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《逃不开的经济周期（套装共2册）》AI 大纲

作者：—　·　共 56 章 / 1656 条　·　AI 读书 · 全书大纲

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章节目录
逃不开的经济周期：历史，理论与投资现实

楚格州的美丽风光

  • 楚格州位于阿尔卑斯山麓，山坡上散布着木质农舍
    • 夏天的时候，许多房子旁边还会点缀上各种美丽的花。
  • 楚格湖的东岸是古老的楚格镇，镇上还保留着古老的木屋、狭窄的街道、富有浪漫气息的教堂，还有当年防御用的城墙和塔楼
    • 人们还为湖上的船只建造了一个小小的码头。

楚格州的经济周期

  • 在漫长而暖和的夏天，生活变得纷扰忙乱，有许多小小的户外咖啡馆挤满了欢乐的人群
    • 这里有庆典、露天集市、音乐会，湖上偶尔还有壮观的焰火表演。
  • 秋天过后，会有一段阴暗多雾的天气，当雾散天清的时候，你就会看到白雪皑皑的山峰，此刻，冬天已经来了。

经济危机的预兆

  • 尤根·奇德克预测将会有一场巨大的崩溃
    • 俄罗斯的股票市场像滚落的石头一样下挫，尽管俄罗斯拥有1.5亿人口，但其经济规模比瑞士还要小一些。
    • 亚太地区则是一团糟，有一些地方看起来像要努力建设成为新的曼哈顿。而今，那里的建筑物虽然屹立不动，却早已是人去楼空。
  • 尤根·奇德克建议等等再看
    • “这是一次危机，你知道。而且这是一次很大的危机。不妨等等再看吧。”。

经济周期的探索

  • 经济周期问题是非常复杂的，这种现象究竟是从什么时候开始出现的？
  • 作者认为很可能是在欧洲市场经济引入纸币的时候，经济周期现象就真正成为了重要的问题
    • 把纸币引入欧洲的人是约翰·劳，这一举措刺激了一个非常巨大的信用市场的发展。
    • 信用市场对造成经济周期现象具有巨大的作用。

约翰·劳的角色

  • 约翰·劳是引入纸币的人，这一举措刺激了一个非常巨大的信用市场的发展
    • 他是否真正理解自己引入的纸币呢？现在看来，他很可能没有理解。
  • 约翰·劳像是一个自信而傲慢的年轻人，站在早晨的阳光下，死死地盯着某一个点
    • 他似乎并未察觉到，而只是一直牢牢地盯住某一个点。他如此固执盯着的是另一个人。他死死地盯着，然后我看到他迅速地伸手去拿一件东西……。
第1章 密西西比泡沫

约翰·劳的生平

  • 约翰·劳是一个数学天才，曾在赌场上大显身手
    • 他14岁到17岁在父亲的会计行里学习银行业务，期间展露出了超常的数学才华。
    • 他在赌场里，他的数学才华可以派上大用场，没过多久，他就在赌桌上赢了相当可观的一笔钱。
  • 约翰·劳因决斗而逃亡，在欧洲大陆游历多年
    • 他因为输得太惨，只好抵押房产来还赌债。
    • 他在欧洲大陆游历了多年，每到一个国家，上午的时间一般都用来研究该国的财政、贸易以及货币与银行方面的业务，晚上则是泡在当地的赌场里。

约翰·劳的纸币理论

  • 约翰·劳认为国家要繁荣，就要发行纸币
    • 他本人对此深信不疑，因为相比传统的金币或银币，纸币进行交易会带来极大的便利。
    • 他提出了一种从未有过的说法——“货币需求”。劳试图向读者说明，由于货币供给量太少，所以货币的利率就太高。解决的办法就是增加货币供给量。
  • 约翰·劳提出在苏格兰建立一家“土地银行”
    • 该银行可以发行银行券，但发行银行券的价值绝不超过国家所拥有土地的价值。
    • 这个新的方案有两方面的优点：它将减轻国家的负担，即避免为了适应经济增长而购买越来越多的贵金属来铸造钱币。它将使国家更容易管理流通中的货币量，以便适应国家需求的变化。

密西西比泡沫的形成

  • 约翰·劳的银行创立，法国采用纸币
    • 1716年5月5日，一家名为劳氏公司(Law & Company)的银行创立了。
    • 银行从做担保业务开始，宣布所有税收都要用劳氏银行所发行的银行券缴纳，法国由此采用了纸币。
  • 约翰·劳提出密西西比计划，法国政府实施
    • 他建议奥尔良大公应该同意设立一家公司，这家公司获得与两个殖民地进行贸易的垄断权——这两个殖民地是1684年法国政府占领的密西西比河与路易斯安那州。
    • 在公司公开出售股权时，人们应该用行政债券购买，如此一来，国家的债务就消失了。

密西西比泡沫的破裂

  • 印度公司的股票价格大幅下跌，引发市场恐慌
    • 在几天时间里，印度公司的股价有时不止一次大幅下跌，这就足以消灭掉那些处于边际的交易者。
    • 一位名叫希拉克的内科医生给一位女士看病。希拉克自己也感觉不太好，因为他买的印度公司股票价格已经连着几天大幅下跌。当他给这位女士号脉时，他的心思还在股票市场上，他沉思着说道：“不行了！不行了！天哪！快不行了！”。
  • 奥尔良大公通过皇家银行印发更多的纸币，但未能挽救局势
    • 既然是这样，为什么不多印发一些货币呢？打个简单的比方，货币对于经济这部机器来说就像油一样，不是吗？油灌得越多，机器就会运转得越好！。
    • 但是接下来，在1720年年初的一天，非常奇怪的事情发生了。一个人拉着两马车的纸币来到皇家银行门前，他愤怒了，而且非常愤怒……。
第2章 现金支付危局

孔王子用纸币兑换硬币引发的问题

  • 孔王子用纸币兑换硬币，引发公众对纸币信心的动摇
    • 孔王子相信自己有充分的理由愤怒，他拉着满满两车的纸币来到银行门前，径直走进了大门。“瞧，先生们！你们的纸币，所谓‘见票即付’的纸币。现在，你们瞧见了吗？那好，给我换成硬币吧！”。
    • 银行随即把纸币换成了硬币，装了两马车。奥尔良大公听到这件事之后，显然大为震怒，立刻命令孔把2/3的金属硬币退回了银行。
  • 投机商开始从股票市场抽身，股票价格开始下滑
    • 在随后的几个月里，一些机敏的投机商开始从股票市场抽身，卷走收益，而一些股票价格在短暂地摸高到每股10000里弗尔的水平后便开始下滑。

约翰·劳的密西西比计划失败

  • 约翰·劳的密西西比计划未能实现人们的期望
    • 鲍登与拉·理查蒂埃尔开始悄悄地拿着纸币到皇家银行去兑换，每一次兑换的数额都比较少。他们还开始尽量收购白银与珠宝，并且把白银、珠宝和硬币一起秘密地运到荷兰与英格兰。
    • 沃默雷特也完全卖空了股票，把价值100万里弗尔的金属硬币装进了马车。他在上面覆盖了干草与牛粪，自己假装成农夫，驾着马车跑到了比利时。
  • 股票价格崩溃，许多人亏了本，成千上万的投资者破产了
    • 由于社会动荡的不断升级和反抗的威胁，仅仅过了一个星期，即5月27日，原来的法令就被取消了。也正是在这一天，皇家银行暂停支付金属硬币，而约翰·劳也被解除了职务。

法国货币供给的下降

  • 资本外逃，人们携带金币和银币离开法国。
  • 货币流通速度下降，人们因不相信纸币而储藏硬币
    • 人们要么把硬币藏在床垫下，要么就把它们运到国外，这样一来，法国的货币流通速度慢了下来。
  • 银行信用降低，法令强制规定，价值合计1000～10000里弗尔的所有纸币，只能用来购买债券、印度公司股票和存入银行账户
    • 这减少了有效货币供给。

约翰·劳的逃亡和死亡

  • 约翰·劳在法国所见的现象是非常令人震惊的，但是这并不是法国独有的
    • 最狂热的投机刚刚在法国上演完，一场场非常相似的闹剧正在英格兰的土地上酝酿着。
  • 约翰·劳在58岁的时候客死于威尼斯，那时他已经穷得身无分文
    • 他离开了皇家庇护所，他要么隐姓埋名，要么得找到一个强大的保护队伍。
    • 他请求搬到一个乡下庄园去，大公对此求之不得。几天后，他收到了大公的回信，大公在信中展现了仁慈，并且还允许他离开法国——如果他想离开的话。
    • 随后，就在开启这场冒险旅程5年之后，他只带了一颗大钻石，离开了法国前往威尼斯，这一年他49岁。

英国南海公司的泡沫破裂

  • 南海公司的股价达到了历史顶峰，而在接下来的3个月里，股价下跌幅度达到了85%
    • 其中一个早期的最大买家不是别人，正是理查德·坎蒂隆。
  • 许多投资南海公司的人是靠借钱来购买股票的，由于股票价格的崩溃，他们也失去了偿付债务的能力
    • 于是造成银行倒闭的恐慌，结果拖累了很多金融机构的经营，导致了违约高潮的出现。
第3章 经济危机——商业的苦恼

亚当·斯密的生平与思想

  • 亚当·斯密出生于苏格兰柯科迪小镇，童年对商业贸易有浓厚兴趣
    • 亚当·斯密的父亲在他出生前几个月就已经去世，他是一个单亲妈妈玛格丽特·史密斯的儿子。
    • 小镇有多种多样的商业贸易，来自许多地方的商船就停泊在房子旁边，小男孩喜欢坐在海边的峭壁上，远望着商船来来往往。
  • 亚当·斯密在牛津大学学习，对赌博并无兴趣，而是专注于思考问题
    • 亚当·斯密在牛津大学，他是那些表现得最心不在焉的学生中的一员。
    • 他不仅能够专心致志，而且还有很强的表达能力。在参加社交聚会的时候，他可以整晚上都只想自己的问题。
  • 亚当·斯密提出新的伦理学理论，认为追求私利的个人推动了经济的进步
    • 他相信，任何人都有一个基本的愿望，那就是被他人接受，并获得他人的“同情”。
    • 他认为，正是追求私利的个人推动了经济的进步，而且，任何企图压制个人(私利)的行为，结果都会导致对整体经济活力的压制。

法国的经济危机与重农学派

  • 法国经历多次经济危机，魁奈提出“经济表”，认为资本在本质上是一系列的预付
    • 在经历了奥尔良大公、约翰·劳与密西西比危机之后，法国又经过了很长时间才逐渐恢复，现在它正与英国争夺殖民地的控制权。
    • 魁奈的一部分灵感来自于理查德·坎蒂隆，他的主要贡献之一就是所谓的“经济表”，这张表解释了注入社会中的一定数额的货币是如何转变成流量的。
  • 重农学派反对法国的重商主义传统，主张废除垄断、贸易壁垒和特权
    • 他们提倡个人主义与“自然法”概念，认为社会法律应该反映大自然的客观法则。
    • 重农主义者还认为自己利益的最好看护者是个人，而不是政府。

《国富论》的诞生与影响

  • 《国富论》全面地向读者阐述了资本主义经济的运行机制
    • 在第一卷，斯密阐述了劳动分工是一些国家经济产出增长的主要原因。
    • 该书的其他章节还研究了工资、利润、企业家承担的时间风险、利息、地租、资本与税收等问题。
  • 《国富论》产生了极大的震撼力，连议会的议员们在演讲中都开始参考借鉴
    • 1782年，斯密的一位崇拜者谢尔本勋爵被选为首相。谢尔本在很多问题上都要寻求斯密的意见。
    • 当斯密住在伦敦的时候，他经常和谢尔本在一起。而且，通过谢尔本和其他国会议员，他在当时辩论中的影响力仍在不断扩大。

亨利·桑顿对经济危机的理解

  • 桑顿认为经济危机是不可避免的，而且每一次复苏都只有几年时间，随后又会发生新的危机
    • 他回顾他所处的那个世纪，他看到英格兰在以下年份经历了经济危机：1702年、1705年、1711～1712年、1715～1716年、1718～1721年、1726～1727年、1729年、1734年、1739～1741年、1744～1745年、1747年、1752～1755年、1762年、1765～1769年、1773～1774年、1778～1781年、1784年和1788～1791年。
  • 桑顿提出货币供给、货币流通速度与利率之间的相互影响
    • 高利率可以防止资本外逃，甚至吸引国外的流动资金。
    • 高利率可以吸引民众将部分现金存放到银行账户上。通过维持高利率，中央银行就可以降低流通速度，吸收货币，从而给经济活动降温。与此相反，低利率将会增加货币供给并且刺激经济活动。
    • 公众对未来通货膨胀的预期会影响现在的利率水平。如果人们担心将来发生通货膨胀，现在的利率水平就会相应地提高。
    • 非计划的信用收缩可能导致经济萧条。相反，信用的大幅扩张(通过增加借贷)可能导致经济过热。

萨伊定律与李嘉图的观点

  • 萨伊定律认为供给能够创造自己的需求
    • 我们有必要注意到，某种产品一生产出来，从那个时刻起，就为其他产品提供了市场，这个市场是以该产品的自身价值为最大限度的。
  • 李嘉图认为通货贬值的原因在于纸币的超额发行，以及农业收成不好与战争开销造成的进口数量不足
    • 他建议英国应该立即恢复1797年废除的金本位制。
    • 他认为任何货币体系都不能实现自我稳定，因此，英格兰银行应该而且能够积极地管理货币供给。
第4章 1837年美国经济危机

詹姆斯·穆勒对经济学的贡献

  • 穆勒提出限制人口出生数量的问题
    • 穆勒认为在食物供应有限的条件下，限制人口出生数量是一个主要的威胁。
  • 穆勒的《政治经济学要义》是出色的成果
    • 这本书是经过非常努力思考得到的出色成果，而作者写作这些内容时年仅13岁。
  • 穆勒在《政治经济学若干未决问题》中分析了萨伊定律
    • 穆勒称，在简单的物物交换经济中，萨伊概念中的供给自行创造需求是可行的，但是当货币作为交易的媒介时，结论就不一定成立。

1837年美国经济危机的起因

  • 安德鲁·杰克逊反对中央银行，导致货币供应大幅增加
    • 1832年仅有5900万美元，到1836年已经疯长到了1.4亿美元。
  • 大量的流动资金流入房地产业用于投机
    • 投资新兴产业了吗？这些钱并没有投资到新兴产业，其中的大部分都流进房地产业用于投机了。

1837年美国经济危机的过程

  • 房地产市场进入了一个被迫抛售的恶性怪圈，大量银行破产
    • 1837年1月2日，美国财政部从纽约的主要银行提取了900万美元。没过几天，恐慌与一系列的破产事件就发生了，街上也发生了骚乱。
  • 房产根本卖不出去，除非打很低很低的折扣，股票市场从1月到2月一直在急剧下挫
    • 詹姆斯·戈登·贝内特，这位《先驱报》的编辑，以他的方式在1837年3月的一篇社论中这样写道：“美国从来不曾处于现在这样的危险境况。我们现在被商业恐慌包围着，这场恐慌正在发出巨大的威胁，它要破坏我们社会的一切事务——要毁灭我们整个国家，要把大片地区变成废墟，要把我们一半的银行机构从地面上抹掉，要点燃那些最浮躁的热情，并且制造突变，最终让国家停滞不前。”。

1837年美国经济危机的影响

  • 美国西北部的失业率已经超过了20%
    • 芝加哥的一块土地在1836年曾经卖到1.1万美元，如今持续下跌，到1840年只要花100美元就能够买到。
  • 到了1842年，也就是危机发生5年之后，全美国大部分地方的房产价格最终跌到了谷底。

同期的伦敦

  • 约翰·斯图尔特·穆勒正在他的东印度公司办公室里继续努力工作
    • 他在1835年被录用为《伦敦评论》的编辑，要写大量的文章，后来这些文章都编进了他的主要著作。
    • 他的一位朋友，托马斯·卡莱尔，请他对一本长达800页的关于法国革命问题的手稿写一篇评论。
    • 一天晚上，穆勒刚读了一点儿就昏昏欲睡，随后便睡着了。他的女仆过来烧壁炉，不幸的是，她用卡莱尔的手稿来引火点着了炉子。
    • 卡莱尔的书在1837年出版，那时他又请穆勒公开发表了一篇评论，不出意外，穆勒对其“相当”肯定。
    • 就在同一年，穆勒读了《归纳法哲学》，这是威廉·休厄尔的一本关于历史与哲学的重要著作，他还重读了著名天文学家维尔霍姆·赫歇尔的《自然哲学研究的基础》。
    • 这些著作中的知识给穆勒后来的写作带来了许多启迪与灵感。
    • 1845年，他决定把一条条思路整理成一本著作，并将其命名为《政治经济学原理及其在社会哲学中的若干应用》。
    • 他对这个主题已经思考了多年，当决定要写出来的时候，他的写作速度创了一项纪录。他完成这本长达971页的著作仅仅用了18个月的时间，其中的材料都有详细的考证，还有很多独到的分析。
    • 在这本书中，他把货币流通速度——坎蒂隆的老概念与一般增长及投机联系起来，这在国际上成为了经典。
  • 1848年是很有意义的一年，因为他的书出版了
    • 而对于其他几位杰出的绅士来说，这一年也很有意义。
    • 例如，有一位奥弗斯通勋爵，是当时英格兰最成功的银行家，他思维清晰，认为经济危机是一种有着自身内在动力的重复发生的现象。
    • 有一天，他和《经济学人》杂志的主编沃尔特·巴奇霍特进行一次谈话，后来，巴奇霍特引用奥弗斯通的话来描述繁荣-萧条周期的不同阶段：静止，增长，信心，兴旺，激奋，发展过快，震荡，压力，停滞，再次进入静止而告终。
    • 如果说桑顿差一点儿创造了最早的经济周期理论，那么可以公平地说，奥弗斯通差一点儿给出了最早的经济周期的定义。
    • 但是，他是个实干家，在相当长的一段时间内，他一直在关心英格兰银行遏止严重的银行危机与恐慌的能力。
    • 作为一位经验丰富的银行家，他密切跟踪市场动态并尽力预报存在的危险。
    • 1845年秋天，他觉得局面正逐渐变化，于是坐下来给好友G·W·诺曼写了一封信，谈到了这一点。
    • 奥弗斯通并不认为危机即将发生，但是，有一些早期的预警信号则是确切无疑的。“我们现在还没有危机……仅有一些轻微的前兆迹象，就在我们脚下。”。
    • 他是对的，1847年，危机发生了——距离上一次危机整整10年。
第5章 繁荣的终结

1847年英国经济危机的爆发

  • 分期付款购买铁路股票的方式导致危机发生
    • 1847年1月到期应付款的总额约为650万英镑，许多人都有困难。
  • 危机迅速扩散到荷兰、比利时、纽约和德国。

卡尔·马克思的经济周期理论

  • 马克思认为技术革新会经常创造经济的繁荣，但技术革新的效应指资本家在生产过程中使用更多的资本(机器等)，雇用更少的劳动力(工人)
    • 只有劳动才能创造价值，但是由于劳动力与资本的比率下降，利润率也会随之下降。
  • 马克思指出利润率的下降导致了债务亏欠的增加，直到最终发生危机
    • 马克思认为，共产主义者的接管确实发生了，而且在随后一个世纪中的相当长时期里，世界上的大部分地方都由共产主义者统治着。

1873年美国经济危机的爆发

  • 杰伊·古尔德和吉姆·菲斯克通过操纵黄金市场，导致美元汇率下跌
    • 古尔德收购黄金，以打压美元的汇率。
    • 古尔德通过远期合同的交易，买进比市场上现存数量更多的黄金。
  • 1873年经济危机成为美国历史上罕见的大萧条的序曲
    • 纽约的失业率达到了30%，然后是40%、50%，节节攀升。
    • 新建铁路里程也从1872年的5870英里下降到1873年的4097英里，到1874年进一步减少到2117英里。

经济繁荣的终结

  • 1873年经济危机是铁路运载能力出现过剩的征兆
    • 许多人都在拼命投资铁路以争夺市场份额，实际的铁路运载能力已经过剩了。
  • 经济萧条作为对繁荣的一种反应也会出现
    • 如果人们减少储蓄，货币流通速度提高，或者存在竞争性投资，就可以出现经济繁荣的景象。
第6章 萧条的唯一原因就是繁荣

查尔斯·巴贝奇的计算机发明

  • 巴贝奇在剑桥大学三一学院学习期间，对数学产生了浓厚的兴趣
    • 他很擅长数学，入学后没多久，就已经达到了很高的数学水平。
  • 巴贝奇开始思考能否建造一台可以自动完成计算工作的机器。
  • 巴贝奇制造了一个简单的机械装置，可以帮助计算对数表。
  • 巴贝奇开始设计比以前的机器还要更复杂的计算机器
    • 这一次仅仅是在图纸上画画而已。按照他的设计，这部机器会是一个庞然大物。

克莱门特·朱格拉的经济周期理论

  • 朱格拉揭示了古典经济学家遗漏的某些方面，首次提出经济周期理论
    • 他比其他任何人都率先认识到，经常性的经济危机并不是一些简单的相互独立的事件，而是经济组织内在不稳定性、周期性重复发作的体现。
  • 朱格拉提出“上升”、“爆发”和“清算”等不同阶段，认为萧条的唯一原因就是繁荣
    • 他提出“上升”、“爆发”和“清算”等不同阶段，为了区分这些阶段，他收集了跨度时间尽可能长的时间序列统计数据加以分析。
    • 通过研究这些长时段的数据，他确信周期的平均长度为9～10年。朱格拉说明了他对经济内在不稳定性的理解，他写道：“萧条的唯一原因就是繁荣。”。

里昂·瓦尔拉斯和维弗雷多·帕累托的一般均衡理论

  • 瓦尔拉斯把数学方法运用到经济学的研究之中，提出了一般均衡模型
    • 他详细说明了如何用数学原理来描述和分析经济问题。他的主要方法是描述一般均衡，在一般均衡状态下，所有市场参与者(“代理人”)的活动加总起来形成一种稳定状态。
  • 帕累托提出了“帕累托最优”或者“帕累托均衡”的概念
    • 今天，帕累托这个名字的使用频率很高，经济学家常常会提到“帕累托最优”或者“帕累托均衡”，这种状态表示经济系统生产出的埃奇沃思快乐原子达到了最大的可能数量。

威廉·斯坦利·杰文斯的太阳黑子理论

  • 杰文斯提出太阳黑子效应，认为仅凭人们对太阳黑子发生变化的预期就会使经济/金融体系发生变化
    • 他得出的第一个基本结论是，农业(收成)是经济发展中一个非常重要的组成部分，因此农场里发生的某些事情也许能够解释经济波动的原因。
    • 杰文斯最后作出了自己的解释，他认为原因就在于太阳光炽热强度的波动——由“太阳黑子”(隔一段时间就会出现在太阳表面的大火球)现象的规律性所造成。

西蒙·纽科姆的货币数量论

  • 纽科姆提出了交易方程，描述了货币与实体经济活动之间的关系
    • 这个方程是：MV=PQ，其中：M＝货币供给，V＝货币流通速度，P＝商品与服务的价格，Q＝商品与服务的数量。

弗朗西斯·伊西德罗·埃奇沃思的快乐原子概念

  • 埃奇沃思提出了“快乐原子”这个术语来定义效用，并将其细分成最小的可能单位
    • 快乐原子不容易辨别，也不易看清楚；它比沙子紧密，比液体松散；就好像那些仅仅可以感知到的原子核，嵌在圆形环绕的半意识里。
第7章 又到经济危机爆发的时间了吗

经济周期研究的黄金时代

  • 阿尔弗雷德·马歇尔提出经济周期的新理论
    • 马歇尔在1879年出版的《经济学原理》中，对价格作了阐述。
    • 马歇尔通过求解经济学的难题来努力寻找自己的研究路径，但遭遇了以前许多并不正确的假设的羁绊。
  • 克努特·魏克塞尔提出“自然利率”的概念
    • 魏克塞尔在1898年出版的《利息与价格》一书中阐述了自己的核心思想。
    • “实际利率”与“自然利率”的概念非常简单，但直到今天仍然是许多理论的一块基石。

“需求不足”理论

  • 约翰·霍布森认为需求短缺是经济周期问题的关键
    • 霍布森在1889年出版的《产业生理学》一书中，首次解释了这一点。
    • 他还提出了一个激进的解决方法：对公司课征重税或者进行国有化，用这些收益来提高需求。

自由资本的消耗

  • 米哈伊尔·塔干-巴拉诺夫斯基提出自由资本的消耗是经济周期的重要原因
    • 巴拉诺夫斯基在《英国的产业危机》中也提出过，而他的理论是建立在以下核心假设的基础之上。
    • 巴拉诺夫斯基在本质上是一位马克思主义者。

技术创新成为触发器

  • 阿瑟·斯皮索夫指出新科技发展是经济周期的重要触发器
    • 斯皮索夫在1902年和1903年出版的两本著作中，他聪明地指出巴拉诺夫斯基的模型中遗漏了对自由资本转换为固定资本时发生波动的解释。
    • 科技创新创造了新的商业机会，正是由于追逐新的商业机会，先前闲置的货币才释放到经济中来。

1907年经济危机

  • 1907年美国经济危机的爆发
    • 1907年，美国的出口在10年之内几乎翻了一番，货币供给也相应增长，金融机构的总资产从91亿美元增长到了210亿美元。
    • 1907年3月13日，美国牛市崩溃，股票像跌进一个巨大的气旋之中，许多蓝筹股下跌了25%以上。
  • J·P·摩根在危机中的表现
    • 摩根停下了原来的工作，在接下来几个星期里，摩根面临一次又一次的灾难性袭击，每一次他都必须快速采取果敢的行动。
    • 摩根的计划取得了效果：金融恐慌在年底之前就结束了，道琼斯工业平均指数从3月的顶点下降了39%，在10月21日触底后开始反弹。

高利率与经济衰退

  • 古斯塔夫·卡塞尔提出高利率常常是触发经济衰退的关键因素
    • 卡塞尔认为，储蓄不足导致了利率上升。
    • 提高利率会改变许多商业项目的盈亏平衡点，原来看起来有利可图的项目，只是由于财务成本的增加便突然面临亏损。

如何解决消费不足

  • 瓦蒂尔·卡钦斯和威廉·福斯特提出采取消极的货币政策和积极的财政政策
    • 他们建议美联储的政策应该是维持货币供给每年以4%这样的速度增长，同时政府要设立一个理事会，认真负责跟踪经济的动态变化，一旦出现消费不足的迹象，即刻启动公共开支与投资计划。

