《美联储（2019年升级版） 精装》AI 大纲

美国体系中的特殊政府机构

• 美国体系更多依靠的是交易，而非选举。
• 提供另外一个不受普通选举约束的政府机构
  • 一个可以应对民主资本主义制度下层出不穷的矛盾冲突的机构。
  • 一个可以缓解“民主”和“资本主义”之间本质对立的机构。
• 是国家政府的一部分，却又小心翼翼地置于选举程序之外
  • 与纯粹的政治权力完全绝缘。
• 经得住带有散漫激情的民众意愿的冲击，甚至可以在全局上规范美国社会。

该机构与美国选举制度的关系

• 既能分享国会和总统的权力，也能保持与他们的合作。
• 在某些情形下，它还可以对之构成反对和阻碍。

美国体系中的权力更替

• 美国总统并不能完全控制自己的政府
  • 美国体系更多依靠的是交易，而非选举。
  • 美国政府的一部分，却又小心翼翼地置于选举程序之外，同时又与纯粹的政治权力完全绝缘。

美国联邦储备系统

• 美联储是代议制民主核心中一个至关重要的“畸形人”
  • 美联储的历任主席们可以决定有关政治经济事务中最最关键的问题，包括谁会繁荣、谁将衰落，可他们的角色却依然隐晦和神秘。
• 美联储是安全的，不仅因其自身的官方机密性，还因其可以微妙地消失在美国公众的眼前
  • 美联储的各种决议、内部争执及其所产生的大规模影响都会隐匿在可见的国家政治事务之下，总是让人觉得遥不可及、雾里看花。

吉米·卡特的政治危机

• 卡特被民众的不满和正在下滑的影响力所吞没
  • 卡特只是用柔和的佐治亚口音表达要建立一个诚信、努力、正直、开放的美国政府就赢得了美国民众的心，而此时这些民心全都被淹没在了民众对政府幻想破灭的情绪之中。
  • 尽管曾硕果累累，但卡特的总统职权已经陷入要着力解决民众迷惑和矛盾心理的境地。
  • 一系列事件的失败处理已经有损他的形象，从无效立法到伊朗内部革命军暴力事件。
  • 在1980年的盖洛普民意调查中，当民众被问及希望由谁代表民主党成为总统提名候选人时，来自马萨诸塞的参议员爱德华·M·肯尼迪竟然以66∶30超过了时任总统卡特。

卡特的能源计划和演讲

• 卡特提出六项雄心勃勃的能源计划，旨在克服美国对石油进口的依赖
  • 卡特在演讲中首先举行令人震撼的表白和忏悔仪式，透露自己在戴维营一系列会议上所遭受的针对其个人的批判细节。
  • 这位总统坦承了自己作为政治领袖存在的缺陷：“我曾经努力工作，并致力于让自己曾经做出的承诺变成法律。但我不得不承认，这些努力利弊并存。”。
• 卡特的演讲得到美国民众的温和认可
  • 从民众的反应来看，这是卡特在总统任期内最为成功的一次演讲。
  • 新的民意调查结果显示，这次演讲之后有超过四分之三的选民表示赞同这位总统发出的有关精神危机的警告。
  • 卡特的个人威信得到戏剧性提升，调查发现这位总统的民众支持率一夜之间提高了10%，而这种惊天逆转仅仅凭借一次演讲就得以实现。

美国的通货膨胀和金融危机

• 美国面临严重的通货膨胀和金融危机
  • 1979年春，伊朗革命军暴动，导致伊朗原油生产停滞，世界石油输出国组织欧佩克(OPEC)趁机利用原油量减少这一契机抬高世界范围内汽油价格，致使当时油价较1973年至1974年贸易禁运期间上涨近4倍，比上年至同年初上涨1倍。
  • 糟糕的时机也给这场新近发生的油价危机雪上加霜，当时美国通胀率已经开始非正常走高。
• 华尔街对卡特的演讲作出负面反应
  • 各银行的短期信贷利率迅速从10.25%上升至10.75%。
  • 美国政府发行的3个月期国债利率和短期信贷利率也出现大幅度上扬。

卡特对美联储主席的任命

• 卡特选择保罗·沃尔克为美联储主席
  • 保罗·沃尔克，51岁，普林斯顿大学经济学学士，哈佛大学公共管理学硕士，华盛顿决策圈和华尔街金融圈知名人物，但并不广为普通民众所知。
• 卡特的任命改变了美国生活的全貌
  • 保罗·沃尔克有效掌握了对于突发事件的控制力，并迫使其向自己既定的方向发展。
  • 面对通货膨胀急剧上升的挑战，沃尔克与美联储尽显其比由选举产生的任何一位华盛顿政府官员更强大、更高效的控制能力。

美联储的创建与早期运作

• 美联储在1937年竣工落成，设计传达“高贵和持久”
  • 美联储办公大楼与邻近的美国联邦政府办公楼看上去十分相似。
  • 大楼设计不追求华丽装修和宏伟气势，保全了毗邻的华盛顿政府老建筑的自命不凡和冷峻威严。
• 赖特·帕特曼提出美联储实际上不属于美国联邦政府，而是属于美联储旗下的12家会员银行
  • 帕特曼认为美联储的这座办公大楼并不应该像其他公共建筑那样享受免税，而是应该和其他私有建筑一样缴纳地方财产税。
• 美联储拒绝支付地方财产税，引发法律争议
  • 哥伦比亚特区税务员将地方财产税单寄给了美联储，美联储随即表示拒绝支付。
  • 委员会的代表律师们耐心解释了美联储是在伍德罗·威尔逊总统立法折中下诞生的复杂机构，并坚称此机构是隶属于美国政府的一部分。
• 美联储最终被确认是联邦政府的一部分
  • 12家储备银行被迫在一份“权力让与”的契约上签字，声明他们并不拥有位于宪法大道上的美联储总部办公楼，真正拥有它的是美国政府。

美联储的复杂性和“阴暗性”

• 美联储是一个古怪的安排，一场公众监督与个人利益之间的古怪联姻
  • 美联储享受自己有别于华盛顿任何其他机构的延伸特权，可以在无需获得国会许可的情况下提高自己的收入、拟定自己的财政预算。
  • 美联储的最高领导阶层是7位美联储委员，由美国总统任命，由美国参议院认可，任期14年。
• 商业银行在12家联邦储备银行中各自持有股份，这的确加剧了美联储的复杂性和“阴暗性”
  • 商业银行享受自己进入并影响美联储的特权，但其内部的权力关系是掌握在7位委员手中的，而这7位委员的任命诞生于华盛顿，其权力要远大于12位联邦储备银行行长。

美联储的货币政策

• 美联储的运行机制遵循于统一的金融原则，而其他国家中央银行的运行秩序直接受命于由选举产生的政党
  • 例如当英国银行希望提高利率时，不可能在没有首相内阁许可的情况下强制调动利率。
  • 类似毕恭毕敬的关系也同样适用于日本、法国和意大利。
  • 唯一例外的就是德国中央银行，其政治独立性与美联储相似，并且理由充分；经二战重建后，这家崭新的德国中央银行在运行机制上完全追随美国范本。
• 美联储对控制银行信贷扩张的杠杆作用传承于几个世纪以来的美国银行史
  • 每家银行必须在全部储备存款中留出一定的法定份额，以保障永远都有用于常规银行业务的充足资金。
  • 美联储对储备金的要求会根据银行规模和账户类型而有所变化，但1979年对会员银行提出的基本要求是16.25%。
• 美联储通过新债务创造货币，这个理念之所以会受到许多保守人士的攻击，其本质就在于这是一种前瞻性的程序，即一种对未来负责的社会承诺
  • 作为美国政治体系中不断进步的元素，银行家并不被普通民众所认同，然而银行业本身却是社会进步的重要前提，是可靠风险一定会在未来实现回报的正常社会理念。
  • 这种信念依靠的是经济进步、新思想和新风险融资的过程，依靠的是改革和创新。
  • 平民智慧惧怕债务，而未来繁荣却依赖债务。

美联储的独立性

• 美联储将自身遗风视为杰出的政治目标，这并不仅仅因为其关乎自身利益，还因为美联储官员确实认为他们的工作与美国人民的幸福息息相关
  • 从理论上来讲，美联储的工作人员对事件的发生保持着永恒且固执的敏感性。
  • 其实国会和总统可以随时废除美联储享有的特权，如果美联储走得太远，如果由选举产生的执政党政治家对美联储积怨过深，那么他们只需重新制定法案，让美联储变成直接附属于国会或其他行政分支的普通机构就可以。
• 一个充满智慧的美联储主席会深谙到底走得多远才算是太远
  • 作为美联储主席，除了必须拥有高超的专业技能之外，还需要具备灵活的政治操作能力，要游刃有余地与其他政府权力核心机构和谐共存，由此才能保住美联储最为珍贵的遗产——自身的独立性。

