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《海龟交易法则（珍藏版）》AI 大纲

作者：—　·　共 90 章 / 1080 条　·　AI 读书 · 全书大纲

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章节目录
引言 幸运的一天

芝加哥期货交易所和理查德·丹尼斯的介绍

  • 芝加哥期货交易所是芝加哥最著名的景观，被誉为“交易厅王子”的理查德·丹尼斯是全世界最著名的期货投机家之一
    • 交易所坐落在杰克逊西大街141号，顶部矗立着一尊孤独的雕像，那是刻瑞斯(Ceres)——罗马神话中的农业女神。
    • 在30多岁的时候，丹尼斯就已经把最初的几千美元炒成了几亿美元。

海龟实验的由来和结果

  • 丹尼斯和比尔·埃克哈特打赌，用100万美元的训练账户和交易方法，看能否把普通人训练成优秀的交易者
    • 在《华尔街日报》、《巴伦周刊》和《纽约时报》上刊登了大幅广告，宣布丹尼斯正在招募培训生。
    • 在四年半的时间内，海龟们实现了80%以上的年均收益率。

作者的背景和入选海龟计划

  • 作者在19岁时，因为对交易系统的理解和实践经验，被理查德·丹尼斯选中参加海龟计划
    • 作者在1983年的秋天，还没几个人有个人电脑，但他已经开始为苹果二代电脑编程，那是我的一份校外兼职工作。
    • 作者在面试中，表现出了对交易系统的深刻理解和对市场的信心，被理查德·丹尼斯选中。

海龟计划的培训内容和方式

  • 海龟计划的培训内容主要是里奇和比尔的教学，以及实际交易操作
    • 培训将在那一年的最后两个星期进行，在两周的培训结束之后，我们会开始用一个小账户进行交易。
    • 如果我们在一段初始试验期内表现良好，他会给我们每人一个100万美元的交易账户。
  • 海龟计划的方式是严格遵守交易法则，不断练习和应用
    • 交易的难点不在于概念，而在于应用。学习如何交易相对容易，但把学到的东西应用在实际交易中是非常难的。
    • 在历时一个月的试验期结束后，里奇评估了我们的表现，有些海龟足额地拿到了100万美元的账户，其他一些不到100万美元，还有一些要继续用他们最初的账户交易。

海龟方式的理解和应用

  • 海龟方式是一种基于赛局理论和策略的交易方式，需要严格遵守交易法则，不断练习和应用
    • 海龟们还有一个共同特征：他们都有赛局理论和策略方面的背景，而且都对赌博游戏中的概率学颇有研究。
    • 里奇早早就在我身上发现了一种能力，最终又在其他许多人身上发现了它——这种能力就是我所说的海龟方式。
第一章 玩风险游戏的交易者

投资者与交易者的区别

  • 投资者买东西是为了长远目标，他们相信，在一段相当长的时间(许多年)之后，他们的投资会升值。
  • 交易者们却不会去买像企业这样的实物，他们也不会买下谷物、黄金或白银。他们买的是股票、期货合约和期权。他们不会太关心管理团队的水平，不会太关心寒冷的东北部地区的油料消费趋势，也不会太关心全球咖啡产量。交易者只关心价格，从本质上说，他们买卖的是风险。

金融市场的作用

  • 市场允许风险从一个参与者转移到另一个参与者
    • 这实际上就是人们创造金融市场的原因，也是金融市场的一个永恒的功能。

对冲的概念和实例

  • 对冲是通过买卖期货合约来抵消原材料价格变化或外汇波动所带来的经营风险的做法。
  • 西南航空公司通过对冲交易避开油价波动的风险
    • 当石油价格上涨时，航空公司的利润就会下降，除非它们抬高票价。如果票价不变，利润就会下降，因为石油价格的上涨带动了成本的上升。
    • 西南航空在过去的几年中一直是利润最高的航空公司之一，这并不是偶然的。西南航空的管理者们很明白，他们的工作是把乘客从一个地方运到另一个地方，而不是一天到晚地担心油价。于是，他们利用金融市场避开了油价波动的风险。他们非常聪明。
流动性风险和价格风险

流动性风险

  • 流动性风险是指无法买入或卖出的风险
    • 当你想买的时候，没有人卖；或者当你想卖的时候，没有人买。
  • 经营流动性风险的交易商通常被称作帽客或做市商
    • 他们的利润就来自于买卖价差。
  • 套利交易涉及两个不同市场的流动性
    • 套利交易者可能在伦敦买入原油，同时在纽约卖出原油；或者买入一个股票组合，同时卖出代表类似股票组合的股指期货。

价格风险

  • 价格风险是指价格大幅上升或下跌的风险
    • 农场主可能会担心油价上涨，因为油价一涨，肥料和拖拉机燃料的成本就会上涨。
    • 农场主们也会担心他们的产品(小麦、棉花、大豆等)的价格跌得太低，以至于没钱可赚。
    • 航空公司的高管们既担心油料成本上涨，也担心利率提高，因为高利率会加大飞机的融资成本。
  • 对冲者们通过把风险转移给交易者来规避价格风险
    • 经营这种价格风险的交易者们被称作投机商或头寸交易商。
    • 投机商们靠价格的变化赚钱：先买入，然后等价格上涨时卖出；或者先卖出，然后等价格下降时买回平仓——这种交易被称作卖空。
对冲者、投机者和帽客

对冲者、投机者和帽客的定义及角色

  • 对冲者是为了消除汇率波动所隐含的价格风险，在市场上用对冲交易来抵消这种风险。
  • 帽客是通过快速与对冲者进行交易，赚取买卖价差。
  • 投机者最终承担起了对冲者想消除的“价格风险”，寄希望于价格会在接下来的几天或几个星期内下跌。

对冲者的交易目的和方式

  • 对冲者通过买入或卖出期货合约来消除汇率波动的风险
    • ACME公司买入10份英镑期货合约，以消除英镑升值带来的成本上升风险。

帽客的交易目的和方式

  • 帽客通过快速与对冲者进行交易，赚取买卖价差
    • 萨姆从ACME公司买入英镑期货合约，然后以更高的价格卖出，赚取价差。

投机者的交易目的和方式

  • 投机者通过预测价格走势，承担价格风险，以期获得利润
    • 艾斯先生抛空建仓，赌价格的下跌，如果价格下跌，他将获得利润。
交易厅内的恐慌

交易厅内的恐慌

  • 东方汇理金融公司的买入举动引发市场紧张
    • 东方汇理金融公司大举买入英镑合约，导致所有的场内交易商都开始紧张起来。
  • 场内交易商恐慌性买入平仓，推动价格上涨
    • 场内交易商们开始恐慌性买入平仓，不赔不赚地平掉他们的头寸。
    • 买卖价差可能扩大，买入价和卖出价同时提高。
  • 经验不足的交易者在恐慌中盲目买入，老练的交易者趁机高价卖出
    • 一个行动不够快的场内交易者可能很快就发现他的损失达到了每份合约10个、20个甚至50个价格单位。
    • 损失大到一定程度时，目睹这么多钱付诸东流的痛苦会让一个帽客不堪忍受，方寸大乱，惊慌失措地买入平仓，不管价格有多么高。
    • 当经验不足的交易者在恐慌中盲目买入时，这些老练的交易者就有机会高价卖出，再赚一笔。

交易厅的灭亡

  • 期货合约交易从交易厅转向电子交易所
    • 现在，交易厅正在消亡，它们正在被电子交易所取代。
  • 电子交易的优势
    • 电子交易成本更低，速度更快，交易者们可以在几毫秒内就知道交易是否已经完成。
  • 交易厅的消亡带来的影响
    • 对于技高一筹的交易者们来说，交易厅其实优于电子市场。
    • 有些电子市场的交易量庞大至极，以至于价值数百万美元的交易对市场价格不会有丝毫的影响。
第二章 揭秘海龟思维

人类情感对交易的影响

  • 市场是由一个个人组成的，每个人都有自己的希望、恐惧和弱点
    • 作为一个交易者，你要从这些人类情感中寻找机会。
  • 行为金融学可以帮助交易者和投资者们理解市场的运行方式
    • 行为金融学研究的是影响买卖决策的人类认知和心理因素。

行为金融学对价格波动的解释

  • 在不确定环境中，人类容易犯下系统性错误
    • 在紧张情绪中，人对风险和事件概率会作出糟糕的判断。
  • 成功的交易者理解这种现象，也能够从中获利
    • 他们知道其他人的错误判断就是他们的机会，也知道这些错误终将在市场价格的变化中现出原形。
情绪陷阱

非理性行为在交易中的作用

  • 成功的交易者能利用其他交易者一贯非理性的行为方式
    • 交易者们根本就不明白为什么会有人相信理性行为理论。
  • 交易者的非理性会导致市场的波动
    • 海龟方式之所以有效，而且始终有效，原因就在于它是以这种来源于非理性的市场波动为基础的。

常见的认知偏差及其对交易行为的影响

  • 损失厌恶：对避免损失有一种强烈的偏好
    • 对大多数人来说，没有赚到100美元与损失了100美元并不是一回事。
    • 损失的心理影响可能比赢利大一倍。
  • 沉没成本效应：更重视已经花掉的钱，而不是未来可能要花的钱
    • 一个人可能因为遵守系统的法则而赔钱，也可能因为错过了一个机会或忽视了系统的法则而赔掉同样多的钱，但前者带给人的痛苦要远大于后两者。
  • 处置效应：早早兑现利润，却让损失持续下去
    • 投资者倾向于卖掉价格正在上涨的股票，却保留价值正在下跌的股票。
  • 结果偏好：只会根据一个决策的结果来判断它的好坏，而不去考虑决策本身的质量
    • 在交易世界中，即使是正确的方法也可能赔钱，甚至有可能连续赔钱。
  • 近期偏好：更重视近期的数据或经验，忽视早期的数据或经验
    • 近两个月的赔钱经历可能跟过去6个月的赚钱经历同样重要，甚至更加重要。
  • 锚定效应：过于依赖(或锚定)容易获得的信息
    • 他们可能会盯着近期的一个价位，根据当前价格与这个参考价格的关系来作出决策。
  • 潮流效应：盲目相信一件事，只因为其他许多人都相信它
    • 价格之所以会在泡沫行将破裂的时候仍然疯涨不止，部分就是由这种潮流效应造成的。
  • 小数定律：从太少的信息中得出没有依据的结论
    • 被小数定律迷惑的人相信，一个小样本就可以近似准确地反映总体状况。
海龟交易策略

趋势跟踪

  • 趋势跟踪者试图利用几个月内的大趋势
    • 趋势跟踪者在市场处于历史高位或低位的时候入市，如果市场逆转，而且逆转趋势维持了几个星期，他们就会退出。
  • 趋势跟踪策略的失败概率要远大于成功概率
    • 对一个典型的趋势跟踪系统来说，可能有65%～70%的交易是赔钱的。
  • 趋势跟踪系统不仅会在没有趋势的时候失效，在趋势逆转的时候也会失效
    • 趋势的结束和逆转对你的账户和你的精神都是一种残酷的打击。
  • 趋势跟踪法需要动用相对较大的资金量才能确保合理的风险控制
    • 因为这种方法的入市价位与不利局势下的止损退出价位有很大的差距。

反趋势交易

  • 反趋势交易者通过与趋势跟踪法截然相反的策略来赚钱
    • 这类交易者不是在市场创新高的时候买入，而是在价格接近新高的时候卖空。

波段交易

  • 波段交易瞄准的是短期市场动向
    • 一次成功的波段交易可能只会持续三四天，而不是几个月。
  • 波段交易者喜欢使用短期价格走势图
    • 在这些图表中，一个三四天的趋势就算是大趋势，就像是每日走势图中的3个月或6个月的趋势一样。

当日交易

  • 当日交易是极端短期交易的代表
    • 一个真正的当日交易者总是试图在每天的交易结束之前退出市场。
  • 当日交易者一般会使用三种交易策略中的一种：头寸交易、抢帽子或套利
    • 抢帽子是一种特殊的交易方式，曾经只属于交易所里的那些场内交易者。帽客们试图赚取买入价和卖出价之差，也就是价差。
    • 套利策略利用的是同一个市场中或非常类似的不同市场间的价格差异。
市场状态

市场状态的四种类型

  • 稳定平静：价格在一个相对较小的范围内上下波动，很少超出这个范围。
  • 稳定波动：有大的日间或周间变化，但没有重大的月际变化。
  • 平静的趋势：价格在几个月中呈现出缓慢的运动或趋向，但始终没有剧烈的回调或反方向运动。
  • 波动的趋势：价格有大的变化，偶尔伴有剧烈的短期逆转。

不同交易策略对市场状态的偏好

  • 趋势跟踪者喜欢平静的趋势
    • 在平静的趋势中，交易者可以赚钱，又不必忍受剧烈的反向变化。
  • 反趋势交易者喜欢稳定中有波动的市场
    • 这类市场虽然有相对较大的上下波动，但始终停留在一个相当狭窄的价格范围内。
  • 波段交易者喜欢波动性市场
    • 波动性市场的机会更多，因为波段交易者是靠短期价格波动赚钱的。

市场状态的判断与指示信号

  • 市场经常会同时呈现出两种不同的状态特征
    • 趋势的强度和波动性的程度都会变化。
  • 优秀的交易者会观察指示信号，判断市场现在正处于什么样的状态中
    • 海龟们从来不去预测市场的动向，而是会寻找市场处于某种特定状态的指示信号。
第三章 海龟培训课程

海龟培训课程的背景和地点

  • 海龟培训课程在芝加哥联合俱乐部进行
    • 联合俱乐部有自己的着装规范，与里奇的个性不符。
    • 联合俱乐部是那种典型的绅士俱乐部，早期成员包括许多芝加哥的名流显贵。

海龟培训课程的成员构成

  • 首期海龟班由13个人组成，包括11位男士和两位女士
    • 有很多已经有过交易经验，但包括我在内的几个人完全是新手。
    • 我的年龄比同学们小很多，但我感觉自己像是这些兄弟姐妹中的一员。

海龟培训课程的教学理念和方法

  • 里奇和比尔用科学的方法分析市场，注重推理
    • 他们对成功交易的原理已经有了非常成熟的认识。
    • 他们的方法以实验和调查为基础，不会使用那些五花八门的数据资料，而是用电脑分析的方法来判断什么东西有效，什么东西无效。

海龟培训课程的内容

  • 首先，里奇和比尔讲了赌博和概率理论的基本原理
    • 我在高中学过概率论和统计学，所以这些内容对我来说不算新鲜。
    • 他们向我们解释了资金管理、破产风险和期望值的数学基础。
破产风险