心理因素驱动的周期

  • 阿瑟·塞西尔·庇古强调心理因素在经济周期中的作用
    • 庇古在《工业波动》这本书中，他把经济周期和由真实因素、心理因素以及自主的经济因素造成的冲击联系起来。
    • 他认为，乐观主义的错误造成了随后的悲观主义错误。

资本投资

  • 约翰·M·克拉克提出“加速”的概念，描述了投资支出如何变得不稳定
    • 克拉克认为，一旦这种加速过程趋于平缓，就会导致经济出现暴跌。

投资过度与消费不足

  • 马歇尔、霍布森、巴拉诺夫斯基、斯皮索夫、卡塞尔、卡钦斯、福斯特、庇古、克拉克和罗伯逊等人的模型描述了自始至终的各个循环阶段
    • 这10位经济学家阐释了在短期内萨伊定律与斯密的“看不见的手”为什么失灵，以及为什么会造成周期性的波动，即在经济的繁荣期供给会出现短缺(可能导致通货膨胀)，而在衰退期会出现需求不足(导致失业)的原因。

货币观点

  • 拉尔夫·乔治·霍特里认为经济周期归咎于货币供给的波动
    • 霍特里相信货币体系具有内在不稳定性，因为对于中央银行来说，要在稍长的一段时期内把实际利率标定在魏克塞尔所说的那个含混不清又变化无常的“自然利率”水平(或者是霍特里所说的“盈利率”)上，是极不可能的事情。
    • 按照霍特里的解释，货币的不稳定性主要和银行储备的作用有关。

黄金时代的新思想

  • 价格与心理因素：价格上涨会吸引投机者，而投机者又会推动价格进一步上涨；当价格下跌时人人都想把东西卖掉；心理因素与价格的不稳定性起了主要作用。
  • 支出、储蓄与投资：资本家从经济扩张中受益最大，但他们储蓄也最多。因为他们储蓄过多，使得剩余支出不足以吸收新的生产能力所带来的产出。
  • 生产能力建设：当自由资本转换成固定资本(生产力)时，经济扩张就发生了。反之，由于缺少更多的自由资本，扩张也就停止了。经济扩张的触发器是技术创新，它能够增加潜在的盈利。当生产力水平达到顶峰之时，大量从业人员被解雇。如此一来，原来设想的与生产能力相匹配的需求水平随之下降。在生产力建造期间，该行业的自我订购创造了一个暂时的需求高峰。
  • 利率与货币：只有当利率等于新项目投资的平均机会收益率时，经济才会处于均衡状态。如果实际利率低于那个点，经济就会扩张。反之则收缩。繁荣期对自由资本的消耗推动了利率的上涨。更高的利率水平导致企业家原来预期的投资盈利减少，所以他们会停止投资。繁荣创造出虚假的价格能量(它给予商家市场信心)，但利率(它能对商家提出警示)却赶不上价格上涨的速度。在经济繁荣后期，银行的放贷将受到临界限制，这迫使银行提高利率。到了周期的后段，计划期更长的商业项目被迫寻求信用支持，因而利息率依然在较长时期内保持高水平。当然，在经济衰退时期，低利率也未必能够使经济受益，因为经济已经非常疲弱而且深受伤害。
第8章 究竟什么是经济周期

经济周期的定义

  • 经济周期指由工商企业占主体的国家在整体经济活动中出现波动的现象
    • 一个完整的经济周期由以下几个阶段组成：扩张阶段，此时大部分经济活动同时出现扩张，继而出现类似的普遍性衰退，然后是收缩，以及融入下一个周期扩张阶段的复苏阶段。
    • 这个变化的序列重复发生，但不定期；经济周期的持续时间从超过1年到10年或者12年不等；它们不能被细分成更短以及与自身有近似波幅特性的周期。

预测工具

  • NBER的专家们发现了许多经济与金融指标，这些指标可以分成三类：领先指标，契合指标，滞后指标
    • 领先指标的上升趋势是在一般经济活动之前形成的，而下跌趋势也是在经济活动处于平台整理之前就出现。
    • 这类指标能够经受时间的考验，在建立起来之后就保持可靠性，而且在检验其他经济活动时也很可靠。

长周期理论

  • 康德拉季耶夫发现了资本主义经济是以极低频率振荡的——其波长超过了50年
    • 他检测了多个时间序列，其中有许多序列与周期理论相符，但也有些不符合，而且还有一个序列与周期理论相反。
    • 第一个周期开始于亚当·斯密的故乡苏格兰的山坡上，这个长长的周期是由工业革命，包括蒸汽机、水力织布机等技术发明孕育出来的。
    • 第二个周期则是来自铁路业的繁荣，它开始于1843年，终结于1887年杰伊·古尔德的做空袭击。
    • 第三个周期从建造电厂开始，其后又受到自动化、钢铁、玻璃、公路以及纺织业发展的推波助澜。这个周期开始于1893年，在康德拉季耶夫1926年出版论文的时候，他设想这个周期已经接近高潮。

诺贝尔经济学奖

  • 朱格拉、基钦、库兹涅茨和康德拉季耶夫等人的名字都被用来给周期命名
    • 米切尔因其著作和所创立的机构而赢得了崇高的荣誉与尊敬。
    • 伯恩斯在1969年被任命为美联储主席，而库兹涅茨在1971年荣膺诺贝尔经济学奖。
第9章 商业萧条与货币稳定

欧文·费雪的人生经历与经济周期研究

  • 欧文·费雪在患肺结核后，决定接受治疗，搬到科罗拉多，与罗杰·沃德·巴布森成为朋友
    • 欧文·费雪在耶鲁大学接受了良好的数学教育，享受着幸福的婚姻生活，美好的职业蓝图也刚刚展开。
    • 医生诊断他患了肺结核，这实际上就等于宣判了他的死刑。
    • 他搬到了科罗拉多，在那里有许多同样的病人也在接受治疗。在这些患者当中，有一位很有趣的青年，他就是年仅22岁的工程师罗杰·沃德·巴布森。
  • 欧文·费雪和罗杰·沃德·巴布森都对经济学着迷，特别是对经济周期问题与货币部门的作用有着强烈的兴趣
    • 他们都被股票市场及其灾难性事件深深地吸引。
    • 他们都富有创造力的特质，都想在各种各样的问题上给别人当顾问。

罗杰·沃德·巴布森的经济周期理论

  • 巴布森出版了有关经济周期问题的著作《货币累积的商业晴雨表》，提出了“标准的十阶段经济周期模型”
    • 这本书的主要目的，正如其书名所暗示的，在于劝告股票市场上的投机者。
    • 在他给出的忠告里，着重强调了“标准的十阶段经济周期模型”。
  • 巴布森的经济周期模型基于长期经济增长趋势的估计和围绕这一趋势所累积的偏差
    • 首先对长期经济增长趋势进行估计，然后计算出围绕这一趋势所累积的偏差。
    • 在某一个方向上的每一个偏差，都将被其相反方向的相似量级的偏差所抵消。

欧文·费雪的货币经济周期理论

  • 费雪出版了专著《货币的购买力》，论述了通货膨胀与货币供给波动所造成的不稳定效应
    • 在书中，他还把天文学家、经济学家与数学大师西蒙·纽科姆1885年提出的方程式加以通俗化：MV=PQ。
    • 费雪的货币经济周期理论表明，货币供给的增加首先将会导致经通货膨胀调整的实际利率下降，由此刺激商品产量的增长(这本身是件好事)，而后将会出现通货膨胀率与实际利率的上升(这是让人难受的事情)。
  • 费雪认为经济周期的关键在于银行信贷，因为现代经济中的银行能够创造货币
    • 在增长的开始阶段，商家看到其存货大量减少，于是会增加订单。
    • 这会导致生产的普遍增长，但是按照萨伊定律，它又会进一步刺激需求的增长。
    • 这意味着，尽管订单增加了，但存货却不会增加，于是，在一段时间内，商人们会继续增加订单。
    • 由于生产商在满足这些不断增加的需求时遇到了麻烦，因此交货甚至会被限量，这种情形会鼓励商家把订单的数量增加到超出其实际所需要的水平。
    • 在上述过程中，由于银行要为经济活动的扩张提供信贷支持，所以货币供给增加了。货币供给增加的初始效应是降低贴现率，这将导致经济活动的进一步扩张。
    • 由于一些银行增加了信贷供给，这会造成其他银行的储备增长(资产价格上涨，人们储蓄更多的货币)，从而刺激这些银行增强放贷的倾向。与此同时，由于商业活动启用原先闲置不用的储备，货币流通速度也会加快。
    • 然而，萨伊定律并不是永动机。供给增长所产生的一些额外收入会被人们储存起来。在这个时点上，商家终于发现它们的存货数量已增加到正常水平之上，于是会减少订单。
    • 在这种情况下，商家开始偿还银行贷款。正是由于这种行为，货币供给开始收缩，随着收缩的不断累积，最终出现了暴跌。
    • 随着货币供给的收缩，诸如房产之类的资产价格以及各种存货的价格都会开始下降，而且债务清算跟不上价格下跌的步伐，于是债务清算自身造成了失败。
    • 这意味着如果每个人都试图减少债务，总体效果反而加重了负担，因为蜂拥清算债务所产生的集合效应导致一美元货币购买力的增长。

欧文·费雪的稳定货币联盟

  • 费雪出版了《稳定美元》，并组建了一个“稳定货币联盟”
    • 在发售这本书的时候，他还要求出版商在每本书中插入一张明信片，对创建一个稳定价格与货币供给的组织感兴趣的读者可以把明信片寄回。
    • 随后，他决定组建一个“稳定货币联盟”。
  • 稳定价格有多种途径，例如，把货币转变成金属硬币，或者通过中央银行业务操作来稳定货币总量，或者是“美元补偿计划”
    • 按照该计划，价格每上涨1%，美元也应该按照1%的幅度重新估值，而一旦价格下跌1%，美元也应随之贬值1%。

私营银行如何创造货币

  • 当银行收到存款的时候，银行系统就具备了创造出高达90万美元信贷的能力
    • 假设费雪继承了10万美元，他把这些钱存在当地的一家银行。把钱存在银行里当然不会改变他所拥有的钱的数额。但是，银行将会怎么做呢？假设银行业监管当局要求银行保有10%的准备金，银行就会把其余的9万美元立即贷给别人，这样可以保证利息收入的最大化。
    • 从银行贷款的人当然有自己的目的，他会把这笔钱花在某个项目上，例如支付给某个人。现在，这个“某个人”也会把所收到的钱存到银行——这家银行也会把其中的90%(81000美元)用于放贷，依此类推，直到最初的10万美元存款最终增长到100万美元。

德国的恶性通货膨胀

  • 德国马克兑美元的汇率从1918年的4德国马克兑换1美元下跌到1923年的100万德国马克
    • 战争拖延的时间与花费远远超出了预期，为了筹措战争经费，德国政府开始首次发行短期债券。
    • 德国在1918年战败，并且被迫做出巨额战争赔偿。
    • 在战争期间，德国马克兑美元的汇率已经下跌了50%，战后更是加速下跌。
  • 通货膨胀导致了德国的失业率大幅下降，但也带来了许多糟糕的效应
    • 1922年春季的失业率已经低于1%，到夏季差不多已经没有失业的人了。
    • 1923年，鸡蛋的价格已经上涨到1918年战争结束时的5亿倍。
    • 雇员要求每天支付两次报酬的情形已司空见惯。
    • 企业发工资时的场景常常是，一辆装满钞票的卡车开进工厂，出纳员爬到钞票堆上大声念着员工的姓名，然后把整捆的钞票扔给应答的人。
    • 员工们拿到钱之后就赶紧跑出去，购买任何能够想得到的东西。
    • 事情到了这种地步，已经不再是玩笑了。失业问题又回来了，街上也出现了骚乱。
第10章 病入膏肓的经济

经济周期的反复发生及其原因

  • 政治人物与央行行长们倾向于在经济复苏时期把利率削减到自然利率水平以下
    • 商业银行则会增强流动性并扩张自己的业务，导致投资的过度扩张，从而最终导致信用收缩乃至爆发经济危机。
  • 向经济中注入流动性首先会导致资本货物行业的通货膨胀
    • 消费品价格则可能仍然在下降，价格变化会出现反转，当消费品价格上涨的时候，资本货物的价格则可能下跌。
    • 如果没有注意到注入流动资金引起普遍的看不见的通货膨胀，而对通货膨胀作出反应又已经太迟，则很有可能出现实际利率低于自然利率的情形。

“财政部观点”及其反驳

  • “财政部观点”认为增加政府支出没有益处，但在面对失业率高企的经济状况时，政府的作用就越重要
    • 政府资助公共事务领域的大规模计划除了会对金融产生影响，也会对普遍的产业定位产生干扰效应。
    • 如果该计划是长期的，且承诺相关人员工作具有持续性，那么它就会使这部分人员退出劳动市场，否则他们会在一般产业中另寻就业，尽管那样的就业缺少安全感和规律性。
  • 劳埃德·乔治先生的政策建议认为，财政开支能够实现高度的自我融资，而且能够发挥比初始效应更大的刺激经济的作用
    • 失业问题终将减轻：当前大量失业人员重新获得工作，这将使其获得工资收入，而不再依靠失业救济金，这也就意味着有效购买力的增长，从而将刺激商业活动。
    • 增加的商业活动又会促进商业活动本身进一步发展，从而有助于推动经济的繁荣；繁荣具有累积性效应，这也类似于商业萧条的反面累积情况。

约翰·梅纳德·凯恩斯的观点及其影响

  • 凯恩斯确信，资本主义经济包含着一些内在的不稳定性，经济会朝着持久失业均衡状态下滑
    • 凯恩斯在伊顿公学和剑桥大学接受过良好的教育，曾经做过记者、讲师、保险公司的经理，还担任过英国财政部的高级官员。
    • 他给政府提出过很多政策建议，参加过第一次世界大战结束后与战败国德国的谈判，也算得上是罗斯福总统和温斯顿·丘吉尔的朋友。
  • 凯恩斯的投资策略使其能够更好地理解经济的不稳定性
    • 他喜欢投资股票、货币与商品，这些投资活动使他能够更好地理解经济的不稳定性。
    • 许多人都知道他喜欢早上躺在床上作出投资决定，但是，如果他的研究有了几分松懈，他的实际状态就很难说了：他的投资决策会表现得大胆激进。

奥地利学派的经济周期理论

  • 奥地利学派倾向于反对任何形式的政府干预，包括对整体经济进行调整的任何企图
    • 冯·米塞斯和他的学生弗里德利希·冯·哈耶克是这派哲学的领军人物。
    • 冯·哈耶克的大量著述都对冯·米塞斯的理论作了详细的阐释。
  • 低利率会鼓励许多“庞大的投资计划”，或者会导致现代经济学家所说的“资本结构的深化”
    • 最终，利率水平上升，使这类投资计划变得不再盈利而被放弃，从而造成了极大的成本浪费。
    • 在20世纪20年代末，冯·哈耶克越来越确信这个过程正在展开，一场经济危机也已不可避免。
第11章 大萧条

杰西·利弗莫尔对1929年大萧条的预测

  • 利弗莫尔通过市场情报和统计员收集的数据，预测到股市将会大跌
    • 利弗莫尔的团队监测的614只股票的表现，实际上从年初开始就在下跌。
    • 利弗莫尔从英格兰银行高管的谈话中得知“美国的泡沫已经破裂”。
    • 利弗莫尔从罗杰·沃德·巴布森的演讲中预测到股票市场将会大跌。
  • 利弗莫尔在股市崩溃前成功抛售股票，个人财富总值达到3000万美元
    • 在新闻发布会之前，记者们想找巴布森要一份演说摘要或提纲甚至都被他拒绝了，因此造成了一种颇为紧张的气氛。
    • 1929年的大危机就这样开始了，尽管费雪在10月15日发表了股票市场会继续走牛的评论，但市场却不可避免地进入了下降通道。
    • 到1931年年初，他个人财富总值达到3000万美元。

1929年大萧条的发生和影响

  • 1929年股市崩溃引发了大萧条，股票市值损失达到85%
    • 1929年的大危机就这样开始了。尽管费雪在10月15日发表了股票市场会继续走牛的评论，但市场却不可避免地进入了下降通道。
    • 1930年春季短暂的反弹之后，市场再次出现了下跌的行情，而且陷入了恶性下跌的旋涡，到1933年，股票市值损失达到85%。
  • 大萧条导致经济下滑，工业生产下跌的幅度不是5%，也不是10%，而是1/3
    • 随着股市的下挫，经济也跟着下滑。工业生产下跌的幅度不是5%，也不是10%，而是1/3。耐用品的消费则下跌了大约75%，居民住宅建造下降95%。
    • 支付给白领的薪水总额减少了40%，而支付给蓝领的工资总额则减少了60%。

约翰·梅纳德·凯恩斯对大萧条的解释和政策建议

  • 凯恩斯认为古典经济学家犯了最严重的错误，经济能够自动纠正衰退的观点是错误的
    • 他开始对理论抽丝剥茧，以找出经济理论的假设前提可能存在的错误。
    • 为了搞清楚这个问题，他付出了几年的心血。
  • 凯恩斯提出通过积极运用政府预算，从稳定价格的政策转到直接稳定就业与总收入上来
    • 这本著作主要因为以下三个方面的原因而赢得了赞誉。一是它介绍了若干经济分析新方法。二是它对普遍认为经济能够自动纠正衰退的观点给予了正面的回击。三是它提出了政策建议，即通过积极运用政府预算，从稳定价格的政策转到直接稳定就业与总收入上来。
    • 这本书的主题可以概括如下：如果把一国的投资与消费支出加总，就可以得到总的“国民收入”。如果劳动生产率的提升快于平均收入，就会出现失业问题。国民收入中的消费部分随投资变化。如果投资上升，消费也会上升，因为投资的过程会增加就业岗位与薪金支付。这里面存在萨伊定律的元素。
    • 然而，这种关系并不完全如此简单。那些用于投资的货币将会持续换手流通，每一个得到这些货币的人都会储蓄一部分，然后把剩余的部分花费出去，这个过程一直持续到这些货币全部被储蓄起来为止。我们把增加一英镑投资所产生的放大倍数称为“乘数”。因此，投资与消费之间的关系是由该乘数的大小来决定的。
    • 如果人们的储蓄超过了社会投资，经济体系就会出现不平衡。换句话说，收入、储蓄和投资之间的关系可能平衡，也可能不平衡。假设现在的投资低于人们当前的储蓄水平，在这种情况下，收入将会出现下降，而且收入的下降也具有乘数效应。
    • 由于消费者的收入在下降，他们会发现不能再按照以前的比例进行储蓄了。这意味着储蓄也会下降，而且会一直下降到与已经降低的投资水平再次相互匹配。换句话说，社会落入了失业均衡……当企业努力减少存货水平的时候，失业均衡的状态将会持续多年，这是由现有生产设备(资本)的持久性与累积效应所造成的。
  • 凯恩斯认为经济可能会进入“流动性陷阱”，此时无论注入多少货币，利率都不再下降
    • 鉴于这些情况，我认为经济进入了流动性陷阱，这是一种新的、可怕的，却又稳定的均衡状态。请注意，这也是均衡。让我们忘掉亚当·斯密的‘看不见的手’吧，因为经济一旦掉进了这个深深的黑洞，那么它也会相当稳定，这是更不幸的。
第12章 创新与经济周期

约瑟夫·熊彼特的生平与学术生涯

  • 熊彼特出生于维也纳，与凯恩斯同年，曾立志成为欧洲最顶尖的马术师、世界上最优秀的经济学家
    • 他的第一个目标可能失败了，而他的确已经实现了第二个目标。
  • 熊彼特在维也纳大学获得法律学位，后转为经济学研究，25岁出版第一部著作《经济发展理论》
    • 他花了一年半的时间写完了这本长达657页的著作，并在1908年出版。
  • 熊彼特在切尔诺维兹大学任教，期间完成了他的第二本著作《经济发展理论》
    • 这本书中的一些原创性理论，虽然是建立在斯皮索夫有关新技术作为经济繁荣触发器的概念基础之上，但熊彼特通过强调企业家的行为更加详尽地阐释了斯皮索夫的概念。

熊彼特的经济周期理论

  • 熊彼特认为创新的产生就像蜂聚一样，而这些创新蜂聚正好解释了经济周期
    • 创新并不等同于发现新技术。创新是一个过程，在这个过程中，人们将所发现的技术不断转化为商业成果。
  • 熊彼特提出“创造性毁灭”的概念，认为为了向更有效率的新生产结构释放资源，而必须摧毁老的生产结构
    • 当经济周期处于这种阶段时，那些有着更富效率的新想法的企业家能够运用信用来建立企业。一旦他们能够给市场带来新产品，那么很显然，就会给原有供应商造成竞争压力，结果便是越来越多跟不上变化的生产商被淘汰出局。

熊彼特对凯恩斯理论的批评

  • 熊彼特认为凯恩斯低估了资本主义内在的稳定性，他的错误就在于把经济衰退归咎于储蓄水平太高
    • 在熊彼特看来，正是因为有了这些储蓄，企业家才能够进行创新并创造新的经济增长。
  • 熊彼特认为凯恩斯对待经济学的态度错误，他相信，一位科学的经济学家应该坚持只作经济分析，而远离与政治人物利益攸关的政策问题
    • 在《通论》中，凯恩斯不仅给出了政策建议，而且在熊彼特看来，凯恩斯似乎是首先对这些政策建议有了判断，然后再发展出一套理论来为之辩护的。

熊彼特的经济周期整合理论

  • 熊彼特在《经济发展理论》中提出了创新蜂聚推动形成了“第一波”——经济周期运动的最初阶段，而“第二波”把藏在我们眼皮底下的各种初始刺激加以放大
    • 第二波阶段中的任何所得都会被消灭掉，而仅有第一波所创造的利润会保留下来。
  • 熊彼特认为经济存在多个振动同时发生的现象，他设定出三种主要周期：康德拉季耶夫周期、朱格拉周期和基钦周期
    • 他认为多个周期的下降阶段趋于一致的情况将会导致萧条。

熊彼特对大萧条的解释

  • 熊彼特认为1929～1934年大萧条持续了相当长的时间，这是由反商业的政策累积效应造成的
    • 社会富裕群体的直接税收提高了，政府对企业的未分配所得征税，提高了最低工资水平，来自国有企业的竞争，反垄断新政策。
  • 熊彼特认为在萧条时期提高工资显然不是明智之举，但是，通过提高税收来增加政府支出又会创造什么样的潜在正面效应呢？
    • 随着1938年400万美元预算赤字中的支出新计划在1938年秋季展开，经济将告别衰退而进入复苏阶段，但也要看到，支出的逐渐减少——根据其影响经济的方式——将会给经济带来再次衰退或萧条的征兆。
第13章 有关货币的问题

海曼·明斯基的生平和学术背景

  • 明斯基出生于美国，父母都是社会主义者
    • 他从小生活在父母身边，上学读书，并且遵循家庭传统加入社会主义党派。
  • 明斯基在芝加哥大学获得数学学士学位，后进入哈佛大学利托尔公共行政学院学习
    • 他觉得自己的专业研究不能只停留在单纯的数学专业上，实际上，他对社会与经济有着更强烈的兴趣。
  • 明斯基在战争结束之后回到了美国，决定留在哈佛大学从事学习研究
    • 他开始对所教授课程中的一些内容感到奇怪，其中之一是他的一位老师阿尔文·汉森讲授财政政策的方式。

明斯基对货币和金融市场的理解

  • 明斯基认为金融部门是资本主义经济不稳定的主要根源
    • 他把自己看成是“金融凯恩斯主义”的阐释者，而且用“华尔街观点”与“货币经理资本主义”来为强调金融部门问题的分析方法命名。
  • 明斯基提出“华尔街模式”显著区别于众多经济学家所采用的主流的“物物交换模式”
    • 他坚持认为就业不能单由市场刚性来解释。
    • 金融市场的广泛波动是相关的。
    • 失业并不是由市场刚性造成的。它来自于企业执行层对未来不确定性的预期，这种不确定性反映在投资的波动中。

查尔斯·金德尔伯格对经济危机的理解

  • 金德尔伯格认为金融市场其实处于完全非理性的状态，而且紧随狂热之后的则是深度的萧条
    • 他把围绕金融狂热的几个典型阶段总结为：投机、财务困境、危机、恐慌、崩溃。
  • 金德尔伯格认为货币供给的崩溃并不能解释那次大萧条
    • 他认为，货币供给的下降比价格的下降要慢得多。
    • 再者，他不同意任何把经济崩溃归咎于股票市场崩溃及其负面财富效应的理论。

米尔顿·弗里德曼对货币主义的理解

  • 弗里德曼认为货币因素看成是经济不稳定的关键根源
    • 他在大学决定研习数学，为的是将来去当保险精算师，但是在他目睹大萧条的惨状之后，便逐渐对经济学产生了兴趣。
  • 弗里德曼认为稳定经济体系的方法是确保货币存量的固定增长
    • 他通过纽科姆的货币数量方程式MV=PQ来分析经济周期问题。
    • 他主张从“I体制”(通过利率进行管理)转向“M体制”(通过货币供给进行管理)。

对菲利普斯曲线的批评

  • 弗里德曼认为菲利普斯曲线实际上是垂直的
    • 他认为，社会存在一个自然失业水平，它取决于劳动与商品市场的结构性特征。
    • 把失业率压低到自然水平以下的唯一方法，就是使货币供给的增长快于预期的通货膨胀。

理性预期

  • 卢卡斯的解释很简单，他假定货币供给将要加速的信息是广为人知的
    • 政府官员利用机会正式宣布，增加货币供给对商业投资以及增加就业有益无害，因为在货币供给增加之后会有新的产出增长。
    • 然而，人们并不傻。他们了解以前的各种情况，并且知道货币供给的增加最终会导致通货膨胀。

政治性经济周期

  • 政治人物一到选举时就会刺激经济，目的是为了更有可能再次当选
    • 这就意味着，在选举之前会出现受政治刺激的经济繁荣，而在选举之后则会出现衰退。
第14章 经济周期的图景

蛛网理论

  • 蛛网理论由亨利·舒尔茨、简·丁伯根、翁贝托·里奇提出
    • 他们的思想其实很简单，设想有一群农民，要决定用多大比例的土地来种植马铃薯。
  • 蛛网理论描述了商品市场的一种现象，与约翰·斯图尔特·穆勒1826年所提出的一般经济理论非常相似
    • 如果市场上存在太多对价格水平不满意的竞争者，他们同时决定削减各自的供应量，那么就会出现一个“经济蛛网”。
    • 许多公司由于受到未料到的高价格刺激，比如说面对某个新市场，就决定对该市场进行生产设备投资。这种错误被称为“竞争性幻觉”，那么它显然也会导致生产过剩。
    • 当某个重要部门出现地方性的蛛网现象后，它可能会推动整个经济，使人们与各种产业在群体心理学的黏合作用下，一起陷入一个巨大的蛛网。

