《止损：如何克服贪婪和恐惧》AI 大纲

纳西姆·尼古拉斯·塔勒布对《止损：如何克服贪婪和恐惧》的推荐

• 塔勒布认为这本书是投资理财书中的珍稀之作
  • 塔勒布只给干货，不装腔作势。

杰克·施瓦格对《止损：如何克服贪婪和恐惧》的推荐

• 施瓦格认为这本书对不相信市场圣杯的人和相信市场圣杯的人都有价值
  • 施瓦格认为这本书值得一读。

肯·费雪对《止损：如何克服贪婪和恐惧》的推荐

• 费雪认为这本书用说故事的方法把教训送进你心底
  • 费雪认为这本书是一帆风顺的投资人一定要仔细研读的神作。

内德·戴维斯对《止损：如何克服贪婪和恐惧》的推荐

• 戴维斯认为这本书用大白话完全讲清楚了导致投资人犯下大错的“弱点”
  • 戴维斯认为这一行就是一直在犯错，而胜负的关键就在于赢家只犯小错，而输家则是大错。

史蒂夫·奥斯比顿对《止损：如何克服贪婪和恐惧》的推荐

• 奥斯比顿认为这本书教会了读者如何避免赔钱
  • 奥斯比顿认为许多成功投资者遵循的投资风格和理论是相互冲突的，不可能同时都对。

约翰·米哈杰维奇对《止损：如何克服贪婪和恐惧》的推荐

• 米哈杰维奇认为这本书指出了保管好已经赚到的钱的挑战
  • 米哈杰维奇认为对手里握有大量资本的投资者来说，保管好已经赚到的钱是一个真正的挑战。

布伦达·茱宾对《止损：如何克服贪婪和恐惧》的推荐

• 茱宾认为这本书给人的启发很大
  • 茱宾认为这本书明确指出，许多成功投资者遵循的投资风格和理论是相互冲突的，不可能同时都对。

自我意识过度涉入市场的影响

• 自我意识过度涉入会将市场与你个人混为一谈，造成心理因素亏损
  • 探究其原因，是预防的第一步。
• 市场亏损应该是外部而客观的损失，一旦你把个人情绪带进去，它才会变成主观损失
  • 自我过度涉入，让你用一种负面的方式来看待，这个亏损就成为一项失败，是一个不好的事情，是一个错误。

市场仓位的内在化与亏损处理

• 市场仓位内在化而出现亏损时，交易员会进入内在亏损的五个阶段
  • 他会否认这是个损失，认为这套交易仍然有利可图，只是还没步上正轨。
  • 他会对经纪人生气，对老婆发火，怨天尤人地咒骂市场，然后就开始跟老天爷或者市场讨价还价，只要行情回升不让他赔本，他一定马上平仓离场。
  • 接着，对于赔钱的仓位感到沮丧抑郁。
  • 最后，就该认命啦，可能是自己清醒过来，也许是终于听从分析师的建议卖出，或者是保证金催缴员帮他断头强行平仓。

投资、交易、投机、投注和赌博的定义及区别

• 投资是希望安全无虞的本金和适当的报酬。
• 交易是某人针对特定金融工具创造出一个市场，想获取的是买卖价差。
• 投机是买进是为了转售，买进大宗商品不是为了使用，买进其他金融商品也不是想要获取它的衍生利益。
• 投注是双方针对某不确定事件提出自己的预测，猜错方必须将约定财物让予猜对者。
• 赌博是以金钱押注游戏、比赛或事件结果，或者是以金钱或其他财物进行跟运气有关的游戏。

参与市场的目的和方法

• 参与市场是为了赚钱，需要制订计划来执行决策
  • 计划的有效与否，就看是否预先设定止损，以避免心理因素造成的损失。
• 你一旦不按照计划施行，就会触发潜在的心理因素，可能为亏损埋下伏笔
  • 要是你在仓位建立后才设定出场点，或者开始调低止损价位以包容更多亏损，或者改变决策时设定的基本面条件，那么你就是在内化亏损，因为你害怕丢脸；投注或赌博，因为你想证明自己是对的；做出群众模式的交易，因为你做出情绪化的决策。