破产风险的概念及其重要性

  • 破产风险是指因为一连串失败而赔光所有钱的可能性。
  • 破产风险是交易者在决定买入多少份合约或股票时首先要考虑的问题。

破产风险在赌博中的应用

  • 在赌博中，破产风险是指因为一连串失败而赔光所有钱的可能性
    • 比如，假设我们在玩掷骰子游戏，我说如果你掷出4点、5点或6点，你每押1美元我就赔你2美元。
    • 你恐怕有多少钱就押多少钱，因为你的赢面很大。
    • 4点、5点或6点出现的概率是50%，因为骰子一共有6面。
    • 6面中有3面会让你赢钱，而且是2赔1的赔率。
    • 根据概率理论，如果你掷4次，你最有可能赢两次，输两次。
    • 如果你每次押100美元，你会赚两次，赔两次，净赚200美元。
  • 破产风险会随着赌注的增加而不成比例地迅速增大
    • 如果你把每次的赌金翻一番，破产风险一般不止翻一番。
    • 视系统特性的不同，风险有可能翻上两番、三番甚至四番。
资金管理

资金管理的定义和目标

  • 资金管理是控制市场风险的程度，确保交易者能安然度过每一个交易者都必然要碰到的不利时期。
  • 交易者既要让赢利潜力最大化，又要把破产风险控制在可以接受的水平。

海龟们的资金管理方法

  • 把头寸分成一个个小块，即使一笔交易赔了钱，我们损失的也只是一个头寸的一部分
    • 里奇和比尔把这些小块称作头寸单位。
  • 使用里奇和比尔发明的一种创新性的头寸规模决定方法，以市场的每日上下波动为基础，而波动幅度是以不变美元价衡量的
    • 他们会为每一个市场计算出一个特定的合约数量，目的是让所有市场的绝对波动幅度大致相等。
    • 里奇和比尔把他们的波动性指标称为N，尽管现在的人更习惯称它为真实波动幅度均值(average true range,ATR)。

波动性指标N的作用

  • 由于每一个市场中的交易量都要根据波动性指标N来作出调整，任何一笔特定交易的每日波动幅度都大同小异
    • 根据波动性来调整交易量(也就是头寸规模)的概念已经有人写过，最著名的要数范·撒普1998年的著作《通向金融王国的自由之路》和此书2007年的第二版。
    • 但是，这在1983年却是个绝对新颖的概念。在当时，交易者调整不同市场上的头寸规模，大多都是以一些不太严格的主观标准或是经纪人的保证金要求为依据，对市场波动性并没有太多的考虑。
海龟的优势

海龟交易法则的优势

  • 海龟们学会了如何使用限价定单，而不是最常用的市价定单
    • 限价定单有时候也被称作更佳定单，是指以一个事先规定的价格或更有利的价格买入。
  • 海龟们学会了以长远眼光看待交易，而且掌握了一个有优势的交易系统
    • 长期有效的交易方法都有一个特征，那就是赌博中所说的优势。

期望值理论

  • 期望值这个词也是从赌博理论中来的，它以量化方式回答了这样一个问题：“如果我持续这样做，结果会怎么样？”。
  • 期望值为正的游戏就是有希望赢的游戏，期望值为负的游戏就是轮盘赌和掷骰子一类的游戏
    • 赌场老板们个个都对期望值理论心知肚明。他们知道，有那么多赌客乐此不疲地玩下去，赌场的正期望值哪怕只有几个百分点，长期来看也能带来滚滚财源。

海龟思维

  • 以长远眼光看待交易。
  • 避免结果偏好。
  • 相信正期望值的威力。
  • 海龟们正是以这样的方式看待损失的：损失只是做生意的成本，并不代表着一次错误交易或一个坏决策
    • 长期来看我们总会失而复得。海龟们相信，期望值为正的交易在长期内必能成功。
趋势跟踪策略

趋势跟踪策略的基本概念

  • 趋势是指价格在一段长达几星期或几个月的时期内保持一种变化态势的现象。
  • 趋势跟踪的基本策略就是在一个上扬趋势刚刚开始的时候买入，在这个趋势即将结束之前退出
    • 市场有三种容易形成的趋势：向上趋势、向下趋势和水平趋势。
    • 海龟们在市场刚刚从水平趋势转向向上趋势的时候买入，在向下趋势即将开始的时候卖空，趋势结束之后就立刻退出。

趋势跟踪策略的方法

  • 我们所使用的特殊方法叫作突破法，有时候也被称为唐奇安通道法
    • 这种方法的基本思路就是在市场超越过去特定时期内的最高点时(也就是突破前期价格水平时)买入。
  • 我们有两个系统：一个是被里奇和比尔称为系统1的中期系统，它根据过去20天(或者说4个交易周)的价格来决定高点和低点；还有一个时间跨度更长的系统，也就是系统2，它根据过去60天(12个交易周)内的高点和低点来确定突破点
    • 在每个交易日结束后，我们都要为这两个系统重新计算高低突破点。

趋势跟踪策略的执行

  • 你必须始终如一地坚持这些法则
    • 这就是交易的秘诀，也是海龟们的成功秘诀。
  • 坚定不移：唯有坚定不移地执行你的策略，你才能真正获得系统的正期望值
    • 你的大部分利润可能就来自两三次成功的交易，所以不要错过任何趋势，否则你全年的努力可能都会化为泡影。
    • 当我们开始实际交易时，我们的特殊方法的细节并不是那么重要，更重要的是坚定不移，不错过任何一个趋势。
第一次实战

海龟交易员的培训与实战

  • 海龟们每个星期都会拿到一张表，上面列明了我们所参与的每一个市场中每100万美元的交易账户所对应的合约交易量。
  • 我们对自己的账户有完全的支配权，可以做任何我们想做的交易，只要我们能说明每一笔交易的原因，并大致上遵循我们的系统。

民用燃料油合约的交易经历

  • 我遵照系统的要求买入了3份合约，这笔交易立即赢利，而我在短短几天内就买足了12份合约的上限
    • 1984年2月份的民用燃料油的价格就从0.80美元上涨到了0.84美元。
  • 在市场连续下调两天后，我又注意到了另一件有趣的事，其他几个也持有大头寸的海龟并没有这么做，当目睹利润快速蒸发后，他们匆匆忙忙地清仓退出了
    • 根据里奇和比尔的培训，当市场短期下调时，正确的做法明显是持仓等待，听凭利润下降。
    • 在价格下跌的过程中，我始终持有全部12份合约。在几天之内，我的利润就从5万美元下降到了3.5万美元。
  • 市场复苏了，价格继续上扬，很快，市场就突破了前期每股0.98美元的高点，一路攀升到了每股1.05美元
    • 就在合约到期前的一两天，市场升到了顶峰。
    • 我在每股1.03美元的价格将12份合约全部出手，距离2月份合约的1.053美元的最高价只有咫尺之遥。

情绪和心理因素对交易的影响

  • 是否赢利与赢利多少与掌握的知识毫无关系，完全是情绪和心理因素造成的
    • 我所学习的内容完全一样，但我在一月份的回报率是其他海龟的3倍以上。
    • 他们都是非常聪明的人，而且师从于那个时代最著名的交易者。他们中的几个人将在几年之后跨入世界顶尖交易者的行列，但在一开始的那个实习期内，他们并没有执行我们的策略。
第一张成绩单

海龟们的交易情况

  • 海龟们没有买更多的民用燃料油，因为他们认为风险太大，或者以为那个趋势不会延续太久
    • 有些人回答说他们认为风险太大，因为价格上涨过快。
    • 还有一些人说他们以为那个趋势不会延续太久，因为那一期合约已经没剩下几个交易日了。
  • 作者坚持系统，即使赔钱也没有关系
    • 作者认为风险最大的事莫过于无所作为，根本没有任何行动。
    • 里奇在问答课上说得很明白，这次民用燃料油交易是正确的。

里奇的评价和奖励

  • 里奇给表现出色的海龟每人一个100万美元的交易账户
    • 里奇也提醒过我们，班里的许多人可能拿不到这个数，但如果能证明自己的能力，也有可能拿到一个更大的数。
  • 里奇给了作者一个200万美元的交易账户
    • 显然，他喜欢我处理民用燃料油交易的方式。
第四章 像海龟一样思考

交易者的成功与个人心理特征的关系

  • 许多交易者和投资者认为理查德·丹尼斯打赢了与比尔·埃克哈特的赌，证明交易才能是可以传授的，作者对此表示不敢苟同
    • 比起表现最出色的那些海龟，有许多海龟逊色不少，甚至根本算不上成功。
  • 最强者和最弱者的区别就源于他们的个人心理特征
    • 有些人比其他人更容易接受海龟方式，这说明，尽管交易方法可以传授给大多数人，但还是有些人比其他人更适合做一个交易者。

优秀的交易者应具备的情感特征

  • 要了解一个优秀的交易者，你必须了解他或她的情感特征对交易行为有什么样的影响
    • 如果你天生就具备那些素质，就会更容易学会正确的交易方式。
    • 如果你不是那种天赋异秉的人，你就必须培养这些素质。
避免结果偏好

避免结果偏好

  • 好的交易者考虑的是现在，而避免对未来考虑过多
    • 新手则想预见到未来，如果他们赢了，他们会认为自己预测对了，感觉自己像个英雄；如果他们输了，他们会把自己当成傻瓜。
  • 海龟们不在乎是对还是错，他们只在乎赚钱不赚钱
    • 海龟们不会扮演能预见未来的先知，他们从不会瞄一眼市场就大言不惭地说：“金价就要上涨”。
  • 你不可能知道一个市场会上涨还是会下跌，也不可能知道一个趋势会马上结束还是会在两个月后结束，但你确实可以知道趋势即将出现，知道价格变动的规律不会变
    • 对于未来，他们认为细节是不可知的，但特征是可以预测的。
    • 你不可能知道一个市场会上涨还是会下跌，也不可能知道一个趋势会马上结束还是会在两个月后结束，但你确实可以知道趋势即将出现，知道价格变动的规律不会变，因为人类的情感和认知特征是不会变的。
  • 如果你大多数时间都是错的，赚钱反而容易得多
    • 如果你的大多数交易都是赔钱的，这说明你并没有试图预测未来。
  • 要想获胜，你必须让你的思维摆脱结果偏好的影响
    • 个别交易的结果如何是无关紧要的。
    • 如果你连续赔了10次却仍然能够坚持你的策略，那么你做得很不错，只是运气有点儿差罢了。
避免近期偏好

海龟们会从过去的经历中吸取经验教训，但不会为过去而烦恼

  • 海龟们不会为过去所犯的错误而责备自己，也不会对过去的失败耿耿于怀
    • 他们知道这只是游戏的一部分。

海龟们会从整体角度观察过去，不会特别重视近期的事件

  • 最近一段时期并不比历史上的其他任何时期更重要，只是会给人这种感觉罢了
    • 海龟们会避免近期偏好。

避免近期偏好的能力是成功交易的一个重要成分

  • 市场中的大多数交易者都有近期偏好，正因如此，市场往往会印证这种倾向
    • 在海龟计划结束多年后，我亲眼见证了近期偏好的危害。
    • 我的一个朋友成了近期偏好的牺牲品。
    • 在海龟计划进行期间，有些海龟受这种偏好的影响实在太大，以至于从未尝过胜利的滋味，最终被淘汰出门。
    • 似乎正是在其他所有人都放弃之后，趋势才会出现，而且往往可以轻松把握，大有斩获。
避免预测未来

人类认知偏差的克服

  • 克服近期偏好、结果偏好以及预测未来的冲动
    • 要克服第三种偏差，你必须从概率的角度来考虑未来，而不是摆出一副预测的架势。

概率思维的重要性

  • 人们往往考虑一件事是可能还是不可能，但从不会考虑概率问题
    • 这就是保险公司对不确定性风险提供保险的原因。

交易的概率思维

  • 交易中充满了不确定性，你充其量只能相信，从长期来看，你的回报将大于你的风险水平
    • 这就是保险公司赚钱的秘诀：保险公司卖保险的收入大于潜在的理赔成本。
从概率角度考虑问题

正态分布图和概率密度

  • 正态分布图反映了女性身高的分布状况
    • 横轴是以英寸为单位的身高值，左右两个纵轴分别代表概率密度和累积概率。
    • 女性的平均身高是64英寸(约合1.63米)。
  • 概率密度表示特定身高值所对应的概率
    • 一个女性的身高接近这个平均值的概率较大，离这个平均值越远，概率越小。

柱状图和累积概率

  • 柱状图反映了某个特定指标值和其他相近指标值的出现频率
    • 这个指标是女性的身高。
    • 图4-2的形状与图4-1的正态分布图大同小异。
  • 累积概率表示一个女性的身高不高于某个水平的概率
    • 这条实线在70英寸左右的身高水平上升到了几乎100%的程度。
    • 这意味着只有不到1%的女性能达到70英寸以上的高度。

交易系统的概率分析

  • 交易系统的柱状图形状类似于身高正态分布图
    • 这个图的形状向右侧延伸了较长的距离，代表的是业绩较好的月份。
  • 赔钱的交易远多于赚钱的交易，但大多数赔钱交易的损失额都接近于正常水平
    • 尽管赔钱的交易有很多，但这个系统能保证大多数赔钱交易的损失额都接近于正常水平，也就是1R的入市风险。
    • 赚钱交易的利润却远大于入市风险，有43笔交易的回报在入市风险的10倍以上。

海龟思维的概率视角

  • 每一笔交易都有可能赚钱，但可能性最大的结果是赔钱
    • 我们认为，每一笔交易都有可能赚钱，但可能性最大的结果是赔钱。
    • 我们也知道，有些交易会得到4R到5R的中等回报，有些则会是12R、20R甚至是30R的大捷。
  • 从概率角度考虑问题，正因为如此，我们在面临巨大的风险和不确定性时依然信心十足
    • 当我们进行一笔交易时，我们不会根据这笔交易的结果来评判自己的能力，因为我们知道最大的可能性是赔钱。
对自己的交易结果负责

海龟交易法则的执行难度

  • 有些海龟难以接受交易结果的不确定性
    • 他们希望自己事事正确，希望能预测到市场的未来。
  • 海龟们试图寻找秘而不宣的诀窍
    • 有个人怀疑里奇曾经向我单独密授一些别的海龟都不知道的法则。

交易的真相

  • 秘而不宣的诀窍并不存在
    • 里奇没有故意漏掉一些重要的信息，好让海龟们把他的钱赔掉。
  • 交易的成败取决于交易者自身
    • 如果你做得很好，长期下来你会看到好的结果。如果你做得很糟糕，长期下来你会赔钱。

对交易结果的负责态度

  • 不愿对自己的行为及其结果负责是交易失败的重要原因
    • 许多人喜欢把自己的失败归咎于其他人，或者归咎于不受自己控制的外部环境。
  • 交易者应对自己的交易结果负责
    • 不要责怪任何人给了你坏的建议，也不要责怪任何人没有把秘诀告诉你。
    • 如果你做了愚蠢的事，要从错误中学习，不要装作没有犯错。然后去想办法避免再犯同样的错误。
第五章 发现系统优势