挪威的膨胀

  • 挪威教授约翰·恩纳森发表了一篇论文，《挪威造船业的再投资周期及其证明》
    • 他描述了所观察到的挪威造船业的一种现象：在船舶建造业出现一轮繁荣之后，每间隔一段时间建造业水平似乎也表现出了明显的“回声”现象。
  • 恩纳森认为，纯粹的再投资周期理论似乎很好地解释了拐点是如何发生的，以及它如何自动地发生
    • 在投资与再投资之间存在一个时滞，它和蛛网现象非常不同，但也能够导致系统性的波动。

经济周期的研究方法论开始转变

  • 在经济周期的研究方法论开始转变的10年里，经济学家提出了蛛网理论与回声理论
    • 此前，大多数经济学家都强调用米切尔式的“耗竭”来解释经济拐点问题。
    • 人们已经描述了越来越多的有助于形成拐点的内在过程，并且通过简明的数学模拟就能最好地说明这些内在过程的作用机制。

计量经济学模拟思想

  • 完整的计量经济学模拟思想通常与荷兰人简·丁伯根和拉格纳·弗里希联系在一起
    • 如果运用丁伯根和弗里希的计量经济方法对经济进行模型化处理，首先要努力把调节经济的规则描述清楚。
    • 这种方程式都是“恒等式”，可以简单地定义其中某个变量的构成，或者，它也可以是一种数量关系。
    • 当你掌握了全部的方程式后，就要一步一步地进行整合，直到最后剩下一个较大的方程式。这种消元的过程被称为“夜行列车分析”。
    • 下一步的工作便是将模型动态化，可以通过构建微分方程来实现，也可以把未来条件下具有先导性、同步性和滞后性的各种元素彼此联系起来。
    • 最后一步工作是用统计数据来检验模型，力图发现某种模式。

拉格纳·弗里希与简·丁伯根的贡献

  • 弗里希的论文《动态经济学中的传播问题与刺激问题》已经成为一篇研究经济周期理论的经典文献
    • 他首次清楚地说明了一系列的随机冲击如何刺激经济出现看似有某种规律性的波动，换句话说，也就是经济如何从混乱中产生秩序。
  • 丁伯根运用他的方法对经济周期进行了模型化处理
    • 他首先试图处理本国的经济，准备好计算尺与坐标纸之后，他开始为荷兰经济建立一个数学模拟模型。
    • 1939年，他发表了两篇论文公布研究结果，得出的结论认为，到目前为止在大多数部门中，对总投资波动最重要的解释是利润波动。

新古典综合理论

  • 萨缪尔森的文章成为后来出现的“新古典综合”理论的滥觞
    • 这是20世纪发展起来的一个新的思想脉络，它有4个基本的简单假设：所有人(或者是所谓的“代理人”)始终是理性的；建立经济行为模型的最佳方法是，对单个代理人如何最大化其自身收益进行模型化，然后把这些单个行为加总即可得到宏观模型；自由市场机制为实现经济协调提供了最佳的解决之道；自由市场通常本身较稳定。
  • 新古典综合理论经过多年的发展，按照保罗·萨缪尔森(1955年)的说法，“其大概的理论轮廓后来已经被经济学者广泛接受，除了大约5%的极端左翼和极端右翼之外”。

真实经济周期理论

  • 真实经济周期的概念并不新奇，新古典学派的真实经济周期理论的基本假设是，经济周期主要是由真实因素冲击造成的
    • 例如技术创新、习俗改变、战争、政治变革、自然因素等(主要关注供给方面的冲击——某些产出方面的变化)。
    • 这些模型并没有假设经济对于受到的冲击会作出相应的反应。其假设是，经济内在的传播机制能够把外部冲击效应转化成更有规律、重复发生的收缩与扩张运动。
  • 尽管真实经济周期模型无论从理论或者模型的视角来看都很完美，但它却引起了异常多的批评
    • 一个典型的例子是，普雷斯科特1986年提交一篇有关真实经济周期理论的论文，哈佛大学的教授拉里·萨默斯随即撰写了回应文章《对真实经济周期理论的一些质疑》。
    • 萨默斯还认为普雷斯科特模型中的参数也不正确，要识别哪些外部冲击造成人们所经历的实际经济周期也有困难。
    • 萨默斯的另一种解释是，有令人信服的证据表明某些机制的存在经常导致交易机制与信贷市场的崩溃。

宏观经济模型

  • 劳伦斯·克莱因在1946年发表的《宏观经济学与理性行为理论》一文中率先介绍了“宏观经济学”这个概念
    • 克莱因介绍了建立宏观经济模型的团队工作方法：一大群科学家一起工作，共同创造出有着数百个或者数千个方程式的总量模拟模型。
  • 大规模的经济计量模型通常包含至少100个方程式，这些方程式代表了宏观经济行为的不同方面，还有一些被用来定义以及代表外部输入与约束的条件
    • 它们有各种各样的形式，但是，典型的现代模型是非线性的而且非常复杂，其典型做法是把新凯恩斯主义模型(假设市场是无效率的)与新古典模型(假设市场是有效的)二者合成起来。
第15章 三种周期模式

ENIAC的诞生

  • ENIAC是第一台人工智能机，一个速度极快多用途的计算机
    • ENIAC的基础并不是蒸汽动力、齿轮箱等机械，而是比它们快得多也小得多的电子元件。
  • ENIAC的建造过程得到了约翰·冯·诺伊曼的支持
    • 诺伊曼决定要为ENIAC项目工作，这件事鼓舞了电子计算机项目的许多决策者。

旋风项目的实施

  • 旋风项目是20世纪40年代末到50年代初最大的计算机项目
    • 旋风项目团队有175名工作人员，1948年，当中心框架建立起来的时候，它就占地230平方米(2500平方英尺)。
  • 旋风项目的技术后来被应用于更加复杂的空中防卫系统
    • 杰伊·福里斯特的旋风项目取得了重大成功。

杰伊·福里斯特对经济周期的研究

  • 福里斯特开始建立一个存货周期模型
    • 存货周期模型最基本的原则包括情景一，一家汽车制造企业；情景二，汽车零部件供应商；情景三，大学讲堂；情景四，史密斯先生的办公室；情景五，琼斯先生的办公室。
  • 福里斯特的存货周期模型与萨缪尔森在1939年描述的加速数/乘数模型有许多相似之处
    • 梅茨勒的模型表明，存货波动可能导致各种参数在一定范围内取舍：单调性固定；单调性爆炸；振动式爆炸；振动式固定；振动式衰减。

杰伊·福里斯特的计算机模型

  • 杰伊·福里斯特和他的团队开始建设一个关于美国经济的动态多部门计算机模型
    • 这个模型的基础包括以下一些核心原则：每个部门的决策不是依据最优经济均衡的主流理论，而是以广泛观察到的实际人类行为模式作为基础；纳入了实际上已知的若干非线性关系。
  • 杰伊·福里斯特认为这些结论对理解经济周期可能有根本性的暗示意义
    • 首先，它们表明菲利普斯曲线可能是错误的。
    • 其次，很可能就不存在失业与通货膨胀之间的这种简单替换关系。取而代之的，很可能是经济可能同时具有，或者同时不具有这种邪恶的两面，这依赖于全部三种周期的模式。

三位经济学家对菲利普斯曲线理论的批评

  • 杰伊·福里斯特：工资与就业的波动都是经济周期的动态结果，因此，通货膨胀不是就业的独立驱动器
    • 增加货币供给会产生通货膨胀，但对就业影响甚微。
  • 米尔顿·弗里德曼：经验表明通货膨胀并不能减轻失业
    • 通货膨胀率的增长也不能减轻失业，但是连续的通货膨胀率增长显然是不可持续的，也不是人们想要的。
  • 罗伯特·卢卡斯：人们倾向于理性预期
    • 如果试图通过注入货币来刺激经济，那么人们就会预期出现通货膨胀。企业会提高价格，而且工会也会要求更高的工资，以抵消通货膨胀。结果将会出现“滞胀”，也就是通货膨胀水平上升，但并没有额外的经济增长。
第16章 蝴蝶效应

赫斯特的肥尾问题

  • 赫斯特发现自然系统存在肥尾问题
    • 赫斯特用“重标定域”分析方法，发现多数自然系统的“H”值高于0.5，说明多数自然系统具有较强的正向反馈过程，因此存在肥尾问题。

贝诺·曼德伯的肥尾现象

  • 曼德伯发现棉花价格变化存在肥尾分布的现象
    • 通过对1900年以来的棉花价格变化情况的数据分析，曼德伯发现不管是每日数据还是月度数据，都存在肥尾分布的现象。

洛伦茨的计算机困惑

  • 洛伦茨发现长期不可预测性可能是非线性系统的内在性质
    • 洛伦茨在电子管计算机上编制程序来模拟天气预报，发现两次计算的重复部分，实际上并没有像原本所设想的那样出现重叠，从而发现长期不可预测性可能是非线性系统的内在性质。

蝴蝶效应

  • 洛伦茨提出反馈系统对初始条件非常敏感
    • 洛伦茨的文章解释了在巴西的一只蝴蝶能够决定6个月之后在其他某个地方是否会发生一场龙卷风，这就是所谓的“蝴蝶效应”。

周期的同步

  • 莫斯基尔德等人发现周期的同步性可能导致经济发生大萧条
    • 他们决定用康德拉季耶夫周期模型分别经受基钦和库兹涅茨周期振荡的情况来检验这个假设，结果发现康德拉季耶夫周期的长度自动拉长了大约40%，这样每个康德拉季耶夫周期就与3个库兹涅茨周期同步。
    • 他们还创造了一个模拟基钦周期的模型，计算机给出该周期长度的计算结果为4.6年。他们再次把基钦周期叠加到康德拉季耶夫周期上面进行试验，结果发现每个康德拉季耶夫周期自动与10个基钦周期同步。

混沌理论的主要含义

  • 混沌理论让我们了解到非线性系统是如何运行的
    • 这类系统最重要的特征是：对初始条件极其敏感(爱德华·洛伦茨的“蝴蝶效应”)，自相似性(曼德伯“肥尾”处于不同的尺度范围内)，有多个吸引因素存在于某些参数间隔。
  • 混沌理论家的工作使我们对某些经济与金融系统的性质有了基本的了解
    • 这使我们更容易确定在各种不同的状态下，哪一组实用预测工具是有效的。
第17章 趋势与心理

怀疑的种子

  • 若干事件不符合你的世界观，就会种下怀疑的种子
    • 由于若干事件中的某一个发生了，所以在潜意识里便种下了怀疑的种子。
  • 怀疑的种子随着时间的推移会发芽成长
    • 随着日子一天天过去，这颗种子也在发芽成长。

牛市的一致意见

  • 当市场中几乎每个人都持看涨态度的时候，便是卖出的时机
    • 《商业周刊》杂志发表了一份长达25页的《年中投资展望》，通篇都是对股票市场的积极评论。
    • “哈德迪牛市指示器”也拉响了警报，如果超过70%的顾问建议买进，你就应该卖出。这个比例在8月达到了，就在市场达到顶峰之前的一天。

风雨交加的星期一

  • 10月19日星期一这一天，全球股市出现了暴跌
    • 在东京，指数适度下跌了2.5%，但在香港，则下跌了11%，此后交易被暂停。
    • 当欧洲市场开盘的时候，伦敦与苏黎世的市场下挫了11%，法兰克福下挫了7%，巴黎下挫了6%。
    • 道琼斯指数在这一天收盘时下跌了506点。在短短7个小时的交易中，其市场价值损失23%，自8月的最高点以来已经下降了大约40%。

非理性交易的心理现象

  • 人们并不总是理性的，存在集体的非理性趋势
    • 几乎没有人提到有迫使他们卖出证券的任何经济或政治方面的消息。不过，他们卖出证券只是因为市场在下挫。
    • 调查还显示出许多人曾经认为市场已经被高估——甚至就在崩溃之前他们买进的时点上，而且他还发现大约有10%的人运用了明确的“止损策略”。
    • 大约有1/3的人尤其受到了技术趋势指标的市场渗透影响。

情绪加速器

  • 情绪加速器是由金融资产价格变动触发的，主要是公开价格与个人情绪之间的反馈把个体态度与群体反馈过程联系起来
    • 它主要是由金融资产价格变动触发的。主要是公开价格与个人情绪之间的反馈把个体态度与群体反馈过程联系起来。然而，其他因素，例如媒体的作用，也有所涉及。
    • 早期的投资者进场是因为他们理解价值。后来的投资者则是受到价格显著变化的吸引而进场。于是，情绪加速器就像一个涡轮增压发动机一样驱动市场，但这必须是在趋势已经启动了一段时间的情况下才有效。
    • 它是双向作用的。
    • 它包括了串联反应，有若干因素发挥作用来增强趋势。
    • 它容易出现偶然的、突然的膨胀。

注意力、不安与焦虑

  • 当金融市场出现了一个不利于我们的出人意料的大变化时，我们的注意力会开始更多地注意自身的这类风险因素，这就造成了认知不协调的现象出现
    • 注意力在一定程度上取决于社会经验。许多研究表明，我们的注意力大部分取决于周围的人所注意的事情。
    • 如果股票市场下挫了，那么这至少告诉我们其他人正在关注的是风险因素，而不是牛市的证据。
    • 不知什么缘故，我们开始觉得在这个市场上抛售股票实际上可能有很好的理由，所以我们不再有以前那种良好的感觉，而且随着市场的进一步下挫，不安的情绪开始发展到了焦虑的程度。
第18章 网络爆炸

计算机的发展历程和网络爆炸

  • 托马斯·沃森提出全世界只需要5台计算机的观点
    • 沃森可能不曾想过计算机后来会变得那么小。
  • 数据处理热潮在持续了一整年之后开始了快速成长
    • 出现了硅、个人电脑、光纤、局域网、PDA、移动电话和微小的计算机芯片，然后又有了互联网。

摩尔定律和吉尔德定律的影响

  • 摩尔定律指芯片的性能每隔约18个月便会提升1倍，而其价格则会下降一半。
  • 吉尔德定律指通信系统的光纤传输总带宽每隔12个月会增长3倍。

开放标准和解除通信市场管制的影响

  • 开放标准意味着趋同，这又意味着应用软件程序可以在不同厂商所提供的越来越多的不同系统中运行
    • 开放标准创造了规模经济，并为终端用户带来了好处。
  • 解除通信市场管制的全球化发展新趋势带来了许多新通信公司的成立，并形成了新老运营商纷纷采用创新与竞争性服务来抵挡暴发户的潮流
    • 结果互联网成了这场战斗的主要工具之一，它不断把价格拉下来。

网络效应和回报递增

  • 互联网创造了极其强大的网络效应，因为连入网络的价值根据用户的数量呈指数级增长
    • 对每个用户而言，一个拥有100万用户的网络，其价值远高于分别拥有50万用户的两个相互分离的网络。
  • 在所谓的“数字化经济”中，那些提供数字化产品(像软件和互联网服务等)的公司会具有不同于传统的回报结构
    • 网络效应(麦特卡夫定律)；
    • 复制自有软件或者接纳另外的网络用户的边际成本最小；
    • 大型公司成为事实上的标准提供者的可能性更大。

互联网泡沫的产生和破裂

  • 互联网泡沫包含了标准经济周期理论的多个因素
    • 首先，它是前一次周期之后10年达到的资本支出周期顶峰(朱格拉)。
    • 它是由新的科技创新(斯皮索夫)和创新蜂聚(熊彼特)触发的，对真实经济周期(基德兰德、普雷斯科特)的理论观点也是有利的。
    • 它也呈现出太阳黑子的形式(杰文斯)，因为人们坚信市场会立即变得庞大而使其更快成长。
    • 存货周期的形式也出现了，因为公司为了满足需求而增加了库存(梅茨勒)。
    • 抢抓市场份额造成了虚假的定价能力，导致了严重的过度投资(穆勒)。
    • 货币状况也扮演了一个角色，由于利率上升得太慢(罗伯逊)，由于金融投资的回报在一段时间内远远超过了利率水平，自然利率远远高于实际利率(魏克塞尔)。
    • 尽管很难把过度投资从消费不足中区分开来，但我们可以看一下后者。虽然数额巨大的纸币财富生产出来了，但只是分布在相对少量的企业家与投资者中间。这些财富的绝大部分被储蓄起来或者用于投资，而并没有花在最终产品上，因此需求跟不上供给(霍布森)。
    • 在最后阶段，繁荣导致了严重的瓶颈与资本短缺，特别是当雇员要求一个更高的回报组合(熊彼特)，而资金供给者也已经达到了极限(巴拉诺夫斯基、霍特里)时。
    • 而且，在最后阶段，自由资本的流动推高了利率，这使投资的利润减少而且资本更加稀缺(卡塞尔)。
    • 一旦趋势最终逆转，上述大部分因素的作用也颠倒过来。另外，大量开辟新业务的人员被解雇，或者看到自己的纸币财富也消失不见了，这就导致在产能刚刚达到顶峰时出现了需求的减少(卡钦斯与福斯特)。
    • 再就是金融市场问题。上涨的股价吸引了大量的投机者，这些人把股价一步一步推向更高——因为有情绪加速器的作用(马歇尔、庇古)。
    • 很显然，存在很多的动物精神(凯恩斯)，而且上涨的资产价格造成了抵押物价值的增加，于是货币流通速度也在加快(冯·米塞斯、冯·哈耶克、熊彼特、明斯基、金德尔伯格)。
    • 上涨的资产价格也刺激了抵押效应，高资产价值催生更多生意，这又对资产价格有好处(伯南克、格特勒与吉尔克里斯特)。
    • 当然还存在情绪加速器明显很强的情形，因为趋势在自我增强(特沃斯基、卡尼曼、席勒、塞勒、斯塔特曼)。
  • 互联网泡沫告诉我们最主要的是，新古典经济学者在计算机中模型化的理性世界，实际上并不总像人们认为的那样有效运转
    • 在此不妨引用阿尔伯特·爱因斯坦曾经说过的一句名言来提醒一下我们的学术界：“一切事都应该尽可能地简单，但不要过于简单。”。
第19章 理论与现实的背离

经济周期理论的发展历程

  • 经济周期理论起源于300年前的争论，从特定的冲击或政策错误转向经济运行的内在构成部分
    • 经济学家发展出包含多种解释因素的周期理论，如创新、储蓄与投资的总量不平衡、某些部门投资比例的失衡、存货的累积与清理、企业成本结构的变化、虚假的定价能力、债务紧缩、货币的内在不稳定性等。
  • 经济周期理论分为“消费不足”、“过度储蓄”、“货币”与“债务紧缩”等多种不同的学说
    • 许多学说并不能简单归类，因为在用某种因素解释经济周期现象时，还存在其他不同因素的影响。

凯恩斯主义与货币主义的理论之争

  • 凯恩斯主义关注由利润、投资、信贷以及其他变量的波动所造成的内在不稳定性，建议政府进行政策干预
    • 凯恩斯主义在20世纪50年代完全占据了主导地位，成为剑桥大学的核心课程。
  • 货币主义认为通货膨胀与失业相互替代的假设是一个误导，主张政府应该尽量减少干预
    • 弗里德曼是货币主义学派的当仁不让的代表人物，他的理论在20世纪70年代得到了加强。

新古典经济学与新凯恩斯经济学的对立与融合

  • 新古典经济学关注个体行为，假设所有人都理性地倾向于稳定均衡状态
    • 新古典经济学以卢卡斯的理性预期模型为基础，出发点是个体的效用与利润最大化。
  • 新凯恩斯经济学关注总供给，以及决定与影响总供给的因素，认为市场充分竞争，而且倾向于出清
    • 新凯恩斯经济学并没有宣称哪种结果总是比其他更有效率，它们都取决于给定状态下的劳动力市场弹性。

经济周期模型的四个主要维度

  • 内生性模型假设不稳定性是由经济系统的非线性规律造成的
    • 内生性、决定论模型(可预测周期)很有吸引力，因为这类模型能够产生让人满意的解决周期的方案。
  • 外生性模型假设不稳定性来自于外部的冲击
    • 决定论、外生性模型(可以预测涟漪)是所有模型中问题最大的。
  • 可预测模型假设经济行为相对可预测，而且是有序的
    • 随机内生性模型(不可预测周期)也具有某些相同的优点与局限性。
  • 混沌模型假设行为是相对复杂的，而且是不可预测的
    • 随机外生性模型(不可预测涟漪)很精美，因为这类模型设法维持均衡的存在。

经济学家对理论的挫折感

  • 经济学家发现经济模型距离现实太遥远
    • 例如，众所周知的约翰·希克斯勋爵，由于在一般均衡理论上的卓越贡献而获得了诺贝尔奖，后来他却放弃了自己的大部分观点，原因很简单，因为他发现这些东西是不现实的。
第20章 亚当·斯密的3个问题

亚当·斯密的3个问题

  • 经济周期问题难道不是一个难以理清的毛线团吗？
    • 穆勒和马歇尔说价格上涨会让人们购买增多，而不是减少。
    • 恩纳森的船舶建造周期是回声反应，熊彼特的企业家群集就像瀑布一样，凯恩斯的流动性陷阱则包含了除抑制器，而且这些理论几乎都包含了时滞因素。
  • 为什么经济周期中的经济现象都出现一些明显的波动？
    • 当许多无关联的过程自发的锁定彼此的节奏并创造出一个很强的加总运动时，就发生了锁模现象。
    • 如果一些频率振动非常慢，而另外一些频率振动较快，就出现了集群现象，这些现象造成了几个周期同时发生。
  • 经济周期在实践中最重要的表现是什么？
    • 我们认为有三种主要的集群现象：存货、资本支出和财产。
    • 由于锁模，不同周期的转折点存在着趋于一致的可能，这种情况可能会很严重，而且会导致经济萧条以及凯恩斯所说的流动性陷阱，除非中央银行或政府进行及时而适当的干预。
    • 我们看不到任何坚实的理论可以作支持，大家认为能够解释第一个康德拉季耶夫周期现象的，实际上似乎是各种孤立的技术创新，如蒸汽机与纺纱厂、计算机与互联网的发展，或者是政治变化，如柏林墙的倒塌等事件。
第21章 周期的主要驱动力

早期经济学家的实务经验

  • 大多数早期的经济学家都具有较为丰富的实务经验
    • 劳、坎蒂隆、桑顿、李嘉图、霍特里和卡钦斯都是银行家。
    • 萨伊与帕累托是工商界的实业家。
    • 纽科姆是天文学家。
    • 穆勒曾经在东印度公司里任职。
    • 魁奈和朱格拉两个人都做过医生。
    • 熊彼特担任过埃及一家精炼厂的经理和奥地利财政部部长。
    • 至于凯恩斯，要列出他的工作经历那就太长了。

经济周期的主要驱动力

  • 经济周期是由货币、资产、房地产建造、资本性支出和存货五个主要因素驱动的
    • 我们把第一个称为“货币因素”，而把其余称为“经济因素”。
    • 货币因素是为经济提供蒸汽，经济因素则是将这种蒸汽转化成实际的活动。

货币环境的重要性

  • 利息支付是货币环境的一个重要表征
    • 我们不得不采用单个国家在某个时点上的数据，查看某个国家的国民收入报表，然后把个人、公司与政府三部分的数字进行加总。
    • 这些数据在不同的国家之间实际上差别非常大，这取决于一国的政府财政状况、社会繁荣状况、信用文化与制度，以及合适的利率水平，但从各国平均水平来看，该项约占其GDP的3.6%～5%。

资产价格的影响

  • 资产价格倾向于在GDP下降之前出现下跌，并且在GDP开始下降之后还会持续下跌一段时间
    • 对于财富效应如何产生影响，多数人认为这取决于人口分类和资产类别。
    • 多数意见认为财富效应占总资产价值变化的4%。

房地产建造的影响

  • 全球在房屋建造上的支出大约占经济总量的9%，还有另外的2%～3%可能花费在商业性房地产建造上，加起来大约占GDP的11%
    • 这个市场正常情况下会容纳大约占劳动力总量5%～6%的人就业，但还间接涉及其他更多的人员，包括那些从事相关产品(水泥、钢铁、木料、铜等)开采与冶炼的人员。
    • 如果房屋建造市场总值下降1/3，那么GDP将会减少至少3%。

资本性支出周期的影响

  • 私人与公共部门的资本性支出合起来约占GDP的10%
    • 资本性支出通常与斯皮索夫和熊彼特所强调的某些新的核心创新有联系，而且每一次大的资本性消费浪潮都存在于某个独特的、领导性的产业部门。
    • 假设资本性支出占GDP的10%，并且由于一次明显的经济衰退而下降了1/3，这大约相当于GDP的3%。

存货周期的影响

  • 存货总量一般大约占GDP的6%，并且在扩张时期的增加量约为GDP的3%
    • 存货周期会有多糟糕呢？举一个例子：如果存货订单减少了1/3，那么我们看到GDP大约将会损失2%。

经济周期的差异性

  • 驱动周期的因素不同，研究结果也会大相径庭
    • 某一特定的周期可能是由房地产、资本性支出或者是存货方面的变动(或者这些因素的任意组合)所支配的，也可能是与短期以及长期利率急剧上升有关，或者也许不是这样的情况，它还可能涉及显著的财富损失，最终有可能导致银行危机与货币危机的发生。

经济萧条的停止

  • 如果不存在货币危机的压力，通常就可以迅速采取这类措施，而且如果通货膨胀水平随着收缩一起下降——它通常都会如此——那么这可以把利息支付从占GDP的9%减少到仅占3%或4%
    • 利息支付的这种减少将会触发资产价格的上涨，于是又会导致反向的财富效应。
    • 它还可能刺激新的房屋建造活动，而且经过一段较长的时滞后，公司会在厂房建设以及机器与设备方面进行投资。

稳定的部门

  • 消费的大部分是服务与非耐用品(“消费者稳定”)
    • 这意味着报纸、药品、杂货店、啤酒、理发、保洁、牙医以及其他一些行业在整个经济周期中都不会有太大的改变。
    • 在绝大多数国家，大约有85%的私人与公共消费属于这些类别，这是一个可以进行稳定化处理的因素。
第22章 中央银行的挑战