美联储主席保罗·沃尔克改变美联储运作程序

• 保罗·沃尔克在1979年秋季决定改变美联储的运作程序，从以利率为中心转向以货币供给为中心，以遏制通货膨胀。

沃尔克成功说服同事接受货币主义理论

• 在联邦公开市场委员会特别会议上，许多曾对货币主义者持怀疑态度的同事突然转而支持货币主义理论，沃尔克成功说服所有人接受他的观点。

白宫对沃尔克改革的态度

• 尽管白宫顾问查尔斯·舒尔策试图说服沃尔克停止改革，但表示如果沃尔克坚持，白宫不会公开反对。

沃尔克坚持改革，美国经济走向紧缩

• 改革意见的引入预示着美国经济将走向紧缩，尽管沃尔克对此感到悲观，但他仍坚持改革。

金融市场的“人群”效应

• 金融交易员实际上就是整日聚集在股票市场和商品交换市场的交易大厅地板上的“人群”
  • 他们深思熟虑、说长道短，他们盯着别人盯着的股票，算计着“大多数人”会倾向于哪里。
• 信贷市场上的“人群”就是集合起来的“电子人”，人人盯着电子大屏幕，人人看着相同的电子买价单和电子询价单，人人用电话传播着“流言蜚语”
  • 交易员必须且因而要迅速对所有认为别人可能会做出反应的消息做出自己的反应。
  • 至于这些消息是否具有经济意义甚至是否真实都不重要。
  • 人群效应与个人效应完全不同，前者可以对各种信息(包括传闻谣言)进行制造、传播并做出反应。

美联储的“周六夜间特价品”

• 美联储突然将自己丢进一个完全陌生的世界，没有一个人了解的新世界
  • 上个星期五急速上扬至900点的道琼斯工业指数瞬间下跌近14个点，星期二时又继续下滑27个点。
  • 债券价格也出现急剧下降，长期政府债券价格已下滑2%，即每1000美元减少323美元。
  • 金价本来已经回落至每盎司17美元，但仅仅两天时间就迅速上涨至每盎司49美元。
  • 在货币市场，星期五时联邦资金利率还是11.5%左右，到了星期一就跳至14%，其他短期贷款利率也随之上扬，每日开始以锯齿曲线形式不断上涨。
• 联邦资金利率开始呈现出“溜溜球式”的变化，即毫无规律和预测性可言的反复无常
  • 它可以在一天之内上涨至18%，然后在第二天回落至14%，接着再回升至16%，最后再突然下降至11%，如此反反复复。

美国经济面临的挑战

• 美国最大的生产制造商之一——IBM公司进入信贷市场后可谓倒霉透顶
  • IBM刚刚宣布其发行价值10亿美元左右的商业票据和债券，这是作为一家美国公司来说有史以来发行的最大一笔有息债务。
  • IBM是美国最值钱的企业财团，这无疑是一笔稳赚不赔的投资，因此在上市最初销售异常火暴。
  • 然而没几天，局势就发生惊天逆转。经纪人再也找不到购买IBM商业票据的买家——即使承诺回报率达到近9.5%，因为长期政府债券利率正在节节爬升，并首次出现翻番。
• 这种新的不稳定性还让其他许多人损失惨重
  • 一位在大型投资公司工作的交易员这样对《华尔街日报》说道：“我的办法就是盯紧数字，然后在交易大厅内迅速完成一切交易，这样一来我就不会犯任何错误。”。

美联储的货币政策改革

• 彼得·斯特莱特在对市场混乱和不断上升的利率做通盘考虑之后，首先想到的就是适度干预，即从受到惊吓的交易员那里“买回”10亿或20亿美元以“稳定军心”
  • 这种被称为“购回协议”的计划是美联储的标准技术手段，通过一纸协议卖出或买入国库券以扭转3天到4天后的交易局面，换句话说，储备金的暂时撤出或注入可以清除或延续一段时间内的市场状况。
• 美联储将不再强硬和机械化，如货币主义批评家所愿，他们将允许利率自由浮动
  • 但对于短期借贷利率变化仍做强硬控制。
  • 新运作程序“尚在试验阶段”。

美联储改革的影响

• 货币越来越紧缩，信贷也会随之紧缩
  • 如果货币供给出现紧缩，那么信贷也会随之紧缩，因为新商业贷款或新客户贷款的货币供给量会出现萎缩。
• 紧缩信贷对所有美国公民和企业的影响并不均衡
  • 有些人被迫在一贫如洗中前行，可有些人根本就没有感觉到货币短缺。
• 高利率所产生的真实代价会落在普通民众、银行和企业的头上，但这也要依其收入和利润水平的高低而定
  • 最富有、最成功的个体或机构一定是遭受最小痛苦；举步维艰的企业和收入有限的家庭则一定会付出最高的代价。

美联储的困境与对策

• 美联储的纪律体系是先狠狠惩罚最弱、最小的“玩家”，而最强、最大的企业则会在之后寻找机会规避消极后果
  • 许多家庭、企业和金融机构被迫迅速改变自身行为，但有些人却依然享有继续像往常一样“做生意”的特权。
• 美联储试图将M-1控制在增长率不超过5%的水平上
  • 经济专家也渴望大致估计出流入境内的欧洲美元的数量，然后加以补偿。
• 美联储对管理型负债的新控制手段也存在漏洞，并且很快就被银行发现
  • 在1979年10月由摩根担保信托出版发行的《世界金融市场》一书中详细阐述了企业借贷人如何规避这部分额外成本的方法。
• 美联储委员一致通过采取微量提高储备金必备量的方式来控制银行的管理型负债
  • 意在堵上这个巨大的漏洞，即提高那些从海外借入欧洲美元作为信贷资金的银行借贷成本。
• 美联储对银行需警惕投机性信贷的警告置若罔闻
  • 花旗银行执行委员会主席爱德华·L·帕默(Edward L. Palmer)自信满满地对《华尔街日报》说道：“储备金量的微调和警惕投机借贷人的警告，这些都一定会飘散在迈阿密的太阳之下。”。
• 美联储主席保罗·沃尔克当时并没有意识到局势会向完全相反的方向发展
  • 尽管沃尔克和其他委员早就听到“谣言”，也有银行家含沙射影地告诉他们美国正陷入投机狂潮，报纸也对亨特兄弟的怪异举动做过大量报道，但这位主席无论如何也没有想到整个美国银行业正串通一气制造这场大规模的投机行动，直到1980年3月末银价泡沫彻底破裂。

美联储会员银行数量减少的原因及影响

• 美联储会员银行数量减少的原因是其权衡成为美联储会员银行所得到的好处还不及其所付出的代价
  • 美联储不会为各商业银行所要囤积在12家联邦储备银行的储备金余额支付利息。
  • 如果银行家撤出会员身份并将自己置于国家银行体系监管之下，那么必备储备金量会降低，并且更重要的是，货币也可以被存放在一家代理银行(correspondent bank)，在那里这些货币将可以被投资到可以产生收入的有价证券当中。
• 美联储会员银行数量减少对美联储控制货币供给的力度将会越来越弱
  • 随着利率的上调，越来越多的银行都在考虑是否离开美联储。
  • 如果这样的情况继续下去，美联储认为其对货币供给的控制力度将会越来越弱。

1980年《货币控制法案》的出台及其影响

• 1980年《货币控制法案》的出台解除了美联储原先所规定的利率上限
  • 法案要求，所有具备储蓄能力的机构，无论是美联储会员银行还是非会员银行，包括储蓄和信贷协会，甚至包括信用合作社，都必须保留一定数量的美联储储备金。
• 1980年《货币控制法案》的出台是美联储机构权力具有历史意义的一次稳固
  • 这部法案的出台无疑是对其机构权力具有历史意义的一次稳固，它调动政治力量去支持自己的基础结构，即一个由银行家和商人组成的以12家地区储备银行为代表的经济网络。
  • 这部法案极不情愿地默许了网络内所有受益人获利颇多的事实，默许了它们最大型货币中心银行的地位。
  • 它巧妙地将压力施加给了其他金融利益机构，让后者乖乖接受条款内容。

