中总会不经意的流露，《财富》杂志上曾刊登过一篇名为《人口爆炸》的文章，文中指出随着人口的增长，科技也会愈发进步。芒格看了之后大为震惊，立时拿起笔给杂志社写了一封信
    • 信中表示：这完全没说到点子上，从物理学上便能得到答案，人口与人均福利这两个变量从来都不会一同实现最大化。
6．巴菲特说：我是芒格的眼睛，芒格是我的耳朵

巴菲特和芒格的关系

  • 巴菲特说：“我是芒格的眼睛，芒格是我的耳朵”
    • 巴菲特和芒格这两位八九十岁的市场大佬在股东大会上亮相了，吸引了40000多名参会者汇集一堂。
    • 巴菲特上来就讲了一个笑话：“我和查理总是离得很近，就像现在一样。很多人提到我们其中任何一个，都会立即想起另一个。久而久之，这产生了一个问题——大家开始分不清我和查理了。其实，这很简单：听得见的是查理，看得见的是我”。
  • 巴菲特的眼睛是用来寻找投资目标的；而芒格的耳朵则是用来洞悉市场变动，分辨最合适的投资目标的
    • 早期时候，巴菲特的投资活动更加看重投资价格，但芒格对于收购投资活动更加注重“价格合理、优质公司”。
    • 巴菲特表示：“在理解能力方面，查理比我擅长。对于一些理念，查理的总结与浓缩能力非常强大。”。

芒格的视力问题及其影响

  • 芒格在54岁时患了急性白内障，进行了手术，但出现了后遗症
    • 芒格选择了老式手术，手术并发症的危险便提高到了5%。
    • 一些眼外细胞流入了眼内，并且侵占了眼内空间，眼压开始升高，终于不堪重负，视神经便由此受损。
  • 芒格进行了眼球摘除手术，戴上了一颗玻璃球，但仍然坚持阅读
    • 摘除手术同样给芒格带来了难以想象的痛苦，疼痛总是避免不了的，并且伴随着整日作呕，就连站立都显得有些吃力。
    • 即便如此，这也同样令人懊恼，毕竟芒格是一个嗜书之人，一只眼睛的失明给他的阅读活动带来了极大的不便，但芒格仍然在坚持阅读。

巴菲特和芒格的合作及其成功

  • 巴菲特和芒格展开了商业合作，二人确立了搭档关系，伯克希尔帝国就此崛起
    • 在最初的十几年中，他们各自管理自己的事业，于投资活动中并没有什么重合的地方。
    • 之后，巴菲特与芒格展开了商业合作，二人确立了搭档关系，伯克希尔帝国就此崛起。
  • 巴菲特去发现好项目，芒格去倾听市场的声音，然后分析出最为合适、最有价值的那一个
    • 巴菲特曾这样评价芒格的“耳力”:“查理在开展任何行动之前，所关注的不是应该做哪些事情，而是列出不应该去做哪些事情。”。
    • 就这样，由巴菲特去发现好项目，芒格去倾听市场的声音，然后分析出最为合适、最有价值的那一个。因此，便成就了伯克希尔这个巴菲特—芒格王朝。
赞誉

查理·芒格的投资逻辑及其影响力

  • 查理·芒格的投资逻辑是购买便宜货，这是他思想的力量，他拓展了我的视野。
  • 查理·芒格的渊博是无与伦比的，他拓展了我的视野
    • 在我见过的思想家中，芒格的渊博是无与伦比的。
  • 查理·芒格的奥马哈即使在灾难中也会依然存在
    • 如果东海岸和西海岸同时被海水淹没，不管是由于风暴、地震还是道德沦丧，芒格的奥马哈依然存在。
  • 查理·芒格用干净的方法充分运用自己的智慧，取得了这个商业社会中的巨大成功。

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