优势在交易中的重要性

  • 成功的交易是在低点买入，然后在高点卖出，或者在高点卖空，然后在低点买回平仓。
  • 如果你没有优势，交易的成本会让你赔钱
    • 佣金、成交价偏差、电脑成本、交易费和价格数据费会飞速膨胀。

交易的优势的定义

  • 交易中的优势是指一种可以利用的统计学优势，它以市场行为为基础，而这些市场行为是会重复发生的。

优势的来源

  • 在交易世界中，最好的优势来自于人类认知偏差所酿成的市场行为。
系统优势的三大要素

系统优势的三大要素

  • 资产组合的选择：决定应该进入哪些市场的运算系统。
  • 入市信号：决定什么时候开始一笔交易的运算系统。
  • 退出信号：决定什么时候退出一笔交易的运算系统。
优势比率

优势比率的定义和计算方法

  • 优势比率是通过比较市场行为发生后的价格变动来衡量入市信号的优势
    • 好的变动就是对你有利的变动，坏的方向的最大变动幅度称为MAE，好的方向的最大变动幅度称为MFE。
  • 优势比率的计算需要考虑不同市场上的价格变动具有可比性，以及衡量哪一段时期的平均MFE和MAE
    • 用真实波动幅度均值(ATR)将不同市场的MFE和MAE标准化。
    • 计算每一个入市信号产生后的特定天数内的MFE和MAE。
    • 将上述各MFE和MAE值分别除以入市时的ATR，得出调整后的平均MFE和MAE。
    • 调整后的平均MFE除以调整后的平均MAE就是E-比率。

优势比率的实际应用和案例分析

  • E-比率可以用来衡量一个入市信号是否具有优势
    • 对一个头寸来说，在任何一个合理的时间范围内，价格既有可能向好的方向变化，也有可能向坏的方向变化，两者的概率是五五分。
  • 唐奇安趋势系统的入市策略的E-比率分析
    • 唐奇安通道突破系统是一个中期的趋势跟踪系统，所以它的入市策略在中期内才能体现出优势，而不是短期。
    • 对20日突破法交易来说，入市信号之后70天内的平均有利变动幅度比平均不利变动幅度大20%。
趋势组合过滤器

趋势组合过滤器对唐奇安通道系统优势的影响

  • 趋势组合过滤器能增强系统的优势
    • 通过检验7万个结合了资产过滤器的随机入市信号，我们得到了高达1.27的E70-比率，比入市信号本身的E70-比率还要高。
  • 使用趋势组合过滤器大大提高了突破法交易获得理想结果的可能性
    • 在我们这个例子中，E70-比率从1.20变成了1.33。
    • 如果将趋势组合过滤器与突破法相结合，优势比率曲线图的形状会改变，而且会变得更加平滑。

趋势组合过滤器的具体应用及效果

  • 趋势组合过滤器剔除了与长期趋势相违背的突破交易
    • 许多对初始头寸不利的重大变动都是由这些交易造成的，因为与一个大趋势方向相反的突破很难长时间维持下去。
  • 趋势组合过滤器的使用使得优势比率曲线图形状改变，变得更加平滑
    • 在加入趋势组合过滤器之后，图形变得高了很多，也平滑了很多。图中可见，E120-比率达到了1.6左右。
退出策略的优势

退出策略的优势

  • 退出策略与入市策略和退出信号都有关系，衡量退出策略的优势更不容易
    • 你不能抛开最初建立一个头寸的缘由而去单独考察退出策略。
    • 这个系统非常复杂，有多个不同要素，而且它们之间有着错综复杂的交互作用。
  • 退出策略对一个系统本身的衡量指标有哪些影响
    • 你最好根据那些最重要的衡量指标来判断一个退出策略的效果，而不是简简单单地观察退出之后的变化。
  • 根据退出策略对系统整体表现的影响来评判它们
    • 退出之后所发生的事对你的成果毫无影响，有影响的只是退出之前所发生的事。
第六章 寻找交易时机

交易优势来源于交易者的认识分歧和认知偏差

  • 市场参与者不是理性的，存在认知偏差。
  • 认知偏差如何创造交易机会。
支撑和阻力

支撑和阻力的概念及来源

  • 支撑和阻力是指价格有一种不突破前期水平的倾向
    • 支撑和阻力来源于市场行为，而这些市场行为则来源于三种认知偏差：锚定效应、近期偏好以及处置效应。

锚定效应的影响

  • 锚定效应是指依赖轻松可得的信息来判断价格水平的倾向
    • 一个近期的新高或新低变成了一个新的锚，之后的每一个价位都要根据这个锚来衡量和比较。
    • 新价格是高还是低，完全取决于它是高于还是低于这个锚定价。

近期偏好的影响

  • 近期偏好是指人们更重视近期数据和经验的倾向
    • 当交易者们评判现价时，由于1.13美元的低价是近期出现的，它对交易者的影响要大于其他前期低价。
    • 由于近期偏好的作用，这个近期低价对市场参与者们来说更为重要。

处置效应的影响

  • 处置效应是指交易者倾向于早早锁定利润，而不是让利润继续增大
    • 利润越多，交易者们就越害怕失去利润。
    • 这便给这个价位设置了一个天然障碍，因为在这一点上，有很多交易者都想趁所谓的“高点”退出。
支撑位与阻力位的突破

支撑位与阻力位的概念及其对交易的影响

  • 支撑位和阻力位只是一个笼统的概念，而不是一个金科玉律般的法则
    • 价格不一定会在前期的高点或低点反弹，只是有这种倾向而已。
    • 价格也不一定精确无误地在某个高点或低点价位开始反弹，而是有时候会提前一点，有时候会延迟一点，有时候根本不会有反弹。
  • 如果一个人采用的是反趋势策略，那么支撑和阻力就是优势的直接源泉
    • 价格在前期高点或低点处反弹的倾向就是反趋势交易者的优势所在。
    • 如果支撑位和阻力位坚守不破，以这种机制为依托的反趋势交易者就能赚钱。
  • 如果一个人用的是趋势跟踪系统，那么支撑位和阻力位的突破才是要害
    • 趋势跟踪者们的优势就在于支撑位和阻力位刚刚被打破时的认知滞后。
    • 在这些时候，人们仍然固守以往的信念，迟迟不肯转变，因此市场的变化速度并不够快，不足以反映新的现实。

支撑位与阻力位突破的交易策略

  • 在阻力位被突破时买入做多，在支撑位被突破的时候卖出做空
    • 在市场短期突破支撑位时，我们卖出以退出多头交易。
    • 在市场短期突破阻力位时，我们买入以退出空头交易。
  • 聪明的反趋势交易者可能已经在支撑位或阻力位被突破之前退出
    • 他们知道，支撑位有些时候能守住，但也有守不住的时候。
    • 如果不能守住，你最好不要与市场唱对台戏，不然就会被市场消灭。
价格不稳定点

价格不稳定点的定义

  • 价格不稳定点是接近支撑位和阻力位边缘的那些价位
    • 在这些点，价格不太容易保持稳定，而是更容易走高或走低。

价格不稳定点的特点

  • 如果支撑位能守住，价格会走高。
  • 如果阻力位能守住，价格会在阻力位反弹走低。
  • 一旦支撑位或阻力位失守，价格会沿着突破方向继续前行
    • 如果市场突破了一个已经很久没有出现过的新价位，那么一般来说已经不存在明显的后续支撑点或阻力点。

价格不稳定点的交易机会

  • 价格不稳定点代表着绝好的交易机会
    • 在这些点上，好交易和坏交易之间的价格差异相对较小，这意味着犯错误的代价降低了。

交易与战争的比喻

  • 交易就像战争，多空双方都在等待最佳时机
    • 在典型的战争中，进攻一方的统帅会耐心等待最佳的获胜时机出现。
    • 在交易市场上，当价格处于支撑位和阻力位之间时，多空双方都不会真的投入战斗。

支撑位和阻力位的心理大战

  • 随着价格逼近支撑位或阻力位，双方越来越投入，总有一方会失败
    • 只有两种可能——要么成功，要么失败。

判断战争胜败的时刻

  • 最容易判断战争胜败的时候就是战争即将结束的时候
    • 同样的，对于多空双方在支撑位和阻力位的心理大战，双方都投入全力的时候就是最容易判断谁胜谁败的时候。

止损点的设置

  • 反趋势交易者可以设定一个支撑位突破的止损退出点
    • 例如，一个在2.10美元的价格买入做多的反趋势交易者可以设定一个2.04美元的止损退出点。
  • 趋势跟踪者可以设定一个阻力位上方的止损点
    • 例如，一个在2.10美元的突破位卖空的趋势跟踪者可以设定一个2.15美元或2.16美元的止损点。
第七章 如何衡量风险

理解风险的重要性

  • 顶尖交易者们知道，如果你不去注意风险，风险就会找上门来。

风险回报率的衡量标准

  • 金融业对风险的定义太过狭窄，以至于对某些特定的风险完全视而不见
    • LTCM(长期资本管理公司)的崩溃就是一个很好的例证。

风险衡量方法

  • 根据历史数据提出一些评估交易系统的风险和回报水平的一般技巧。

里奇和比尔对风险的关注

  • 里奇和比尔对头寸规模非常关心，因为他们知道，如果我们在一个不利的趋势中持有太大的头寸，他们甚至有倾家荡产的危险
    • 在海龟计划开始前的几年，他们曾经历过白银市场设定跌停板的时期。
    • 如果里奇行动得不够快，他就可能失去一切。
    • 里奇一直在关注着海龟们的头寸，如果他感到总体风险太大，他还会削减他自己的头寸。
四大风险

衰落风险

  • 衰落风险是交易者们放弃交易或是以失败收场的主要原因
    • 许多新手会被表现优异的系统所吸引，但往往高估了自己承受衰落的能力。
    • 如果你看到的只是图7-1这样的图，那就更不用说了，因为这张图用的对数刻度，衰落幅度看起来要比在标准刻度下小得多。
  • 大多数人都承受不住这样的衰落
    • 一个对自己的交易能力、系统和测试结果充满信心的成功交易者或许可以承受一次巨大的衰落，但是一个谨小慎微的新手应该相应地调整一下风险水平，降低衰落的幅度。

低回报风险

  • 一个能够稳定创造高回报的系统在未来任何一段时期内都更容易创造理想的回报
    • 如果一个交易者想获得年均30%的回报率，他可以采用两种方式：使用一个可以稳定地获得30%的年回报率的系统，或者使用另外一个不太稳定的系统——第一年赚5%，第二年赚5%，第三年赚100%。
    • 在其他条件相同的情况下，一个能够稳定创造高回报的系统在未来任何一段时期内都更容易创造理想的回报。

价格动荡风险

  • 价格动荡是指价格突然之间发生了快速的变化
    • 价格动荡不期而至了，令我哭笑不得的是，我在股崩的当天其实是小有收获的，是政府在一夜之间不加警告突然降息的疯狂举动害惨了我。
    • 请看图7-4，这是一个使用唐奇安趋势系统的10万美元账户从1984年海龟们开始实战到1987年年末的情况。你可以清楚地看到那个代表着65%跌幅的巨大缺口。

系统死亡风险

  • 所谓系统死亡，是指一个曾经有效或在历史检验中看似有效的系统突然之间不再有效，开始赔钱
    • 这种风险并不是来自市场本身，而是由蹩脚的测试方式造成的。
    • 对那些根据近期价格波动进行最优化的短期系统来说，这个风险更大。
风险的量化

最大衰落

  • 最大衰落是一个数字，代表一个测试期中从最高点到随后的最低点的下跌百分比
    • 在图7-4中，这个数字等于65%，是1987年价格动荡的结果。

最长衰落期

  • 最长衰落期是从一个顶峰到下一个新顶峰的最长周期
    • 它衡量的是恢复速度，也就是在一段损失期之后需要多长时间才能重新站上新的高点。

回报标准差

  • 回报标准差是回报率分散状况的一个衡量指标
    • 低标准差表明大多数时候的回报率都接近于平均值，高标准差表明不同月份之间的回报率差异较大。

R平方值

  • R平方值衡量的是实际投资回报率与平均复合增长率的吻合程度
    • 对带息账户这一类的固定收益投资来说，R平方值等于1.0，而如果回报率不稳定，R平方值将小于1.0。
回报的量化

平均复合增长率(geometric average return)

  • 平均复合增长率是指特定投资期间内的平均化复利率
    • 期初资产按这个复利率滚动增长，将恰好增长到期末资产的水平。
  • 平均复合增长率指标会受到特定时期内某一期回报率特别高的重要影响
    • 对简单的带息账户来说，平均复合增长率就是利息率(复利)本身。

滚动平均一年期回报率(average one year trailing return)

  • 滚动平均一年期回报率是指连续滚动计算的一年期平均回报率
    • 这个指标能更好地反映任何一个特定一年期内的典型回报水平。
  • 对跨度在几年以上的测试来说，滚动平均一年期回报率对某个回报率特别高的期间相对不是那么敏感。

平均月度回报率(average monthly return)

  • 平均月度回报率是指测试期内各个月份的回报率平均值
    • 这个指标可以帮助我们了解某个月份的回报率情况。

净值曲线图

  • 净值曲线图本身可以很好地反映风险与收益的权衡
    • 通过净值曲线图，我们可以直观地看到系统的收益和风险情况。

月度回报分布状况图表

  • 月度回报分布状况图表能突出月度回报分布状况
    • 这个图表可以帮助我们了解各个月份的回报率分布情况。

检验一段时期内各个月份的回报情况

  • 通过检验一段时期内各个月份的回报情况，可以更好地反映风险与收益的权衡
    • 例如，图7-5给出了唐奇安趋势系统1996年1月～2006年6月的月度回报率，可以很好地反映风险与收益的权衡。
衡量风险与回报的综合指标

夏普比率

  • 夏普比率是诺贝尔奖获得者威廉·F·夏普于1966年发明的，用于比较共同基金的业绩
    • 夏普比率是这样得出的：首先计算考察期内的超额回报率，然后把它除以期间回报率的标准差。
  • 夏普比率是用于比较共同基金的，这个原始定位也对不在它涵盖范围内的风险提供了重要的提示
    • 夏普比率是1966年提出的，当时的共同基金只做美国股票组合的非杠杆投资。
    • 当时的共同基金普遍从事股票组合的长期性投资。
  • 尽管夏普比率是比较股票组合管理策略的一个绝好的风险回报率指标，它对期货对冲基金这一类的另类投资基金来说也并不是一个足够好的比较指标
    • 管理策略风险：期货系统和期货基金往往会使用短期性的交易策略，这些策略与传统投资基金的长期持有策略有天壤之别。
    • 分散化策略风险：许多期货基金和交易系统的内在分散化程度达不到传统投资基金那样高的水平，往往把相当大部分资产集中在少量工具上。
    • 潜在风险：期货交易的杠杆水平要高于股票，这在无形之中使期货交易者承受了更大的市场波动风险。
    • 信心风险：许多期货基金经理并没有太详细的历史履历。
  • 稳定性并不等于低风险，风险非常高的投资也有可能在有限的时期内创造稳定的回报
    • LTCM的策略有两个基础：一个是非常高的杠杆率，另一个是固定收益债券的价格在特定情况下的统一化趋势。
    • Amaranth的天然气交易也出了类似的问题。同LTCM一样，Amaranth的头寸相比其他交易者来说过于庞大了。
    • 有很多对冲基金靠货币期权交易赚钱，这意味着它们赌的是价格的剧变。