金融自由化的影响及其对美联储的挑战

• 金融自由化意味着利率被解禁，商业银行会自由地为存款展开更富攻击性的竞争
  • 小城镇银行家会痛恨放弃免息活期存款的“免费货币”，但大型银行却坚称要保持自己的竞争地位。
• 金融自由化给美联储带来了前所未有的挑战，即控制信贷扩张
  • 在对利率解除管制的情况下，任何一个白痴都可以购买货币，只要他愿意出价。
  • 因此你就不得不采取在全美抬高利率的方式来减缓经济过速发展。
  • 那么美联储的控制就会变得更加迟钝且更加困难。

高利贷法的终止及其对资本主义和道德观念的影响

• 高利贷法的终止反映出推进金融自由化的道德逻辑
  • 在美国政界高层，一场有关政治价值观的重大改变也在暗潮汹涌，无论是民主党还是共和党，这种转变涉及的范围都将远超金融业。
  • 从新政继承而来的价值观，即政府应充当私人经济利益冲突中的调控者和保护人，如今已黯然失色。
  • 自由主义者的承诺，即为确保某些社会目标而保护经济市场上较弱的竞争者，如今正在被取代。
  • 一种更加古老的理念得以复兴，并重新赢得霸权地位，即无拘无束的自由市场才最能实现社会公平的愿望。
• 高利贷法的终止是资本主义动力学发展的必然结果
  • 利息的支付是资本主义动力学的核心，其可以将闲置财富调动起来投入到富有生产力的企业中去。
  • 利息会将储蓄存款吸进新的投资风险领域，只有吝啬鬼才会将黄金储存在仓库里，忽视他人的需要。
  • 投资会向财富持有人许诺产生回报，但同时也为他人增加了就业机会，为整体消费提供更多新的商品。
  • 如果成功，新的投资风险会形成自身的剩余财富，相应地也会回馈到资本增长和积累的过程中。
  • 即使失败或出现损失，这种资本循环过程也会让财富成倍“繁殖”，生成高于原始价值的价值。
  • 以利息支付为表现形式的投资就是将过去与未来串接起来，而银行家则是中间人。

美联储对信贷控制的态度

• 保罗·沃尔克不认为信贷控制就是解决办法
  • 鉴于1980年初信贷业务在通货膨胀的影响下激增和利率达到历史新高的情况，控制手段显然是“离题的”、“达不到目的的”，同样会成为管理阶层的梦魇。
  • 消费信贷其实已经出现下滑，抵押信贷也已经被有效约束。
• 美联储在1980年3月宣布启动紧急信贷控制预案
  • 信贷控制手段覆盖所有商业银行，还包括一直未受约束的货币市场共同基金和有资格使用信用卡的全部零售企业。
  • 所有信贷业务在2月增长超过17%的银行，新信贷业务增长将被强制限制在9%以内。

信贷控制政策的影响

• 信贷控制政策导致经济出现崩溃
  • 在不到3个月的时间里，GNP就骤减10%，这是15年来程度最为激烈的一次经济衰退。
  • 从短时期内看，这就像是一次自由落体运动。
• 信贷控制政策对消费者和银行的影响
  • 消费者开销就出现大幅度缩减，企业信贷业务也出现缩水。
  • 银行面临来自银行家和零售商无休止的抱怨和质问，同时还要试图想清楚他们都曾经做过什么。

美联储对经济崩溃的应对

• 美联储在1980年9月决定再次提高利率
  • 联邦公开市场委员会一致同意必须大幅度削减货币扩张，即需要再次提高利率。
  • 以沃利克为首的4名反对者则主张美联储应该采取更加强硬的手段。
• 美联储在1980年12月将利率推高到一个新的历史高峰
  • 截至圣诞节，银行贷款的基本利率已经刷新纪录，升至21.5%。
  • 在1980年秋季召开的月会上，联邦公开市场委员会一致同意继续紧缩储备金，将利率推高至一个新的历史高峰。

美联储的反思与改革

• 美联储内部对1980年货币管理的批评
  • 莱尔·格拉姆利曾在1980年秋外出游说各大经济团体，试图让他们对美联储有所信服。
  • “‘我要说的是，现在你们最好相信美联储对此十分认真。’格拉姆利阐述道。然后经过适当的间歇之后，解决问题的时刻一定会来到。我要说：‘我非常有兴趣倾听你们的想法，什么样的通胀预期会引起你们的投资兴趣？’这些生意人通常会说：‘嗯。10%或12%的通胀率，就是这样。’我又会说，‘你们这些人错了。我想让你们知道的是，你们错了。你们误解了美联储正在告诉你们的事情，你们应该知道真相。’。
• 美联储决定坚守货币主义运行程序，但也要做到根据每月情况做出灵活判断
  • “我们已经看到这个方法在发挥作用，”沃利克说道，“我们当中有些人认为，我们应该稳健适度地推行这种政策。如果利率再次出现下滑，我们不会再任由其为所欲为地下滑下去。很明显，我们不得不适度节制这种政策所带来的牵连性影响。”。

美联储对货币幻象的保护

• 美联储极力想要保护这种货币的幻象
  • 心理意义的复杂捆绑、人类社会的赞成和许可以及各种稀奇古怪的暗示，所有这些依附于货币的存在都在绝妙的隐藏下得以长久保存，且远离大众的检验。
• 美联储的神秘性使得普通人无法直接看穿货币本身所隐藏的实质内容
  • 美联储是在用一种隐秘的语言及其神秘和不为人知的古老传统向人们展示货币的魅力。
  • 远离政治和经济，美联储奇怪的社会力量也同样来源于共有的、不合理的、无处不在的货币。
  • 作为美国政府管理机构的美联储，不能让普通民众一眼就看穿货币本身所隐藏的实质内容。

货币的艺术与象征

• 贝奈斯用破碎的钞票创作艺术品，表达货币的虚幻力量
  • 贝奈斯的作品《安全毯》是一个明显的双关语，被美联储作废的薄薄的碎钞票被“织成”一条7英尺长的毯子。
  • 作品《球》就像是一个个被钞票包裹的小肉丸，可爱地在铺满“钞票”的地面上滚动。
  • 还有在洗衣板上被搓坏的“钞票”和许多变成艺术品的“钞票”——丘比特雕像、精巧玩具、迈达斯国王半身像；这些钞票都神奇般地消失在丰富的色彩里。
  • 作品《昆虫学》(Entomology)和《点心》(Snacks)是贝奈斯将这些吝啬鬼的噩梦变成一个繁忙的景象——啮齿目动物、蠕虫和昆虫贪婪地吞食着碎钞票，每一只昆虫都变成了与众不同的“化石”，其中一只蜘蛛在吞下钞票后还神奇地吐丝，结成一张容易破碎的网。
• 货币在人类思维中的复杂性和影响力
  • 人类的思维能够授予这些破碎的钞票真正的价值和复杂而精细的力量。
  • 其将人类强大的心理意义灌输给货币，使货币成为深深潜藏在每个人内心深处的致命焦虑和渴望的代表。

货币的幻象与真实

• 货币的幻象古老而普遍，存在于每一笔交易之中
  • 得不到所有人的信仰，货币本身就毫无价值。
  • 买方不可能通过一张纸就可以换到真实的商品：食物、衣服及其他生活工具；如果卖方同样不认为这张纸有任何实际价值，交易也无从实现。
• 现代货币更加远离具体而有形的现实社会
  • 几个世纪以来，货币经历了漫长的演变，中途的几次暂停也是人类社会犹豫着将对货币的信仰从一个客体转移到另一个客体的过程，每一次都是从具有真实价值的物体向纯粹抽象物体的再次靠近。

货币的宗教与象征

• 货币与宗教的历史联系是随着不同文化的递进得以确立的
  • 神殿就是第一个铸币厂，在那里，钱币得到大祭司的批准，因而也会得到整个部落成员的信任。
  • “货币”起源于拉丁语“Moneta”，是对在女神朱诺所在的神殿铸造的第一枚罗马硬币的称呼。这个词汇从此与这位女神同义，她们的权力也融合在一起。
• 货币表达了人类的诸多满足感，即使是已经积累大量剩余财富的人，也依然会一心一意地想要攫取更多财富
  • “在现实世界中，货币是一种心理学模式，作为绝对的财富，也因而是不计其数且有一定顺序的不同作用的集合体，与上帝的概念有着重大且有意义的关系……”。
  • 与宗教一样，货币也是人类生活矛盾的融合——卑微性和高贵性、难以理解的事物多样性和真理不可改变的基本性、对生命和死亡描述的限制性和可能性。