中央银行面临的挑战

  • 中央银行需要选择战略性方法，包括改变贴现率、向商业银行购买或者出售政府债券、提高或降低商业银行的准备金要求
    • 中央银行与商业银行之间相互影响，而且它们又会和消费者及企业相互影响。
    • 中央银行的所作所为都会通过银行体系得到放大。
  • 中央银行需要准确定义货币“M”
    • 任何百科全书都会提到货币是记账单位、价值储存和交易媒介。
    • 现代货币被分成了以下亚成分：M0，即硬币与纸币，换句话说，就是现金；M1是随时可以用来支付的货币；M2是M1加上其他具有相当流动性的价值储存；M3是M2加上某些流动性较差的储蓄形式；M4是M3加上私人部门持有的房贷合作社股份和存款以及大额存单；M5是M4加上私人部门(不包括房贷合作社)持有的税收存款的货币市场工具(银行券、财政部国库券、地方当局存款)证明和国民储蓄工具(不包括证明、工资扣存储蓄存款计划和其他长期存款)。
  • 中央银行需要处理资产泡沫
    • 衰退几乎总是伴随着资产价格的下跌。
    • 与房地产价格下跌有关的全部附带结果要比股票市场萧条造成的灾难严重得多。
  • 中央银行需要测量货币流通速度，V
    • 货币流通速度，就是每隔一定时期，货币总量为名义GDP提供支出而周转的次数。
    • 如果总体货币流通速度已经出现下降，首先就会进行检查，而后再研究狭义货币与广义货币的相对表现，这样就可以知道货币流到哪里去了。
  • 中央银行需要阻止货币流通速度的严重下降
    • 尽管中央银行把利率降低到零，但它发现即使这样做，刺激的力度仍然不够。
    • 在遭遇这种难题时，中央银行可能需要考虑表22-1中所列出的非传统的补救方案。
  • 中央银行需要预测增长，Q
    • 我们回忆一下具有英国口味的中央银行业务，其核心是向着自然速度的极限来驾驭经济增长。
    • 利用这些指标。在此，我们可以用美国经济咨商会所采用的指标为例加以分析。
  • 中央银行需要避免过度刺激
    • 如果中央银行宣称目标通货膨胀率为2%(或者其他水平)，那么它们多半是指CPI(消费者物价指数)这个指标。
    • 通货膨胀已经屡屡对社会造成了危害。
  • 中央银行需要预测通货膨胀
    • 有没有其他不同于观察货币供给和平均时滞统计数据的方法来预测通货膨胀呢？这样的方法的确也有。
    • 许多研究机构(包括一些投资银行)已经开发出一些领先通货膨胀指标体系。
  • 中央银行需要处理外汇汇率
    • 1990年，诺曼·拉蒙特成为了英国中央银行的领头人，这一年他48岁。他的职衔是“财政大臣”，也就是中央银行行长。
    • 乔治·索罗斯1930年出生于匈牙利，是一位犹太律师的儿子。他的父亲在“二战”期间给他弄了一些伪造的身份证件，战争期间，他不得不躲在阁楼里，或者隐藏在一些别人用石头砌成的地窖里。
  • 中央银行需要维持信誉
    • 理性预期理论现在经常被中央银行整合到经济计量模型之中，例如，它们假设人们预期未来的通货膨胀与计量经济模型(通过迭代)的计算是相同的。
    • 对中央银行而言，理性预期就是指事情的发展像它们认为的那样。
第23章 周期之母：房地产市场

霍默·霍伊特的房地产周期研究

  • 霍伊特对房地产价值的周期性波动问题进行了研究
    • 他决定把房地产周期描述成以下20个阶段：总租金开始快速上涨、净租金上涨得更快、作为租金上涨的结果，现有房屋的销售价格大幅上涨、为新建房屋支出、新建房屋数量增加、廉价信贷刺激了新建房屋数量的增加、小额融资扩大了新建房屋的数量、新建房屋吸收了闲置土地、繁荣时期的乐观人口预测、麦田里的新城愿景：土地细分的方法、大笔花费用于改善公共条件、所有类型的房地产达到高潮：顶峰、开始出现逆转的变动：间歇期、房屋抵押赎回权丧失的增加、股市崩溃以及普遍的商业萧条、损耗的过程、银行改变繁荣时期房地产贷款业务的政策、停滞与房屋抵押赎回权丧失的阶段、残局清理完毕、为另一次繁荣作准备，但是另一次繁荣是不会自动到来的。
  • 霍伊特的房地产周期是缓慢的，但振幅很大
    • 从对房地产需求开始上升到市场作出反应需要几年的时间。
    • 土地必须分成一片一片的地带，而后再细分成一小块一小块来出售，之后土地有可能被搁置很长一段时间。
    • 一旦实际作出了建造计划，就必须上报以获得批准，而计划获得批准之前可能还要经过若干次的修改。
    • 这意味着，在所有新的房地产项目竣工并且进入市场销售之前，还要再经过几年的时间。
    • 当这些最终全部完成的时候，市场供给可能已经过剩了。
    • 于是便出现了危机，这样又要经过多年的时间才能把危机残局清理干净。
  • 房地产周期对经济有很大的影响
    • 由于房地产周期的下跌阶段会持续很长的时间，泡沫也在这个阶段破裂消退。
    • 霍伊特指出，房地产活动位于趋势水平下方的最短时间不少于10年，而最长时间则达26年之久。
    • 换句话说，这种“清理残局”的过程，对经济有很大的拖累，而且时间很长。
    • 此外，在他所研究的103年中，房地产周期的高峰和股票及商品市场的高峰并没有非常直接的联系，但是每一次房地产危机则与整体经济的恶化是一致的。

房地产市场的分类与特性

  • 房地产有私人与公共之分，大约20%～25%的房地产建造活动通常是公共领域的
    • 在富裕国家，房地产市场在GDP构成中的比例要高于贫穷国家。
  • 房地产市场在GDP构成中的比例要高于贫穷国家
    • 房地产市场的价值一般是年度GDP的2～3倍左右。
  • 大多数房地产是紧密持有的，但还有一部分是通过流动性工具进行交易的
    • 紧密持有的房地产交易价格变化可以通过当地的统计来跟踪，而公开的房地产基金交易活动可以通过像GPR250这类指数来跟踪。

房地产投资工具

  • 房地产交易中有3种主要的工具：直接所有权、开放式房地产基金和REITs(房地产投资信托基金)
    • 直接所有权提供了改变资产的潜在能力，但也可能涉及相当多的工作。
    • 开放式房地产基金允许其投资者按照以评估为基础的资产净值进行交易。
    • REITs(房地产投资信托基金)是类似于普通股的封闭结构，意味着可以交易但不能赎回。

现实中的房地产周期

  • 用纽科姆方程式MV=PQ来处理房地产周期问题
    • 我们假设现在正处于刚开始扩张的阶段：MV已经增加，消费支出也上升，中央银行降低利率，而且债券利率也随之降低。
    • 新屋开工量上升比GDP出现上涨大约要早6个月时间。
  • 房地产市场出现了最早的循环交替，公寓、单个家庭住房、零售业与酒店业的房地产价格都开始上涨
    • 人们又住回了提供全套服务的酒店，这些酒店在衰退期间大量空置，并且总体租金也开始上涨。
    • 净租金上涨得更快，因为收入上涨超过了成本增加，并且不管怎样，通常抵押贷款都是固定的。
  • 扩张最终一步步地进入了尾声，但是，当消费者把自己的储蓄花得差不多的时候，他们并未就此收手，而仍然在继续大笔花费
    • 同时，工业生产正在奋力跟上需求的增长，所以又开始建设新的产能，这些投资将在稍迟一段时间推动经济增长。
    • 扩建产能意味着工业房地产(研发与仓储用房)的价格，以及工业用地的价格都会强劲上涨，住宅用地引领着土地价格的复苏。
  • 我们已经跨过了顶峰。此时的消费能力已经达到了最高点，工业产能建设也已经达到了高峰，只有租金与建造成本开始对商业团体造成伤害
    • 由于置换房屋销售量比新的需求增长速度要快，所以房地产的需求达到了平稳状态。
    • 租金下降，空置率增加，房地产价格开始下滑，在GDP达到顶峰之后一年，新屋建造活动甚至还在继续扩张。
  • 遭遇困境！现在情况真的变得非常糟糕，房地产市场的下挫加剧了更大范围的经济紧缩
    • 房产所有者现在慢慢开始感觉到经济紧缩带来的全部后果，因为越来越多的出租合同到期之后，要么不再续约，要么只能以更低的价格续约。
    • 此时开始出现了财务困境、破产、不良按揭的增加、抵押赎回权丧失与大量拖欠的情形，由于房产被转移到接管者的手中，而他们大幅度削减租金，这又迫使更多的房产持有者陷入激烈的竞争和严重的困境之中。
  • 如果金融机构出现了系统的脆弱性，更为可怕的是，如果还伴随着汇率危机的话，那么冰点阶段可能会大幅延长
    • 例如，在20世纪90年代末亚洲金融危机(特别是在印度尼西亚与泰国)和1990年之后的日本经济衰退过程中就表现出了某些这类症状。
    • 房地产的崩溃造成了金融机构的危机，在这些国家，很可能是银行提供了大量的房地产融资，如果是专业的抵押机构提供融资，则危机程度要轻一些。

预测房地产周期

  • 在房地产市场的最佳领先指标中，有一个简单的指标，就是先前发生的房地产繁荣与萧条
    • 巴塞尔国际清算银行(BIS)的一项研究发现，40%的房地产繁荣紧接着以萧条告终，然而波多和珍妮在2002年所作的另一项研究发现这个比例达到了55%。
  • 对于商业性房地产而言，领先指标中最重要的一类是货币状况，其中的实际利率与货币供给指标特别有用
    • 例如，实际利率的显著下降或货币供给的增加，将是房地产重拾升势的强有力警示——反之亦然。

为什么存在房地产周期

  • 房地产周期的上升阶段与房地产回报(租金)的增长以及其他商业回报的下跌有关联
    • 新屋开工量为整体经济提供了最佳的经济领先指数，并且当其崩溃时，在整体经济改变之前，房地产市场大部分已经发生了逆转。
  • 房地产市场驱动周期的加速效应还在心理方面发生作用
    • 人们考虑购买房产时，可能是观察到房产价格正在上涨，并且认为要赶紧购买，不然就来不及了(后悔理论)。
    • 如果人们忘记了上一次的房地产萧条，那么这种情绪加速器是最有效的，而上一次的萧条很可能已经大概经过了一代人(大约20年)的时间。

房地产周期与经济周期理论

  • 房地产周期包含了若干驱动因素，这些因素在一般经济周期理论中得到了验证
    • 存在一个“猪循环”，开发商设法适应需求的增长，但最终出现了调整过度。
    • 还有一个概念，即初始刺激发生后，企业以熊彼特所说的“蜂聚”方式行动，同时还有过度投资问题(巴拉诺夫斯基)，或者是奥地利学派所说的阻塞经济扩张，以及导致资本分配不当与资本边际效率下降(凯恩斯)的不当投资。
    • 当房地产价格发生飞涨时，我们再次想起约翰·斯图尔特·穆勒1826年在《纸币与商业困境》中所说的话：每一个期盼走在自己全部竞争对手之前的商人，会向市场提供他认为市场起飞时自己所能获得的最大份额：这没有反映出其他对手的供给，而其他人的行为也像他这样，并且他们都没有预估到价格的下跌，而一旦增加的供给进入市场，就一定会发生价格的下跌。
    • 这样一来，短缺很快就演变成了过剩。
  • 我们也知道所谓的“金融加速器”的构成要素，其中房地产是用来作为抵押的(伯南克)，而且这也影响到金融的不稳定性(明斯基与金德尔伯格)
    • 房地产价格上涨可以吸引新的投机者(马歇尔)，而房地产价格下跌的结果会很残酷并且导致债务紧缩(费雪)、过度的现金偏好(奥地利学派)与流动性陷阱(凯恩斯)。

房地产与财富效应

  • 凯斯、奎格利和席勒在2001年作过一项研究，他们对财富效应(股票市场与房地产市场的衰退引起财富损失，从而导致支出减少的情况)进行了比较
    • 研究结果没有发现股票市场的财富效应，但对于房地产市场来说，其财富效应是明显的，而且很可怕。
第24章 收藏品投资

1987年艺术品市场的繁荣

  • 1987年，精美的艺术品和其他收藏品市场热闹非凡
    • 从1985年开始，那些能够吸引眼球的艺术品绝大多数的交易价格和交易量都出现了大幅攀升。
  • 杰伊·古尔德收藏品的拍卖吸引了众多收藏者
    • 杰伊·古尔德的财产继承人把这些藏品中的175幅名画交给苏富比，在纽约公开拍卖。
    • 这次古尔德的收藏品拍卖却吸引了异乎寻常的众多的收藏者前来参与。

《向日葵》的交易及其影响

  • 《向日葵》以史无前例的2250万英镑的天价落槌成交
    • 佳士得拍卖行刚收到这件作品时，估计其价值应该为500万～600万英镑。
    • 经过再次的评估之后，佳士得将其价值提高了几乎一倍。
    • 在拍卖当天的晚上，拍卖大厅里早已座无虚席，而且气氛相当紧张。
    • 最终，当竞拍价格达到2250万英镑时，其中的一位买家终于放弃了。
  • 《向日葵》的成功交易对整个艺术品市场产生了巨大的影响
    • 3个月之后，凡·高的另一件稍逊一筹的作品《顶奎特尔桥》也拍出了1260万英镑的高价。
    • 这时候，人们已经开始猜测哪一件艺术品将会创出新的拍卖纪录了。

艺术品市场的牛市行情

  • 1989年，艺术品投资市场的牛市行情依然不改
    • 在苏富比拍卖行主办的一场拍卖会上，第16件拍品，威廉姆·德·库宁的作品《交换》估价为400万～600万美元，竞价阶梯达到了每次20万美元。
    • 与龟山先生竞争的是来自瑞典的艾尔维尔德先生。下一个报价又一次打破了秩序：“1700万美元。”。
    • 显然龟山先生的思想又在开小差了，因此报价被修改为1700万美元。最终，瑞典人放弃了，龟山先生则以包括交易费用在内共2070万美元的价格将这幅画作收入了囊中。
  • 1989年的11月和12月，这样的拍卖场景又多次重演，艺术品拍卖市场已经达到了近乎疯狂的程度
    • 共有超过300幅画作的拍卖价格超过了100万美元，有58幅名画的价格达到500万美元之上。
    • 根据艺术品价格统计，自1985年年初以来，艺术品指数已经上涨了大约580%。

收藏品市场的崩盘

  • 1990年代初，收藏品市场的交易价格和交易量开始逐步萎缩
    • 在随后的两年时间里，艺术品指数下降了50%左右。
    • 随着市场残局清理过程的完成，人们越来越清楚地体会到在此前的市场中日本买家所起的重要作用。
  • 日本投资者不仅用高得离谱的价格买走了《向日葵》、《交换》和《嘉舍医生的画像》，而且日本Aska国际公司的老板森下恭通还花3.84亿美元买走了雷诺阿和莫奈这样的印象派和后印象派画家的很多作品
    • 此外，三越百货公司用3750万美元购买了毕加索的《杂技演员之家》，而立邦赛车场的主人则为毕加索的《瑟雅瑞的喜宴》花费了5200万美元。
    • 事实上，在市场开始大幅下滑之后，约有1万幅被日本投资者买走的名画作为抵押品被存放在银行的库房里。

收藏品的界定与周期驱动因素

  • 收藏品市场可以划分为不同的层次，最高层次与其他层次的行为表现有些不同
    • 那些能够驱动高端收藏品市场的人群在凯捷咨询公司和美林公司的研究报告中被称为“超级高净值人士”。
  • 收藏品市场蓬勃发展出现在全球高净值人士财富高速增长时，倾向于在利率下降或者至少是经济合理增长的期间
    • 与其他资产市场类似，收藏品市场如果在一段时间内持续上涨的话，也会陷入投机狂热。
    • 收藏品市场与房地产价格具有高度的相关性，这在一定程度上是因为房地产是决定高净值人士增加的主要因素。
    • 收藏品与股票的相关性较低，并且其转折点有可能滞后于股票市场。
    • 长期来看，收藏品投资的收益表现优于固定收益市场。
    • 长期来看，收藏品投资的收益比不上股票市场。
    • 中低价位的收藏品对经济周期更为敏感。
第25章 贵金属交易

黄金的历史和价值

  • 黄金的历史可以追溯到大约6000年前
    • 中欧与东欧地区的人们可能首次尝试使用黄金。
    • 当今所发现的最古老的黄金首饰是从大约5000年前吾珥城的苏美尔皇室古墓中出土的。
  • 黄金的价值在于其稀缺性和稳定性
    • 黄金不和空气、水或者大多数的溶剂发生反应，它似乎能够永存世间。
    • 黄金具有金属的持久性，几乎所有已经被开采的黄金依然保存完好。

黄金交易和储存

  • 世界上人均持有黄金的数量为20克
    • 目前世界上人均持有黄金的数量为20克。
    • 每年的黄金产量为人均0.4克。
  • 中央银行持有的黄金量大约为3万吨
    • 中央银行持有的黄金量大约为3万吨，也就是黄金总量的23%。
    • 剩下的主要是个人所拥有的珠宝等，包括手镯、金表、金条和金币等。

白银和铂的历史和价值

  • 银和铂具有珠宝业和工业的双重用途
    • 有7%以上的白银用于制作收藏品(首饰、纯银制品、银餐具)，余下的则被用于照相材料、电子产品、电池、催化剂以及其他许多用途。
    • 大概有50%的铂被用来制作首饰，20%用于自动催化剂，在余下的铂中还有一定数量用于工业用途。
  • 白银和铂的价值受供需关系影响
    • 20世纪80年代和90年代，白银的地面存储量逐年稳步下降。
    • 2003年白银的年产量是18700吨，而铂的年产量仅有205吨。

钻石的历史和价值

  • 钻石被埋藏在地层深处长达几百万年之久
    • 钻石被埋藏在地层深处长达几百万年之久，直到有一天在火山爆发时它们从火山口里突然喷发出来。
    • 据估计，人们第一次挑拣出钻石并将其用作珠宝是在大约5000年前。
  • 钻石的价值在于其稀有性和美观性
    • 钻石是绝无仅有的，我们可以将钻石与有颜色的宝石，比如绿宝石、红宝石以及蓝宝石作个比较。
    • 钻石也像黄金一样代表着“永恒”，但是要估算既有的全部具有宝石品质的钻石的价值非常困难。

贵金属、钻石和经济周期

  • 黄金价格几乎完全独立于供给流量和工业需求
    • 黄金是一种资产，也是一种财富储藏，当利率较低的时候，黄金的表现更是如此。
  • 驱动贵金属和钻石未来价格的最重要的基础性周期因素很可能是经济增长、房地产周期、实际的短期收益和收益曲线
    • 经济增长意味着合理的就业保障以及因此而拥有的信心。
    • 房地产周期是财富的主要长期驱动因素，因此对钻石的需求来说尤为重要。
    • 实际的短期收益是黄金需求的主要驱动因素，因为大量的黄金是作为期货或者利率的替代品来交易的。
    • 收益曲线将现时的利率和预期的未来通货膨胀率进行了比较，而陡峭的曲线则表明用黄金替代纸币是可行的选择。
第26章 商品期货投资

商品期货投资的重要性

  • 通过组合不同类别的资产，可以实现稳定且高水平的平均收益
    • 耶鲁基金通过组合股票、债券、对冲基金、私募股权和实物资产，实现了卓越而稳定的投资回报。
  • 商品期货投资可以降低投资组合的风险
    • 对冲基金往往能够经历经济危机而得以完好幸存，实物资产也可以在经济危机中保值。

商品期货市场的特点

  • 商品期货市场的交易品种主要包括能源、工业品、纺织品、家畜、谷物、软性商品、工业用金属和贵金属
    • 钢铁和水泥在期货市场中所占的比例非常小，它们主要是在金融市场之外交易。
  • 商品期货市场的价格高点与股票市场相比，会出现得稍迟一些
    • 持有包含股票和商品的投资组合会比单独投资两者中的任何一个都更加稳定。

商品期货投资的理由

  • 存在现货溢价，其与债券和股票市场的相关性低，偏向上涨的变动性
    • 正常现货溢价是存在的，而且是商品期货市场产生投资回报的主要原因。
  • 在投资组合中纳入商品期货有3个很好的理由：存在现货溢价，其与债券和股票市场的相关性低，偏向上涨的变动性
    • 然而，商品在整个投资组合中的比例不能过高。

商品期货投资的周期性需求驱动因素

  • 房屋建造、机器与设备方面的资本性支出以及存货是驱动商品需求的重要因素
    • 房屋建造市场占GDP的比例要高于10%，这个行业有一部分是公共部门的建造，但大部分则是私人性质的。
    • 企业在机器与设备方面的资本性支出，这些支出主要是由制造业、运输业、通信业、批发业、零售业、金融业、公用事业和保险业，以及房地产行业的企业所完成的。
    • 存货部分波动很大，而且在许多国家的存货中汽车所占的比例略少于总量的1/3。
  • 主要有3类商品受到房屋建造、机器与设备方面的资本性支出以及存货的影响较大：工业用金属、木材和能源
    • 铜主要应用在电子设备方面，如电线、普通和工业工程设备，还有建筑装潢材料，如屋顶材料、照明装置、管道设备与管道，以及传导设备，如暖气片和冷热交换装置。
    • 锌：大约57%用于建筑业，23%用于运输业，10%用于机器与设备方面，还有10%用于消费品。
    • 镍：大约有92%的镍用于像不锈钢这样的合金材料。这些合金材料又用在厨房用具、电线、化学工业管道等方面。
    • 铝：大约41%用于运输业(汽车、飞机、卡车等)，其在汽车和卡车上的应用主要是制造节能型发动机。因为铝的重量较轻，所以能够有效降低交通运输中的燃料消耗和排放量。另有18%的铝用于建筑业，16%用于包装(主要是易拉罐)，9%用于电子设备，还有9%用于机器与设备。
    • 铅：大约有76%的铅用于铅酸电池(尤其是车用蓄电池)，因而与存货周期以及私人汽车消费量有关。

商品期货投资的领先指标

  • 杰弗里·穆尔设计出针对主要金属的一系列领先指标，同时还推出了针对铜和废钢的特定领先指标
    • 这些指标提供了这些工业用金属的“产业活动”预警信号，包括其产量、价格、应用方面的信息。
    • 各组中的这些指标都关注新屋开工量，并将其视为领先指标，这就说明了房地产周期的重要性。

商品与商品生产企业的比较

  • 投资商品期货比投资一系列商品的生产企业所获得的利润要高得多
    • 商品生产企业是盈利的，而商品本身并不能产生直接的收益。
第27章 债券、股票与基金

金融资产价格行为的研究

  • 早期经济学家如劳、坎蒂隆、桑顿和李嘉图等人都曾研究过股票、债券和基金的价格行为。

不同市场间的摩擦程度差异

  • 金融市场几乎不存在摩擦，可以预报经济情况，而资本货物市场的变化往往是滞后于总产出的。

债券的分类及表现

  • 债券有短期和长期之分，投资级债券收益较低但发行方稳固，垃圾债券在市场早期表现优于投资级债券，后期则相反。

股票市场的涨跌规律

  • 股票涨跌通常比债券滞后，股票市场高峰阶段的领先时间较长，低谷时反转上升的时间平均比经济低谷早5个月。

对冲基金和私募股权基金在经济周期中的表现

  • 对冲基金在熊市中表现较好的有宏观基金、市场中性基金和事件主导型基金，私募股权基金在经济疲软时期表现最佳。
第28章 世界最大的市场：外汇交易

外汇交易概述

  • 外汇交易是货币市场的重要组成部分，市场规模巨大
    • 正常情况下，在10～15秒内完成的外汇交易额就可能超过1亿美元。
    • 到2005年，全球每日交易额就已经达到2万亿美元，按年计算则大约是770万亿美元。
  • 外汇交易的形式多种多样，包括互换、期货和期权等
    • 互换是把任意两种数额庞大的货币进行交易，互换期限可以是一天，也可以是指定将来任何一天为到期日。
    • 期货和期权交易可以以预期汇率变化为基础，也可以是卖出低利率的货币，并买入高利率的货币，从而赚取两种货币之间的利差。

通货膨胀/利率联系

  • 中央银行会在经济扩张后期提高利率，促进本币针对其他货币升值
    • 如果投机者进入市场并买进该国货币，那么这种货币往往会升值，从而造成进口价格下跌并抑制出口。
  • 外汇市场对货币政策变化的反应强烈，汇率变动与经济周期之间有着密切的联系
    • 针对未能预见的政策利率提高100个基点，汇率平均上升大约1.5%。
    • 对于25个基点的意外加息，汇率则平均上升0.35%。

经济周期中的商品货币

  • 澳大利亚元、新元和加元是主要的“商品货币”
    • 新西兰主要生产农业产品，而澳大利亚和加拿大相当占优势的是工业商品。
    • 澳大利亚和(尤其是)加拿大两国都大量生产能源产品，但新西兰绝对不是。
  • 出口商品的全球价格对新西兰和澳大利亚的实际汇率存在着强大而稳定的影响
    • 有两种相关的评论。第一种观点认为澳大利亚和新西兰之间有着紧密的货币联系，并且有可能后者的货币受到前者的牵引。
    • 第二种观点认为，这项研究是在2002年完成的，随着2002年以后商品价格大幅提高，加元汇率出现了大幅上涨(澳大利亚元和新元汇率也上涨了)。

外汇交易策略

  • 由于资本性支出与房地产因素会驱动经济周期进入扩张的后期，因此外汇交易应把焦点转向商品货币。
  • 处理好外汇交易、债券和股票，采取交替措施
    • 扩张早期：买进债券和股票，对冲(卖出)货币。
    • 扩张后期：卖出债券，保留股票，然后将股票也卖出。封闭货币对冲并在中央银行开始提高利率时买进货币。
    • 下降早期：不介入债券和股票交易(或者进行卖空交易)。只要中央银行还在提高利率，就保持货币多头，或者直到你认为利率仅会再提高一次为止。
    • 下降后期：做空货币，买进债券，并且随后也买进股票。
第29章 经济周期和市场循环

经济周期的七个驱动因素

  • 中央银行行为：货币加速器
    • 当实际利率低于自然利率或货币供给增长超过趋势水平时，就会发生货币扩张。
  • 非货币现象：存货加速器、资本性支出加速器、抵押加速器、情绪加速器
    • 低存货量会诱使公司增加订购量，造成总体水平增长更多，也就意味着更大的销售量，从而导致存货的进一步减少。
    • 在扩张成熟期出现瓶颈将迫使公司扩建产能，这将创造更多的增长，而更多的增长又意味着企业甚至不得不建设更大的产能。
    • 资产价格上涨造成资产抵押价值的增长，这会造成更多的借贷，从而刺激商业活动，对资产价格是有利的。
    • 资产价格的上涨在一定阶段会俘获那些不成熟的投资者的想象力，从而导致大量投资和泡沫。
  • 经济自身内在的趋势：耗竭现象
    • 经济繁荣造成了劳动力、实物资源和信贷出现瓶颈，这最终导致私人花费不可能进一步增长，新的商业机遇也变得无利可图。
  • 严重衰退/萧条的情况：信用崩溃
    • 信用显著收缩可能导致债务紧缩或流动性陷阱。