MAR比率

  • MAR比率是管理账户报告有限公司发明的一个指标，这个公司专门提供对冲基金的业绩报告
    • MAR比率等于年均回报率除以最大的衰落幅度，衰落是根据月末数据计算的。
  • MAR比率是风险回报比率的一个相当快捷而又直接的衡量指标，我发现用它来剔除表现不佳的策略是非常有效的
    • 以唐奇安趋势系统为例，在上文所说的1996年1月～2006年6月的测试期中，系统的MAR比率是1.22，其中，平均复合回报率为27.38%，用月末数据计算出的最大衰落幅度是22.35%。
模仿效应与系统死亡风险

模仿效应及其影响

  • 模仿效应是指那些在风险回报比率上拥有傲人记录的策略往往都是最容易被整个行业群起模仿的策略
    • 它们刚刚崭露头角，立即就被数十亿美元竞相追随，结果反而自毁长城，因为它们的规模已经超出了市场的承受能力。
  • 模仿效应会导致策略的死亡，因为价格差消失得越快，策略就会变得越来越无利可图
    • 使用某一种特定策略的人越多，价格差就消失得越快，因为这些交易者本质上都在争夺同样的机会。

套利策略的模仿效应

  • 套利策略实际上是一种没有风险的交易，但靠这样的策略赚钱是有前提条件的，那就是不同地方的同一种工具存在价格差
    • 大多数套利策略都不会完全没有风险，但有很多接近于没有风险。
  • 使用套利策略的人越多，价格差就消失得越快，因为这些交易者本质上都在争夺同样的机会
    • 长此以往，这种效应会毁掉这种策略，因为它会变得越来越无利可图。

趋势跟踪策略的模仿效应

  • 趋势跟踪策略在长期内始终有效，但回报水平是带有周期性的
    • 每当有大量资金在一段相对稳定的回报期后跟风涌入，通常会出现几个相对艰苦的年头。
    • 相反，当投资者们在一段相对艰苦的时期后纷纷撤走他们的资金时，好时期通常又会再度来临。

如何避免模仿效应

  • 切忌要求过高，避免被某些特殊数据迷惑
    • 如果你在检验一种策略的时候太过贪婪，你更有可能得不到你想要的结果。
    • 一种策略现在有1.5的MAR比率并不意味着它能在未来保持这样的水平。
第八章 风险与资金管理

风险与资金管理的重要性

  • 破产风险是最需要警惕的风险
    • 如果你对它掉以轻心，它随时可能会降临，像个夜贼一样把你洗劫一空。
  • 资金管理是一门艺术，不存在正确的答案
    • 只存在对个人有效的个别答案，而得到这些答案的唯一方法就是问正确的问题。

风险管理的平衡

  • 风险不可过大，也不能过小
    • 过大的风险迫使你放弃交易主要有两种情况：一是没完没了的衰落超出了你的心理承受极限，再就是突然的价格动荡吞噬了你的账户。
    • 风险过小也不行，省得回报甚微，到头来一无所获。
  • 你应该承受多大的风险取决于你的个人情况
    • 如果你想交易，你必须对大风险和小风险对你来说意味着什么了如指掌。

风险管理的策略

  • 每年20%～30%的稳定回报就能在短时期内带给你巨大的财富
    • 复利的力量是无比强大的，但前提是你没有中途破产，被迫从头再来。
  • 初涉交易世界的新手们在头几年中应采用保守一点的方式
    • 如果你试图冒险追求100%甚至200%的年均回报率，那么你一败涂地的可能性会大大提高。

风险管理的实例分析

  • 在1987年用唐奇安趋势系统进行高风险交易的后果
    • 如果你在每一笔交易上的风险投入达到了交易资本的3%，你就已经在一夜之间破产。
  • 谨慎的交易方法应该把衰落控制在可以接受的水平
    • 根据历史模拟检验，衰落幅度最多不能超过你的承受力上限的1/2。
简单行事，抓住核心

资金管理的简单性

  • 正确的资金管理其实非常简单，你可以在每一个期货市场中安全地买入特定数量的合约
    • 对一个特定大小的交易账户来说，你可以在每一个期货市场中安全地买入特定数量的合约。
    • 对某些市场和某些较小的账户来说，这个数量可能是零。

风险的考量

  • 对新手们来说，风险过大也许是最常见的一个败因
    • 新手们往往太过激进，以至于寥寥几次连续亏损就能让他们赔个精光。
    • 新交易者经常错误地理解杠杆的风险。

破产风险的理解

  • 破产风险大多是指一系列随机性结果中的破产风险
    • 大多数人都会从风险角度考虑问题，认为破产是坏时期中的一连串损失导致的。
    • 但我认为这通常并不是交易者破产的原因。

交易者的主要败因

  • 没有计划：许多交易者的行动依据是直觉、传闻、猜测，还有对自身预测能力的自信。
  • 风险过大：许多在其他方面很出色的交易者是因为承受了过大的风险而破产的
    • 我所说的大风险可不止比谨慎水平大50%或100%。
    • 我曾见过某些交易者的风险比我心目中的谨慎水平大5～10倍，即使对激进交易策略来说也是如此。
  • 不切实际的期望：许多新交易者之所以承受过大的风险，是因为他们对自己的赢利能力和回报水平抱有不切实际的期望
    • 这也是新手们相信自己仅凭那些基础数据就能开始交易的原因。
    • 他们相信自己足够聪明，可以在没受过多少培训的情况下仅凭那一点点信息就“击败”市场。

医生交易者的例子

  • 医生们被吸引到期货世界中来，真正的原因在于他们对自己的智力和能力充满信心
    • 要想当一个医生，你需要进入一所好大学，通过各种各样的考试，还要获得优异的成绩。
    • 对这样一个非常聪明而且初出茅庐就大获成功的人来说，相信自己在交易世界也会同样成功是件非常自然的事。
  • 许多医生希望自己立刻就能变成优秀的交易者，但往往不如意
    • 他们抱有不切实际的期望——在医学领域的成功并不代表在交易世界中也能出类拔萃。
    • 他们并不明白，尽管交易确实简单，但交易并不容易。
生存第一法则

交易的首要目标是生存

  • 一个期望值为正的系统或方法早晚会给你带来财富，但你必须留在游戏场中
    • 对交易者们来说，死亡有两种形式：一种是痛苦的慢性死亡，足以让交易者们在苦闷和沮丧中放弃交易；另一种是戏剧性的快速死亡，我们称为崩溃。
    • 大多数新手都会高估自己承受痛苦的能力，他们自以为能承受30%或40%(甚至50%、70%)的衰落，其实他们不能。

降低交易中的不确定性

  • 你的方法应该尽可能地降低交易中的不确定性
    • 未来的不确定性就是交易的难点所在，而每个人都不喜欢不确定性。
    • 市场本身已经够不确定了，再用蹩脚的资金管理去平添一份不确定性，岂不是荒唐透顶？

海龟法则的资金管理方法

  • 海龟们对任何一笔交易的期望和投入都是相同的
    • 在可能的范围内，这意味着每一个市场中的风险投入都相同。
    • 根据海龟法则管理资金能提高获得稳定回报的可能性，因为我们的方法会根据不同市场的相对波动性和风险水平来作出相应的调整。

过于简化的策略的问题

  • 过于简化的策略和没有根据波动性进行标准化的方法可能导致某些市场上的交易权重过高，令其他市场变得无足轻重
    • 这样，即使是某个市场上的大赢利也未必能补偿另一个市场的小损失——如果后者的合约规模远大于前者的话。
    • 尽管很多交易者在直觉上认识到了这一点，但仍有很多人在使用过于简单的方法来决定一个特定市场上的交易量。
头寸单位规模限制法则

头寸单位规模限制法则的定义和重要性

  • 头寸单位规模限制法则以市场每一天的绝对上下波动幅度为依据
    • 他们为每一个市场计算出的特定合约数量会让所有市场的上下波动幅度大致相等。
  • 头寸单位规模限制法则是滤除滞后市场的一种机制
    • 在最迟发出信号的市场上，趋势往往不会延续太久，我们更有可能以亏损收场。

头寸单位规模限制法则的应用

  • 在每一个市场中最多只能投入4个头寸单位。
  • 在高度相关的多个市场中，我们的多头或空头单位都不能超过6个。
  • 我们在任何一个方向上的总交易量都不得超过10个头寸单位
    • 对没有相关性的市场来说，这个限制可以放宽到12个。

头寸单位规模限制法则在实际交易中的应用实例

  • 在1987年10月的股灾中，头寸单位规模限制法则帮助减少了损失
    • 如果我们没有这么做，我们的损失将会是一个天文数字。
  • 头寸单位规模限制法则帮助我们避开了许多赔钱的交易
    • 我们在同一时间一般只会持有其中两个市场——前两个发出信号的市场的头寸。
风险衡量法则

风险衡量法则的定义和重要性

  • 通过回顾过去严重价格动荡，可以判断一个系统的风险特征或持有一个头寸的内在风险
    • 只要你回忆一下这些灾难性的时期，思考一下某些类型的头寸可能遭受的损失，你就能判断出多大的风险可能造成50%的衰落甚至是彻底破产。
  • 考虑更可怕的事情发生，如核弹爆炸，以准备应对史无前例的灾难
    • 如果基地组织没有袭击世贸中心，而是在曼哈顿的其他某个地方引爆了一颗核弹，你的头寸会怎么样？
    • 如果同样大的灾难发生在东京、伦敦或法兰克福，又会怎么样？

风险衡量的具体方法

  • 使用电脑模拟软件，可以轻松看出在灾难期内会持有什么样的头寸，这些头寸会遭遇什么样的衰落
    • 一旦发生这类史无前例的灾难，任何一个激进的交易者都很有可能倾家荡产。
第九章 海龟式积木

理解市场状态的重要性

  • 鉴别市场的状态是非常重要的，因为有许多系统对市场的状态有要求。
  • 如果市场所处的状态对系统不利，你必须远离这些市场。

趋势跟踪系统的积木

  • 积木用来指示市场状态的变化：什么时候从稳定状态转变为有趋势的状态，什么时候又从有趋势的状态回归稳定状态
    • 简单地说，它们可以指示一个趋势什么时候可能已经开始，什么时候可能已经结束。

积木的局限性

  • 没有任何积木是万能的，没有任何神秘公式可以轻轻松松地创造财富
    • 这些工具最多只能帮我们判断出趋势已经开始或已经结束的概率有多大。
    • 即使概率只是稍稍对我们有利，我们也能靠这种优势赚钱。
常用的趋势跟踪积木

突破

  • 市场创下新高是趋势可能正在开始的强烈信号
    • 用于计算最高点和最低点的时间段有所不同，可以决定你会进入一个什么样的趋势。
    • 短期内的突破点将指示出短期趋势的可能性，长期内的突破点将指示出长期趋势的可能性。
  • 突破法的效果尤其显著，如果能与整体趋势的其他指示器相结合
    • 比如唐奇安趋势系统，它结合入市信号、退出信号和移动平均价来指示整体趋势。

移动平均价

  • 移动平均价是连续计算的特定时段内的平均价格
    • 最简单的一类均价被称为简单移动平均价(simple moving average)，它就是特定天数内的平均价格。
    • 也有其他一些稍微复杂一点的移动均价指标，最常用的一个是指数移动平均价(exponential moving average)。
  • 20日均线与价格走势更加吻合，而且在6月中旬自下而上穿越了70日均线——这指示了一个向上趋势的开始
    • 如果短期均线穿越了长期均线，则顺势入市。

波幅通道

  • 波幅通道可以很好地指示出趋势的开始
    • 如果价格超越了一个特定的移动平均值和另一个特定数值之和，这意味着价格有上涨趋势。
    • 换句话说，这表明一个趋势可能已经启动。

定时退出

  • 简单的定时退出策略可能会非常有用，也非常高效
    • 它可以帮助你避开趋势衰竭所导致的衰落。
    • 这是因为定时退出往往发生在衰落之前，而不会等到一个移动平均价或一次突破(两者均与价格走势联系更紧密)显示出衰落发生的时候。

简单回顾

  • 从非常基础的层面出发去考虑趋势跟踪策略，你甚至能发明出更简单的潜在趋势判断方法
    • 有个效果不错的方法就是简简单单地回顾某些天之前的价位。
    • 你可以结合像ATR这样的波动性指标来使用这种方法，比如，只要价格超过了100天之前的价格与2ATR之和，你就买入。
一个忠告

忠告：避免过度沉迷于寻找新的交易指标

  • 技术进步使交易者们得以更轻松地为自己的公式编程，创造自己的指标
    • 交易杂志每一期都会刊登新的指标和以这些指标为基础的新系统。
  • 与其寻找新颖、完美并在过去的市场上所向披靡的超级指标，不如把时间花在更有意义的地方
    • 建议你去试试某些简单的系统，比如使用上面所说的简单系统。
第十章 海龟式交易系统

海龟式交易系统介绍

  • 海龟式交易系统是长期趋势跟踪系统
    • 包括ATR通道突破系统、布林格突破系统、唐奇安趋势系统、定时退出唐奇安趋势系统、双重移动均线系统、三重移动均线系统。

ATR通道突破系统

  • ATR用作波动性指标
    • 对ATR通道突破系统进行历史模拟测试。

布林格突破系统(Bollinger breakout)

  • 波动性指标是标准差
    • 对布林格突破系统进行历史模拟测试。

唐奇安趋势系统

  • 带有趋势过滤器
    • 对唐奇安趋势系统进行历史模拟测试。

定时退出唐奇安趋势系统(Donchian trend with time exit)

  • 使用定时退出策略
    • 对定时退出唐奇安趋势系统进行历史模拟测试。

双重移动均线系统(dual moving average)

  • 在短期移动均线穿越较长期移动均线时买入或卖出
    • 与其他系统不同的是，这个系统始终不离市场，无论是做多还是做空。

三重移动均线系统(triple moving average)

  • 在短期移动均线穿越较长期移动均线时买入或卖出，但前提是穿越方向符合大趋势
    • 根据一条最长期的移动均线来判断大趋势。
历史测试

历史检验的必要性和意义

  • 历史检验被许多交易者忽视，但他们依赖的是对过去的解读和历史数据
    • 你还有别的方法吗？不了解过去，你怎么制定策略？你怎么决定何时买入或卖出？
  • 电脑可以用同样的历史数据更有效地检验一个理念
    • 凭借电脑模拟测试，交易者们可以在实际行动之前对某种特定的策略进行更严格的检验。