货币与人类心理

• 弗洛伊德认为，货币和粪便的联系是婴儿初期在生活中必须要做的一件事，即排泄和控制排泄的需要
  • 弗洛伊德写道：“对人类来说，最宝贵的客体和最无价值的客体之间存在差异，正是这种差异性可能有助于定义‘黄金-粪便’的关系……”。
• 货币包含着人类对永恒权力的持续幻想，它是人类用以战胜时间、控制未来的心灵交通工具
  • “与权力一样，货币是一种纯粹的潜在可能，”他解释道，“是单纯主观的未来期望以一种客观存在的客体形式加以储存……”。

货币的社会影响

• 货币可以买到梦想，甚至是荒唐可笑的梦想
  • 从这种意义上说，正如弗洛伊德指出的，货币正变得和食物一样，会通过狼吞虎咽地吃掉新东西来给予一个人营养，满足其幻想。
• 货币可以变成自己主人的代理生命，被看做是有生命的客体和有生命的人
  • 有些人对活生生的货币十分迷恋，他们小心翼翼地照顾着自己不断积累的资本，牵肠挂肚、殚精竭虑，就像是对自己的孩子一样。

平民主义运动的起源和发展

• 平民主义运动起源于1877年得克萨斯的兰帕瑟斯县，一群濒临绝望的农民组成“骑士联盟”
  • 农民联盟的行动迅速在美国蔓延，不到几年时间，得克萨斯就诞生了近120个联盟组织。
• 1890年，这场运动已经升级为轰轰烈烈的全国性运动，他们选举出自己的国会议员和州长，举行大型集会宣扬代表农民利益的深远诉求
  • 作为平民党纲的原型，这些诉求成为横跨美国50年政治改革的源头。

平民主义运动的核心诉求

• 平民主义运动的核心诉求是货币问题
  • 这场短暂且自发的平民运动与美国历史上的任何一次大型运动都有相似之处，那就是其推进真正民主的到来。
• 平民主义者提出一种新的国家货币制度，核心是“以美国人民的名义”创造货币
  • 平民主义者的方案从本质上讲是在利用美国政府的信仰和信贷功能去直接帮助需要资金支持的“生产阶级”。

平民主义运动的失败及其影响

• 平民主义运动最终土崩瓦解，其政治能量首次融合了美国民主党人的努力，但终究还是输给了共和党
  • 1913年，美国国会终于同意建立中央银行，然而这个中央银行却根本不是平民党构想中的样子。
• 平民主义时代留给后来教科书中难以磨灭的记忆就是“白银”、“布赖恩”及其著名的演讲“黄金十字架”
  • 然而，正如古德温在《平民主义运动》中所阐述的，这些符号其实严重地扭曲了那段真实的经历，隐藏了平民主义思想的真正核心。

平民主义思想的现代意义

• 平民主义的思想被拒绝，历史选择一条不同的道路
  • 1913年成立的美联储故意避开了政治活动的灼热气息，这个新生机构生动地定义了美国民主的永恒局限性。
• 凯尔索的理论和当初纯正平民主义者一样饱受质疑和不信任，但其整体思想却十分符合具有合作精神的资本主义
  • 如果人人能够拥有资本，那么每个人都会变得更加自由，即不必再受资本集中所有人和相对富庶地区的控制。

摩根大通大厦与J.P.摩根

• 摩根大通大厦是富丽堂皇、古色古香的中世纪城堡，散发着令人畏惧的寡头气势
  • 摩根是金融家的原型，其形象是美国巨头大亨的典型代表。
• J.P.摩根是银行体系稳定性和秩序性的最终保障者
  • J.P.摩根拥有终止银行体系恐慌的能力，而某些评论家却肯定地说，他还绝对有能力制造一场恐慌。

摩根家族与美联储

• 摩根家族和美联储在未来几十年内一直都保持亲密无间的关系
  • 摩根担保(Morgan Guaranty)甚至是众所周知的非正式“联邦储备银行”。
• 美联储内部弥漫着一种“家长”态度
  • 美联储就像是“摩根家族”的慈善机构在完成公共使命时感受到的高贵和崇高一样。

美国银行体系的恐慌与改革

• 美国银行体系在周期性的金融地震中摇摇欲坠
  • 1893年、1895年以及1907年的金融恐慌，其中尤以最后一次最为严重。
• 1913年颁布立法，美联储由此诞生
  • 美联储保留了那些最终在表面上交出控制权的银行家曾经拥有的金融权力。

美联储的运作与影响

• 美联储会利用手中的保护力量和暗含的摧毁力量成为金融界稳定的最终捍卫者
  • 美联储在工作的官员们也和J.P.摩根一样深谙自己的努力将不会受到大众的喜欢。
• 美联储的决定可以扭转经济增长的洪流，可以降低整个国民经济水平
  • 作为实际操作者的美联储委员甚至可以在立法条款还未出台之前就为联邦政府制定国家的宏观经济政策。

美联储的独立性与批评

• 美联储自称“独立于”政治体系，但事实并非如此
  • 美联储的血统明显决定其是隶属于民主党的政府机构，而非共和党。
• 美联储的货币政策目标模糊，引发诸多批评
  • 围绕在货币和信贷周围的冲突性政治主张当然没有从现实生活中消失，但这只是对于那些可以察觉到经济“气味”的政治家而言。

美联储与经济大萧条

• 美联储在经济大萧条中被双方谴责为行动不力
  • 美联储任由灾难发生；没能扭转不利局势。
• 美联储的失败是一次人类判断的失误，而非货币机制的失败
  • 1929年经济大崩盘发生后，美联储的各位委员并不缺少工具让局势逆转。他们本可以通过开放式市场买入政府债券向美国经济注入货币，也就是斯特朗所说的“向街道撒钱”，同时也可以重新激活美国经济增长的能量。但这些委员当时讨论的却是是否应该使用这些工具去终止这场灾难——最终的决定是“否”。

美联储在银行恐慌中的角色和行动

• 1931年夏末，奥格登第一国民银行面临破产，行长马里纳·S·埃克尔斯通过拖延支付和提供新货币的方式，成功稳定了储户的情绪，避免了银行倒闭
  • 埃克尔斯命令出纳员用小额钞票支付储户存款，记账的速度极其缓慢。
  • 埃克尔斯从盐湖城取来一大笔现金，这将满足你们的所有需要。
• 埃克尔斯的行动不仅挽救了第一国民银行，也改变了他的世界观和对经济学的理解
  • 埃克尔斯开始发现，在人生的最谷底且在没有任何已知工具的帮助下，我是靠自己沿陡峭的崖壁爬到顶点。
  • 埃克尔斯认为，许多银行家和自己一样，都是在吸收贷款和强迫债务人清算的过程中加剧问题的严重性。

埃克尔斯的新经济学理论及其对美联储的影响

• 埃克尔斯认为，经济大萧条的原因在于消费者对美国商品需求的不充分，存款账户中积压了太多的货币，用于消费的货币则太少
  • “正如大规模生产必然要伴随大规模消费一样，大规模消费也意味着财富的分配，这种财富不是既定财富，而是当下产生的财富，以向人们提供与购买力持平的商品量和国家经济机器提供的服务。”。
  • “在没能达到这种财富分配的形势下，1929年到1930年的巨大吸力让少数人吸走了日益增长的当下财富……通过吸走普通消费者手中的购买力，存款用户也就会拒绝让自己充当需要商品的有效人群，也就不再认为自己应当将资本积累重新投入到新厂房的建设中。”。
• 埃克尔斯提出，解决经济衰退的唯一方法就是通过政府行为给有购买需要的美国人设置购买力
  • “我们走出经济衰退的唯一方法就是通过政府行为给有购买需要的美国人设置购买力。”。
  • “政府只需通过自身的买入行为就可以做到这一点，例如公路、房屋建筑等，或者是向有资格人群派发福利支票，例如退伍老兵、失业者和老年人。”。
• 埃克尔斯的改革理念被罗斯福政府采纳，成为新政大纲
  • 埃克尔斯在参议院听证会上陈述自己的观点，在那里他发现参议院是一个特别善于接受自己新思想的听众。
  • 除了阐述新经济学原则之外，埃克尔斯还就联邦政府如何“花更多的钱”进行特别议案描述：失业救济、公共设施、农业拨款、农田抵押贷款再资助以及战争债务清算。
  • 他还建议实施一系列有利于长期稳定的改革：针对银行储蓄的联邦保险、一个中央集权的联邦储备系统、重新分配收入的税收改革、最低工资法案、失业保险、养老金、股票市场及其他经济领域的联邦政府调控。