周期长度

  • 每一次和每一个存货周期持续4.5年。
  • 每一次资本性支出周期持续9年。
  • 每一次完整的房地产周期会持续18年。
  • 这些周期同步时表现出一个整齐的模式，即每个房地产周期中包含4个存货周期和2个资本性支出周期。

人们为什么投资

  • 出于商业目的而购买的资产的动机融合了当前收益、商业短缺和现货溢价因素。
  • 其余的资产，诸如住宅房地产、收藏品、贵金属和钻石，主要不是出于商业目的而购买，购买这些东西是为了个人的乐趣，其动机似乎主要是财力可承受程度。

利率的作用

  • 在所有类型的资产定价中，利率起着独特的作用。
  • 利率下降和较低的实际利率对各种类型的资产定价具有很强的正面影响
    • 货币利率和债券收益率会驱动住宅房地产市场繁荣发展，因为低利率使人们具有支付能力，而这又导致了个人财富的增值，个人财富的增值又会驱动珠宝和收藏品的价格上涨。
    • 债券能够驱动股票市场，因为利率是未来收益的贴现因素。

泡沫循环原理

  • 经济周期不时创造出传导资产泡沫的货币环境。
  • 人们会想起过去的泡沫崩溃，这也意味着对上次发生泡沫的任何资产，人们在下次的投资中都不太可能再次选择，以免重蹈覆辙。

各类资产在不同经济增长/通货膨胀水平下的表现

  • 实物资产(艺术品、房地产和商品)的市场表现主要取决于经济增长，而股票市场表现的好坏则强烈依赖于是否存在通货膨胀。

经济周期的各个阶段

  • 在经济扩张刚刚开始之时，实际上已经出现了早期的警示信号
    • 大约在GDP开始上升之前的8个月，债券价格、实际货币供给、新屋开工量以及价格与单位劳动成本的比率，这些领先指标就开始出现了上涨。
  • 最初的难题：需求浪潮的冲击使一些企业获得了意外惊喜，因为存货量在减少
    • 这些企业的反应是加大订购量并恢复正常的存货水平，这样的行动还会刺激更多的增长。
  • 新的复苏：大约在几个月之内，通货膨胀就可以重新得到控制
    • 中央银行观察到核心CPI(消费物价指数)正在回落到目标水平以下，并且随着PMI(采购经理人指数)回落到50这个中性水平以下，中央银行就会认为这样的控制力度已经完全足够了，只要继续保持就可以。
  • 资本性投资周期：存货周期的实际影响是足够大的，但与资本性投资周期的影响相比，它还算不上什么
    • 纯粹的存货周期对于黄金、钻石、私募股权和收藏品的影响微乎其微。
  • 趋向房地产繁荣：在接下来的4.5年中，经济又会像我们故事中的第一个4.5年那样演进，开始从危机中恢复过来
    • 大约18个月之后，经济开始复苏，这个时间点也是上一次严重危机的谷底之后大约9年。
  • 房地产周期的发作：最疯狂的景象来自房地产周期
    • 直到最近，还没有发生房地产供应面的任何严重不足，但是现在这种情况出现了。
  • 最后的衰退：直到其后大约15～16年的时候，疯狂最终失去动力并造成了大危机的出现
    • 房地产建设现在严重过剩，产能也超过了需求，消费者支出也超出了限度，通货膨胀正愈演愈烈，中央银行为此正在提高利率来控制这种局面。

经济周期中的金融次序

  • GNP与股票市场同时或者延后一个月出现反转：它们存在很好的相关性，但滞后时间短。
  • 从短期债券到长期债券的滞后时间很显然为4个季度。
  • 从GNP到商品价格的滞后时间为一个季度。
  • 从商品到短期债券的滞后时间为2~4个季度。
  • 从商品价格到长期债券的滞后时间为5个季度。
跋

作者的日常生活

  • 作者在门外待了大约10秒钟的时间，就感到非常寒冷。
  • 作者回到屋子里，舒服地坐在炉边，一边享用着早餐，一边阅读报纸
    • 作者放下报纸，望了望窗外，满眼尽是晶莹剔透的冰晶。

作者与妻子的对话

  • 妻子发现作者早餐已经吃了4个小时了
    • 妻子说道：“你看起来很是自得其乐，……你的早餐已经吃了4个小时了，知道吗？”。
  • 妻子询问作者关于经济周期的问题
    • 妻子说道：“那你发现了什么没有——我是说关于经济周期的问题？”。

作者对经济周期的理解

  • 人们可以修正经济的波动，但不可能完全避免
    • 作者回答道：“无法根治，但很有趣。人们可以修正经济的波动，但不可能完全避免。如果你想要完全避免，事情就会变得更加糟糕。”。

妻子找到的作者写的纸条

  • 纸条上是作者写的关于经济周期的观点
    • 妻子从口袋中抽出一张皱巴巴的纸条，这张纸条是我写的。“周期并不像扁桃体那样，是可以单独摘除的东西，而是像心跳一样，是有机体的核心。”。
本书所获赞誉

本书的特色和优势

  • 本书以一种非经济学家也能理解的语言，为金融市场的动态提供了一种令人兴奋和易于理解的视角。
  • 本书将你从短期共识中解放出来，并有力地将你的思维导向未来
    • 对所有准备挑战现状以便获得良好商业前景的高管而言，这是一本必读之书。

本书的内容和价值

  • 本书对全球趋势、人口变化和技术进步进行了深入研究，为精明的投资者提供了更多的机会
    • 拉斯·特维德受我之邀为一群科技投资者和企业家做主题演讲，他对能源、生物技术和信息技术等行业的趋势进行分析，给听众留下了深刻的印象。
    • 在这本书中，拉斯扩展了这些想法，对全球趋势、人口变化和技术进步进行了深入研究，他的结论为精明的投资者提供了更多的机会。
  • 本书是对我们共同的未来独特而全面的审视，提供了广泛的洞察力，对每个人都有价值
    • 无论你是否认同拉斯·特维德开发的水晶球，它都是对我们共同的未来独特而全面的审视。
    • 由于它提供了广泛的洞察力，对每个人都有价值。读一读吧，然后好好加以思考。

本书的评价和影响

  • 本书被推荐为商业领袖和投资者的必读书，也是那些对今天和未来世界感兴趣的人的必读书
    • 拉斯·特维德的新书对未来的乐观态度令人难以置信且耳目一新。这是一本令人兴奋的、发人深省的、激动人心且非常有趣的好书！。
第一部分 超级恐慌

人类文明的道路从来都不是平坦的

  • 未来也不会是平坦的，其中的一些归因于不可预测的事件，但一些反复出现的现象也起到了重要作用。

从2007—2009年的危机中得到的启示

  • 对这些启示以及它们在未来可能产生的非理性、不确定性和戏剧性进行解释和量化
    • 特别强调经济周期、泡沫和恐慌背后的经济和心理驱动因素。

货币和银行业的实质

  • 揭示影子货币和影子银行在过去是如何促成过度繁荣和崩溃的，以及未来再次发生这种情况的可能性。

世界进入一个结构性的通缩繁荣阶段

  • 这种动态的状况将会刺激金融泡沫频繁出现。
第1章 危机 金融纸牌屋的周期性修正

金融纸牌屋的周期性修正

  • 经济周期对我们的生活影响巨大，所以发展到未来阶段，也可能对其他事情产生影响。
  • 经济周期的行为取决于创新和通货膨胀的长期趋势。
  • 人们经常把周期与趋势混淆，如果能够真正理解这二者，有些风险就是可以避免的。

存货周期

  • 存货周期是其中最容易预测也最简单的
    • 在衰退的最后阶段，存货低于正常值，因为公司已经有一段时间不生产任何产品了。
    • 随着需求的回升，公司被迫增加存货。这一追加过程增加了新的订单，从而给经济带来额外的刺激。
    • 随着经济增长的加速，许多公司都试图将存货水平提高一些，但由于销售订单增长得更快，它们在一段时间内无法补充存货。
    • 最终，公司已经拥有了足够的存货。一旦出现这种情况，工厂的订单就会降至零，突然间，很多经理开始担心他们实际上做过了头，现有的库存太多了。因此，他们会暂时停止订单，而存货驱动的周期会随之下降。
  • 存货波动倾向于创造一个温和的经济周期，四五年循环一次
    • 存货周期很短的一个原因是，存货很容易被订购，而且到货相当快(在经济繁荣时期会慢一些)。

资本支出周期

  • 资本支出周期投资于如装配线、卡车、包装机械和计算机等机器和设备
    • 当经济增长时，公司会在一段时间内决定提高生产能力，因此它们会订购更多的设备。
    • 最后，当每个人都感觉自己已经获得了足够的产能时，订单量减少了，许多供应商现在会突然意识到，自己已经订购了太多的设备。
  • 资本支出周期平均每9~10年就会出现一次衰退
    • 从2000年到2003年的信息技术危机就是一个很好的例子。

房地产周期

  • 房地产周期是导致银行业危机的强周期，平均持续时间为18~20年
    • 首先，每个周期平均持续时间为18~20年。房地产市场崩溃之后，几乎不会有任何新的建设活动。
    • 然而，随着时间的推移，自然需求最终赶上了未售出的房产的供应量。房地产价格开始上涨，一段时间后，置换就会变得有利可图。
    • 当新的房产以极少数人可以承受的价格大量供应的时候，资产周期达到了最后的高潮。现在销售变得困难，出现了价格下跌和交易量下降。
    • 正是在这个阶段，许多银行惊恐地意识到，它们放贷的一些投机者没有能力偿还贷款。
  • 房地产周期已经有超过150年的历史，并且在不同时代、不同国家和地区都表现得非常相似
    • (1)经济萧条开始：房地产价格下跌和交易量下降的一年；
    • 然后是3~4年的价格下跌；
    • 随后几年，交易恢复，价格缓慢上涨；
    • 最后是10~15年的价格上涨期，并在下一次经济萧条到来之前加速发展。

三个经济周期

  • 存货周期。平均持续时间为4.5年的有限周期。
  • 资本支出周期。平均持续时间为9~10年的潜在的强周期。
  • 房地产周期。导致银行业危机的强周期，平均持续时间为18~20年。

经济周期中的绝佳投资

  • 在每个阶段投资了什么比是否在给定的时间里进行了投资更重要
    • 市场上总有牛市和熊市。

2007—2009年的大崩溃

  • 2007—2009年的危机是教科书式的经济周期
    • 由于银行通常因为亏损而瘫痪，它切断了资本支出的资金，因此导致资本支出大幅下降。
    • 事实上，银行业危机也符合标准的经济周期模型——所有的房地产危机都会导致银行业危机，因此银行不得不减少放贷。
    • 公司的反应是减少存货，这导致三个经济周期同步崩溃。

金融市场的复杂性

  • 金融部门正在建立一个商业史上最大的纸牌屋
    • 金融系统无意中建造了一个巨大的纸牌屋，由于资产证券化，信贷扩张超出任何有意义的范围。
    • 此外，商业公司也越来越多地通过没有安全阀的系统进行融资。
    • 在这个金融纸牌屋中发生的所有事情的名字都叫“影子银行”，我们可以把那些堆积在价格多变的资产中的财富称为“影子货币”。

灾难发生的10个简单的步骤

  • 像乔这样的来自迈阿密的人在他们本不该有的抵押贷款上违约
    • 他们交还了他们的钥匙并放弃房产。
  • 房地产价格开始下降，从而开启了房地产周期的衰退阶段
    • 杠杆玩家违约。数万亿的纸面财富消失。
  • 银行开始担心彼此的债务抵押证券和特定目的投资机构等的风险敞口
    • 因此，它们停止互相借贷。
  • 股市崩盘，数万亿美元的纸面财富被抹去
    • 杠杆玩家被迫抛售。
  • 房地产开工量下降，房地产建筑商和开发商面临破产
    • 日益加剧的恐惧和逐步下降的流动性意味着商业票据市场的关闭，从而切断了银行的表外融资和商业部门的贷款。
  • 信用违约掉期的发行商被债务压得喘不过气来，无力偿债
    • 因此，违约担保债券的风险远比买方预期的要高得多。
  • 信用评级机构被起诉，一步就把相关证券从AAA级降级到垃圾状态
    • 从而使养老基金和那些只允许持有AAA级债券的机构不得不处置它们，这就导致了新的抛售浪潮。
  • 商业公司因资金的缺乏以及对未来的恐惧而终止其资本开支
    • 与此同时，它们开始减少存货，这加剧了经济的整体收缩。
  • 公司被迫裁员，这造成了失业
    • 这意味着消费需求下降以及信用卡、消费贷款等方面的违约率不断上升。
第2章 经济周期的本质 货币与资产的循环

货币的定义与功能

  • 货币有三种功能：交换媒介、记账单位、价值存储
    • 对中央银行而言，这三种功能通常是指货币的三种基本类型，即M0、M1、M2。
  • 当货币作为价值存储时，它看起来似乎不太完整
    • 对大多数拥有真正意义储蓄的人而言，房地产、股票、债券、珠宝或其他更具情调的东西，比如汽车、金条或优质艺术品，在他们的财富中也占很大的份额。

可变价格资产与全球GDP的关系

  • 2004年的全球可变价格资产在170万亿到220万亿美元之间，是GDP的4~5倍
    • 全球货币供应量在那一年不足40万亿美元，所以几乎和全球GDP一样。
  • 房地产通常占所有可变价格资产的一半以上
    • 如果房地产价格下跌30%，那么它可能会带走相当于社会所有货币(M5)80%的财富。

资产价格下跌对财富的影响

  • 所有国家的经济都将遭受6%的财富损失，除非这个周期是非常短暂的
    • 在经济危机爆发之前，可变价格资产价值可能比全球GDP高出5~6倍，这使得随后的财富损失更大。
  • 可变价格资产在经济繁荣周期的高峰期是GDP的5倍，随后的情况如下：股票下跌50%；房地产下跌35%；债券上涨20%
    • 其结果将是总可变价格资产减少约25%，相当于GDP的125%(以及货币供应的135%)。
    • 再乘以财富效应，它所带来的经济上的拖累约占GDP的7%。

政府干预与经济周期

  • 政府通过预算赤字和中央银行的支持，可以阻止经济衰退
    • 一些国家的借贷利率近乎零，中央银行使用了所有的标准工具(有些是匆匆忙忙做出的选择)来支持银行体系，增加货币供给，一些政府的预算开始下降到GDP的10%，甚至更多。
  • 如果政府让危机顺其自然，可能会导致严重的经济萧条
    • 在萧条期，有伟大想法的企业家得不到资金；脆弱的公司被淘汰；受过良好教育和有上进心的人会发现他们的时间和才能被浪费；而陷入重大资本投资中的大企业将因缺乏资金而退出。
    • 犯罪率将飙升，经过几代人发展起来的知识产权和实物资产，将以极低的价格被出售给诸如石油生产国的主权财富基金等实体，而这些实体并没有为这些资产做出什么贡献。
    • 经济衰退带来的唯一持久的财富损失来自失业。它可能会导致20%的劳动力失业，由此造成永久性的损失。

货币供应量的变化及其影响

  • 经济衰退时，信贷被取消不仅仅会引发货币供应量(M)下降，而且会引发货币流通速度(V)的下降
    • 当危机酝酿之时，银行家和其他债权人开始对支付承诺产生怀疑，于是他们停止放贷。
  • 当产品和服务的需求远远低于生产能力时，只要货币流通速度下降，投放货币就不会造成通货膨胀
    • 只有当需求趋近于生产能力时，中央银行才需要收回人们手中持有的货币。

经济周期的本质

  • 经济周期本质上就是一个循环，所有能制造泡沫的力量都可以在相反的方向上发挥作用
    • 通常情况下，前一次危机越大，接下来的复苏趋势就越有力。
    • 银行在危机之后的复苏通常非常迅速，因为银行业危机本身并不是一个过度消费或过度投资的症状，必然会随着时间的推移而得到解决。
  • 在经历了一场像次贷危机那样的危机后，迎来的不是一段漫长、沉闷的低迷期，而是一次重大的复苏
    • 尽管这种情况发生了，但是我相信，这种复苏可能是长期的、结构性的，当然也会充满无数的泡沫、恐慌和崩溃。
第3章 泡沫、恐慌和崩溃 盲目从众与自我欺骗

泡沫的定义和产生条件

  • 泡沫可以宽泛地定义为一组资产，其价格在短短几个月或几年之内就会升至疯狂水平，随后破裂
    • 在1998—2000年的信息产业泡沫中，美国纳斯达克股票市场经历了漫长而完全合理的牛市，在完全崩溃之前，它在短短两个疯狂的年头里加速上涨了360%。
  • 泡沫的产生需要廉价资金和一个好的“故事”
    • 在这个特定的牛市中，这个故事内容主要是计算机性能的巨大改进、互联网的大幅普及以及手机在全球的繁荣。

泡沫的历史案例

  • 自1557年以来，世界历史上有47个较大的泡沫，因此发生过47次随之而来的崩溃
    • 其中四个类别与主要经济周期直接相关，即金融和信贷扩张、基础设施投资、房地产和大宗商品。

通货紧缩繁荣时期的资产通胀

  • 通货紧缩繁荣的宽松货币政策创造了资产通胀
    • 货币数量方程式包含了这样的资产通胀，因为P和Q不仅涉及所生产的汽车和电话的价格和数量，而且涉及诸如股票和土地等资产的价格和数量。
    • 如果对资产的需求超过供给，价格就会上涨。

恐慌的定义和影响

  • 恐慌是一种由现有或潜在问题的最初担忧演变成的媒体狂热事件，它与实际问题并不相符
    • 很多“恐慌”(如果不是大多数的话)引发了公众与实际问题不相符的过度反应。

恐慌的历史案例

  • 从1980年到2010年，我们就会有14次恐慌，这意味着差不多每三年就有一次恐慌
    • 这似乎是巧合，这与同一时期的泡沫/崩溃数量非常接近(也是每三年一次)。

泡沫与恐慌的心理机制

  • 泡沫和恐慌的产生与心理框架因素、群体思维、自我欺骗、个人高估和恐慌有关
    • 代表性的效果、习惯性思维、群体思维、错误共识效应、适应态度、社会比较、确认偏误、认知失调、自我防御态度、同化错误、选择性呈现、选择性理解、过于自信的行为、事后偏见等心理现象。

泡沫与恐慌的社会影响

  • 信息过滤和社会/财务压力大大地增强了泡沫或恐慌的积聚
    • 我们得到的是媒体给我们提供的信息，而媒体得到的是银行或压力集团给它们提供的信息。
    • 一个受欢迎且成功的记者并不仅仅为事实服务。记者得到的信息必须被戏剧化，被放大，这样才能成为好故事。
    • 所有这些都造成了社会压力，这些压力会迅速演变为财务压力。

泡沫与恐慌的预测

  • 区分周期、泡沫、恐慌和趋势是困难的，但每一种现象的画面越清晰，我们对整体的感觉就越清晰
    • 例如，当一种狂热开始形成或泡沫破灭时，人们通常认为某种趋势已经停止。
    • 当泡沫破灭时，一些人将新经济视为一个笑话。但这是美国华尔街金融的崩溃，而非主流经济的崩溃：信息产业在经济萧条期和之后继续发展，创新也没有因此停止。金融周期已经转向，但创新趋势仍在继续。
    • 在2007—2009年的次贷危机之后，很多人相信自由市场经济的趋势已经结束。我认为，房地产周期转向了，但全球化/创新趋势仍在继续。
第二部分 超级趋势

全球人口增长趋势

  • 全球人口增长速度正在放缓，但在2050年全球人口趋于稳定之前，人口仍将增加大约20亿或30%。
  • 城市人口将会增加大约30亿。
  • 农村人口将会减少，许多村庄将变得荒芜。
  • 从2010年到2050年，全球人口将会老龄化，退休人员的人数将增加16亿，大约90%的增长将出现在新兴市场。
  • 全球预期寿命每10年就会增长2.5岁，因此从2010年到2050年，人均寿命将增加10年。

全球经济增长趋势

  • 从2010年到2050年，全球GDP的实际增长率将达到400%。
  • 与此同时，发达国家的平均实际收入将增长200%至300%。
  • 大多数新兴市场的平均实际收入将增长400%到600%。
  • 从2010年到2050年，全球财富将会增长400%，其可变价格资产将增加约800万亿美元。

全球中产阶层增长趋势

  • 全球中产阶层每年将增加7 000万至9 000万人，并将从2010年的10亿人增加到2050年的25亿人。

新兴市场经济增长趋势

  • 到2030年，新兴市场的经济增长将超过2010年六大经济体的规模。
  • 中国将成为世界上最大的经济体。

收入差距趋势

  • 最底层的10亿人口的平均收入几乎不会增加，一些人口的收入会下降。

教育趋势

  • 接受高等教育的人数每15年将翻一番。
  • 妇女的解放将发展得非常快，在高等教育中她们的人数将超过男性人数。

债务危机趋势

  • 许多发达国家将缺乏存款来支付退休潮所需费用。几个西方经济体和日本可能会经历严重的债务危机。

劳动力数量减少趋势

  • 在俄罗斯、日本以及东欧和南欧的一些地区，劳动力数量将迅速减少。

知识增长趋势

  • 人类的知识将以每8~9年翻一番的速度增长，2010—2050年，将增长大约45倍。增长最快的将是基因组学/生物技术、信息技术和新能源。

环境变化趋势

  • 污染会减少，但碳排放将需要几十年的时间才能得到控制，地球可能会升温1摄氏度至2摄氏度，而海平面也将缓慢上升。
  • 我们不会耗尽任何资源，但由于经济的爆炸式增长，一些资源将出现暂时短缺，从而引发价格飙升。
  • 每单位土地的作物产量将开始以高于农产品需求的速度增长，最终导致所需耕地数量减少。
第4章 戏剧化平衡 中产需求和老龄化方案

全球人口增长趋势

  • 全球人口从1950年的28亿增长到2010年的70亿，预计到2050年将达到约90亿
    • 全球人口每年增长约8 000万，这一数字大致相当于德国的人口数量。

金砖四国及新钻十一国的发展潜力

  • 金砖四国(巴西、俄罗斯、印度和中国)国土面积占地球陆地面积的1/4，拥有不少于40%的全球人口，它们总共拥有25亿的居民
    • 巴西在圣保罗郊外的坎皮纳斯，有着它自己的“硅谷”，它制造的飞机具有全球竞争力，甚至在私人豪华飞机领域也不例外。
    • 印度在班加罗尔及其他地方的软件行业都负有盛名。
    • 中国的经济规模比比利时与荷兰。之后，它超越了意大利，然后又在短期内超越了英国和德国。
    • 新钻十一国(孟加拉国、埃及、印度尼西亚、伊朗、韩国、墨西哥、尼日利亚、巴基斯坦、菲律宾、土耳其和越南)可能会使新兴市场的经济增长达到约100万亿美元。

马斯洛需求层次理论

  • 随着人们跃升到中产阶层，他们可以购买房屋，而不是住在贫民窟，可以将钱花在更好的健康、小型摩托车、摩托车或汽车上
    • 中国有3亿到5亿的农村人口将在几十年内搬入城市。

新兴市场增长对全球经济增长的贡献

  • 金砖四国的经济增长在这20年间将达到近19万亿美元，而六大经济体在同一时期只增长了11万亿美元
    • 如果我们展望未来，就会发现已经有迹象表明，中国将在2040年左右超越美国。
    • 再10年之后，也就是2050年，其经济总量将比美国多大约25%。
    • 从2010年到2050年，G6(法国、德国、美国、日本、英国、意大利)国家的增长将达到29万亿美元，而金砖四国将达到78万亿美元。
    • 再加上新钻十一国可能会使新兴市场的经济增长达到约100万亿美元，这意味着，全球经济将在40年内翻两番。

GDP数据的局限性

  • GDP数据概括了人们购买和支付的价格，但不考虑产品是否有价值，也不反映产品有多么好
    • 你可能会说，如果美国人在互相起诉上花了大量的钱，或者欧洲人在征收税款或避税上花了一大笔钱，那么这只会增加GDP，但不会增加整体福祉。
    • 另一方面，GDP并没有反映出许多产品的性能和质量的提高。

新兴市场增长对全球中产阶层的影响

  • 从2010年到2030年，全球中产阶层每年将增长7 000万~9 000万人
    • 高盛的这一数字相当于每天新增22万人，而20年后的影响将是全球中产阶层人数从2010年接近10亿的水平增长到2030年的25亿。

休闲的12个基石

  • 时尚、艺术、奢侈品、旅游、健康、体育、音乐、电影、餐馆、酒吧和夜总会、网络等行业将引发爆发式增长
    • 奢侈品是这12个行业中最赚钱的行业之一。

新兴市场对大宗商品和替代能源的需求

  • 新兴市场未来对大宗商品和替代能源的巨大需求，不会导致我们的资源被耗尽
    • 问题是对一些自然资源的需求可能会在数年内增长，而且它将会比我们传统的增长方式快得多。

财政失衡和老龄化问题

  • 财政失衡和老龄化是制约全球经济发展的两个巨大因素
    • 财政失衡问题：全球抚养比率将会爆炸式增长，问题是，应对人口老龄化将会有多困难。
    • 老龄化问题：预计老年人口(60岁以上)数量将从2010年的6.8亿增加到2020年的10亿。

人口增长分类系统

  • 第一阶段：工业化前稳定阶段人口，第二阶段：知识驱动的人口爆炸，第三阶段：教育和社会基础设施驱动人口稳定，第四阶段：教育和抱负驱动的人口下降
    • 第一阶段社会：工业化前稳定阶段人口，生育率：5~8，人口：稳定，生产力和财富：稳定或缓慢上升。
    • 第二阶段社会：知识驱动的人口爆炸，生育率：3~8，人口：指数增长，生产力和财富：以指数形式增长。
    • 第三阶段社会：教育和社会基础设施驱动人口稳定，生育率：2.1，人口：稳定且走向老龄化，生产力和财富：快速增长。
    • 第四阶段社会：教育和抱负驱动的人口下降，生育率< 2.1，人口：迅速下降和老龄化，生产力和财富：人均收入增长，但总体停滞不前。

女性角色的变化

  • 女性解放的趋势是戏剧性的、重要的，也是广泛的
    • 女性解放的速度有多快？世界银行对不同教育类别中女性与男性的比例进行了国际研究，发现这种平衡存在一些戏剧性的变化。
    • 在人口统计中，你所看到的任何在8年内发生18%的变化都是非常罕见的，但事实确实如此，女性解放的趋势是戏剧性的、重要的，也是广泛的。