历史检验的误区和问题

  • 事后检验经常被歪曲，看似有效的方法在真正的市场中却大败而归
    • 借用电脑的力量可以发现一种看似有效的方法，但在真正的市场中却大败而归，这样的问题很容易出现。
  • 过度优化是历史检验最常见的隐患
    • 第十一章会谈到这个问题。

历史检验的正确方法和技巧

  • 正确的历史检验所需要的某些经验和技巧是新手们所不具备的
    • 你只需小心使用那些锋利的工具就是了。
  • 历史检验并不能预见到未来，但它可以帮助你判断一种方法能否在未来赢利
    • 它并不是最优的方法，水晶球或时光机都比它要好，但它是目前可用的工具中最好的一个。

专家的神化现象

  • 真正的专家没有一成不变的法则，他们胸有成竹，所以他们不需要僵化的法则
    • 每一个真正的专家都被淹没在大批冒牌专家之中。
  • 冒牌专家们有一个明显的标志：他们的文章晦涩不清，难以理解
    • 写不清楚，是因为想不清楚。
  • 冒牌专家们还有一个共同特征：他们知道如何应用复杂的程序和技巧，也受过良好的培训，但他们并不知道这些技巧的局限性
    • 这类人会用数学，但并不明白一个简单的道理：如果下一周的情况与上两周大相径庭，数学也没用。
测试参数

市场组合

  • 测试的市场组合包括澳元、英镑、谷物、可可、加拿大元、原油、棉花、欧元、欧洲美元、饲牛、黄金、铜、民用燃料油、无铅汽油、日元、咖啡、牛、猪、墨西哥比索、天然气、大豆、糖、瑞士法郎、银、中期国债、长期国债以及小麦市场。
  • 这些市场都是从美国的高流动性市场中挑选出的
    • 也有几个高流动性的市场被剔除了，因为它们与其他高流动性市场有高度相关性。
  • 我们把测试范围限制在美国市场
    • 许多历史数据供应商只是零零星星地提供有关国外市场的信息，碍于这个原因，许多新交易者一开始只做美国的市场，而我们想尽可能地便于交易者们把我们的测试结果应用到他们自己的交易中。

资金管理法则

  • 这里所使用的资金管理法则与海龟们的方法相同，只不过在一个指标上更保守了一些
    • 海龟们令1ATR等于交易资本的1%，而我们的标准是0.5%。
    • 在为一个给定市场计算合约数量的时候，我们用账户净值的0.5%除以这个市场在交易发生时的ATR值。

测试期

  • 这次测试使用的是1996年1月～2006年6月的数据，所有系统都是如此。
六个系统

ATR通道突破系统

  • ATR通道突破系统是一个波幅通道系统，它把真实波动幅度均值(即ATR)用作波动性指标
    • 350日移动平均收盘价加上7个ATR就是通道的顶部，减去3个ATR就是通道的底部。
    • 如果前一日的收盘价穿越了通道顶部，则在今日开盘时做多；如果前一日的收盘价跌破通道底部，则在开盘时做空。当收盘价反向穿越了移动平均线，交易者们就会退出。

布林格突破系统

  • 布林线是通过350日移动平均收盘价加减2.5倍标准差而得出的
    • 如果前一日的收盘价穿越了通道的顶部，则在开盘时做多；如果前一日的收盘价跌破通道的底部，则在开盘时做空。

唐奇安趋势系统

  • 唐奇安趋势系统采用20日突破入市策略，10日突破退出策略，还有一个350日/25日指数移动平均趋势过滤器
    • 交易者们严格遵守短期移动均线所指示的方向：如果25日均线在350日均线之上，只能做多；如果25日均线在350日均线之下，只能做空。
    • 这个系统还规定了2ATR的止损退出点，这与原版海龟系统相同。

定时退出唐奇安趋势系统

  • 定时退出唐奇安趋势系统采用的是定时退出策略，而不是突破法退出策略
    • 它在80天之后退出，没有任何形式的止损点。

双重移动均线系统

  • 双重移动均线系统只在100日均线穿越350日均线时买入或卖出
    • 与其他系统不同的是，这个系统始终不离市场，无论是做多还是做空。
    • 唯一的退出点就是短期均线穿越长期均线的时候：此时，交易者退出上一笔交易，开始一笔相反方向的新交易。

三重移动均线系统

  • 三重移动均线系统使用三种移动均线：150日、250日和350日均线
    • 交易者在150日均线穿越250日均线时买入或卖出。
    • 最长期的350日均线扮演的是趋势过滤器的角色。只有150日和250日均线位于350日均线的同一侧时才能交易。如果两者都高于350日均线，只能做多；如果两者都低于350日均线，只能做空。
测试结果

定时退出策略的表现

  • 定时退出策略的表现比突破法退出策略还好
    • 一个系统的威力在于它的退出策略。

唐奇安系统的表现

  • 唐奇安系统的表现不如其他系统
    • 突破法在海龟计划实施之后的岁月中已经丧失了一些优势。

双重均线系统的优异表现

  • 双重均线系统的业绩要优于同类但更复杂的三重均线系统
    • 这个例子证明了更复杂的系统未必更好。

基础性系统的业绩

  • 双重均线、三重均线和唐奇安趋势这三个系统甚至没有任何的止损退出标准
    • 这意味着它们违背了最受尊崇的交易格言之一——永远要有止损点。
    • 但它们的风险调整回报率却可与其他系统比肩，甚至强于其他系统。
要不要加入止损点？

止损点的加入对双重均线系统的影响

  • 完全没有止损退出标准时，MAR比率最高
    • 对所有指标来说都成立：平均复合增长率、MAR比率、夏普比率、衰落、衰落持续期。
    • 三重移动均线系统同样如此：如果加入止损点，每一个指标都会变坏。
  • 对定时退出唐奇安趋势系统的止损点测试也几乎得出了同样的结论
    • 对10ATR以上的大止损标准来说，系统表现与没有止损点的时候差不多。

趋势跟踪者们的衰落来源

  • 衰落来自于趋势逆转，这通常发生在大趋势结束之后
    • 有时候，趋势逆转之后的市场非常不稳定，操作起来相当棘手。
  • 放弃在趋势中积累起来的部分利润只是游戏的一个部分
    • 我们知道我们早晚会经历巨大的衰落。

趋势跟踪者对衰落的看法

  • 对某些海龟来说，目睹刚刚赚到的钱烟消云散是最难忍受的一个环节
    • 这对每笔交易不过维持几天的短期交易者来说或许是事实，但对趋势跟踪者们来说不是。
测试结果发生了变化

测试结果的变化

  • 趋势跟踪系统在2006年的最后几个月中整体表现不佳。
  • 最佳系统的衰落幅度上升了50%之多
    • 使用最简单的定时退出策略的系统在最后的5个月中没有什么变化，但其他系统却如此糟糕。

对测试结果变化的分析

  • 测试结果为什么会发生这么大的变化？
    • 我们需要探讨历史测试结果和实际交易结果的差异，以及导致这种差异的种种因素。
第十一章 历史测试的谎言

历史测试的谎言

  • 假外行会利用不负责任的营销手段和不切实际的事后测试结果来兜售他们的最新发明
    • 有些卖主其实很清楚，他们的系统永远也达不到他们所吹嘘的那种回报水平。
    • 很多人还会故意调整测试方法，言过其实地美化他们的系统。
  • 历史测试结果和实际交易结果的差异主要是由四大因素造成的：交易者效应、随机效应、最优化矛盾和过度拟合
    • 交易者效应：如果一种方法在近期赚了很多钱，那么其他交易者很可能会注意到它，开始用类似的方法模仿它，这很容易导致这种方法的效果不再像一开始那样好。
    • 随机效应(random effect)：历史测试的结果夸大了系统的内在优势也可能是纯随机性的现象。
    • 最优化矛盾(optimization paradox)：选择特定参数的过程(比如选择25日移动均线而不是30日移动均线)，可能降低事后测试的预测价值。
    • 过度拟合(overfitting)或曲线拟合：系统可能太过复杂，以至于失去了预测价值。由于它与历史数据的吻合度太高，市场行为的一个轻微变化就会造成效果的明显恶化。
交易者效应

交易者效应的定义和影响

  • 交易行为本身有可能改变交易赖以成功的潜在市场状态。
  • 任何一件不断重复的事情都有可能被市场参与者注意到，如果太多的交易者都开始尝试着利用同一种策略，这种策略将不再像从前那样有效。

交易者效应对突破策略的影响

  • 抢在其他交易者之前买入，把价格推高到一定程度，引发大交易者的买单，然后卖出
    • 假设你是一个黄金交易者，知道ACME公司会在每份410.5美元的价位大举买入1000份8月份黄金合约，你可以抢在其他交易者之前买入，把价格推高到这个限价点，然后清仓卖出。
  • 交易者效应可能改变突破点本身的意义
    • 如果没有交易者效应，一次突破可能表明阻力位已经破除，市场向有利方向变动的可能性提高了。但如果加入新买单的影响，突破的意义会被改变，因为这些买单的目的只是将价格推高到突破点的程度。

交易者效应对系统追随者的影响

  • 系统追随者遭遇了一次旷日持久的衰落
    • 这个系统有一个容易被利用的软肋，其他交易者知道什么样的价位会引发这些买单或卖单，那么很简单，他们完全可以赶在当日收盘之前买入，然后在次日开盘之后马上卖出。
    • 由于其他交易者没有那么笨，他们会利用他们所注意到的任何重复性的模式，这个系统之所以突然之间陷入史无前例的衰落，原因之一就在于这种预期性的买入行为一度毁掉了它的优势。

如何利用交易者效应

  • 开发自己的系统，使优势不被其他交易者轻易毁掉
    • 如果你能开发出自己的系统，你的优势就不太容易被其他交易者毁掉，因为他们不会知道你什么时候买入或卖出。
  • 使用限价定单，并适时撤单
    • 我们用的是限价定单，他们这样做是有风险的，因为在市场提前变动的情况下，我们的定单可能无法成交，所以我们会撤单。
  • 故意发出相反方向的假定单，迷惑对手
    • 如果我想买入100份合约，我可能先放出一个假卖单，假如市场真的闻风而动，我会撤掉最初的假定单，发出一个接近于市价甚至是比市价还要有利的限价真定单。
随机效应

随机效应的影响

  • 纯随机性事件可以导致巨大的差异
    • 对一个随机性入市策略进行了模拟检验，最好的一次获得了16.9%的年均回报，最差的一次测试却年均亏损20%。
  • 即使加入了过滤器，各次测试结果之间仍有相当大的差异
    • 在100次随机测试中，最好的一次达到了53.3%的年均回报率和1.58的MAR比率，最大的衰落只有33.6%；但最差的一次只有17.5%的回报率，最大衰落却有62.7%之大。

幸运儿的产生

  • 运气好的平庸交易者要多于运气不佳的优秀交易者
    • 假设有1000个交易者，其中有80%接近于平均水平，只有五六个真正的高手。那么，只有五六个人有可能成为运气不佳的优秀交易者，却有800个平庸的人有机会拥有好运。
  • 时间更加垂青真正优秀的交易者，而不是那些平庸的幸运儿
    • 即使那800个人里有16个人能有10年的好运，他们的表现也很有可能在接下来的15年中趋于平庸。

如何识别真正优秀的交易者

  • 好的投资者投资于人，而不是历史记录
    • 当他们观察交易者时，他们知道哪些特征预示着未来的优异表现，哪些特征反映了平庸的能力。
  • 如果你想知道某个交易者究竟只是幸运的平庸者之一，还是少数真正的高手之一，你应该透过表面记录作更深入的分析，好好研究一下记录背后的人。
最优化矛盾

最优化矛盾的定义和影响

  • 最优化矛盾是指参数最优化过程有两种相互矛盾的效果
    • 一方面可以提高系统在未来表现良好的概率，另一方面却会降低系统的未来表现符合模拟测试结果的概率。
  • 参数最优化虽然提高了系统的预期表现，但也降低了历史模拟指标的预测价值
    • 如果有很多参数都是最优化的，那么未来的实际结果与这些最优化参数值下的预测结果就很难吻合。

最优化矛盾的正确理解和应对

  • 恰当的最优化永远是明智的
    • 使用恰当的最优化所得出的参数值可以提高系统在实际交易中获得理想结果的可能性。
  • 不恰当的最优化是过度拟合现象的根源
    • 过度拟合现象是指系统在训练数据上表现很好，但在测试数据上表现不佳。

移动均线参数的最优化

  • 移动平均收盘价的计算天数对MAR比率的影响
    • 350日对应着最佳的测试结果。
  • 退出标准参数值对MAR比率的影响
    • 参数值达到-0.8时，测试结果最好。

最优化参数的预测价值

  • 最优化参数代表着非常特殊的交易结果
    • 这个使用最佳参数的系统用于过去的实战中将产生的交易结果。
  • 最优化过程降低了预测价值，但仍应采用最优化参数
    • 尽管最优化过程降低了预测价值，你仍然应该采用最优化参数，因为最优化参数更有可能带来理想的结果，不管未来如何变化。
过度拟合或曲线拟合

过度拟合的定义与影响

  • 过度拟合发生在系统变得过于复杂的时候
    • 有时候，你可以通过添加法则来提高一个系统的历史表现，但这仅仅是因为这些法则影响了屈指可数的几笔重要交易。
  • 过度拟合会导致实际交易结果与测试中的结果大相径庭
    • 参数值的微小变化却引发了交易结果的剧烈变化，这种现象被交易者们称为峭壁。

过度拟合的例子分析

  • 通过添加新法则提高系统表现，但只在特定时期有效
    • 这条法则在整个测试期内只有这一次发挥作用。它发生在测试期马上就要结束的时候，而我加入这条法则是因为我已经知道了净值曲线的形状。
  • 峭壁现象是过度拟合的信号
    • 峭壁的出现是个很好的信号，这证明你可能已经犯了过度拟合的错误，而且你的实际交易结果可能会与测试中的结果大相径庭。

样本规模的统计学价值

  • 从统计学上说，我们从寥寥几个例子中得不出太多的结论
    • 如果你想用10年的数据来分析某个特定的季节性现象，你最多只有10个例子可用，因为你的测试期只有10年。
  • 样本规模小会导致过度拟合
    • 假设我们忽略了这个问题，想让电脑帮我们找到一个数据拟合的完美方法。你可能发现有好几年的9月份都表现不佳，于是你想加入一条法则，在每年的9月份都将头寸削减到一定的比例。
    • 结果，我在10年的测试期内发现了两个可调整的时期。如果在每年9月份的头两天以及每年7月份的头25天内都将头寸规模降低96%，则系统的表现会提高。
    • 问题是，这个系统的实际回报率只有41.4%，不是58.2%；衰落是56.0%，不是39.4%；MAR比率是0.74，不是1.48。系统的实际表现注定会令你大失所望，因为你已经被曲线拟合手段下的美好景象迷惑了。
第十二章 历史测试的统计学基础