美联储的改革与独立性的增强

• 埃克尔斯在美联储内部推动改革，剥夺12位联邦储备银行家的自治权和投票权，进一步加强和巩固坐镇华盛顿的7位美联储委员的货币政策控制权
  • 1934年，经罗斯福任命，埃克尔斯成为美联储主席，一任就是14年，同时身兼白宫政策制定的重要参与人。
• 埃克尔斯的努力使美联储在1935年成为独立于财政部的中央银行
  • 美联储被赋予控制各地区储备银行的官僚权威以及监督银行内部事务的权力，可以否决或无视后者的政策决定，监管一切，事无巨细，从新建筑开发计划到员工工资再到贴现利率变化。
  • 以美国银行为首的西部各银行非常支持埃克尔斯的改革，因为他们也憎恨华尔街的霸权。12位储备银行行长，除了纽约银行以外，都变成华盛顿任命的7位美联储委员的下属。

美联储的货币政策与经济发展

• 美联储在1930年代的经济大萧条中，通过调节货币供给和利率，努力刺激经济复苏
  • 美联储认为，其职责就是：“确保充足的货币供给，只要是与经济恢复相关的紧急金融状况需要；并且确保经济恢复不会脱离控制以及不会带来经济衰退。”。
  • 美联储从今后主要依靠的是开放式市场运行程序来调节货币供给，通过利率影响美国经济。
• 美联储在1950年代和1960年代，面临新的经济挑战，如通货膨胀和货币价值波动，采取了一系列货币政策调整
  • 1951年，美联储与财政部达成《财政部和联邦储备系统协议》，美联储开始逐渐变得独立自主。
  • 1960年代，美联储在肯尼迪-约翰逊时代盛行的“新经济学”中，面临新的经济挑战，如通货膨胀和货币价值波动，采取了一系列货币政策调整。

美元与外汇市场的变化

• 1971年，尼克松总统宣布美元不再与黄金挂钩，美元汇率开始自由浮动
  • 尼克松总统的宣言尽管并不十分明确，但其可以说明此时美元已经疲软得不足以领导世界经济。
• 浮动汇率的实施，使得美元在国际市场上的价值变得不稳定，加剧了国际贸易的不稳定性和不确定性
  • 货币价值以一种不可预测的方式被来回拉动，所有企业高管都不能实现理性预见。每一次跨国合作都必然由此变成货币市场上的一次赌博。

美联储的角色与责任

• 美联储作为美国的中央银行，承担着维护经济稳定和促进经济增长的重要责任
  • 美联储通过调节货币供给和利率，努力保持经济稳定和增长。
  • 美联储还承担着监督和管理金融市场的责任，以确保金融市场的稳定和秩序。
• 美联储在面临新的经济挑战时，需要不断调整自己的政策和策略，以适应不断变化的经济环境
  • 在1970年代，美联储面临着通货膨胀和货币价值波动等新的经济挑战，需要不断调整自己的政策和策略。
  • 美联储需要不断学习和适应新的经济环境，以更好地履行自己的职责。

20世纪末美国工厂倒闭和工人失业的现象

• 工厂的频繁倒闭和工人的被迫失业似乎是天经地义。
• 劳动者会恳求缓期执行对自己的“死刑”，或者对自己的命运发出强烈不满，但却很少有人会质疑造成如此混乱的更广义上的逻辑。

私人财产的先天权力

• 资产所有者和企业管理人必须有权将自己的生产力工具撤出经济行为，关闭店铺，遣散工人，直到商业状况好转。

罗纳德·里根宣誓就职美国总统，并发表经济复苏计划

• 里根在就职演说中宣称美国面临经济苦痛，誓言将推行新的经济复苏计划。

里根的经济计划与美联储的紧缩货币政策相冲突，导致金融市场的不稳定和实际经济的衰退

• 里根的经济计划导致美国财政赤字大幅上升，美联储不得不采取更严厉的货币政策以抑制通货膨胀。

尽管美联储的努力在一定程度上遏制了通货膨胀，但经济衰退和失业率上升的代价却是巨大的。

经济衰退的影响

• 经济衰退导致家具制造业死亡，锯木厂倒闭
  • 伊丽莎白·布罗克在北佐治亚州经营一家名为“国际硬木”的木材公司，暴风骤雨般的经济衰退已经迫使她削减60%的劳动力。
  • “我的小型托盘工厂的主要加工原料是那些家具工厂不会购买的低劣木材，我们会将其加工成硬木托盘销售给制造业和仓储公司，”她说道，“木制托盘对于大多数仓储公司来说是一种资本投资，但它们此时已经无法承担任何一笔资本投资。”。
• 经济衰退导致失业率上升，房屋建筑数量下滑
  • 失业率在上升。房屋建筑数量已下滑至15年来的最低点。
• 经济衰退导致企业倒闭，银行信贷紧缩
  • 1981年，美国有22.6万美国家庭破产，1980年这个数字一跃上升至36万。
  • 银行盈利的基本工具(即净资产回报率)达到历史高峰，超过之前银行业30年的最高效益值，而获得最大利润份额的却是那些超大型银行。

美联储的货币政策

• 美联储通过提高利率来抑制通货膨胀
  • 保罗·沃尔克在1981年推高利率，以对抗通货膨胀。
• 美联储的货币政策导致经济衰退。

美联储的困境与决策

• 美联储面临经济衰退和通货膨胀的双重压力
  • 经济衰退导致失业率上升，房屋建筑数量下滑，企业倒闭，银行信贷紧缩。
  • 通货膨胀导致物价上涨，消费者信心下降，经济行为放缓。
• 美联储的决策失误导致经济衰退加剧
  • 美联储在1981年2月指令中采取紧缩的货币政策，导致经济衰退加剧。
  • 美联储的决策失误导致实际经济条件与货币政策目标脱节，进一步加剧了经济衰退。

私人财产的先天权力与商业状况的核心

• 资产所有者和企业管理人必须有权将自己的生产力工具撤出经济行为
  • 劳伦斯·库德罗曾经这样向白宫同僚解释道：“商业状况的核心永远都是利润前景。”。
• “阴谋破坏”是企业管理人必须偶尔自愿地破坏经济行为的自由流动
  • 所谓“阴谋破坏”，即指企业管理人必须偶尔自愿地破坏经济行为的自由流动，目的就是让自己的投资资本维持最大限度的净利润。

新政期间实施的一系列改革

• 联邦农业改革项目会控制农产品生产、土地面积和保障农产品价格
  • 在这些改革成果的影响下，农民个人将不会遭受因玉米或棉花的供过于求而价格暴跌带来的影响。
• 劳工联合会也被准许拥有控制工厂工作岗位的法定权利
  • 如果工人对工资状况不满，联合会就会通过号召罢工的方式在整体上使劳动力撤出经济行为。

1981年到1982年的美国经济衰退

• 旨在保护劳动力和农业利益的新政改革已经失去其自身效果
  • 二战后的几十年当中，针对供给的控制手段已经大大强化了各大主要劳工联合会在“工资方面讨价还价”的权力，并成功抬升了农产品的价格。
  • 然而几年来这两种改革体系已经逐渐陷入飘摇，其中的部分原因就是通货膨胀。
• 农产品价格的稳步提升给农民提供一个极大的诱因，即不顾政府一再限制土地面积而扩大生产
  • 这种供给限制会鼓励资金密集型农业生产方式的产生，即亩产量提高到不可思议的程度。
  • 不顾政府限制的美国农民制造出数量惊人的农产品，从而陷入令人为难的过剩局面。
• 劳工联合会也会失去自己对工作岗位的控制权
  • 面对自身成本困境和利润困境的企业发现一种方法，可以逃避隶属工会的工人对工资展开的诉求，即只需让自己的工厂脱离联合会。
  • 首先，制造业的工作岗位从北部工业区转移至开发尚不充分的南方地区，那里的工人会心甘情愿地接受更低的工资且可以没有联合会的保护。
  • 其次，工作岗位在世界范围内则会向海外低工资国家流入。

经济清算的代价

• 1982年大约有6.6万家企业寻求破产保护，这是自1929年到1932年经济大衰退之后的历史新高度
  • 其中绝大多数都是不能承受销售量下滑和高利率下现金流转双重压力的小型企业。
• 1982年“破产企业”数量多达2.49万家，这些企业全面停止运行，资产被倾销，债权人也被迫将他们的债务一笔勾销，将其变为自己的损失
  • 这一年是美国自1933年以来“企业破产”最为严重的一年，破产率达到1979年的3倍。
  • 这2.49万家破产企业的不可回收清算债务达到156亿美元，其中债务最多的破产企业是零售业和建筑业，但拖欠贷款的美元价值损失最大的要属矿业和制造业。
• 经济衰退对于非失业人口来说影响不同，随着与通货膨胀战斗的力度的增强，1981年至1982年的经济衰退开始导致个人收入和家庭收入下降，同时又将430万美国人拖入贫困
  • 其中黑人处境最糟。