全球人口增长率的下降

  • 全球生育率从1970年的4.5下降至2000年的2.7，到2050年，它可能降至2.05，甚至略低于人口替代率
    • 全球人口增长率从1950年的1.9%增长到1970年的2.2%，然后开始持续下降，预计到2020年将跌至0.7%。

老龄化问题的影响

  • 预计老年人口(60岁以上)数量将从2010年的6.8亿增加到2020年的10亿，到2050年，将有近20亿60岁以上的人口
    • 到2050年，世界人口增长量的约80%都是60岁以上的老年人。
    • 即使是80岁以上的人口数量也将是巨大的：它将从现在的9 000万增长到4亿。

应对老龄化的策略

  • 提高退休年龄、降低养老金、提高税收和推行强制个人养老金储蓄计划
    • 这些解决方案能否在一定程度上实现，并在一定时间内防止经济崩溃，我的猜测是，它们将在大多数国家发生，但可能会有一些国家最终跌落悬崖。
第5章 全球化、城镇化和财富爆炸 自由经济的奇迹

全球化的超级趋势

  • 1975—2000年，全球资本占全球GDP的比重刚刚超过5%，而这一数字在此期间曾大幅上升
    • 到2005年，全球资本市场的份额达到了不少于全球GDP的16%。
  • 新兴经济体的快速发展涉及各民族、文化、公司和国家之间前所未有的合作
    • 一切都变得国际化，你可以开车到美国的一家汉堡餐厅，然后借助车窗外的扬声器实现订餐。
    • 你可能不知道，那个接待你并把订单输入餐厅电脑里的人并未出现在大楼里。她当时正在印度的一家服务公司工作。

新兴市场的快速增长

  • 新兴市场的增长令人难以置信，它们可以超越，可以跳过整整一代的技术，直接进入最新的、最有效率的领域
    • 日本、新加坡、中国香港、韩国以及其他国家和地区已经展示了它们的做法，而这并不是什么秘密：自由市场、教育、储蓄和低税收。
    • 西方世界也这么做了，但新兴市场正在迎头赶上，比目前发达国家拥有更大的优势。
  • 新兴市场经济增长的一种方式是我所称的全球的“巨额资金”
    • 新兴市场经济快速增长与货币升值相结合，将导致新兴市场整体消费者的国际购买力大幅上升。

城市化的超级趋势

  • 到2050年，将有2/3的人口生活在城市
    • 在1800年，世界上只有3%的人口居住在城市。到1950年，这一比例已增长到大约30%。
    • 城市人口的数量将在40年内增长30亿，相当于每年增长近7 500万。
  • 城市化是一种超级趋势，这意味着很多人会突然接触到所有与城市生活相关的东西
    • 居住在城市中的人，人均能源消耗量要比郊区或农村地区的人低得多。
    • 在新兴市场国家，城市中的人更有可能获得干净的水、卫生保健和儿童教育，他们将会接触到新的想法和新的知识。

财富的爆炸性增长

  • 从2010年到2030年的20年间，新兴市场资产增长的数量级将达到160万亿到200万亿美元
    • 如果我们把目光放在更远的地方——到2050年，关注世界上真实的GDP和财富，那么这个数字将会变得更加有趣。
    • 普华永道国际会计师事务所在2006年发表了一项研究，题目是“主要的新兴市场经济体将会有多大，经济合作与发展组织如何与之竞争？”。
  • 到2050年时新兴市场的生活水平将会是什么样子？
    • 如果你注意到了2005年的人均GDP，例如，德国的人均GDP是28 770美元，而法国是29 674美元。现在，来到2050年的新兴市场，你会发现俄罗斯和墨西哥的人均GDP将超过4万美元，而在巴西、土耳其和中国，人均GDP在3.5万美元左右。
    • 在许多新兴市场，包括最大的5个国家，人们在2050年的生活水平将比2005年德国、法国或意大利的生活水平更高。

全球经济前景展望

  • 美国经济将会向好，欧洲将会放缓，而日本将会迅速地相对下降
    • 美国真正的经济增长速度在2.5%左右，这就是我不相信人们经常听到的关于美国经济崩溃的原因之一。
    • 对日本没有进行同样的计算，因为考虑到以下几个因素：(1)它的劳动人口处于强弩之末；(2)它的国家债务处于临界水平；(3)它的生产率增长很低，预测未来也不会太好。
  • 新兴市场将会抵消全球老龄化的影响
    • 新兴市场常见的一些特征包括：处在自由化的进程中；经济高速增长；高储蓄率；健全的政府财政；经常账户有盈余；货币价值被低估；处于信用文化的早期阶段；高水平的期望；较低的平均年龄；低税收。
    • 并非所有新兴市场都表现完美，但有一些国家确实做到了，而且已接近完美。它们的经济总量将在全球范围内迅速增长，这样的效果将抵消全球老龄化的影响。
第6章 创新力社会 元思想的传播与聚变

人类知识和创新的指数级增长

  • 人类的知识和创新呈指数级增长，原因包括接受高等教育的人数每三年翻一番，元思想的持续发展和传播，平均智商大约每年增长0.3%。

元思想的传播与影响

  • 元思想如印刷机、远洋船只、逻辑、科学方法等，它们激发、发展、测试、捕捉、传播和利用思想的新方法，是一切事物发展的助推器
    • 第一台印刷机是一个元概念，它能够快速且有效地传播任何观点。
    • 像西班牙帆船这样的远洋船只也起到了同样的作用。
    • 逻辑、科学方法、数学、统计学、同行评议的科学出版物、言论自由、自由媒体等等都是元思想。

15个伟大的元思想

  • 15个伟大的元思想包括逻辑、写作和印刷、观察自然、基本的科学方法等
    • 逻辑：开发系统化的工具，并通过连贯的思考区分真假。
    • 写作和印刷：在文本、代码、音乐符号或绘画中捕捉想法，从而使它们能够超越时间和空间。
    • 观察自然：有系统地记录自然界发生了什么。
    • 基本的科学方法：知识的获取是一种累积的、无私的事业。采用合理的假说来解释可观察的现象，描述可能的方法来证明它们是错误的还是正确的，并对这两种可能性进行系统的测试。

智商的增长及其影响

  • 全世界的智商增长速度为每10年增长大约3%，但有很大的地区差异
    • 弗林使用了瑞文推理测验的平均分数，数据来自1952年荷兰的一些测试，并对数据进行校准，以保证1952年的平均得分为100。此后，他对随后进行的相同测试结果进行了研究，发现1982年的平均水平上升到了121.1，在30年里增长了21分，也就是说，每10年就会增长7个百分点。
  • 智商的增长对人类知识创造和创新的加速过程中发挥着重要作用。

知识增长的测量方法

  • 托马斯·福勒发表了一份关于人类知识增长的排行榜，提出了测量人类知识增长的25种方法
    • 基于这一点，福勒提出翻一番所需的时间比一些人宣称的5年还要长一倍。

科学技术的发现和创新

  • 在未来几十年里，科学技术的发现和创新将会飞速发展
    • “二战”刚刚结束，西方在创造领域的主导地位就已经形成。然而，随着日本和韩国的崛起，它们在国际专利统计中表现强劲。
    • 由于中国专利申请数量的快速增长，亚洲在未来几十年会领导专利申请。
第7章 环境和资源的压力 从“繁荣的尽头”到“惊人的胜利”

世界人口增长和资源环境压力

  • 世界人口将会增加大约20亿人，城市人口将增加约30亿人，购买力和财富将增长400%
    • 我们现在思考一下，其实我们在许多地方都能感受到随经济发展而来的污染以及日益严重的缺水问题。
    • 此外，还有鱼类资源的枯竭、生物多样性的丧失、全球变暖等问题。
    • 除此之外还有一个大问题：我们如何在40年内使农业产量增加一倍，以满足人们对更多、更优质的食物、肉类和生物燃料的需求？
  • 越来越多的人以年轻人、未婚的单身人士或退休人员的状态生活，对基础设施的需求增加
    • 独自生活意味着享有不承担责任的自由，它可能会使很多人更加以自我为中心或更加孤僻，有些人甚至会把自己与外界完全隔离开来。
    • 然而，对于另一些人来说，这意味着比结婚后更丰富的社交夜生活，而且许多人会选择住在市中心，而不是郊区。
    • 事实上，以前的趋势已经逆转，那些负担得起高昂生活费用的人从市中心搬到了郊区。
  • 一个国家推进工业化时，它会使用大量的工业商品，一旦人们变得富裕，他们就会消耗越来越多的能源
    • 一个富裕的文明将多消耗1/4的能源。
    • 2010年，全球石油产量约为每天8 500万桶，一桶大约有165升。
    • 如果你想要每天在海上运输所消耗的石油，那么你需要50艘超级油轮，每艘都有3个足球场那么大。

环境问题的改善和全球变暖的争议

  • 在新兴市场，人均卡路里摄入量迅速增长，全球饥饿人口比例下降，1970年，世界上只有30%的人口能够获得干净的水，到了2010年，这个数字已经上升到接近80%
    • 从1970年的大约2 430卡路里到2010年的2 730卡路里(20世纪80年代晚期，发达国家的肥胖率达到顶峰，因为肥胖问题，这竟然成了好事)。
    • 全球饥饿人口比例从1970年的35%下降到2010年的15%以下——不仅减少了百分比，而且减少了绝对数量。
    • 1970年，世界上只有30%的人口能够获得干净的水，到了2010年，这个数字已经上升到接近80%。
  • 世界上几乎所有地区的人均寿命都在增长，在亚洲尤为迅速，唯一的例外是一些艾滋病猖獗、受到其困扰的非洲国家
    • 文盲数量急剧下降。
  • 在过去的50年里，贫困人口数量比前500年减少的人数还要多，而且这一现象在绝大多数贫穷国家一直在持续
    • 由于大多数发展中国家的经济增长率远远高于发达国家，富裕国家与贫穷国家之间的经济差距明显缩小。
  • 当一国的平均收入达到高水平时，它的人口数量就会停止增长或下降，污染也随之减少
    • 随着该国变得更加富有，可以更高效率地为它的人民提供资源，污染也随之减少。
    • 它使用更清洁的技术，开始回收利用，保护景观，开展植树计划，等等。
    • 此外，它开始清理以前被破坏的东西，开始向那些没有自主开发能力的贫穷国家出口清洁技术。
  • 全球变暖的理论已经相当古老了，但是从1940年到1970年的全球变冷现象逆转之后，它开始引起人们的兴趣
    • 我们可以通过多种方式估计历史气候的波动，包括以下研究：困在冰芯中的空气成分；冰川中季节性冰层的厚度；湖泊和海洋季节性沉积物的厚度和组成；在季节冰和地球/岩层中的花粉和种子的浓度；树木年轮的大小，甚至是石化的树木；古人在书籍和绘画中关于天气和生活方式的描述。
    • 很明显，过去的气候变化非常大。对个别冰川的研究表明，许多冰川地区过去一直是无冰的，而现在无冰的地区以前也曾被冰川覆盖过。
    • 从公元800年到1300年，北大西洋地区似乎也有所谓的中世纪暖期，最近一次气候变暖甚至是在20世纪30年代。
    • 然而，自上个冰期以来，那里也有过冷却期。从16世纪到19世纪中叶所谓的小冰河期(“Little Ice Age”)，气温明显地冷却下来，令人惊讶的是，我们有6个因纽特人皮划艇在苏格兰登陆的记录，这表明从格陵兰岛到苏格兰附近都覆盖着冰层。
    • 在这个寒冷的时期，泰晤士河经常结冰，人们在上面举办展览，荷兰画家在这里发扬了冰雪风景画的绘画传统。
    • 再往前追溯，全球突然降温约2.3℃，因为北美被冰雪困住的大量融水突破阻碍，并一度扰乱了墨西哥湾暖流。
    • 较长期的统计数据是通过组合各种代理数据(如冰芯数据)得出的，它们是通过直接测量而获取的。通常认为最可靠的长期统计数据来自美国，数据显示，20世纪30年代，世界气候表现出明显的变暖，随后在1950年和1970年出现了适度的冷却(冰期的恐慌)，然后又变暖了。
    • 所有的迹象都表明，自上一个冰期结束之后，已经有50~60个变暖和冷却时期。
  • 曲棍球杆现象，或者很快为人们所知的“MBH98”，1998年由迈克尔·曼恩和他的两位同事发表在《自然》杂志上，它是世界上最著名的两大科学期刊之一
    • 一张与传统观点相反的图表明，全球气候实际上是非常稳定的，从公元1000年到20世纪中叶气温有所下降。1970年前后，气温回升非常明显，到20世纪末，气温几乎直线上升。
    • 这张图很快引起了轰动，并出现在成千上万的网站上。在政府间气候变化专门委员会(IPCC)2001年的《第三次评估报告》中，它以非常大的版面出现。
    • 在那次的展示之后，曲棍球杆现象成了迄今为止最广泛使用的关于全球变暖问题的例证。
    • 然而，在同一年，两名加拿大人斯蒂芬·麦金太尔和罗斯·麦基特里克问迈克尔·曼恩，他们能否获得该模型及其背后的数据。
    • 这两名加拿大人不是气候专家，但他们在统计模型评估方面有丰富的经验。
    • 在经历了一些困难之后，他们成功地掌握了这些材料，并且首先用统计模型数据做了一些验证，我也喜欢这么做：看看这些原始数据。
    • 在他们的验证过程中，他们注意到似乎并没有出现曲棍球杆现象。
    • 斯蒂芬·麦金太尔决定在这件事情上花更多的时间，并让罗斯·麦基特里克——一名加拿大经济学家加入他的行列，专门从事环境经济学和政策分析。
    • 这两个人试图用曼恩模型来复制这个图，但没有成功。
    • 2003年，他们在《环境与能源》杂志上发表了这些令人不安的发现。
    • 曼恩回应说，他所提供的政府间气候变化专门委员会2001年的《第三次评估报告》第28页和第29页的数据实际上是不正确的，并让他们访问另一个数据库。
    • 然而，在测试这些数据时，这两名加拿大人得出了几乎相同的结论。
    • 他们向《自然》杂志提供了一份清单，包含他们所发现的错误，他们并没有选择将这份清单公之于众，而是要求曼恩去更正。
    • 这就是有趣的地方，因为这两名加拿大人做了一些科学家经常做的事情：通过曼恩模型以及标准的主成分分析，运行随机数据或所谓的“红噪声”(“red noise”)进行“零点测试”(“null test”)。
    • 当他们在这个测试中做了1万次不同的重复实验后，他们发现，就像预期的那样，标准模型几乎从来没有出现过曲棍球杆现象。
    • 然而，曼恩的模型显示在超过99%的时间里，曲棍球杆现象存在于随机数据中。
    • 从字面意义上讲，他的模型是一种曲棍球杆模型。
    • 你可以从你的本地通讯录中随机输入电话号码，它很可能会显示一个曲棍球杆。
    • 这是怎么发生的呢？加拿大人发现了这个秘密：曼恩引入了一项不寻常的规则，极大地放大了20世纪特别不稳定的时间序列的权重。
    • 这意味着，与过去100年那些更平缓的其他数据相比，这些数据被赋予几百倍的权重。
    • 因此，麦金太尔和麦基特里克利用这条规则放大了某些数据，直到足以创造曲棍球杆现象。
    • 它是加利福尼亚加斯佩雪松的年轮。
    • 曼恩从一项研究中获取了这些数据，这项研究通过树木年轮来检测大气中的二氧化碳浓度的大气施肥效应，这一数据可以追溯到1404年，当时数据只包含一棵树。
    • 曼恩在1403年、1402年、1401年和1400年增加了一些虚构的观察结果，以便他的时间序列可以从这一年开始。
    • 从1421年到1447年，最初的研究包含两棵树。
    • 最初开展研究的两位科学家在他们的结论报告中忽略了这些早期的观察结果，因为你通常不会仅仅根据一两棵树来发表统计数据(更不用说虚构的了)。
    • 事实上，他们只研究了从1600年开始的数字。
    • 麦金太尔和麦基特里克现在决定检查一下曲棍球杆现象发生了什么，如果他们只是简单地忽略了1450年之前可疑的树木年轮的观察结果，那么基本上就是删除了如下数据：(1)首先是一棵虚构的树；(2)然后是单棵树；(3)然后是两棵树。
    • 这产生了戏剧性的效果：曲棍球杆现象消失了。
    • 然而，即使把这些树的年轮数据留在里面也根本不确定，因为最初研究这些树的年轮的作者说，它们不能与当地的温度波动联系起来。
    • 树木年轮所对应的是二氧化碳在空气中产生的所谓的“施肥效应”，正如最初的树木年轮研究的名称所暗示的那样。
    • 众所周知，大气中增加的二氧化碳浓度会增加植物的生长，而这种情况有时会在温室中使用。
    • 因此，加州山脉的树木在20世纪生长得更快可能仅仅因为二氧化碳浓度的增加，并因此受到了地区施肥效应的影响。
    • 如果你问我，这真的很难说。
    • 在麦金太尔和麦基特里克的批评之后，国际气候科学家展开了一场激烈的辩论。
    • 我们对这个问题有了一个有趣的见解，因为一些黑客窃取了账号并匿名发布了大约3 000封电子邮件，以及包含英国诺维奇的东安格利亚大学(UEA)气候研究中心(CRU)13年的研究成果的其他文件。
    • 看来一些科学家在评论中发现了一些有价值的东西，其他人则讨论了如何确保相关数据不会被公布出来。
    • 以下的邮件似乎是后者的一个例子。
    • 不要把资料放在ftp(文件传输协议)站点上，你永远不知道谁在搜索它们。
    • 这两种多媒体短信服务多年来一直在追踪气候研究中心气象站的数据。
    • 我讲这么多关于曲棍球杆现象和树木年轮案例的细节有两方面的原因。
    • 首先，它显示了深入事情的本质有多么困难，特别是如果参与其中的科学家(包括辩论双方)都有超越无私追求真理的动机的时候。
    • 其次，它之所以重要，仅仅是因为它改变了历史。
    • 正是曲棍球杆现象把不断上升的担忧变成了对怀疑论者彻底的恐慌和愤怒。
    • 《格里斯特杂志》的一位作家在他的博客上写道：当我们终于认真对待全球变暖的问题时，当这些影响真的在打击我们，我们在全球范围内努力将损失降到最低时，我们应该对这些混蛋进行战争罪审判——某种程度上的纽伦堡气候大审判。
  • 阿尔·戈尔的观点：全球变暖是人类面临的最大威胁，也是地球的最大威胁，我们应该做出所有的努力阻止它
    • 阿尔·戈尔有资金、电影、书籍和诺贝尔奖支持他，他的观点是主流，并且是基于政府间气候变化专门委员会的报告(尽管相当大一部分内容有些夸大)。
    • 2007年的政府间气候变化专门委员会的报告提供了另一种情况，显示2090年至2099年的全球平均气温将比1980年到1999年的气温高出1.1℃至6.4℃。
    • 全球变暖也会对世界经济的成本产生影响。
    • 阿尔·戈尔认为，我们需要减少超过70%的排放以阻止全球变暖，而且即使我们真的这样去做，减排的作用也会有延迟，这意味着我们需要迅速行动。
  • 亨里克·史文斯马克的观点：事实上，我们最近以及在遥远的过去看到的所有的气温波动，都可以通过宇宙射线和其他自然现象的波动来解释
    • 史文斯马克在20世纪90年代初就发现，历史上的太阳活动(太阳黑子)和地球上的平均气温之间存在着不可思议的相关性。
    • 他很快就意识到活跃的太阳活动产生了一个磁场，能够在一定程度上保护地球免受所谓的宇宙射线的损害。
    • 这可以解释我们一直以来经历的自然气候变化，包括冰期。
  • 比昂·隆伯格的观点：人为的全球变暖是真实的，但地球上一直存在着相当大的气温波动，我们已经加以应对了
    • 隆伯格是绿色和平组织的成员，是一个活跃的环保主义者，也是一个统计学教授，他通过自己的工作意识到，环境的演变似乎比许多环保主义者以及媒体所显示的要好得多。
    • 从那时起，他成为丹麦哥本哈根环境评估研究所的主任，并成立了哥本哈根共识中心，一个为政府和慈善家提供最好的援助和发展资金使用方法的智库。
    • 隆伯格接受了政府间气候变化专门委员会对可能的气候变化的估计，他还补充说，政府间气候变化专门委员会和其他许多人并没有公平地描述这一结果。
  • 雷·库兹韦尔的观点：太阳能发电能力的部署每隔几年就会增加一倍，本质上已经成为一种信息技术
    • 库兹韦尔指出，我们所获得的阳光远远超过了我们所有的能源需求，他认为收集和储存能源的技术发展得如此之快，以至该技术可以在2030年左右满足世界上所有的能源需求。
    • 他认为，太阳能光伏技术是可以与信息技术和基因组学相媲美的技术。
    • 除了太阳能电池板(光伏或光伏太阳能)之外，他还相信太阳能聚光器的销售量会大幅增长，它由抛物面反射镜组成，能将大量的太阳光集中在小型集热器或小型高效的蒸汽涡轮机上。

资源枯竭的恐惧并不新鲜，但我们可能不会耗尽资源

  • 美国的石油将在13年内被耗尽，但页岩油储量超过世界上所有常规石油储量
    • 美国尚未开发的页岩油储量超过世界上所有常规石油储量，可以单独供应超过一个世纪。
  • 世界上许多地方都缺水，但水资源中只有1%是淡水，但仍远远超过100万立方千米
    • 有了太阳能海水淡化厂，原则上我们可以将任何数量的海水转化为淡水，并通过水泵将其输送到任何需要的地方。
  • 我们可能正在砍伐森林制作木材和纸，但森林覆盖的主要问题是我们砍伐森林用于农业耕种
    • 在任何时间框架内，木材和纸张的全球消费量只相当于同期树木实际增长量的5%。
  • 铜的储量足够我们消耗8 300万年。
  • 农业作物产量每年大约提高1%，但基因组学革命可能使玉米产量的年增长率提高到3.5%以上
    • 由于基因改造和活性种子选择，类似孟山都这样的公司几十年来一直设法提高玉米产量，每年大约提高1%。
    • 孟山都公司现在预计，由于基因组学革命，玉米产量的年增长率将显著提高到3.5%以上，这意味着每10年提高40%以上。

迅速取代化石燃料是可能的，但需要时间

  • 我们可能很快就能改变世界的能源基础设施
    • 在大约持续了5年之久的第二次世界大战期间，交战国家共生产了570万挺机关枪、370万辆卡车、90万架飞机和1 700艘潜艇。
    • 如果我们有意义的话，我们可能很快就能改变世界的能源基础设施。
第三部分 超级帝国

超级部落和超级帝国的崛起

  • 世界已经有大约10亿人生活在富裕和成功的国家，还有50亿人拥有快速或爆炸性的经济增长，将会变得富有。
  • 目前大约有55个国家的10亿人口错过了全球化的进程，甚至其中一些国家在未来几十年内仍无法进入全球化的进程。

未来世界的冲突和问题

  • 将会有大约100场新的战争，几乎都源于或发生在那些失败的国家。
  • 到2050年之前，同样的国家将会发生大约5 000起恐怖、绑架和海盗行为。
  • 机器人战争将会变得普遍。
  • 任何两支穿制服的军队之间的战争都会消失。

大国和帝国的未来

  • 美国将以相当大的优势继续保持世界军事强国的地位。
  • 大国将资助独裁者以获取资源。
  • 将为恐怖主义分子设立国际法庭，就像为侵犯人权、犯罪和战争设立法庭一样。

2050年的虚拟帝国

  • 2050年的伟大帝国将不会为明确的国家边界所界定，因为它们将是虚拟的，它们将有机地成长——不是通过军事对抗，而是通过部落的自愿合并。
  • 2050年将出现两个这样的虚拟帝国：一个是中国人，另外一个是拉丁人/德国人/盎格鲁–撒克逊人。许多人都会对这两者产生依恋感。
第8章 部落与帝国 虚拟帝国的诞生

虚拟帝国的诞生

  • 帝国是文明的代表，创建和维护一个帝国难乎其难
    • 从某些方面来说，任何一个能够在长时间内维系帝国体制的文明，都要强过其他的文明。
  • 超部落是对其他人有着巨大影响力的人群，当遍布于广阔地理区域的不同民族、部落或国家统一于一个单一的统治之下时，一个帝国便形成了
    • 比如，欧盟估计会被未来的历史学家定义为一个伟大的帝国，因为欧盟代替了一批民族主义的民族国家，而这些民族国家中的部落，在欧盟形成之前经常处于混战状态。

帝国的历史和影响

  • 古埃及帝国是历史上第一个存在了300年以上的帝国
    • 早在古埃及帝国建立前，埃及就在科技和艺术技能方面成了迄今为止世界上最成熟的文明。
  • 中国是世界上持续时间最长的帝国(2 133年)，也可能是世界上人口最多的帝国(占世界人口的37%)
    • 宋朝从公元960年持续到公元1279年，杭州作为宋朝的国都，自然成为世界上最先进的城市。
  • 罗马帝国(控制的人口)与此非常接近(36%)
    • 在安东尼·庇护统治的鼎盛时期，罗马有超过25个公共图书馆，人们可以在家里阅读借阅的书籍，实际上，大多数人甚至有自己的私人图书馆。

帝国的缔造者

  • 帝国都是由思想和偶然的优势带来的
    • 无论是武器、船只、商业技巧、艺术还是其他力量方面，帝国都是由思想和偶然的优势带来的。
  • 建立帝国的不是一群愤怒的年轻人，而是伟大的思想
    • 温斯顿·丘吉尔是世界上最伟大的政治思想家之一，在第二次世界大战结束时他就看到了这一点，正如他断言的：“未来的帝国是思想的帝国。”。

欧洲优势的创造

  • 文艺复兴(1200—1600年)培育了艺术活动、人本主义思想、个人主义和创造力
    • 文艺复兴开始于此，在这里它催生了对诸如柏拉图和亚里士多德等作家著作的重新翻译和出版。
  • 宗教改革(1517—1648年)打破了教会作为一个强大的经济和政治集团的统治地位
    • 宗教改革的目标最初是改变天主教会，但它很快促进了新教教会的诞生，新教教会再次分裂为路德教、加尔文派、改革宗和长老会。
  • 启蒙运动(主要是1543—1800年)将自由、民主、科学、宗教宽容、法治和理性作为社会的基本价值观念
    • 启蒙运动发生。在劳动力短缺时期，工人获得了一种相比于地主、国家和教会更强大的力量。
  • 妇女解放(主要是1840—1920年)给妇女带来了教育和政治影响力
    • 从1718年到1771年，在瑞典所谓的“自由时代”，妇女获得有条件的选举权，这也是瑞典向妇女解放迈出的第一步。