设定止损的重要性

• 务必在进场之前先设定止损
  • 一旦进场之后，你所看到、听到的一切都可能受到自己市场仓位的扭曲。

交易市场的新变化与决策错误

• 过去20年来，交易市场已有许多改变，但交易员和投资人在市场上犯下的决策错误，却没怎么改变
  • 人工喊价撮合几乎绝迹，许多交易所也合并了，新奇的投资工具层出不穷。
  • 有些新玩意更带来巨额亏损，甚至让全球金融市场损失惨重。

风险管控上的大灾难

• 从这本书第一次出版以来，我们亲眼看到几次风险管控上的大灾难
  • 1995年巴林银行的尼克·利森在日本股市豪赌，输了8.72亿英镑。
  • 同一年，大和银行的井口俊英也赔了11亿美元。
  • 住友商事的“铜先生”滨中泰男最后就栽在黄铜交易上，赔了26亿美元。
  • 全一银行的约翰·鲁斯纳克在2002年的外汇交易中赔掉6.91亿美元。
  • 中国航油公司的陈久霖在2005年的喷射燃料期货交易中赔掉5.5亿美元。
  • 法国兴业银行的杰尔姆·科维尔在2006年至2008年间交易证券衍生商品，总共亏空49亿欧元。

交易员和投资人的心理层面

• 尽管这些亏损是因为管控失严和避险策略错误，但此二者实非亏损主因，交易员的作为才是关键所在
  • 要了解这些亏损是如何造成并防止惨剧再次发生，我们必须先了解这些人的心理。

本书的目标和期望

• 本书探讨投资心理上的问题，揭示投资人和交易员平常在市场上最容易出现的三大错误
  • 这些错误其实一直都没改变，恐怕也永远不会变。
  • 这些错误不受时间所限，因此从中获得避免犯错的教训也将永远适用。
• 本书提供了一些预防的方法，如果可以避开这些陷阱，亏损自然不会发生
  • 希望这些教训和故事都能让各位有所启发也感到有趣。

本书的定位和目的

• 本书是一本教育类书籍，也是娱乐性书籍，还是参考用书
  • 教育类的书教导我们一些事情，娱乐书刊让我们开心，参考用书提供一些信息。
• 本书通过小故事来说明重要的经验教训
  • 从呼喊“狼来了”的小男孩到“国王的新衣”，寓言都是传达日常生活中重要教训的有效方法。
• 本书的寓意是：屡次的失败，只要不被打垮，就是成功的基础；反之，要是接二连三的胜利就志得意满地情绪化看待，反而是失败的开始
  • 爱迪生大概失败了一万次，才找到正确的灯泡钨丝。
  • 福特在1905年白手起家，短短15年就建立起全球最大也最赚钱的制造厂。但几年后这个看似固若金汤的商业帝国却是老态龙钟、摇摇欲坠，此后20年几乎是年年赔钱。

人们对赔钱的态度和理解

• 大多数人赚少赔多，对于怎么赔钱想必也不甚明了
  • 他们对于怎么赔钱想必也不甚明了，要是投资失利，他们会买书来看、参加投资讲座，找些能够赚钱的新方法，以为之前所以赔钱必定是方法“明显失灵”。
• 市面上尽管都是教你赚钱的书，但大多数人好像也还没有发财
  • 回顾那些讨论投资和交易的书籍，其中很少写到赔钱。

本书的内容和结构

• 本书的上篇是吉姆·保罗连战皆捷的成功经历，中篇介绍吉姆从赔钱经验习得的教训，下篇提点各位，要怎么避免心理因素造成的亏损
  • 上篇是吉姆·保罗连战皆捷的成功经历，从脏兮兮的乡下小孩变成搭乘飞机的百万富豪，一度是芝加哥商品交易所执行委员会成员，直到大亏160万美元轰然倒下。
  • 中篇介绍吉姆从赔钱经验习得的教训。
  • 下篇提点各位，要怎么避免心理因素造成的亏损。