女性视角下的经济清算

• 南希·蒂特斯在美联储内部发起了一场反对保罗·沃尔克的斗争
  • 蒂特斯认为，对无辜者的大规模“屠杀”不仅是错误的，而且也是极其没有必要的，最终会对整个社会造成危险。
• 蒂特斯的观点被美联储的男性委员们忽视
  • 他们寻求的是通过对货币方程式的经济抽象概念所做的深思熟虑而得出“正确”决定。
• 蒂特斯的异议提醒每个人，他们并不是要承受“疼痛”的人，而是没有防御能力的其他人
  • 从本质来讲，这才是会令他们苦恼的根源。

美联储的独立性与政治压力

• 美联储被誉为美国的“最后贷款人”，负责维护美国金融体系的稳定
  • 美联储向墨西哥提供大规模短期贷款，从而保证墨西哥坚持到竞选结束。
• 美联储的货币政策受到政治压力的影响，但美联储主席保罗·沃尔克坚持自己的立场
  • 沃尔克认为，美联储坚守立场和忽视抱怨的时间越久，对未来的物价稳定就越有利，即美元价值的稳定，那么经济复苏就会在没有价格通胀膨胀的情况下到来。

宾州广场银行危机

• 宾州广场银行因石油和天然气开发商贷款问题陷入危机
  • 宾州广场银行向石油和天然气开发商借出的贷款主要是在油价喷涌时发生的鲁莽性贷款。
  • 随着油价下跌，宾州广场银行的债务人前景惨淡，这些贷款因而转变成无效贷款。
• 宾州广场银行破产，联邦存款保险公司接管
  • 当美国联邦存款保险公司总裁威廉·M·艾萨克接到警报时，其为货币监理署审计人员的催促和惊慌感到相当迷惑。
  • 联邦存款保险公司是联邦银行监管体系中的第三方，这家保险机构会取得对破产银行的控制权，其要向参与投保的存款上限为10万美元的存款人支付保险金，或者试图让另外一家银行接管这家破产银行，然后重新开张。

美联储的决策困境

• 美联储面临是否放松货币政策的困境
  • 美联储的货币政策已经迫使利率上升到20世纪以来的最高水平，甚至堪称其他时代里的高利贷，这在金融市场进入金融自由化时代以前是不可能维持的局面。
  • 如果美联储不能立即扭转局势，注入货币供给并降低利率，那么很可能会造成比通货膨胀更为严重的后果。
• 美联储内部对放松货币政策的看法分歧
  • 美联储主席保罗·沃尔克及美联储大多数委员对赞成采用“渐进主义”打击通货膨胀的人耐心不足。
  • 他们决定，能够解决问题的唯一办法就是立即且坚定地制造痛苦并赶快把事情办妥。

墨西哥债务危机

• 墨西哥面临破产，美国政府决定紧急救助
  • 墨西哥的流动储备金已经缩减至不到2亿美元，但资本流向国外的速度却是每天至少1亿美元。
  • 美国政府不允许这样的情况发生。如果墨西哥可以拖欠800亿美元外债，那么美国和欧洲的大型银行也将被拖进后续的恐慌之中，其他面对此类金融危机的债务国也无疑会追随墨西哥宣布破产。
• 美国政府向墨西哥注入新贷款，避免破产
  • 在接下来的几个月当中，墨西哥面对的是其无力偿还的100亿美元到期债务，因此这一次紧急贷款要比春季以来美联储施行的过渡性贷款规模更大。
  • 一旦这种即时危机得以避免，所有受到威胁的群体，包括商业银行、中央银行家和主权国家，都不得不想出处理墨西哥长期偿债能力问题的新办法。

美联储的政策转变

• 美联储决定放松货币政策，降低利率
  • 7月大会后M-1未能发生急速增长，沃尔克两次指挥开放式市场桌面慷慨放闸，即只需向上调整对银行储备金的供给。
  • 8月初，随着美联储行动的逐渐转变，股票市场突发一次爆发性行情，并逐渐漫溢至债券交易市场。
• 美联储的政策转变受到政治压力
  • 国会民主党领袖、参议员罗伯特·伯德终于让自己和其他批评家数月来的共同努力有了一个结果，即《1982年平衡货币政策法案》(Balanced Monetary Policy Act of 1982)的出炉。
  • 共和党方面，政治家也因沃尔克的放松行为滋生一种成就感。

美联储的独立性问题

• 美联储声称独立于政治，但实际上受到政治影响
  • 美联储无论何时暴露出未能履行监管职责，美联储官员都会搬出同一个借口，至少在私下场合是如此，那就是他们在面对来自政界的非正式压力时太容易受伤。
  • 美联储也要看人脸色，照顾政界和商界不断变化的情绪，顾及保守言论的幻想和错觉，为官僚主义的胆怯提供安全港湾。
• 美联储的决策过程受到政治压力的影响
  • 经济衰退结果的确要比美联储意识到的更加糟糕。当然，政治家恳求和威胁的部分动机是其粗鲁的自私自利，即想要平复愤怒选民的欲望和害怕在竞选中失败的恐惧。
  • 然而正是这种动机才会引导美国代议民主制进一步发展，是保证美国政府对选民做出反应的纽带。

美联储操纵美元升值

• 美联储将贴现利率保持在8.5%，而德国的贴现利率却下降至4%，日本是5%。
• 美国的金融资产必须要为此付出更多，同时资本也会不可避免地寻找最高的利润回报。

美联储的金融复苏热潮

• 万尼斯基通过购买国库券赚取了大量利润
  • 万尼斯基曾购买10万美元的国库券，其中1万美元用现金购买，其余采用信贷方式。
  • 当美联储在7月突然转变货币政策之后，金融市场在8月就迅速强劲复苏，万尼斯基赢得了赌注。
• 下降的利率推高了股票市场价格，道琼斯指数六周内上升超过250点
  • 下降的利率在以令人眩晕的速度推高股票市场价格。
  • 道琼斯指数六周内上升超过250点，这是美国实际经济即将复苏的准确信号。

美联储的货币扩张政策

• 美联储在1982年秋季开始实施货币扩张政策
  • 在接下来的9个月当中，M-1前所未有地增长500亿美元，从7月到次年3月，货币扩张的速度已相当于年增长率的15%，超过美联储官方目标的两倍。
• 美联储的货币扩张政策引起了金融市场的欢欣鼓舞
  • “恐惧VS贪婪，这又是一个不断重复的老故事，”美林证券的投资战略顾问说道，“股票市场分裂成两半，一半是对通货再膨胀的恐惧；一半是对经济复苏下相关回报的贪婪……我们需要的结果是在趋势的带领下让‘贪婪’取得最后的成功。”。

美联储与国际货币基金组织的合作

• 美联储与国际货币基金组织合作，帮助债务国解决债务危机
  • 墨西哥从国际货币基金组织那里借走37亿美元，又从各大国际银行那里借走50亿美元，然后这些旧债的首要还款日期得到延迟。
  • 巴西从国际货币基金组织那里借走46亿美元，还需要从各大银行那里借走30亿美元，条件同样是接受紧缩条款。
  • 阿根廷得到国际货币基金组织的16亿美元和其他私人银行的一定数量的资金。
  • 委内瑞拉、智利、秘鲁和其他众多债务国也表示服从相同的条款协议。
• 美联储的援助政策引起了一些争议
  • 里根总统一直坚信其经济复苏计划的最初逻辑，也就是政府可以在某种程度上紧缩货币以遏制通货膨胀，但同时也要通过减税政策达到刺激经济增长的目的。
  • 无论是里根内阁内部还是外部，货币主义者都要面对一个更加根本的矛盾立场，那就是他们宏大的经济学理论不再发挥作用。

美联储的利率政策

• 美联储在1983年逐渐提高利率，以抑制经济过热
  • 1983年3月7日，美联储再次被要求削减贴现利率，但这一次要求并非来自白宫的政治家，而是来自美联储内部。
  • 5月24日联邦公开市场委员会大会，莱尔·格拉姆利就此时的紧缩状况进行阐述。
  • 5月联邦公开市场委员会推行紧缩政策，这次极其轻微的紧缩却在货币市场上引发一系列可见性后果。
• 美联储的利率政策引起了市场的广泛关注
  • 利率的居高不下并不是与财政赤字的规模存在不可避免的联系。
  • 从本质来讲，货币价格会受到信贷需求的影响，很明显，急速增长的财政赤字会加大这种需求。
  • 最终，如果美联储愿意，其仅可以通过增加供给的方式就能降低货币价格。