虚拟帝国的未来

  • 未来的帝国在地理上是虚拟的，但在其他意义上却是真实的
    • 它们将通过下面的力量被创造出来：经济力量；社会魅力。
  • 大宗商品生产国和东北亚国家将雄心勃勃地扩大它们的虚拟经济帝国
    • 然而，当谈到虚拟社会帝国时，西方关于个性、创造力和宽容的主导思想会继续发挥作用。
第9章 冲突陷阱 战争、恐怖主义和底层10亿人

人类攻击性的原因

  • 人类总是喜欢互相攻击，部分原因是害怕
    • 两个群体中的每个人都害怕对方，因此每个人都想要在对方发动攻击之前先下手为强。
  • 人类心理学上的共同缺陷是发动攻击甚至战争的一个因素
    • 有3%~5%的普通人具有反社会人格障碍，大约15%的人有暴虐倾向。
  • 人类是天生的战士和捕食者，本能是寻求替代这些战斗的东西
    • 我们可能会沉迷于暴力电影和电脑游戏，或许还会沉迷于带有攻击性的体育运动。

美国的军事力量

  • 美国在军事和经济实力方面，美国实际上就是最具统治力的帝国
    • 1945年，它控制了全球GDP的35%，超过了世界历史上其他任何一个帝国。
  • 美国在各种军事行动中都有丰富的经验
    • 在第二次世界大战期间，苏联损失了900万到1 100万士兵，德国约为550万，而日本约为210万。令人难以置信的是，美国同时侵入了非洲、欧洲和日本，然而，美国的伤亡人数远远少于其他主要参战国，美国仅仅损失了40多万士兵。
  • 美国在军用机器人的开发方面取得了长足进步
    • 无人驾驶飞行器，它可以拍摄监视照片，并发射精确制导导弹。
    • 无人驾驶的战斗飞行器，也就是遥控战斗机。这些战斗机可能比普通飞机具有更高的速度、可操作性和飞行范围，同时消除了飞行员损失的风险。
    • 自动旋翼狙击系统。这些是小型的、远程操作的狙击手，它可以快速地向空中发射，以攻击在建筑物或景观防护下的地面部队。
    • 武装机器人车载轻型攻击机器人。从本质上来说，机器人拥有机枪、火箭炮和步枪，可以控制一个区域，几乎可以立即回击狙击手的火力，而且比任何士兵都要精确。

冲突陷阱

  • 最底层的10亿人生活的环境让人联想到1450年前的欧洲
    • 他们中的大多数人生活在非洲和中东地区。
  • 在社会内部以及社会之间产生的大量暴力似乎与宗教有关
    • 世界上最大的宗教是基督教，它有大约21亿信徒，紧随其后的是伊斯兰教(大约15亿信徒)。
  • 典型的低收入国家有61%的时间处于和平中，有24%的时间处于战争中，还有15%的时间处于战后冲突中
    • 后者的特点是社会气氛紧张，军费开支高涨，谋杀率也很高。

和平的条件

  • 欧洲青年人口膨胀以及大量年轻人失业的现象已经消失
    • 社会为青年男子能量的释放提供了丰富的渠道。
  • 欧洲国家都已成为民主国家
    • 如果一个精神错乱的政治家呼吁人们采取攻击性的侵略行为，人们可以不选他或者干脆重新选举。
  • 财富增加、妇女教育和全球化可能是促成这种相对和平的其他因素
    • 这似乎意味着，两支全副武装的由国家支持的军队参与战争的时代已经结束了。
第四部分 超级行业

金融行业

  • 金融将从新兴市场的信贷和贸易文化的发展以及经济增长中获益
    • 金融将参与大规模建设热潮的资金投入。
    • 金融还要为基因组学、信息技术和替代能源领域的无数高科技创业公司提供融资。

房地产行业

  • 房地产行业将平均每年为1亿人建造新的住房
    • 房地产行业将建设必要的商业基础设施，使全球收入翻两番。
    • 由于全球财富也增加了4倍，而土地供应是静态的，一些土地价格将会大幅上涨。

资源行业

  • 资源行业(尤其是工业金属的开采)将难以跟上需求的步伐
    • 这将导致偶尔出现的价格飙升的情况。
    • 化石能源将转向页岩气和石油以及焦油。

新能源行业

  • 新能源将是一个令人兴奋的创新增长行业
    • 新能源的发展动力是能源需求的爆炸式增长，渴望实现能源独立以及对于全球变暖的恐惧。
    • 第三代核能，第二、第三、第四代生物燃料和太阳能光伏发电将成为令人兴奋的技术。

基因组学和生物技术行业

  • 基因组学和生物技术将会以指数级的方式发展
    • 基因组学和生物技术将在医疗保健(由于全球老龄化，这将是非常必要的)、农业和生物燃料方面产生巨大的优势。
    • 基因组学和生物技术还会获得一些有争议的进展，比如试图创造超级人类和重新创造已经灭绝的物种。

计算机行业

  • 最好的计算机将在2020年左右与人类大脑展开竞争
    • 我们将模拟人类的新大脑皮质(分析和直觉的智能，而不是情感)。
    • 它的产品和服务将是令人惊叹的，它将包括机器人、创造性的计算机和软件，它们可以在很短的时间内为几乎所有的问题提供科学的答案。

奢侈品市场

  • 奢侈品市场将迅速发展，并将为其领先的参与者带来巨大的利润
    • 奢侈品市场的需求将得到人类财富整体增长的推动，尤其是来自新兴市场快速增长的中产阶层和上层阶层的消费。

生活方式和消费趋势

  • 人们会越来越自由地定义自己的身份、精神和生活方式
    • 就生活方式而言，将会有一种趋向于创造性、个性和真实魅力的趋势。
    • 这种“一次性”的文化将会让位于那些经久耐用、年代更老的事物。包浆将会更有价值。
  • 体验和讲故事的市场将会迅速增长
    • 大公司将雇用媒体专业人员来创造和讲述它们的故事。
    • 这在体育、金融、奢侈品和食品/健康方面尤其受欢迎。

就业市场趋势

  • 就业市场增长最快的将是具有创造性的工作，加上服务工作
    • 在那里人类的接触价值将得到重视。
第10章 未来的世界 可预测的周期、趋势和未来

可预测的周期和趋势

  • 指数曲线开始考虑发展曲线及其形状是一个很好的角度
    • 指数曲线的最后一部分确实是极端的，整个事情呈现压倒性的增长趋势。
    • 如果曲线像它们在视觉上看起来的那样继续延伸，那么曲线中的数字就变得非常不真实，以至于你无法理解它们。
  • 现实是事情不能无限期地继续下去，事实上也是不会的
    • 有时它们会变弱，曲线变成S形，在其他时候它们会崩溃，使曲线飙升，但是现实中的指数过程并不能维持很久。

经济周期

  • 锁定模式的趋势将持续存在，这意味着我们每隔18~20年就会迎来一次大的危机，每隔9~10年就会有一次更重大的危机。

半周期

  • 泡沫、崩溃和恐慌可以被称为“半周期”
    • 泡沫的条件在很大程度上是由经济繁荣造成的，这使得它们在一定程度上受到经济周期的影响。
    • 在经历了一场危机之后，离人们愚蠢地制造一个新的泡沫还需要一点儿时间，但这个时间显然不会太久。
    • 至于恐慌，当我们害怕的事件被发现时，是没有什么周期性的，但似乎也有一些对恐慌的本能欲望，这意味着如果在一段时间内没有产生恐慌，我们甚至会自己制造一个。

S形增长曲线

  • 全球人口增长是从公元前1000年起开始加速的，在之后的大约2000年里它增加了动能，或者说到了大约公元1000年，这种增长仍在持续，直到1963年才开始减速。
  • 全球老龄化，这显然落后于全球人口的减速和随后的停滞状态。
  • 女性解放，我们可能处于S形的中点。
  • 人类智力，我们正在慢慢接近最发达国家的自然均衡阶段。
  • 人类的知识和文化多样性都应该在S形曲线中继续上升。
  • 城市化也将遵循S形曲线。
  • 财富增长也将是强劲的，即便人口增长减速，新兴市场的财富创造也不会放缓。
  • 全球化正在向前发展，但随着社会开放度的提高，加上人员、资金和思想的自由流动，以及利用汇率、知识、劳动力成本差异进行的套利机会，全球化进程将开始减速。
  • 通货膨胀还会回来吗？1980年以后，具有结构性繁荣的通货紧缩力量就是由创新和全球化推动的。

环境压力和资源短缺

  • 一个国家的环境压力走向往往整体上呈现钟形，而且环境压力的增长阶段比经济增长落后几十年。
  • 人类对资源的使用通常呈指数级上升。尽管世界人口高峰将达到大约90亿左右，但在此之后，其财富增长也可能同时持续很长时间。因此，我们对资源的需求似乎将继续增长。

未来世界的文明驱动力

  • 对于每一个驱动力来说都存在一个反趋势。
  • 新的选择通常不会取代旧的选择，大多数情况是它变成了一个额外的选择，这意味着它增加了多样性。

未来世界的商业机遇

  • 企业家、商人和投资者将迎来重大的商业机遇。
  • 那些具有创造性而且有趣的工作岗位也会大量增加。

快速增长和高盈利模式

  • 快速增长的驱动因素将是人口增长、城市化、老龄化、全球中产阶层和上层社会的扩张，以及信息技术、基因组、生物技术和新能源领域的创新。
  • 高盈利模式有40项是经常被采用的，可以把它们分为8个主要类别：基于资产、基于网络、基于速度、基于客户关系、基于成本、基于金融时机、基于金融套利、基于积极金融。

房地产行业的机遇

  • 房地产将受益于新兴市场加上城市化、人口增长、年龄结构变化等带来的资金流
    • 建造所有这些新的物产将会产生机会，但在土地投资方面，或许会有更多的机会。
    • 由于有吸引力的土地数量几乎是静态的，某些地区的价格因此可能会非常高。
    • 一些常见的房地产盈利模式主要依靠：把握积极的经济周期时机、收集优质资产和资产本身的升值。

金融行业的机遇

  • 全球金融开辟了一个巨大的增长市场
    • 当人们大规模地建造房地产时，当每年有7 000万~9 000万人进入中产阶层时，当我们需要为新能源基础设施融资时，就会需要资金。
    • 在这些增长的市场中，有很多市场还没有形成一种信贷文化，它们的银行也可能从自己所做的事情中受益。
    • 此外，金融可以说是一个整体有能力执行上述40个项目的财务战略。

大宗商品需求的机遇

  • 新兴市场的增长也将推动人类对大宗商品的需求
    • 很可能是供给不能迅速增长，在这种情况下，价格和生产者利润可能会很高。
    • 这使经济周期内时机的选择和策略挖掘变得非常有趣。

替代能源的需求机遇

  • 对替代能源的需求将由新兴市场的需求、减少二氧化碳排放量的要求以及减少或停止向激进国家转移财富的愿望所驱动
    • 这里最重要的商业模式将是颠覆式创新，先发优势、生产即销售和风险投资。
    • 随着市场的成熟，也将产生巨大的整合机会。

信息技术的机遇

  • 信息技术之所以有趣，是因为它具有惊人的创新速度，创造了越来越多新的、引人入胜的产品
    • 它为颠覆性的创新提供了丰富的机会，并为初创企业提供了生产即销售的产品。
    • 这里一个非常重要的方面是，通过创建在线社区或作为中心聚合器的形式来创建网络效果的可能性。

基因组学和生物技术的机遇

  • 基因组学和生物技术面临的创新速度可能和信息技术一样快，甚至比信息技术更快
    • 它和信息技术有许多相同的特性，尽管网络效应在这里并不常见。
    • 还有这三种商业模式在这里特别有效，它们是颠覆式创新、大片效应和临界标度指数。
    • 在财务上，将会出现许多追求生产即销售以及大量整合的小公司，由于巨大的单一产品风险和巨额的开销，生物技术往往在大型公司中表现得最好。

奢侈品的机遇

  • 奢侈品行业将从即将到来的财富爆炸中获益
    • 借助品牌效应，它能保证非常高的利润率。
    • 奢侈品的相关价值策略包括：资产增值、社区建设、临界标度指数、整合策略和优质资产收集。
第11章 金融 角色增加与再次扩张

金融行业的体量和影响力

  • 金融行业体量庞大，衍生品/外汇交易总额几乎是全球GDP的30倍
    • 2004年，衍生品/外汇交易总额几乎是全球GDP的30倍，2007年，它已增长到大约全球GDP的46倍。
  • 金融行业在条件合适的时候也能获得巨大的利润
    • 在2007—2009年股市崩盘之前的几年里，仅银行业就创造了全球所有上市公司20%左右的利润。
    • 美国薪酬最高的25位对冲基金经理在2006年的平均收入为5.4亿美元，相当于全年每人每天收入近150万美元。

金融行业的主要参与者

  • 保险和再保险公司、商业银行、投资银行、私人银行、对冲基金、私募股权基金是金融行业的主要参与者
    • 保险和再保险公司为个人、家庭和公司提供保险，同时也经营大型投资基金。
    • 商业银行开展正常的银行业务，比如保管、消费、抵押、商业贷款、信用卡业务和金融交易支持等。
    • 投资银行通过发行债券或股票，或者通过IPO(首次公开募股)来帮助企业筹集资金。
    • 私人银行帮助富人管理他们的资产。
    • 对冲基金在众多金融市场进行交易并根据它们的业绩获得回报。
    • 私募股权基金投资于诸如创业公司等非流动资产的合伙企业，或者通过控制私人公司或上市公司的控制权，对其进行私有化和重组。

投资的基本规则

  • 投资是值得的，即使你必须在你需要用钱之前经历无数的战争、恐慌、衰退和崩盘
    • 美国大学教授兼作家杰里米·西格尔在1991年发表了一篇具有里程碑意义的论文，他假设有人在1800年时对不同资产类别各投资了1美元，并持有到1990年，然后对其长期投资回报进行比较。
    • 从长远来看，比方说30年甚至更长时间，投资的确是值得的，即使你必须在你需要用钱之前经历无数的战争、恐慌、衰退和崩盘。
  • 在不同国家和不同的资产类别之间进行多样化投资会大幅降低波动性
    • 其中最重要的资产包括：货币市场工具、债券、股票、房地产、黄金、大宗商品、收藏品、贵金属——如果你真的有异国风情——也许还有林地。

资产的分类和投资方式

  • 货币市场工具、债券和股票是流动性最强的金融市场
    • 货币市场是巨大的，因为商业公司、金融机构、国家财富基金、中央银行和富有的个人会不断利用它来管理流动性。
    • 债券市场也是如此，它们主要用于为政府债务、抵押贷款和企业债务融资。
    • 持有股票，你将拥有公司的一部分股权，但公司没有义务向你偿还任何债务。
  • 流动性最强的金融市场是所谓的“衍生品”市场，它们主要是期货、期权和掉期交易
    • 期货是在未来某一天买卖某一资产的合约。
    • 期权就像有损失限制的期货。
    • 掉期交易是指根据货币/汇率、利率、债券、商品、股票或其他标的资产的价值，在指定的未来的某一天或之前交换现金(流量)的合同。

房地产的投资方式

  • 投资直接所有权，这是人们在投资自用型房地产时经常做的
    • 为了纯粹的投资目的而直接拥有房地产可能是个好主意，也可能不是，但这样做的任何人都应该考虑随之而来的巨大的管理任务。
  • 开放式房地产基金允许其投资者以基于评估的净资产值进行交易
    • 这确保了一个公允价值，但也将迫使基金维持流动性储备，以便它们能够应对赎回。
  • REITs(房地产投资信托)有着和普通股票一样的封闭结构
    • 因为它们是另一个纳税投资阶层的金融工具，只要承诺支付大部分(通常是85%~100%)的收益作为股息，往往就可以在公司层面免税。
  • 上市房地产公司，我将它们分为开发商、交易公司和控股公司
    • 开发商显然是建造和销售房地产的公司。
    • 交易公司整体购买物业，但随后提升其价值，再以区块或个人私有化的方式将它们出售。
    • 最后，控股公司将主要管理一个相对静态的房地产投资组合。
  • 私人房地产基金大多是以私人合伙企业形式进行经营的机会主义基金
    • 其核心是购买陷入困境的项目，或者其认为有可能通过增值方式获得巨大收益的项目。

私募股权基金的投资方式

  • 私募股权基金可以分为两种主要的类别：“风险投资”，即对初创公司的股权投资；以及“并购基金”，其中包括收购更成熟的公司，有时是上市公司
    • “风险投资”，即对初创公司的股权投资。
    • “并购基金”，其中包括收购更成熟的公司，有时是上市公司。
  • 应该对私募基金投入多少资金？
    • 任何私募股权基金的投资者都需要知道以下三个关键条款：承诺资本是你注册的最大投资金额；资本分配是你实际想要投资的金额；动用资金是认购额与分配额的区别。

对冲基金的投资方式

  • 对冲基金是具有非常灵活策略的基金，包括从价格下跌中做空以获利的可能性
    • CTA，即商品交易顾问服务，对冲基金通常是交易衍生品的全球宏观基金。
    • “股票对冲”基金通常会交易可比价值的成对股票，他们会买入相对便宜的股票，并卖空贵的股票。
    • “相对价值”对冲基金通过低息短期贷款购买长期债券或高收益货币，这些被称为“套利交易”。
    • “事件驱动型”对冲基金通常会投资陷入困境的公司所发行的债券，它们类似于秃鹫基金。

金融行业的特殊性和未来发展趋势

  • 金融行业几乎涉及消费者、政府和商业公司的方方面面
    • 你在金融业所做的许多事情，并不涉及你在商业领域所经历的摩擦。
  • 金融行业将开始再次扩张，并最终取得很大的发展
    • 管理型基金行业将越来越多地被ETF和其他简单的、低交易成本的普通金融产品取代。
    • 对冲基金将会复苏，并继续在识别和利用错误定价方面发挥作用。
    • 私募股权将会再次繁荣起来，因为它在帮助初创公司的过程中发挥了作用，并为需要它的成熟公司增加了专业知识和常识。
    • 银行将更专注于为客户服务，并提供客户能理解的简单产品。
    • 作为其客户的金融伙伴，他们将开发在网络和移动设备上运行的专业媒体产品。
第12章 房地产 位置、估值和时机

房地产市场的周期性和影响因素

  • 房地产周期特征：存在固有的房地产周期，其平均持续时间为18~20年
    • 在房地产周期波动达到峰值后，房地产市场先于经济整体开始衰退。
  • 房地产周期的驱动因素：就内在驱动力而言，(平均)18~20年的房地产周期本质上是由滞后和供给的不稳定性驱动的
    • 资本支出和库存周期中较短期和较小的房地产波动是对总需求和信贷条件变化的简单而被动的反应。

房地产市场的未来展望

  • 新兴市场将继续繁荣，但发达市场房地产建设减速
    • 劳动力减少、人口下降和老龄化是发达市场房地产建设减速的原因。
  • 全球城市扩张的三大贡献者将是美国、中国和印度
    • 在2010—2025年，城市人口增长最快的国家将会是印度。
    • 在接下来的25年里，也就是从2025年到2050年，这两个国家的城市人口扩张数量也将占全球人口总量的1/3，而印度人口增长的贡献量将是中国的两倍。

房地产市场的估值和时机选择

  • 房地产价值在哪里，你如何评估它？
    • 对房地产的一个重要考虑是认识到哪些部分会随着时间的推移而增值。
    • 房地产业最重要的金融基准被称为“资本化率”。
    • 另一个重要的指标是DCR(债务覆盖比率，由净营业收入除以偿债成本获得，即利息加上本金偿还)。
  • 成功房地产投资的第三个关键问题是时机选择
    • 如果房产在一个周期的顶部周围被买走，必然存在风险。
    • 要掌握房地产投资的时机，就需要了解经济周期。

房地产市场的投资策略

  • 积极开发或重新开发
    • 例如，你可以买一大片土地，对它进行细分，在上面进行房地产建设，然后把它作为单一的单元出售，又或者建造公寓、工厂、写字楼等。
    • 你还可以购买现有的房地产，并对它进行修缮以获取更大的价值。
    • 还有一些人会改变建筑用途，甚至是整个社区，以适应不断变化的商业模式和人口结构。
  • 机会主义的金融策略
    • 在经济危机期间，上市的房地产公司股票和房地产投资信托基金通常会以远低于实际的净资产价值进行交易，这使得购买它们比直接购买房产更具吸引力。
    • 人们还有很大的机会以较大的折扣购买银行回收屋或者在止赎拍卖中购买。
    • 还有一种机会主义的金融方法包括投资陷入困境的房地产公司，你可以通过贷款或夹层贷款来拯救公司，而不是得到一个优质公司的大部分。
第13章 大宗商品 人类的选择

全球钢铁生产的历史演变

  • 1900年全球钢铁产量为26 841 755吨，其中70%的铸铁用于钢铁生产
    • 这种增长的主要驱动力显然是美国和欧洲的工业化进程。
  • 1913年全球钢铁产量达到了7 800万吨，之后下降了，但在趋于平缓后又再次回升
    • 下一个大的生产扩张周期是1950—1979年，这是由于“二战”后欧洲重建加上日本经济大幅增长造成的。
  • 2000年到2010年的10年间，全球钢铁消费量就翻了一番，已经接近12亿吨
    • 全球对所有金属资源的需求激增，2002年需求量为6.08亿吨，2003年增长到7.2亿吨，2004年为8.02亿吨。

对金属资源的需求激增原因

  • 铝和铅主要用于汽车和运输设备，需求可能是由汽车产量的爆炸性增长推动的
    • 世界上普通公民平均每年消费大约150千克钢材，4.5千克铝，2~2.5千克铜，1.5千克锌以及略超过1千克的铅。
  • 铜和锌主要与建筑施工有关，几乎有一半的铜消费都与房地产建设有关
    • 铜是一种优质的导体，因此主要用于电气应用，如电线(50%)、普通应用和工业工程应用(20%)以及建筑建造和建筑部件(15%)，如屋顶、照明灯具、管道固定装置和管道。
    • 锌大约有57%用于建筑工程，23%用于一般工程，20%用于建筑，15%用于交通，11%用于其他领域。

大宗商品行业的挑战

  • 开拓一个新矿需要5~10年的时间，而且需要花费数十亿美元
    • 同时还需要与政界人士达成协议，然后与工会达成协议。
    • 此外你需要对当地人进行培训，雇用业务娴熟的经理，甚至说服他们搬到沙漠或丛林等恶劣环境中。
    • 你需要投入大量的基础设施来运输货物，从货物被发现的地方运输到港口——你甚至可能还需要建造这些港口。
    • 提炼大宗商品还需要有水源，但是在很多地方，附近都没有水。
  • “物以稀为贵”，工业金属的价格将会上涨，也许会非常非常高
    • 由于供给端最终也会做出反应，所以这笔钱通常来自比过去更昂贵的开采成本。
    • 即使这会导致价格飙升，也可能只是对需求的有限反应。
    • 当价格快速上涨时，一些政府可能回过头来要求对以前与矿业公司签订的合同重新进行谈判，而劳工部门可能会呼吁罢工。
    • 一些矿山可能会被国有化，如果政府这样做，那么矿山里的产量就可能会下降。
    • 最终，因为大部分的金属开采可能来自近海，因此必须在水下进行开采，而这个成本并不便宜。

对水资源的需求激增原因及解决方案

  • 随着世界人口从70亿增长到90亿，随着生活水平的提高，人们对水的需求将迅速增加
    • 据估计，每年约有350万人因用水问题而死亡，其中约43%的人死于腹泻。
    • 人每天大约需要100升的清洁水，用来饮用、清洗和保持个人卫生。
    • 但事实上，几乎有9亿人缺乏安全的水供应。
  • 解决快速增长的水资源需求的方案是将沿海地区的海水淡化厂和所谓的近海农业(在国外种植)结合起来
    • 海水淡化厂运转良好，却留下了大量的卤水，而这是必须清除的。
    • 至于近海农业，在2000—2010年，加纳、埃塞俄比亚、马里、坦桑尼亚、肯尼亚和苏丹价值约200亿~300亿美元的农田被中国、韩国、沙特阿拉伯、科威特和其他国家购买或长期租赁。

对食物的需求激增原因及解决方案

  • 1970—2000年，世界人口增长了64%，而成人的日均热量摄入量也从1970年的2 411卡路里成功地增加到2000年的2 789卡路里
    • 在这30年内，人均卡路里的摄入量增加了16%。
    • 此外，发展中国家的人均食品消费也明显增长，增幅大约为26%。
  • 联合国粮食及农业组织对世界粮食生产进行了深入且频繁的研究和预测
    • 2006年，他们发布了一份修订后的《世界农业：走向2030—2050年》，该组织预测，全球人均卡路里摄入量将继续增长。
    • 随着人口的增长，该组织还预测，或者说预测的重点是，从2008年到2030年，全球粮食产量将增长40%，但在此之后，由于人均消费量的小幅增长以及人口增长的持续减速，全球粮食产量的增长速度将会大大减缓。

对能源的需求激增原因及解决方案

  • 今天我们所使用的大部分煤、石油和天然气都来自石炭纪时期
    • 那个时期比现在的气候更温暖，它的名称实际上来源于“碳”。
    • 在那段漫长的岁月里，地球上几乎每一个角落都曾经多次成为油田或气田。
  • 有三个主要问题引发了过度关注，它们都与作为能源资源的石油和天然气开采有关：首先是全球变暖的风险，第二个问题是，民主国家购买石油和天然气，将巨额资金转移，形成独裁政权的潜在危险，第三个问题是，要满足发展中国家对能源日益增长的需求是非常困难的
    • 全球变暖的风险：我们今天所使用的大部分煤、石油和天然气都来自石炭纪时期，大约距今3.6亿~2.86亿年。
    • 民主国家购买石油和天然气，将巨额资金转移，形成独裁政权的潜在危险：有些国家的可恶行为与石油价格成正比，石油价格越高，其攻击性越强。
    • 要满足发展中国家对能源日益增长的需求是非常困难的：就如我对中国汽车增长前景的估算。
第14章 新能源 成本、时间与规模的博弈

新能源的定义与重要性

  • 新能源包含任何不产生污染的能源
    • 从生态学的角度看，新能源包含任何不产生污染的能源(除非是制造它的设备在制造时产生了污染)。
  • 新能源市场是成本、时间与规模的结合
    • 从经济学的角度来看，这可能是目前还没有大规模使用或者大规模扩展新能源应用范围的原因。