历史测试的统计学基础

  • 历史测试的一般原理
    • 要掌握本章的内容，你必须透彻地理解上一章所说的那些预测偏差的根本原因。
  • 对未来的趋势充其量只能有一个粗略的感觉
    • 即使是粗略的认识也能赋予一个优秀交易者足够大的优势。
  • 你这种认识的误差幅度(或者说粗略程度)会受到哪些因素的影响
    • 你需要掌握几个基本的统计学概念，这些概念都是历史测试的理论基础。
测试样本的有效性

测试样本的有效性

  • 恰当的测试既要考虑到影响测试解释力的统计学概念，也要考虑到这些解释的内在局限性。
  • 通过样本特征推断总体特征是统计学中的一个领域，也是历史检验结果的未来预测价值的理论基础
    • 如果你有足够大的样本，你就可以用这个样本的情况去近似推断总体情况。
  • 样本分析在统计学上的有效性受两大因素的影响：一个是样本规模，一个是样本对总体的代表性
    • 许多交易者和系统测试新手知道样本规模的意思，但他们以为样本规模仅指他们所测试的交易次数。
    • 他们也常常忽视了样本对总体的代表性，因为这是个复杂的问题，没有一定的主观分析是很难衡量的。
  • 短期测试的问题在于，市场在这段较短的时期内可能仅出现了一两种状态，而不是我们在第二章中所说的全部4种状态
    • 如果市场一直处于稳定波动的状态，那么均值回归和反趋势策略的效果会非常好。但如果市场状态改变了，你所测试的方法可能就不再那么有效了。
衡量指标的稳健性

业绩衡量指标的不稳定性问题

  • 公认的业绩衡量指标并不是非常稳定，也就是说，它们不够稳健
    • 指标的不稳定性可能导致测试者过高地评价一个理念，或是盲目地抛弃一个本来很有潜力的理念。

稳健统计学的概念

  • 如果对数据稍作改变并不会显著影响一个统计指标，我们就说这个指标是稳健的
    • 现有的指标对数据的变化都太过敏感，因此都太不稳健。

稳健性指标的重要性

  • 要想有效地测试海龟方法，我们要做的第一件事就是克服这个问题，找到稳健的业绩衡量指标
    • 比尔·埃克哈特对测试和历史数据研究的不完善本质有清醒的认识，对不确定性也颇有研究。
    • 这又一次证明了里奇和比尔的研究和思维是多么超前于那个时代。

MAR比率、CAGR和夏普比率的不稳健性

  • 这些指标对测试期的起始日和终止日非常敏感
    • 对短于10年的测试来说尤其明显。
    • 回报率指标对测试期的起止日非常敏感，而回报率又是MAR比率和夏普比率的要素。
    • CAGR之所以对测试起止日敏感，是因为它在对数刻度图中就等于曲线起点和终点的连接线的斜率，而改变起止日会令这条直线的斜率大大改变。
回归年度回报率

回归年度回报率(RAR)的概念和特点

  • 回归年度回报率(RAR)是通过线性回归得到的回报率指标
    • 回归线就是最符合散点分布趋势的一条线，有时候也被称为最佳拟合线。
    • 回归过程就像是揪住散点图的两端将它不断拉伸，保持图形的整体方向不变，直到所有的起伏之处消失，聚合为一条直线。
  • RAR对测试期起止日的变化远不像CAGR那样敏感
    • 当RAR的测试起止日改变时，回归线斜率的变化要小得多。
    • 初始测试的RAR是54.67%，修改起止日之后变为54.78%，仅仅提高了0.11%。

RAR在夏普比率中的应用

  • 在夏普比率的分子中用RAR指标更好
    • 用在夏普比率中的月度回报率指标同样对这样的变化非常敏感，因为我们去掉了前后两端的三个表现不佳的月份，平均回报率当然会受到影响，尽管影响程度不像CAGR那样大。

RAR在MAR比率中的应用

  • 最大衰落指标也对测试起止日的变化高度敏感，而一个包含更多衰落期的指标要好于这个指标
    • 只要最大衰落发生在测试期的前后任意一端，MAR就会受到很大的影响。
    • 衰落程度只是个一维的指标，并不是所有的30%衰落幅度都有同样的意义。
    • 恢复时间或衰落期的长度本身也是非常重要的。
稳健风险回报比率

稳健风险回报比率(R立方)的定义和计算方法

  • R立方的分子是RAR，分母是个新指标，我称之为长度调整平均最大衰落(length-adjusted average maximum drawdown)。
  • 平均最大衰落就是5次最大衰落幅度的平均值。
  • 长度调整就是将这5个衰落期的平均天数除以365天，然后用这个结果乘以平均最大衰落。

R立方的优点

  • R立方从程度和时间这两个角度考虑了风险问题。
  • R立方所使用的指标对测试起止日的变化并不是那么敏感，因此它比MAR指标更稳健。
稳健夏普比率

稳健夏普比率的定义和特性

  • 稳健夏普比率是RAR除以年度化的月度回报标准差
    • 这个指标对数据变化的敏感度较低。
  • 稳健指标对测试起止日的变化远不如普通指标敏感
    • 稳健指标的敏感度要低于现有的指标。

稳健指标在业绩对比中的优越性

  • 在相对不利条件下，稳健指标的状况要比普通指标好得多
    • 当我们添加了2006年7～11月这5个月的数据后，所有6种系统的表现都显著下降，但稳健指标的状况要比普通指标好得多。
  • 稳健指标不太容易因为少数交易的调整而呈现大的改进
    • 稳健的回报率指标RAR仅从53.5%上升到53.75%，涨幅不过0.4%。
    • 稳健的风险回报比指标R立方从3.29上升到3.86，仅提高17.3%。

稳健指标对运气因素的影响较小

  • R立方指标因为单单一次事件对R立方的影响并没有这么大，所以不太容易受到运气因素的影响
    • 如果一个交易者因为恰好外出休假而幸运地避开了一次大衰落，他的MAR比率可能比同行们高一些，但这种运气因素会在R立方上暴露出来。

稳健指标在避免过度拟合方面的优势

  • 稳健指标不太容易因为数据的微小变动而发生大的变化，从而帮助你避开过度拟合的危害
    • 我们在讨论过度拟合现象的时候曾经拿双重移动均线系统做了个试验，添加了几条法则以提高它的表现，但稳健指标在这方面表现更好。
样本的代表性

样本的代表性的决定因素

  • 市场数量：测试的市场越多，代表性越强
    • 我们所测试的市场越多，我们就越有可能将市场的各种不同状态包含在内。
  • 测试时间：时间跨度较长的测试代表性更强
    • 时间跨度较长的测试会涵盖更多的市场状态，而且更有可能将具有未来代表性的历史时期包含在内。

充分测试的重要性

  • 充分测试可以降低风险
    • 假如你的系统第一次碰上某种市场状态就失效了，但这种状态在过去的20年中已经出现过三四次，只不过你并没有检验过它，你不会觉得自己很愚蠢吗？
  • 充分测试可以帮助发现适用于所有状态的稳健方法
    • 如果他们作过一点测试，他们就会知道他们的方法是以那个黄金时期的特殊市场状态为依托的，因此当这些状态不再存在时，他们会放弃这些方法。
    • 也许，他们从一开始就会采用适用于所有状态的稳健方法。
样本规模

样本规模的重要性

  • 样本规模越大，推理就越准确。
  • 不到20的样本规模会导致严重的偏差；超过100的样本规模更具预测价值；达到数百的样本规模也许对大多数测试来说就够用了。

样本规模的挑战

  • 对并不是经常发挥作用的法则，你很难评判从过去的数据中得出的推论
    • 以大泡沫濒临破裂时的市场行为为例，你可以想出某些针对这种市场状态的法则，甚至可以检验这些法则，但你不可能收集到作出决策所需要的大样本。
  • 在你测试一条新法则时，你必须衡量一下这个法则的应用频率
    • 如果一条法则在整个测试期内只有4次生效，那么从统计学上说，你无从判断这条法则是否有用，你所看到的效果很有可能只是随机性的。

如何应对样本规模的问题

  • 将法则一般化，提高它发挥作用的频率
    • 这样一来，样本规模就会扩大，测试的统计学说服力也就相应地提高了。
  • 不建议针对单个市场进行最优化，而且我更喜欢具备统计学意义的简单理念。
从虚拟测试到实战交易

影响系统表现的因素

  • 影响系统表现的因素包括市场变换的潜在影响，以及为什么连老练的交易者设计的优秀系统也会经历业绩的盛衰起伏
    • 你不可能知道，也不可能预见到一个系统的表现会怎么样，这是现实。

幸运的系统

  • 如果一个系统在最近一段时间表现得特别出众，这有可能是个运气问题
    • 一般来说，这种冒尖的系统在好时期过后很容易转入困难时期，不能指望它在未来会重现这种好运的表现。

参数调整检验

  • 在决定采用一个系统之前先体验一下参数的作用是个很好的习惯
    • 挑出几个系统参数，大幅调整参数值，比如20%～25%，然后看看效果怎么样。

滚动最优化窗口

  • 滚动最优化窗口可以帮助你直接体验从虚拟测试到现实交易的转变
    • 随便选择8～10年前的一天，用这一天之前的所有的数据进行最优化。
    • 当你得出了“最优化”参数值后，再用这一天之后两年内的数据检验一下这些参数值。
    • 把测试终点向后顺延两年(也就是6～8年前的一天)，再测试一次。
    • 继续向后顺延，重复这个程序，直到延伸至今天。
蒙特卡洛检验

蒙特卡洛检验的概念和原理

  • 蒙特卡洛检验是判断系统稳健性的一种方法
    • 蒙特卡洛检验可以回答如果把历史稍作变化会怎么样，未来又会怎么样的问题。
  • 蒙特卡洛检验用代表历史实际数据的一系列事件来生成另外一种略有变化的别样景象
    • 对不可能或很难用数学方法来精确描述的现象来说，这种检验最为有用。

蒙特卡洛检验在原子弹制造中的应用

  • 科学家们用蒙特卡洛检验来确定铀的裂变特征
    • 铀原子在炸弹内部的交互作用太过复杂，用当时的方法不可能准确地建模。
    • 科学家费曼用随机数字来代表原子裂变时所释放出的各种中子，测试上数千次，他们就能看出铀裂变特征的准确分布规律，也就能确定铀的必要用量。

蒙特卡洛检验在市场分析中的应用

  • 我们也可以借助随机数字来更好地认识一个交易系统的潜在特征
    • 假如把过去的事情稍作变化，历史会变成什么样子？我们可以用蒙特卡洛检验来检验这种别样景象。
  • 用蒙特卡洛检验来生成别样景象，我们有两种常见方法可用：交易调整和净值曲线调整
    • 交易调整：随机性地改变实际模拟结果中的交易命令和起始日，然后用调整后的交易命令和这些交易的损益水平来调整资产净值。
    • 净值曲线调整：在初始净值曲线中随机选择一些部分，将它们组合成新的净值曲线。

蒙特卡洛检验的优缺点

  • 净值曲线调整所生成的别样净值曲线更具现实性，因为随机改变交易命令的蒙特卡洛检验很容易低估衰落的可能性
    • 最大衰落总是发生在大趋势的末端或资产呈增长趋势的时期。
    • 由于交易调整法去除了交易和日期的关联性，它也去除了多个同时逆转的交易对净值曲线的不利影响。
  • 交易调整不可取，因为它低估了中长期系统在实际交易中的衰落水平
    • 以2006年春季的黄金和白银走势为例，如果你检验的是一个同时涉足这两个市场的趋势跟踪系统，那么交易调整意味着你在这两个市场上的衰落损失将发生在不同的时期，这等于缓和了每一个市场上的衰落程度。
    • 1987年的股崩也是这种现象的一个例子。在欧洲美元大幅跳空高开的那一天，许多平常并不相关的市场也一起剧烈跳空，令我损失惨重。进行交易调整的蒙特卡洛检验容易淡化这种非常现实的事件，因为它会将交易日期分散化，以至于它们的不利变化不会再发生在同一天。

如何利用蒙特卡洛检验结果

  • 我们可以用这些新曲线为某一个特定指标建立业绩分布图
    • 假如未来的情况与我们在模拟中生成的别样景象有任何相似之处，那么未来的业绩潜力就反映在了这个分布图中。
  • 历史测试充其量只是对未来趋势的粗略估计
    • 稳健指标对未来表现的预测价值要高于较为敏感的指标，但仍然谈不上精确。
第十三章 防卫系统

不存在完美的交易系统

  • 世界上不存在完美的系统，奥米伽也许在某些市场状态下表现得更好，但谁也不敢保证这样的市场状态在未来也会占据主流
    • 奥米伽的表现在平静的趋势下远强于阿尔法，而阿尔法在波动的趋势下要优于奥米伽。
    • 在20年的测试期中，市场有13年以平静的趋势为主流，只有7年以波动的趋势为主。
    • 如果同样的分布规律在未来重现，奥米伽的未来表现会优于阿尔法。
    • 但是，如果这7年的波动性趋势有5年出现在过去的10年中呢？如果交易者效应带来了市场行为的变化，致使未来的趋势变得更具波动性呢？如果是这样，未来的优胜者更有可能是阿尔法，因为它在波动的趋势中表现得更好。
    • 相反，如果市场呈现周期性特征，总是在平静和波动两种状态间交替变换，又会怎么样？这岂不是意味着奥米伽在未来会更胜一筹吗？因为当市场从近期的波动状态再次返回到平静状态时，奥米伽的表现会超过阿尔法。
不可预知的未来

数据缺乏导致的不可预测性

  • 我们常常因为掌握不到足够多的信息而无法作出有把握的决策
    • 考虑一下“QQQVVQ”这个序列符号，我们能不能从中断定未来的市场更有可能处于平静期还是波动期？。
    • 即使我们看到了一个更大的序列，比如“VQQVQVVQQQQVVQ”，而且这看起来像是种周期性变换，我们仍然没有足够多的数据来得出这种论断。
  • 我们无法准确地预测系统在未来的相对表现，充其量只能泛泛而谈而已
    • 对这一点的成熟认识对建立一个稳健的交易系统至关重要。

认清现实的重要性

  • 一旦你认清了现实，你就可以作出符合现实的决策，然后相应地调整你的行为
    • 认清现实是关键性的第一步。
稳健交易策略的两大特征

稳健交易策略的定义与特征

  • 稳健交易是用稳健的交易策略来抵御市场波动的风险。
  • 稳健的交易策略有两大特征：分散化和简化
    • 分散化可以避免生态系统在某种生物的数量急剧变化的情况下陷于被动。
    • 简化在稳定的环境中，复杂的生态系统更有韧性，但在变化时期，简单的物种更容易灭亡。