美联储的经济管理目标

• 美联储意欲通过高利率抑制经济过热，以实现长期稳定
  • 阻止充分就业是阻止通货膨胀卷土重来的最直接方式。
  • 一般来讲，当经济实现其生产力，当商品和劳动力开始变得稀缺，其所产生的竞争力自然会哄抬物价和工资。
  • 避免这种情况发生(即由“过热”经济引起的通胀风险)的最保险手段就只能是阻止经济实现全速增长。
• 美联储的经济管理目标并未向公众明确解释
  • 美联储从来不会言明这种交易和权衡，因为这意味着联邦政府正积极推行一种旨在让人们失业的经济政策，从而不利于美国神圣政治目标的实现——充分就业。
  • 同时其还会否定美国总统曾经许诺美国人民的有关经济无限繁荣的事实。

保罗·沃尔克不再连任美联储主席

• 总统决定不再重新任命保罗·沃尔克就任美联储主席
  • 美国财政部长唐纳德·里根曾劝说总统作出这个决定。
• 保罗·沃尔克希望继续连任
  • 沃尔克知道谁是他的朋友，我们讨论过这些，”斯托克曼说道，“他对我说：‘现在还不是卸任的时候。我现在正在处理债务问题，还有许多微妙的谈判要去进行。我能保证这些交易的进行，它们都是建立在信任和非正式理解的基础上。’”。

美联储主席继任者候选人

• 埃德温·米斯看好普雷斯顿·马丁，也就是现任美联储副主席和与其志趣相投的加利福尼亚商人
  • 唐纳德·里根喜欢的是花旗银行的沃尔特·里斯顿，或者是尼克松时代的经济顾问委员会主席保罗·W·麦克拉肯(Paul W. McCracken)。
  • 另外还有里根总统的外围经济顾问以及经济顾问委员会前主席艾伦·格林斯潘，他作为美联储主席候选人应该会受到华尔街的欢迎。
  • 就连贝里尔·斯普林克也成为可能的候选人之一，甚至还包括米尔顿·弗里德曼。

华尔街对保罗·沃尔克连任的支持

• 华尔街上却传来阵阵雷声，每天里根内阁官员都会接到大量银行家和经纪人打来的电话和寄来的信件，他们纷纷要求沃尔克连任
  • “华尔街整日都在骚扰我们，”贝克的一位助手说道，“他们真的是在发动一次战役，一次潮水般的电话战役。”。
• A.G.贝克尔-百利经纪公司组织了一次针对702名金融市场高管的调查，结果表明77%的人同意沃尔克连任
  • 如果不重新任命沃尔克，艾伦·格林斯潘将会是他们的第二人选，但只有37%的人表示对他怀有特别信心。
  • 米尔顿·弗里德曼名列第三，支持率为11%。
  • 普雷斯顿·马丁排名第6，支持率仅为7%。

保罗·沃尔克与白宫的谈判

• 沃尔克向总统提出连任条件
  • 沃尔克提醒总统，他支持让美联储主席的任期与总统任期密切相连，这样一来新任总统就可以在入主白宫后一年内任命自己的美联储主席。
  • 沃尔克暗示自己的妥协——如果里根现在重新任命他，那么沃尔克将会在任期中途卸任，这样一来如果里根可以连任，那么他就可以在1985年或1986年初任命自己中意的人选。
• 白宫接受沃尔克的连任条件
  • 总统顾问以为自己已经从沃尔克那里提取了运作条款，即一纸可以在之后约束沃尔克的协议，以防美联储改变主意或威胁到1984年竞选期间的经济复苏。

里根总统的经济政策

• 里根总统的减税政策
  • 里根内阁的预算削减曾适度削减低等收入家庭的利益，其庞大的国防开支计划自然也就会增加科技专业人才的收入。
  • 全国范围的减税政策为上层阶级的纳税人带来最大的好处，企业减税计划也会奖励资本拥有者和大型企业，因其会有效抵消高利率产生的巨大影响。
• 里根总统的货币政策
  • 美联储的放松利率，这些刺激性因素会催生经济扩张。
  • 几个季度之后，消费性开支一如既往地有所缓和，资本商品开支开始出现繁荣，制造商开始投资新的生产设备和工具。

美国经济的贫富分化

• 收入份额流进最富有的家庭，即阶梯上的前5层，他们所得的收入也越来越不成比例
  • 处于高层的1/5美国家庭收入为3.8万美元，每户人均收入平均为1480美元。
  • 位置最高的5%家庭收入达6万美元，每户人均收入平均为3320美元。
  • 而中等家庭收入每年却要损失560美元，贫穷的工人阶层家庭则要损失250美元。
• 最富有的人得到的最多，最贫穷的人得到的最少
  • 收入份额流进最富有的家庭，即阶梯上的前5层，他们所得的收入也越来越不成比例，在美国整体收入中所占的比例从40.2%上升到42%。
  • 这种倒置再分配来源于若干个政府行为渠道，涉及财政政策和美联储。

美国经济的债务问题

• 美国经济正在追求经济格式中的一个基本差距，即实际利率继续高于美国经济的实际增长率
  • 从根本来讲，这种局面不可能永远维持下去。
  • 一个不断借入超出自己劳动力所得或企业生产收入所得的债务人终将越来越不具备偿债能力，他迟早都会被无情的复利压力压垮。
• 实际利率超出实际生产增长率会不断侵蚀美国经济
  • 这种病态影响或许更容易在一个小型企业、一个农场或是任何一个极度依赖信贷的企业实体中原形毕露。
  • 农民或许会按照6%的实际利率借入运作资本，并希望这次冒险行为能够覆盖成本、创造利润。然而最后，资本运作后产生的实际收益盈余仅为4%，为了在某种程度上补足差额(即2%的差额)，农民要么从自己的个人收入中抽取、要么进一步削减生产成本、要么借入更多的钱以补充不足。

美国房地产市场的变化

• 房屋抵押贷款的高价会将许多人推出房屋购买市场
  • 据美国房地产经纪人协会(The National Association of Realtors)的估计，约有90万美国家庭无力拥有自己的房子，因为无论他们多么努力，其收入永远都无法支持如此高利率下的月供。
  • 越来越多的年轻人变成租房者，或者搬去与父母同住。
• 房屋所有人的效益再也无法累积，甚至在许多城镇开始发生缩水
  • “拥有自己的房子就是财富积累的效益”，这样的说法已经不复存在。

美国经济的强势美元政策

• 美元对世界其他主要流通货币的价值在持续增长，自1979年以来已增值超过50%
  • 这会有效改变每笔国际交易的贸易条款。
  • 法国钢铁、日本汽车、德国机床、韩国服装，所有这些商品在卖到美国市场以后都会变得更加便宜。
• 强势美元政策导致美国制造业和农业的衰退
  • 美国的制造业已经不具备竞争力，此时最需要做的就是让美元贬值。
  • 一旦一家汽车公司将他们的制造工厂从新泽西转移到巴西，短期内它将很难再回来。

美国经济的贸易政策

• 美国内阁将国际贸易问题描述成是一种介于“自由贸易”和“贸易保护主义”之间的选择
  • 它借用保守放任主义原则，坚称政府不应该干预自由市场，擅自决定美元的国际价值。
• 美国政治生活中没有一个人曾在公开场合承认做过这样的选择，这听起来太没有爱国之心了
  • 此外，一直在宣称供应经济学会恢复美国经济霸权的里根内阁不会如此轻易地承认政府政策所引发的真实后果，就是在压制美国制造业和农业的同时鼓励消费者购买国外产品。

保罗·沃尔克在参议院银行委员会的证词

• 沃尔克否认了美联储曾在总统竞选年份对白宫领导人提供帮助
  • 民主党人希望沃尔克对罗纳德·里根的政治前途多做些手脚，但沃尔克担心美联储的政治筹码相当高。

1984年经济繁荣的短暂性和美联储的紧缩政策

• 1984年的经济繁荣被证明是短暂的，美联储的紧缩政策导致经济在竞选年份放缓，引发了政治争议
  • 美联储的货币政策被撤出国会讨论，高利率此时与赤字挂上了钩，而不是与吝啬的美联储。