新能源的成本与竞争

  • 许多能源的盈亏平衡价格会随着时间的推移而下降
    • 由于创新，太阳能光伏(通过太阳能发电)、太阳能热和生物燃料的应用，许多能源的盈亏平衡价格会随着时间的推移而下降。
  • 许多能源实际上可以在现实的油价水平上竞争
    • 这种竞争不仅适用于核能，也适用于水力、风能、蔗糖乙醇、纤维素生物燃料、地热和太阳能(比如在阳光充足的气候条件下，用太阳能板的屋顶来加热游泳池里的水)。

新能源的种类与应用

  • 地热能、垃圾燃烧、核能、甲烷、乙醇、风能、太阳能等是新能源的重要形式
    • 我们可以利用地球内部的温度将其作为地热能源。
    • 垃圾燃烧是另一种重要的新能源的来源。
    • 核能是地球上所有能源的主要来源，在宇宙中也是如此。
    • 甲烷具有成为第二种新能源的潜力。
    • 与甲烷形成鲜明对比的另一种能源形式是乙醇。
    • 风能是近年来最成功的可再生能源之一。
    • 从长远来看，太阳能可能是一个具有更大潜力的技术领域。
  • 新能源的应用需要具备特定的条件才能实现
    • 在冰岛、菲律宾、土耳其和意大利北部等地方都很有前景。
    • 巴西的乙醇生产是以甘蔗为原料的，而且乙醇已经与石油形成非常激烈的竞争。
    • 美国的乙醇产量更多，但其气候却不如巴西好，这意味着美国人主要使用的原料是玉米而不是甘蔗。
    • 风车越大，风能产生的效率就越高，而且最有希望的方法是通过大型海上风电场输送可观的电力。
    • 全球太阳能的流入量接近世界能源消耗量的7 000倍。

新能源的未来展望

  • 新能源的开发将会一波波地次第发生
    • 第一个重点将是电网的升级和节能的实施，投资这些的收益回收期都非常短。
    • 同时，在短期内将会出现大量的新煤电厂和发电厂，它们不是“干净的”(特别是煤炭)，但肯定比前几代更清洁。
    • 此外，还将有开采页岩气并提炼焦油石油的一些重大项目。
    • 这将推动汽油汽车逐步向电动汽车转向，也将为白天部分时间的剩余电力生产提供大容量的缓冲电池容量。
    • 大约在2020年，我们可能会看到基于转基因细菌、藻类和植物的大规模第二代、第三代和第四代生物燃料的引入，到2025年可能还会有一个商业路线图，使我们在其后20~30年内不再信赖煤炭和石油。
    • 与此同时，光伏太阳能将变得如此廉价，以至它将被广泛用于建筑表面。
    • 此外，我们将在气候温暖的地区看到巨大规模的热电厂。
    • 最后，在21世纪中叶之前，我们可能已经解决了核聚变的技术难题，使我们能够在接下来的几十年里把它推广出来。
  • 知识将是解决能源问题的全能方案
    • 到2050年，人类的知识将大约是2010年的45倍。
    • 在这个方面，知识将是解决能源问题的全能方案。
    • 一切都将以信息技术为基础，以核科学、基因学和生物技术的形式表达。
第15章 基因学和生物技术 解码与创新

人类基因组计划

  • 人类基因组是包含在DNA分子中的代码，长而复杂
    • 在我们的身体中，除了血细胞外的每一个细胞中都有一个DNA副本。
    • 早在人类基因组计划开始之前，研究人员就已经知道，人类生命的遗传指令隐藏在这些DNA分子中。
  • 人类基因组计划是真正具有革命性的，我们再一次调查了同一物种，但这次我们研究的是基础的“数学”
    • 在过去的300年里，世界各地的生物学家系统地研究了大量的生命物种，并对它们生存、死亡、繁殖、进食和战斗的情况进行了观察描述。
    • 现在我们再一次调查了同一物种，但这次我们研究的是基础的“数学”(即确定人类、动物、植物、细菌、真菌和病毒的“源代码”，正如它在信息技术中的说法)。

基因技术的发展和应用

  • 基因技术人员应用了许多不同的工作方法来进行模拟，最常见的是遗传分析和诊断
    • 其中一个原因是使用所谓的“DNA芯片”，这种芯片可以在微观网格上保存DNA序列。
    • 通过这种方式，我们现在就有可能进行羊水分析，并以很低的价格测试450个潜在的遗传缺陷。
  • 基因组学的另一种方法是合成，根据一个特定的方法，将一个纯粹的原子和分子结合在DNA链上
    • 几年前，杜邦公司改造了大肠杆菌结构，这样它们就可以产生一种用作纺织的材料——丙二醇。
    • 孟山都和其他一些公司长期以来一直致力于开发和制造基于基因改造的产品。
  • 基因组合成的另一个应用领域是开发比今天更精确的治疗药物
    • 例如，在针对哮喘、多发性硬化症、白血病、关节炎、疟疾、高血压、风湿性关节炎、沙门氏菌感染和药物成瘾等疾病的疫苗的研制方面，我们已经取得了长足的进展。
    • 此外，我们还发现，如果能在抗击一种疾病上取得成功，往往就能阻止另一种疾病的出现。

基因控制的争议和挑战

  • 人们用怀疑的眼光来看待基因控制，并认为它是有潜在危险的
    • 想象一下这样一种情况：胡萝卜的品质发生了变化，因此它有了一种坚果的基因。对坚果过敏的人吃了胡萝卜，遭遇了过敏反应，然后死亡了。
  • 我们对大自然的基因控制已经有几千年了
    • 在我们了解DNA之前，人们就会通过物种选择来繁殖有利于我们生活的物种。
    • 我们甚至有意识地选择植物并对其进行杂交，使它们看起来完全不同于自然界中的原始物种。

基因技术的未来展望

  • 基因组学的第三种工作方法是尝试改进基因组的功能
    • 有些公司专门致力于改善某一特定基因的功能。
    • 这些公司产生了大量经过细微修饰的基因变体，以确定其中一些基因是否比自然界中普遍存在的基因具有更好的功能。
  • 基因工程存在的另一个原因是，大多数人希望过更长久、更健康的生活
    • 1999年，美国普林斯顿大学的生物学家在老鼠身上添加了一种基因，使它们(老鼠)变得更聪明。
    • 同年，意大利米兰的研究人员激活了老鼠身上的一种基因，之后它们(还是老鼠)在能量没有变化的情况下，延长了30%的寿命。
  • 人类——作为第一个物种——可能会开始从基因上重建自己
    • 第一步是进行羊膜穿刺术，将一小部分含有胎儿组织的羊水从围绕在发育中的胎儿周围的羊膜囊中取出，并对胎儿的DNA进行基因异常检测。
    • 第二步是胚胎筛选，在植入胚胎前进行遗传缺陷筛选。有时也会在受精之前对雌性卵细胞进行筛选。
    • 第三步可能是人们开始克隆他们心爱的狗和猫。
    • 接下来，也许有人会利用基因操纵培育拥有特别高的智商和长寿的狗。
    • 下一步可能是那些没有生育能力并计划孕育试管婴儿的夫妇，相反，他们要求对大量的卵细胞和精细胞进行大约4 000种不同的基因疾病的筛选，然后选择最好的生殖细胞。
    • 在随后的阶段，人类可能会选择对一些基因的细节进行修饰，正如人们所熟知的，它能提供更高的智力、更好的健康或更长的寿命。
    • 在此之后，人们可以想象一些基因从其他生物体(如植物)中被提取出来，并植入人类基因组中。
    • 一个极端的发展将是给人类增加一个染色体来放置新的基因。
第16章 信息技术 从晶体管到神经元和蜘蛛软件

信息技术的发展历程

  • 晶体管是人类历史上最伟大的两项发明之一
    • 晶体管是能够表示简单规则的物理设备。
  • 摩尔定律指出放置于芯片(或集成电路)上的廉价晶体管数量每一年半到两年就会增加一倍
    • 工程师们是怎么坚持下去的呢？这种不懈的进步有很多驱动因素。

计算机的性能提升

  • 计算机性能的提高不仅体现在MIPS上，还体现在内存、数据储存、带宽以及便携式设备的电池寿命上
    • 2009年春，贝尔实验室宣布了一项关于光纤传输速度的新的世界纪录。在一根7 000公里长的光纤上同时传输155种波长的光，其速度达到了每公里每秒10万兆比特，相当于每秒钟15.5万亿比特的有效载荷。
  • 未来的计算机将能够模拟人脑的功能
    • 我们如何为一台硬件比我们强大得多的计算机编写软件呢？因为在相当短的时间内，最大的计算机将在性能上超越人脑，因此这确实值得思考。

机器人技术的发展

  • 机器人可以被定义为一个由计算机控制的无人驾驶的物体，在现实世界里四处兜售
    • 对机器人行业来说就像吃豆人对整个电脑游戏的影响一样：这是第一次大的成功。
  • 机器人将比我们拥有更多的脑力，能够以比我们快几千倍的速度进行学习，有一个非常快的进化周期，能读懂彼此的思想，不会忘记任何事情，也不睡眠
    • 计算机和机器人比人类拥有更多的优势。诚然，它们需要维护和更新，但在许多方面，它们比人类更容易打交道。

信息技术对未来社会的影响

  • 信息技术将帮助我们使用节约资源的虚拟产品来代替实物产品和服务
    • 例如，视频会议和移动电话取代旅行，视频下载取代视频租赁商店，电信取代办公室和日常交通，下载取代激光唱片和影碟，电子阅读器取代印刷出版物、书店和图书馆，电子邮件取代信件，在线目录取代物理目录，互联网取代目录和宣传册，网上购物取代实体商店，无线光缆取代铜线。
  • 信息技术的发展将导致物理世界的虚拟化
    • 当然，仍然有很多东西无法被虚拟化(例如，一杯咖啡或者在海里游泳)，但与信息有关的东西就可以。

未来计算机所面临的挑战

  • 在未来，数据挖掘、创建元研究、生物技术模拟、机器人、情境感知、软件开发、便携式电子眼、大型多人在线游戏、现实/虚拟游戏、旧媒体的逆向工程等领域将对强大的硬件和精致的软件产生特别的需求
    • 例如，数据挖掘。不断地扫描和分析电子数据以及现实世界，并理解它。
    • 例如，创建元研究。自动地将给定主题的所有已知信息汇总成易于阅读的报告。
    • 例如，生物技术模拟。模拟蛋白质是如何产生并进行3D折叠的，或者模拟在整个细胞内，甚至整个生物体内发生的事情。
    • 例如，机器人。对在物理环境中自主导航的机械设备进行训练和控制。
    • 例如，情境感知。提高我们的实时认知能力，了解我们在哪里，周围发生了什么，我们看到的是什么，我们应该去哪里，或者是否存在关系到我们安全的任何风险和机会。
    • 例如，软件开发。开发能够识别任务并编写更多软件来处理这些任务的软件。
    • 例如，便携式电子眼。透明的便携式计算机/电话将照片和位置上传到网络上，然后进行解读，向你介绍你正在查看的内容。
    • 例如，大型多人在线游戏。高清晰网络游戏，数百万人同时在虚拟世界中相互竞争。
    • 例如，现实/虚拟游戏。在现实世界中玩游戏的能力，如在世界一级方程式锦标赛车中用虚拟汽车对抗真实的汽车。
    • 例如，旧媒体的逆向工程。对旧电影和音乐进行修复，使其以高清/高保真，环绕声，彩色等形式进行录制。
第17章 奢侈品 品牌的虚拟货币机

奢侈品的定义与特性

  • 奢侈品是富人为了炫耀而购买的高价垃圾，但还有更多说法
    • 奢侈品大多是为自己买的，而且通常会增值，或者至少是永恒的。
    • 奢侈品与时尚、艺术有着密切的联系，但二者之间还有一些重要的区别。
  • 奢侈品必须具有悠久的历史，或者至少来自一个在特定产品领域拥有悠久历史的社区
    • 在香水方面，娇兰始于19世纪末；在手表制造方面，许多领先的制造商已有数百年的历史。

奢侈品市场分析

  • 奢侈品市场是一个非常有利可图的市场，它比我们的经济增长快得多
    • 1977年，路易威登还是一家小型家族企业，只有两家店铺，其营业额不到1 000万美元。但是，到了2009年，据国际品牌集团公司估计，路易威登的商业价值为210亿美元。
  • 奢侈品市场可能仍由欧洲主导
    • 意大利基本可以代表那些拥有强烈艺术倾向的奢侈品，法国主要代表娱乐，德国代表质量，英国代表传统，瑞士代表精确，而美国则代表技术。

世界领先的奢侈品牌

  • 私人飞机：湾流、庞巴迪挑战者/全球、里尔喷射机、猎鹰。
  • 娱乐游艇：斐帝星、乐顺、遨慕世、阿贝金与拉斯目森、贝尼蒂、CRN、黑森。
  • 风帆游艇：佩里尼纳维、皇家豪斯曼、沃利、天鹅。
  • 跑车：法拉利、兰博基尼、布加迪、阿斯顿马丁、迈凯伦、保时捷、莲花、谢尔比。
  • 豪华轿车：宾利、劳斯莱斯、布加迪、梅赛德斯、迈巴赫、奥迪、宝马、凯迪拉克。
  • 香槟：库克、唐培里侬、路易王妃水晶香槟、岚颂、罗兰百悦、酩悦、泰亭哲、凯歌。
  • 红酒：伊甘庄园、木桐、拉菲、玛歌、拉图尔、柏图斯、奥比昂、平古斯、作品一号、贝加西西利亚、西施佳亚、铁挪尼洛。
  • 化妆品：娇兰、香奈儿、莱珀妮、海蓝之谜、兰蔻、法尔曼、倩碧、迪奥、雅诗兰黛、希思黎。
  • 香水：娇兰、香奈儿、宝格丽、迪奥、杜尔塞、卡巴纳、卡尔文·克莱恩、古驰、马克·雅各布、爱马仕。
  • 威士忌：拉加维林、高原骑士、大力斯可、云顶、麦卡伦、克拉格摩尔、阿德贝哥。
  • 白兰地：轩尼诗、拿破仑、路易老爷、慕瓦耶、伯爵斯云利、御鹿、人头马、卡慕、弗拉潘、马爹利、拉珊、豪达、拉攸。
  • 皮革制品：爱马仕、路易威登、宝缇嘉、芬迪、普拉达、古驰、香奈儿。
  • 女士成衣：香奈儿、华伦天奴、迪奥、乔治·阿玛尼、古驰、侯斯顿、米索尼、普拉达、马克·雅各布、奥斯卡·德·拉·伦塔。
  • 女鞋：周仰杰、莫罗·伯拉尼克、克里斯提·鲁布托、阿莱亚、托德斯、菲拉格慕。
  • 男装：布里奥尼、齐敦、康纳利、杰尼亚、乔治·阿玛尼。
  • 珠宝：梵克雅宝、蒂芙尼、海瑞温斯顿、大卫·雅曼、卡地亚、格拉芙、宝格丽、萧邦。
  • 音响设备：奇力、柏思、威信、魔域、ARC、马克莱文森、麦景图、马田卢根、世霸、B&O。
  • 手表：百达翡丽、朗格、宝玑、雅典表、法穆兰、爱彼、伯爵、江诗丹顿、积家、劳力士、卡地亚、欧米茄。
  • 皮草：Birger Christensen、芬迪、J. Mendel、克里斯汀·迪奥、哥本哈根皮草、Great Greenland、传奇世家。

奢侈品牌的虚拟货币机特性

  • 奢侈品牌几乎不宣传自己的产品价格
    • 你如果一定要询价的话，就可能就发现自己买不起。
  • 奢侈品牌的价格可能永远不会下降
    • 如果一个艺术家的作品价格下跌，那么他的经销商宁愿放弃他，也不愿告诉他的客户现在可以以比以前更便宜的价格成交。
  • 奢侈品牌营销还有另一个不同的方面，因为这个品牌的定位必须在客户之上，所以很重要的是要让它至少有一些难以获得
    • 人们永远等着他们的爱马仕、凯莉和铂金包，而日本女性经常半开玩笑地说要把她们即将出生的女儿也直接放到等候名单上。

奢侈品市场的主要参与者

  • 在奢侈品经营领域领先的公司有路易威登、保乐力加、雅诗兰黛、欧莱雅、香奈儿、古驰、百加得、劳力士、富俊、蒂芙尼、华伦天奴、爱马仕、博柏利、斯沃琪、大众、戴姆勒、宝马、大众、保时捷、西港、CRN、乐顺、贝尼蒂、阿兹慕、法拉帝集团、庞巴迪、圣汐克、巴西航空工业公司、达索、雷神、佩里尼·纳威、皇家豪斯曼、沃利和天鹅
    • 除汽车制造商外，该行业的三大巨头是：法国的路易威登集团，瑞士的历峰集团，巴黎春天集团在意大利拥有的几个品牌。

奢侈品市场的发展趋势

  • 随着财富的增长，越来越多的收入会花在奢侈品上
    • 中国对许多奢侈品的需求在未来20年内可能至少增加5倍，甚至更多。
    • 如果我们再加上印度、巴西、俄罗斯等国的需求增长，那么奢侈品的需求很可能会爆炸。
第18章 生活方式 体验经济、分享经济、创造经济

生活方式的变化及其影响

  • 个人生活方式影响了所有的商业部门，也影响了从政治到宏观经济的方方面面。
  • 生活方式的改变将把工作从任何困难的、无聊的事情上转移到更有意义的事情上，并且它将改变从农村到城市的生活方式。

劳动力市场的变化

  • 制造业岗位不断地被机器所取代，服务业从业人员从1900年占劳动力的16%上升到1980年的45%
    • 当机器的年产量每次翻倍的时候，机器的实际价格就会降低7%左右，而工资在上升。
    • IT革命加速了工人阶级的衰落，因为信息技术机器生产率每24个月翻一番。
  • 创造性工作是最近劳动力增长的来源
    • 创新意味着你必须对如何处理好工作做出复杂的决定，或者想出一个全新的东西。
    • 新技术和新风格层出不穷，这也是为什么需要创造性思维。

创意行业的兴起

  • 创造性工作目前占所有工作的1/3，其收入占个人收入的一半，而且这两种比例都在迅速增加
    • 在美国，创造性工作目前占所有工作的1/3，其收入占个人收入的一半。
    • 欧洲也在朝着同样的方向发展，中国已经采取了一项重大举措，实现从“中国制造”到“中国创造”的思维模式转变。

电脑与创造力的关系

  • 电脑可能会进入创意行业的无数领域，但计算机始终无法取代人类在作为人的简单任务方面
    • 如果你更希望调酒师或理发师是一个人，而不是一台电脑，那么我认为这个职业仍然会由人来做。
    • 基于这一原因，创意工作的趋势很可能会停止，服务和创意之间的新平衡也许会被发现。

有创造力的人的生活和工作方式

  • 有创造力的人在工作时需要非常专注，这样他们才能进入一个“思如泉涌”的状态
    • 如果他们在这种情况下被打扰，那就需要多花20~30分钟来找回思路。
    • 创意工作者可能会听爵士乐，晚上在当地酒吧打鼓、跑马拉松以及在地窖里酿啤酒。
  • 有创造力的人在某种意义上都过着前紧后松的生活
    • 他们年轻时，为了取得一些成绩，工作得非常努力。
    • 一旦获得第一次成功，他们就很可能会转向另一个全新的专业领域，这只是为了好玩而已。

体验经济、分享经济和创造经济

  • 体验经济不仅包括体验，还包括分享和创造
    • 大多数人都有一种在白天不断地进行网络交流的基本冲动。
    • 人们可能还会使用移动网络工具，在任何地方找到潜在的朋友和合作伙伴。
    • 任何拥有中产阶层收入的人都能买得起高清摄像机和电脑电影编辑工具，这使得个人甚至能够制作出与专业好莱坞电影在技术上无法区分的影像。
  • 在讲故事的经济中，许多行业的成功公司都将提供专业的媒体服务
    • 如果一个公司有一个有趣的故事，那么它将雇用专业的媒体人员，以确保这一故事以任何形式，在任何时间和地点，用任何设备，都能以令人信服的方式传达给大众。
    • 有4个行业必须最大限度地利用这个讲故事的机会，它们是运动、食物/健康、奢侈品和金融。

地理增长动力

  • 驱动增长和财富的可能的因素包括化石能源和金属、接近理想的位置、淡水、使用英语、温带或亚热带气候、灵活的移民政策、自然美景、审美文化、创意文化、科技文化、教育机构、艺术文化、根深蒂固的网络效应、经济和法律稳定、交通/通道、为孩子们提供教育机会、法律环境、低犯罪率、低税率、提供优质住房、财政服务的深度、海上通道、文化多样性、高科技文化、精彩的夜生活。
  • “种子战略”是在接近有吸引力、有创意的社区的地方建立世界领先的大学
    • 这样做能成功的主要因素包括创意和艺术文化的存在、合理的移民政策，以及低成本住房的供应。
  • “收获战略”是吸引现有的公司以及已经拥有大量资金和收入的人
    • 这里的关键因素包括经济和法律的稳定、儿童的教育机会、低犯罪率、低税收和金融服务的深度，这些都可能对富人特别有吸引力。
第五部分 超级大脑

智能的发展和文明的进步

  • 智能的发展是高度指数化的，人类文明和人类自身的智慧在未来的几十年里将会加速发展。
  • 所有智能都朝着更具合作性、分散性和创造性的方向发展。
  • 从长远来看，极权主义制度是不具备竞争力的，而且终将失败。

信息技术的发展及其影响

  • 信息技术的发展速度比手工或工业快得多
    • 化学、制药和金融行业是第一批实现这种转变的行业，现在农业也在跟进，新能源应该紧跟农业之后。

自由的程度对社会发展的影响

  • 人类的幸福主要取决于自由的程度，尤其是经济自由，同时也取决于收入和财富。

社会发展的长期目标

  • 社会发展的长期目标似乎是我们能够拥有更多的自由、更多的创造力、更多的经验、更多的和谐以及更多的幸福。
第19章 智慧和幸福 从介质遗传到智能进化

技术发展的预测与经验教训

  • 虚拟或微观技术的发展遵循非常积极的发展曲线，而物质/工业技术在每年产量翻倍的情况下通常只提高7%左右
    • 这是过去人们大大低估甚至忽略了基因组学和信息技术进步的一个原因，却又高估了飞机和宇宙飞船的发展前景。
  • 人们的任何问题或需求可以通过信息技术或分子技术来满足，而且极有可能出现的情况是，解决方案将比需求的发展快得多，这将带来价格的下降和充足的供应
    • 因为没能看到这一点，所以为什么环保主义者和增长怀疑论者一直低估人类战胜挑战的能力就能解释通了。
  • 超过某个门槛，经济增长、新技术和财富就不再是环境问题的根源，而是成为解决方案的一部分
    • 清洁技术的发展使得人们对循环利用等方面的投资以及人口稳定的发展可以实现。
  • 没有经济意义的政治作秀的发展将会减缓或停止，而且宜早不宜迟
    • 1969年，人类就登上月球了，而在之后的4年里——除了宣传，没有什么其他作用。

战争、权力和帝国的未来

  • 武力征服土地的时代已经结束，两军之间的单纯武力战斗也结束了
    • 未来的战争要么是贫穷国家的内战，要么是消耗战，一边是叛乱分子和恐怖分子，另一边是机器人。

社会领导和政治的深刻教训

  • 现代世界极具多样性和流动性，我们比以往任何时候都有更多的选择，并接受更多的生活方式
    • 现代学校比很久以前的学校更注重创造力和个人思维的培养，今天人们可以选择以多种方式进行旅行、运动、交流和变换工作，而这些方法在以前是不可能的，人们也许都不会想到。
    • 我们拥有收音机、电视和互联网，但我们仍然会阅读书籍和杂志。这是一个自由的世界，也充满了各种各样的选择。
  • 所有智能的进步之路似乎是相似的，它通过三个阶段达到8个层次的复杂程度
    • 首先是单一单元阶段，从基本规则和物质开始，然后是单细胞阶段，最后是多细胞阶段。
    • 第二个主要阶段是合作，我们有多个相互依赖的单元，它们演化成复杂的生态系统。
    • 第三个阶段是创造性的，这一阶段里智能可以表现出自主的行为，可以利用其他的智能，还可以意识到自身的存在，并开始有意识地改变自己。

幸福的定义与形式

  • 幸福似乎有三种不同的形式：愉快的生活、忙碌的生活、有意义的生活
    • 愉快的生活包括讲笑话、做运动、做按摩、看一场好电影等。
    • 忙碌的生活包括完全融入艺术或音乐、在互联网上运营一个博客、加入一个专业的协会等。
    • 有意义的生活包括帮助那些需要帮助的人、尽你最大的能力培养孩子、创立一家公司、发明新技术等。
  • 感受不到不快乐的重要性
    • 由于生理原因，大脑只能在有限的时间内感到兴奋。然而，它对抑郁时间的长短没有任何自然的限制。

幸福的因素

  • 收入和自由是幸福最重要的两个因素
    • 对于收入来说，只要大多数人自身收入处于良好的水平，一个国家的收入分配情况似乎并不重要。
    • 对于收入来说，当它达到一个给定的阈值(低于1.5万美元)后，效果就开始趋于平稳，收入与自由的相关性是持久的：你获得的自由越多，幸福就越多。

未来的展望

  • 计算机将在处理能力上超越人脑，我们将了解我们的思维是如何工作的
    • 这一时期也将见证一个物种开始操纵自己的基因(事实上已经开始了)。
    • 我们还将在摆脱对化石燃料的依赖方面取得重大进展。
  • 人类的财富将显著增加，智力将会提高，贫困将会减少，而且大多数人将把成长过程中的一部分时间用于创造性的工作、休闲、艺术和文化
    • 此外，我们将越来越多地寻找有“故事”的产品，我们所购买的越来越多的产品将是优质、奢侈的产品。
  • 世界还将老龄化，许多国家的劳动力人数将会萎缩。然而，这一现象带来的负面影响将在很大程度上被计算机、机器人和基因创新抵消
    • 全球气候也可能会变暖，我们将如何阻止这一趋势呢？我们可以增加电动汽车的使用数量。太阳能以及第二代、第三代生物燃料将成为主流。核聚变发电可以在商业领域启用。
    • 普通人将拥有成千上万的书籍、电影和音乐曲目，这些都将以数字的形式存储在小型服务器和手持设备上。
    • 世界上大约80%的人口将会继续发展，但是处于较底层的10亿人将会目睹频繁的混乱。全球整体上还将经历大约2~3个全球主要的房地产崩溃周期，随之而来的是银行业危机、3~5个资本支出崩溃、8~10个库存周期、12~18个泡沫和崩溃，还有同样数量的恐慌。

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