分散化的应用

  • 在交易系统中，选择尽可能多的非关联市场，或者在同一时间使用多种不同的交易系统
    • 无论未来的市场状况如何，你的投资组合中总会有一些表现良好的系统。

简化的应用

  • 尽可能地减少会加剧对特殊市场条件依赖性的法则
    • 有些法则会加剧对特殊市场条件的依赖性，尽可能地减少这类法则就是简化的要诀。
加强系统的稳健性

确保系统法则能适应各种不同的市场状况

  • 趋势跟踪系统在平静的趋势中表现更好，反趋势系统在稳定中有波动的市场状态下表现更好
    • 一个过滤器之所以能让一个系统更加稳健，就是因为它能把处于不利状态下的市场剔除出去。
  • 简单的法则能提高系统的稳健性，正是因为这样的法则能在各种各样的不同境况下发挥作用
    • 复杂的系统之所以变得这样复杂，一般是因为系统开发者们总想添加新的法则，利用他们所注意到的某些市场状况或行为。
    • 相比这些根据特殊市场行为而“量身定做”的复杂法则，以更加基础的概念为根基的简单法则在实际交易中的适用性更强。长久来看，简单的系统更有生命力。
选择多个不同的市场

选择多个不同的市场

  • 市场越多，你就越有可能在至少某一个市场中碰到有利于你的状态
    • 对趋势跟踪系统来说，你参与的市场越多，其中某个市场存在趋势的可能性就越大。
  • 你的资产组合中应该包含尽可能多的市场，而且这些市场中必须有新机会出现，所以它们相互之间不能有太高的关联性
    • 比如，有几种美国短期利率产品几乎总是同涨同跌，选择多个这样的市场并不能提高分散化水平。
  • 境外市场对分散化大有帮助，可以提高交易的稳健性和连贯性
    • 本书曾提到一些根据收盘价数据在开盘时买入的系统，对这样的系统来说，全球市场是更好的用武之地，因为如果你关心的只是收盘价和开盘价，时差问题就不是那么重要了。

如何选择市场

  • 有些市场可能每隔几年才会出现一次趋势，因此5～10年的短期测试并不能充分地反映它们的潜力
    • 以第四章说过的可可市场为例，这个市场在遭受了一连串损失之后才形成一个好趋势。
  • 有的市场虽然利润水平不理想，但却有很大的分散化价值，而且两者权衡利大于弊
    • 以咖啡市场为例，里奇要求我们不要再交易咖啡，因为咖啡市场的容量对我们来说太小，而且我们的可可交易一直在赔钱。就是这个决定导致我们错失了整个海龟时代最好的一个机会。
  • 排除某个市场的主要原因在于流动性问题
    • 比起高流动性的市场，交易不够活跃、成交量不够大的市场要棘手得多。
    • 低流动性市场的问题并不在于你在平常的时候难以进入和退出，而在于你在某些特殊的情况下有太多的合约要买卖，但另一边却无人回应。
    • 低流动性的市场也更容易受到价格动荡的冲击。

三大类市场

  • 市场实际上分为三大类：基本面市场、投机者市场和综合衍生市场
    • 基本面市场。比如外汇市场和利率产品市场。在这样的市场中，价格变动的主要动因并不是交易行为，而是更高层面上的宏观经济事件和影响。
    • 投机者市场。比如股票市场和咖啡、黄金、白银、原油这一类期货市场。在这些市场中，投机者的影响力要大于政府或那些大的对冲者。价格是由市场态度决定的。
    • 综合衍生市场。在这类市场中，投机行为是市场的主要动力，但投机程度有所缓和，因为交易工具都是其他市场的衍生品，而这些市场本身也是相应股票的综合体。
  • 同一类别的市场都大同小异，偶然的差异主要源自于交易者记忆效应，以及大趋势根本动因的相对罕见性和随机性
    • 金银市场是交易者记忆效应的一个好例子。在我刚入行的那个时候，因为人们对1978年的那次不可思议的大趋势仍然记忆犹新，在黄金市场上赚钱几乎是不可能的。
    • 一个市场在过去的20年中没出现过大趋势，并不代表它不是个好市场。在我看来，只要一个市场的容量足够大，而且不同于你的资产组合中的其他市场，你就应该选择这个市场。
使用多个不同的系统

系统分散化的优势

  • 同时使用多个交易系统，特别是彼此差别极大的系统，交易的稳健性会大大提高
    • 两个系统之间呈现负相关，这种优势甚至会更加大。
  • 将适合不同市场状态的系统结合起来，也有同样的效果
    • 假如一个系统在有趋势的市场中表现良好，而另一个系统在没有趋势的市场中更为出众，我们可以将两者结合起来。

系统分散化的局限性

  • 同时使用多个系统的大量资金和精力投入
    • 你可能需要20万美元才能做到一个长期趋势跟踪系统的适度分散化，同时使用四五个不同的系统则可能需要100万美元之多。

建立稳健的交易系统

  • 稳健的系统不会过于依赖特殊市场条件
    • 成熟的稳健策略总是在多个不同的市场中使用多个不同的系统。
第十四章 掌控自己的心魔

交易世界的现实与挑战

  • 市场不会在乎你的感受，不会在你得意洋洋的时候吹捧你，也不会在你灰心丧气的时候安慰你。
  • 如果你不愿意接受市场的现实，不愿意承认自己的缺陷、恐惧和失败，你就不会成功。

海龟实验的成功与启示

  • 理查德·丹尼斯在短短两个星期内培养出的十几个海龟在接下来的4年中为他赚了1亿美元以上
    • 海龟实验已经证明，理查德有一套可以传授的原理，你只要坚定不移地遵循这些原理，就能成为成功的交易者。

人们对简单原理的怀疑与误解

  • 人们往往认为复杂的理念要好于简单的理念
    • 很多人就是不敢相信理查德·丹尼斯仅靠那几条简单的法则就能赚到上亿美元。
  • 怀疑他有某些藏而不露的秘诀是很自然的事
    • 最初，有这种疑心的海龟不在少数。
    • 有些人认为成功的交易不可能这么简单，一定还有其他秘密。

自负心理与复杂化倾向

  • 掌握鲜为人知的秘密能让我们与众不同，但掌握简单的事实并不稀奇
    • 我们的自负心理驱使我们相信自己掌握了某些特殊的知识，只为向自己证明我们强于其他人。
  • 我们的自负不允许我们局限于众人皆知的事实，自负的人要的是秘诀。
克服自负心理

自负心理的定义和影响

  • 自负心理是新手们喜欢自主交易的原因
    • 自主交易能给人自尊感，因为它依赖的是一个人的主观判断。
  • 自负者希望事事正确，希望能预见到未来，希望能知晓秘诀
    • 这样的人很难避开交易者的大敌——认知偏差。

海龟交易员的乒乓球锦标赛

  • 锦标赛的真正意义只是决出第二高手
    • 因为第一高手是谁已经不存在疑问。
  • 决赛是一场年轻和活力与经验和技艺的较量
    • 我们都很明白，所有的海龟都观看了最后的决赛。

乒乓球锦标赛的启示

  • 获胜对对手来说太过重要，以至于影响了他的发挥
    • 他输不起，因为他已经被视为超级球手、第一高手。
  • 我的对手太想获胜了，因为他非常紧张
    • 他开始自怨自艾，因为他受不了一个水平比他差的对手赢得任何优势。
  • 我没什么输不起的，我闯进决赛已经算大获全胜
    • 没人指望我在决赛中获胜，甚至没人认为我有获胜的可能。

自负心理在交易中的影响

  • 由于自负心理作怪，他认识不到他的糟糕表现是源于自身
    • 他不会明白我为什么能赚钱，而他却在赔钱。
    • 他不愿意面对现实。
谦虚为上

谦虚的重要性

  • 谦虚能使你接受未来不可知的事实
    • 谦虚能让你放弃预测未来的企图。
  • 谦虚能避免你从个人化的角度看待失败的交易
    • 谦虚还能帮助你接纳简简单单的交易法则。

切莫妄自尊大

  • 我曾因妄自尊大伤害了其他海龟
    • 我拿他们的失误之处来吹嘘自己的成绩。
  • 我发誓再也不做一个妄自尊大的傻瓜
    • 我发誓每次行动之前都花点时间想想我的言行对其他人的影响。
坚定不移

坚定不移的重要性

  • 始终如一地坚持你的策略是成功的关键
    • 一种系统性的交易方法，对方法局限性的深入理解，再加上用来建立交易系统的工具，这三者能帮助你成为更加成功、更加坚定的交易者。
  • 你必须前后一致，必须能执行你的计划，否则你的计划是毫无意义的。

建立对系统性交易方法的信心

  • 用交易模拟软件来检验系统
    • 这样的软件能帮助你看到过去，恰似真实历史的重现。
    • 当你测试了各种各样的交易系统，根据实际市场数据检验了自己的假设后，你会有不少新的认识。

作者自身的交易经历和心态

  • 作者是一个特殊的人，坚持法则对他来说不是一件难的事
    • 由于生理和教育上的某些古怪的原因，坚持法则对我来说不是一件多么难的事。
  • 作者并不是一个好的顾问，因为他自己并没有碰到过交易者的心理障碍和弱点
    • 尽管我曾见识过交易者的心理障碍和弱点有多大的危害，但如果你需要克服这类问题，我并不是一个好的顾问。

交易心理学的专家建议

  • 范·撒普、布雷特·斯蒂恩博格、阿里·基夫和马克·道格拉斯的著作对交易者掌控自己的心魔大有帮助
    • 如果你的交易不像我那样顺利，他们也许可以给你一些特别的建议。

趋势跟踪法的优势和局限性

  • 趋势跟踪法以趋势跟踪为主，我也曾经研究和尝试过其他风格
    • 包括当日交易和波段交易，所以我知道本书所说的原理也适用于其他风格。
  • 每一种风格都对你的心理特征有特殊的要求，你可能符合要求，也可能不符合
    • 让你个性的优缺点与你的交易风格相匹配是非常重要的。
尾声 万事俱备

交易者的生活及其影响

  • 交易者的生活渗透着交易者的精神
    • 当你经历市场的起落沉浮，发现你的认知偏差，作出相应的思维调整时，你也不自觉地开始在生活中的其他领域做同样的事情。
  • 优秀的交易者不怕与众不同，不怕标新立异，不怕走他们自己的路。
做自己，走自己的路

作者的交易者生涯开始

  • 作者19岁开始做交易者，放弃了大学生活
    • 作者对自己充满信心，曾和一些好朋友说我能在21岁之前成为百万富翁。
    • 为了交易世界，作者不惜放弃了大学生活。
  • 作者的父亲和母亲对他的决定感到不高兴
    • 作者的父亲很不高兴，因为他也没有大学学位，而且一直认为这是他职业生涯的一个拖累。
    • 作者的母亲头疼得要命，因为她知道，失败只是生活的一部分，只是成功和成长的必要前提。

交易者的生活真谛

  • 没有冒险就没有收获，风险是你的朋友
    • 优秀的交易者会自信地等待机会，但也会作好损失的准备。
    • 他们不会犹豫不决，因为他们不怕犯错，这是在大风大浪中培养出的应有品质。
  • 优秀的交易者不怕失败，因为失败只是生活的一部分
    • 他们走自己的路，不怕失败，因为他们知道，失败只是生活的一部分，只是成功和成长的必要前提。

作者的挑战和成功

  • 作者喜欢极端性的挑战，总想试一试大多数人都认为很愚蠢、不现实或不可能做到的事
    • 当许多人看到困难时，我却看到了机会，而且很渴望抓住这些机会。
    • 我失败过很多次，但从另一个角度说，我的每一次尝试都是成功的，因为我学到了很多新东西。
  • 作者的人生目标是让世界变得更加美好
    • 我相信，个人作为能凝聚成巨大的力量——只要每个人都能以某种实实在在的方式来改善我们的世界，哪怕只是微小的改善。
    • 假如我一直留在交易行业中，没有尝试过任何新事物，我会比现在富有得多，也“成功”得多。

作者对评价的态度

  • 作者不在乎别人怎么评价他的成败
    • 他们不会知道我的一生是否有意义，我是否生活得快乐而又充实。
    • 只有我自己知道。
远离梦想的人生轨道

中年危机的理解

  • 中年危机是指一个人了解自己的生活，不肯接受社会和媒体所设定的那些成功标准。

对世俗目标的追求

  • 许多人已经迷失在对世俗目标的空洞追求中
    • 他们走上了一条由别人设计的路，而不是自己选择的路。

职业轨道的现象

  • 大多数人都是因为害怕失败而放弃梦想的
    • 他们觉得，与其自己开拓一条生死未卜的新路，不如选择一条有把握的既成之路。

畏惧心理的影响

  • 畏惧心理对个人成就的影响远大于客观现实的制约
    • 如果我们因为不自信而没有采取行动，我们相当于在成功之路上放置了一个障碍，这种障碍远大于现实障碍。
    • 如果我们尝试了，我们可能会失败，但也有可能成功。
    • 如果我们根本不敢尝试，我们就真的没有成功的希望了。
接受失败，从中学习

失败是学习的前提

  • 失败是强大的敌人，也是学习新东西的机会
    • 如果我不愿冒失败的风险，我的某些辉煌的成功也就无从而来了。
    • 我承认，相比我的成就，我从我的错误和失败中学到的东西要多得多。
  • 不愿冒失败的风险，你就学不到任何东西
    • 这也是我经历了那么多失败的原因之一——我喜欢学习新东西。

年龄并不是学习能力的决定因素

  • 小孩子与成年人在语言学习能力上的巨大差异并不是年龄决定的，而是心理因素决定的
    • 孩子们从来不怕丢丑，也不怕犯语法和发音错误，而成年人却对此心怀忌惮。

心理因素对学习的影响

  • 对犯错和丢丑的恐惧程度影响学习效果
    • 有些人不在乎发音怎么样，敢于开口。他们知道每一个学习新语言的人都难免犯错，这是进步的一个必然过程。
    • 每当其他人面对他们的蹩脚表达茫然不知所云时，他们都会进步；每当他们点餐时闹了笑话时，他们都会进步。就因为这些学生能不停地犯错，不停地学习，他们现在可以说一口流利的西班牙语，而且还将随着日日夜夜的练习而不断进步。
面对现实，果断改变

面对现实，果断改变

  • 不要在乎你在这个你不喜欢的职业上已经花了多少时间，不要在乎你在那些没有意义的人脉关系上已经投入了多少心血
    • 一个好的交易者懂得面对现实，如果市场已经证明一笔交易是错误的，他要做的不是祈求转机，期盼变化，或是自欺欺人地假装现实已经变化，而是果断地退出。
  • 海龟们会面对现实，而不是逃避现实
    • 当我们发现现实不像我们期望的那样好时，我们很容易改变方向。我们不会抱怨，不会担忧，不会企盼，我们只会根据新的现实去采取实实在在的行动。
金钱不是一切

不以金钱为目标，关注交易本身

  • 金钱只是个工具，只是做某些事情的必要条件
    • 富裕并不一定等于快乐。
  • 我在乎的是交易本身，我很在意里奇对我的交易作何评价，但我从不在意每天有多少钱流入和流出我的账户。