对信贷市场的法律约束建议和政治挑战

• 文章提出了对信贷市场的法律约束建议，但指出在政治层面上，转变经济正统思想以解决债务问题仍然面临巨大挑战。

美国经济面临的通货紧缩问题

• 爱荷华州正经历一场浩劫，数千名农民面临旧债清算或银行拒绝在耕种季节即将到来时提供新信贷
  • 爱荷华的土地价值因为中小城镇地方商业的消失而日益下滑，全州由此失去5万人口。
  • 自1985年，美国经济中的农业及其他基本制造业却是被一种截然相反的危机所吞没，即价格下跌造成的持久且恶劣的影响。
• 农民们将他们的失败归咎于银行家远程操控的一场阴谋
  • 他们认定，他们的失败是由银行家远程操控的一场阴谋引起的，而助其实现的帮凶正是美联储。

货币主义理论及其问题

• 货币主义理论认为货币供给的增减是影响经济波动的主要原因
  • 20世纪80年代，米尔顿·弗里德曼的货币主义理论成为政府的政策指南。
• 货币主义理论在现实中的失败
  • 在通货紧缩时代，人们会用不同的手段管理货币，因此货币的经济学意义会发生始料未及的改变。
  • 货币的流通速度会再次出现急剧下降，M-1增长通常带来的经济影响会从根本上遭到经济停滞的驳斥。

美联储的货币政策及其影响

• 美联储在1980年代推行了严厉的货币政策，包括高利率和货币紧缩
  • 保罗·沃尔克在1979年成为美联储主席后，将控制通货膨胀作为首要任务。
  • 美联储将联邦基金利率维持在历史高度，导致经济陷入停滞。
• 美联储的货币政策对实体经济产生了严重影响
  • 实际利率过高并且越来越高，停滞不前的美国经济需要来自美联储的帮助和刺激。
  • 如果不尽快展开行动，美联储很可能会制造另一起经济紧缩，这已经是6年当中的第3次，但只有这次衰退是由疏忽造成。

国际货币体系的问题

• 美元在国际市场上的价值波动对美国经济产生影响
  • 1985年，詹姆斯·贝克离开白宫成为美国财政部长，他和新任副部长理查德·达曼都积极领悟到这一点。
  • 他们放弃了前一任期内盛行的由内阁保守主义者包括美国总统所奉行的放任式教条，开始严厉打击价值发生过度膨胀的美元。
• 国际货币体系的不稳定导致全球经济波动
  • 一旦美国农民和制造商失去在世界贸易中的市场份额，他们将很难再次翻身，甚至在许多情况下不可能翻身。
  • 沃尔克和纽约储备银行的安东尼·所罗门曾十分担心美元上涨的几年时间里所造成的长远后果，虽然他们并未采取任何行动加以阻止。

美国经济的深层次问题

• 美国经济存在严重的收入分配不均问题
  • 20世纪80年代，美国经济的长期发展趋势要比70年代更加乌云密布。
  • 收入分配不均的问题在80年代更加严重，消费一直保持强劲是因为越来越多的家庭在依靠信贷而非收入。
• 美国经济存在生产力和创新能力不足的问题
  • 贯穿80年代，无论是资本形式还是生产力提高都表现得相当疲软。
  • 20世纪是美国经济也积聚了无法偿还的债务，但这些借贷并不包括联邦政府的大规模赤字开支。

货币的胜利及其代价

• 货币是美国生活中活生生的交易，是一种令拥有它的人长生不老的死物
  • 货币可以彰显公民秩序中妥协性的理想，其会向民主概念施加种种限制，而主权公民只能被动地接受。
  • 货币可以定义社会等级，即公民的排列顺序，某些人注定要凌驾于另一些人之上。
  • 货币可以表达文化中最深层次的渴望和痴迷，是一种令人烦躁的信仰。
• 货币的胜利意味着债权人获得了胜利，债权人的财富得到累积
  • 债券持有人获得了胜利，债权人的财富得到累积。
  • 他们的资本得到补偿，并充分弥补了他们在先前通货膨胀中蒙受的损失。
  • 他们此时可以占据高地，并且不会轻易屈服，除非遭到武力胁迫。

感谢妻子琳达·弗里·格雷德的支持与指导

• 琳达·弗里·格雷德的质疑和观察帮助作者从全局看待问题
  • 琳达鼓励作者反复审视存在于政策和经济学背后的潜在心理。
• 琳达鼓励作者超越经济学本身，站在整个人类社会的角度去思考
  • 琳达帮助作者确定了人类的真实经历中所蕴含的抽象金融经济学的概念。

感谢助理研究员玛丽莲·马克思的帮助

• 玛丽莲·马克思放弃了硕士学习课程，花费了整整一年的时间帮助作者写作
  • 玛丽的聪明和好奇心以及记者特有的不屈精神难能可贵。
• 玛丽莲·马克思对作者的分析结论“吹毛求疵”
  • 玛丽善于思考，对作者的分析结论提出质疑。

感谢保罗·沃尔克及其他美联储委员以及联邦储备银行的各位行长的采访

• 保罗·沃尔克及其他美联储委员以及联邦储备银行的各位行长接受作者的采访
  • 作者希望向美联储的各位工作人员表示感谢，无论是在职的还是离职的，感谢你们帮助我更好地理解这个机构。

感谢美联储公共事务部主管约瑟夫·R·科因和纽约联邦储备银行的公共事务主管彼得·H·贝克斯坦斯基的帮助

• 约瑟夫·R·科因和彼得·H·贝克斯坦斯基无私慷慨地帮助作者
  • 作者特别提及他们当中某些人的名字：纽约储备银行总顾问詹姆斯·H·奥利曼、摩根-斯坦利的约翰·保卢斯、已经退休的研究室主管丹尼尔·布里尔、已经退休的美联储委员秘书梅里特·谢尔曼、华盛顿经济学家罗伯特·A·约翰逊。

感谢大卫·史密斯、A.托马斯·弗格森以及罗伯特·A·约翰逊的挑剔审查

• 大卫·史密斯、A.托马斯·弗格森以及罗伯特·A·约翰逊针对历史、政治和经济方面的内容提出了相当宝贵的质疑
  • 他们每个人都针对历史、政治和经济方面的内容提出了相当宝贵的质疑。

感谢代理人林恩·内斯比特和《华盛顿邮报》的鲍勃·伍德沃德的特别建议和鼓励

• 林恩·内斯比特和鲍勃·伍德沃德在本书一路创作的过程中给予了特别重要的建议和鼓励
  • 一位是我的代理人林恩·内斯比特，另一位是《华盛顿邮报》的鲍勃·伍德沃德。

感谢《滚石》的编辑简·温纳和西蒙&舒斯特出版公司的编辑爱丽丝·梅休的支持

• 简·温纳纵容作者在金融经济领域的无限追求，爱丽丝·梅休感知到本书研究课题的重要性，并鼓励作者竭尽全力地在此领域内冒险
  • 我还要衷心感谢《滚石》的编辑简·温纳，感谢他纵容我在这个领域内的无限追求。
  • 我还要特别感谢西蒙&舒斯特出版公司一位才华横溢的编辑，她就是爱丽丝·梅休，她能立即感知到本书研究课题的重要性，并鼓励我竭尽全力地在此领域内冒险。

感谢约翰·考克斯、亨利·菲利斯、帕特丽夏·米勒和凯瑟琳·邓巴的帮助

• 约翰·考克斯帮助本书冗长的手稿完成最后的定型，亨利·菲利斯对作品的监督和帕特丽夏·米勒对本书的审稿，凯瑟琳·邓巴出色地完成了本书的校订工作
  • 我还要感谢约翰·考克斯，他的专业性帮助本书冗长的手稿完成最后的定型。
  • 另外还有亨利·菲利斯对作品的监督和帕特丽夏·米勒对本书的审稿，华盛顿的凯瑟琳·邓巴还出色地完成了本书的校订工作。

感谢众多导师的帮助

• 无论是正式的还是非正式的，他们多年来指导作者学会了如何看待问题
  • 我还要特别提及的是已故历史学家约翰·威廉·沃德，他多年前曾在普林斯顿大学告诉学生，历史是融合了政治、经济、宗教、文学和社会心理的结合体，但所有这些因素不过都是同一块大布上的碎片。
  • 当然我最重要的导师还包括我的父母哈罗德·W·格雷德和格拉迪斯·麦克卢尔·格雷德，是他们教会我：民主理想中暗含的好奇、乐观和信仰本身就是无穷无尽的精华。