作者的个人经历

  • 作者曾经历过贫穷，但生活依然快乐
    • 在那段时期，我对创业和企业管理也有了很多新的认识。
    • 我喜欢与朋友们外出聚餐，喜欢与有趣的人聊天，喜欢与人讨论那些极富挑战性的事，诸如此类。
    • 这段经历也让我对那些平民百姓和穷苦大众多了一份同情，因为我也品尝到了食不果腹和靠薪水度日的滋味。
  • 作者认为失败并不可怕，可怕的是恐惧本身
    • 如果你失败了，那就吸取教训，再试一次。只要你坚持下去，你就会离目标越来越近，或许还会发现另外一个更为重要的目标。
    • 勇敢向前，大胆尝试。结果也许不像你期望的那样好，但只要坚持不懈，最后的结果也许比你期望的还要好。如果你不去尝试，你永远也不会知道结果如何。
附 原版海龟交易法则

交易法则的重要性

  • 统一的交易法则和纪律是成功的关键
    • 几乎每一个人都可以列出一串法则，而且不比我们的那些法则差多少。
    • 但他们不能给别人信心，而唯有对法则充满信心，你才会坚持这些法则，即使遭遇逆境。
完整的交易系统

机械性交易系统的优势

  • 机械性交易系统可以自动完成整个交易过程，代替交易者作出每一个必要的决策
    • 有了它，交易者更容易保持策略的统一性，因为系统的一整套法则已经明确而又严格地限定了每一个操作细节。
  • 如果你知道你的系统能在长期内赚钱，你就更容易在不利时期坚持遵守交易信号
    • 如果你依赖的是你自己的判断，那么你也许会发现，你往往在应该大胆的时候缩手缩脚，在应该谨慎的时候却莽撞激进。

海龟交易系统的完整性

  • 海龟交易系统是一个完整的交易系统，它的法则囊括了交易中的每一个环节
    • 它有一个完整的交易系统所应该有的所有成分，涵盖了成功交易中的每一个必要决策：市场、头寸规模、入市、止损、退出、战术。

市场：买卖什么？

  • 选择的市场太少，你抓住趋势的概率就会大大降低
    • 你也不希望不加区分地随意选择那些容量太小或鲜有趋势的市场。

头寸规模：买卖多少？

  • 头寸规模对分散化和资金管理策略都有影响
    • 分散化旨在将风险分散到多种不同工具中，同时通过提高成功交易的概率来提高赢利水平。
    • 资金管理实际上就是控制风险，以免过大的风险让你在迎来好趋势之前就被迫出局。
  • 新手们大多在单笔交易上投注过大，这大大地提高了他们的破产风险
    • 即使他们的策略在其他方面是有效的。

入市：什么时候买卖？

  • 自动化的系统会产生入市信号，明确规定入市时的价格和市场条件
    • 正是这些信号告诉你何时通过买入或卖出而进入市场。

止损：什么时候放弃一个亏损的头寸？

  • 要想控制损失，最重要的一件事就是在入市之前就确定退出的标准
    • 长期来看，不能及时甩掉损失的交易者不可能成功。

退出：什么时候退出一个赢利的头寸？

  • 赢利头寸的退出时机对系统的赢利能力至关重要
    • 任何不能回答这个问题的系统都不是完整的系统。

战术：怎么买卖？

  • 对金额比较大的账户来说尤其如此，因为大账户的举动有可能导致价格的大幅度不利变动
    • 使用机械性的交易系统是保持行动统一性的最佳方法。
    • 如果你有一个有效的机械性交易系统，而且能严格地遵守它，系统就会为你赢利。
市场：海龟们的选择

海龟们的市场选择标准

  • 海龟们只选流动性最高的市场
    • 流动性是理查德·丹尼斯为海龟们选择市场的首要标准。

海龟们所交易的期货市场

  • 海龟们涉足美国所有的高流动市场，除了谷物和肉类
    • 理查德·丹尼斯本人的账户已经达到了谷物交易头寸的法定上限，他无法再让我们进行谷物交易。
    • 我们不碰肉类市场是因为肉类交易厅的场内交易者们有腐败问题。
  • 海龟们有权不选择上述任何一种产品，但是，一旦一个海龟排除了某一个市场，他就再也不能进入这个市场
    • 因为我们要保持行动的统一性。
头寸规模

头寸规模算法

  • 头寸规模算法根据市场的绝对波动幅度来调整头寸的规模
    • 一个特定头寸在某一天的向上或向下变动幅度与其他市场上的头寸基本相同。
  • 波动性标准化处理使得不同市场上的不同交易在盈亏概率上是相同的
    • 它们都有同样的机会赚一美元或赔一美元。

波动性：N的含义

  • N就是真实波动幅度的20日指数移动平均值
    • N代表着一个市场在一天内的平均波动幅度，包括开盘跳空的情况在内。
  • 真实波动幅度的计算公式是：真实波动幅度=Max(H-L,H-PDC,PDC-L)
    • 其中：H=当日最高价，L=当日最低价，PDC=前一日收盘价。

美元波动幅度

  • 绝对波动幅度的计算公式就是：绝对波动幅度=N×每一点数所代表的美元
    • 每一点数所代表的美元是根据市场的价格波动性(N值)算出的。

波幅调整后的头寸单位

  • 头寸单位的大小要根据市场的波动性进行调整，目的是让一个N相当于账户净值的1%
    • 一个特定市场或产品的头寸规模单位可以用下列公式算出：头寸单位=N×每一点数所代表的美元÷账户规模。
    • 或者头寸单位=账户规模÷(N×每一点数所代表的美元)。

头寸规模的重要性

  • 分散化旨在将风险分散到多种不同工具中，同时通过提高成功交易的概率来提高赢利水平
    • 海龟系统用市场波动性来衡量每一个市场的风险水平。然后，我们会根据这个风险准绳来逐步建立风险量(或波幅)相同的头寸。

风险与头寸单位

  • 头寸单位实际上就成了单个头寸和整个头寸组合的一个风险衡量指标
    • 海龟资金管理法则在4个不同层面上限制了我们的交易量。从本质上说，这些法则控制了交易者的总体风险水平。

调整交易规模

  • 有时候，市场会连续多个月没有趋势出现，账户净值有可能遭受巨大的损失
    • 每当我们损失了初始账户的10%时，里奇都会把我们的账户规模缩减20%。
入市策略

海龟交易系统的入市策略

  • 海龟们使用两个有所差异但也彼此相关的入市系统，我们称为系统1和系统2
    • 系统1：以20日突破为基础的短期系统。
    • 系统2：以55日突破为基础的长期系统。

突破的定义

  • 突破是指价格超越了过去一定时期内的最高点或最低点。

系统1入市法则

  • 价格超越20日最高或最低点一个最小单位，海龟们就马上行动
    • 如果价格超越了20日高点，海龟们就买入1个头寸单位，开始做多。
    • 如果价格跌破了20日低点，海龟们就卖出1个头寸单位，开始做空。
  • 如果上一次突破是一次赢利性突破，那么系统1的当前入市信号将被忽略
    • 对这一法则来说，上一次突破就是指市场的上一次实际突破，不管交易者当时采取了突破交易还是根据这一法则而忽略了那次突破。
    • 如果突破日之后的价格在头寸有机会退出获利(根据10日突破退出法则)之前发生了2N幅度的不利变动，这就被视为一次亏损性的突破。
    • 无论上一次突破是向上突破还是向下突破，只要是亏损型突破，那么目前的新突破(无论是向上还是向下突破)就会被视为有效的入市信号。
    • 如果一次突破因为这条法则而被忽略，那么交易者将在55日突破点入市，这是为了避免错过重大趋势。

系统2入市法则

  • 价格超越55日最高或最低点一个最小单位，我们就入市
    • 如果价格超越了55日高点，海龟们就买入1个头寸单位，开始做多。
    • 如果价格跌破了55日低点，海龟们就卖出1个头寸单位，开始做空。
  • 对系统2来说，所有突破都被视为有效信号，无论上一次突破是亏损性还是赢利性的。

逐步建仓

  • 海龟们首先在突破点建立1个单位的头寸，然后按1/2N的价格间隔一步一步扩大头寸
    • 这个1/2N的间隔以上一份定单的实际成交价格为基础。
    • 如果最初的突破交易发生了1/2N的成交价偏差，那么新定单的价格将与突破点相差1N，也就是最初1/2N的偏差加上1/2N的标准间隔。
    • 这个过程将继续下去，一直到头寸规模达到上限。

统一性

  • 里奇要求海龟们坚定不移地遵守入市信号
    • 因为一整年的大部分利润很有可能就来自于两三次大的赢利交易。
    • 哪怕你只忽略或错过了一个信号，这一年的回报率也可能大打折扣。
止损

止损的重要性

  • 遵守系统法则的命令退出亏损的头寸是生死攸关的要点
    • 不会甩掉损失的交易者在长期内都不会成功。
  • 犹豫和动摇终将酿成灾难
    • 对大多数人来说，坚守阵地，寄希望于失而复得远比割肉退出，承认这次交易不成功要容易。

海龟止损点的设定

  • 海龟们会使用止损点，但这并不意味着我们真的会向经纪人下止损单
    • 由于海龟们手中的头寸非常庞大，我们不愿意下止损单，因为这有可能暴露我们的头寸状况或交易策略。
  • 海龟们根据头寸风险来设定止损标准，任何一笔交易的风险程度都不得超过2%
    • 由于1N的价格变动代表着账户净值的1%，在2%的风险限制下，价格变动的上限就是2N。
    • 海龟们止损标准就是2N：对多头头寸来说，止损价比入市价低2N；对空头头寸来说，止损价比入市价高2N。

备选止损策略：双重损失

  • 双重损失策略可以实现更高的利润率，但更难执行
    • 这种策略所制造的损失要比一般策略多得多，胜负比率会大大降低。
  • 在双重损失策略下，每一笔交易的风险上限不是2%，而是0.5%
    • 也就是说，价格波动的上限是1/2N。
    • 在一个头寸单位止损退出后，交易者将在价格恢复到最初的入市价时重新建立这个单位。
    • 双重损失策略还有一个好处：它不需要随着新头寸单位的补充而调整之前单位的止损点，因为我们最多只能有4个单位，总风险水平不可能超过2%。

海龟止损策略的优势

  • 海龟止损点以N为基础，它们与市场的波动性息息相关
    • 更具波动性的市场有更大的止损范围，但每个头寸单位的合约数量也相对较少。
  • 这便统一了所有交易的风险水平，加强了分散化的效果和风险管理的稳健性。
退出

海龟退出策略

  • 系统1采用10日突破退出法则
    • 对多头头寸来说，在价格跌破过去10日最低点时退出。
    • 对空头头寸来说，在价格超过10日最高点时退出。
  • 系统2则采用20日突破退出法则
    • 对多头来说是20日向下突破，对空头来说是20日向上突破。
    • 只要价格发生了不利于头寸的20日突破，所有头寸单位都会退出。

退出不易

  • 对大多数交易者来说，海龟系统的退出策略可能是整个系统中最难忍受的一个环节
    • 你必须等待市场创下10日或20日新低才能退出，这往往意味着目睹20%、40%甚至100%的巨额利润瞬间蒸发。

战术

  • 在使用海龟交易法则的过程中，有些重要的细节对你的赢利水平有举足轻重的影响
    • 比如下单、急变市场、同步入市信号、买强卖弱、合约滚动等。

下单

  • 理查德·丹尼斯和比尔·埃克哈特建议海龟们不要使用止损单，而是随时观察市场动向，在价格到达止损价位的时候再行动
    • 他们还告诉我们，限价定单总的来说要强于市价定单。
    • 相比起市价定单，限价定单更容易以更有利的价格成交，成交价偏差也要小一些。

急变市场

  • 在这类急变市场中，每份合约的价值可能在短短几分钟之内涨跌数千美元之多
    • 在这种情况下，海龟们的原则是保持冷静，等市场稳定下来再做打算。
    • 大多数新手都很难做到这一点。他们会惊慌失措，手忙脚乱地发出市价单。
    • 在一个急变市场中，流动性会暂时固定。如果市场露出急变的迹象，卖者会停手观望，等待价格继续上涨，而且在飙升趋势停止之前不会再卖。
    • 随着卖者不断抬高要价，买者们也被迫抬高出价，于是价格的上涨越来越快，最终引来更多的卖者。
    • 随着卖者越来越多，价格会平稳下来，往往还会快速逆转，大幅回调。
    • 到头来，市价定单的成交点通常就是上行趋势的最高点，也就是市场开始止升企稳的时候。
    • 在这类情况下，海龟们会一直等到市场出现逆转迹象(至少是暂时逆转)的时候再行动，这时候的成交价通常要比市价定单下的成交价好得多。

同步入市信号

  • 如果各个市场一开盘就跳空越过了入市信号，那就更不用说了
    • 你可能在同一天内看到原油、民用燃料油和无铅汽油市场的跳空开盘入市信号。
    • 对期货合约来说，同一个市场的多个不同月份的合约同时出现信号也是司空见惯的事。
    • 在这种情况下，你必须高效、快速地行动，而且不能惊慌，不能乱下市价定单，否则你的成交价必然会大大恶化。

买强卖弱

  • 如果多个信号在同一时间出现，我们会在同一类市场中选择最强势的市场买入，选择最弱势的市场卖空
    • 我们在同一时间只会选择一个月份的合约，而且只会建立一个头寸单位。
    • 比如，我们不会同时买入2月份、3月份和4月份的民用燃料油合约，而是会选择最强势而且有足够高的成交量和流动性的合约。
    • 海龟们用多种不同的衡量标准来判断市场的强弱。
    • 最简单也最常用的一种方法就是察看图表，根据视觉判断来选出“看起来”更强(或更弱)的市场。
    • 有些海龟的衡量标准是N：他们会比较一下各个市场自发生突破之后已经变化了多少个N，然后在变动幅度最大(以N来衡量)的市场中买入。
    • 还有一些海龟把不同市场的变化标准化了：他们用当前价减去3个月之前的价格，然后再除以N值。结果值最高的就是最强的市场，最低的就是最弱的市场。
    • 这些方法都很有效。总而言之，要点在于在最强的市场上做多，在最弱的市场上做空。

合约滚动

  • 当一期合约到期时，你在转向后期新合约之前需要注意两个因素
    • 首先，在很多时候，近期的合约虽然有很好的趋势，但较远期的合约并没有表现出同样的势头。除非新合约的趋势同样符合你的要求，否则不要向新合约滚动。
    • 其次，你必须赶在现有合约的成交量和未平仓量(open interest)大幅萎缩之前滚向新合约。什么叫“大幅萎缩”要看头寸单位有多大。一般来说，海龟们会在合约到期之前几个星期将现有头寸滚向后期新合约，除非现有合约的表现远好于后期的新合约。

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