交易员的巨额亏损经历

• 在一天之内赚了将近100万美元的四分之一后，开始遭遇连续亏损
  • 那天早上市场开出低盘，就再也没有回升到前一个交易日，也就是8月最后一个星期五的价位。
  • 那个星期一之后就开始跌，我每天平均大概赔掉2万到2.5万美元，就这样赔了好几个月。
• 保证金追缴要求接踵而至，最终经纪商帮忙砍仓断头
  • 到了10月中旬，原本赚钱的仓位已经转盈为亏。
  • 11月的第一个星期，我的保证金缺口已经是个大洞，大概有20万美元或30万美元。
  • 最后经纪商总算大发慈悲，帮我砍仓断头，因为我自己办不到。

亏损的原因分析

• 分析失误有影响，但“别的什么”让作者死抱着赔钱仓位不放
  • 那个“别的什么”就是我在一连串成功之后造成的心理扭曲，所以才会让我把交易仓位跟“自负”绑在一起，而陷于如此惨重的亏损。
• 成功反而会淘汰过去带来佳绩的行为
  • 有些人因为成功而骄纵自大，反而带来惨烈失败。
  • 他们开始以为成功全是因为个人，而不是在适当时机和位置把握到好机会的结果，甚至也可能只是因为好运。
  • 有些人开始以为自己出手就一定会成功，而且这种想法还挺常见。

从失败中学习

• 作者从百万交易员兼芝加哥商品交易所执委会成员的高峰直接摔到地上的故事固然了不起，但一样精彩的是，身处云端却预先铺下日后崩溃的整个过程
  • 聪明人会从自己的错误学到教训，而有智慧的人可以从别人的错误学到教训。
  • 阅读这本书的各位，都有机会成为有智慧的人，因为我现在非常聪明，我在市场上犯错赔掉150万美元，学到了很多教训。

作者的金钱观起源

• 作者9岁开始第一份工作，在乡村俱乐部当球童
  • 作者的爸妈觉得工作会让他了解金钱的价值。
• 作者通过工作了解到金钱的重要性
  • 金钱可以让人在生活中获得更好的东西。

查理·罗伯基对作者的影响

• 查理·罗伯基是作者的球童，他赚了很多钱，有一辆漂亮的车子
  • 查理开着全新的凯迪拉克艾尔多拉多敞篷车，罩上车顶篷，身边坐着漂亮的围着雪纺绸头巾的金发太太。
• 查理的生活方式让作者下定决心要赚更多的钱
  • “我要跟查理一样，做查理做的事情。我不要跟我们那里的人一样开雪佛兰的车子。我也想要一辆艾尔多拉多，跟查理一样。”。

“老鹅”的五分钱镍币

• “老鹅”通过掷硬币比输赢赚得比球童多
  • “老鹅”大概十四五岁，对9岁小孩来说，够老了吧。
  • 他掷硬币的功夫实在厉害，几乎每次都能贴着墙壁。
  • 一天下来，他赚得比“我”还多。
• “老鹅”在球童休息区受到大家的尊重和敬佩
  • 他不是因为他掷硬币很厉害，而是因为他有好多五分钱镍币。
• “我”意识到赚钱多少才是最重要的
  • “我”工作得比“老鹅”认真，可是他却赚得比“我”多。
  • 不管“我”是老老实实地背着高尔夫球袋干活，或者轻轻松松地掷钱币都没关系，重要的是可以赚多少钱。

作者的少年棒球队生涯

• 作者因渴望赚钱而加入少年棒球队
  • 作者的父母希望他了解金钱的价值，并拥有工作开始赚钱。
  • 作者在棒球场做测试时，选择了自己并不了解的游击手位置。
• 作者因击出满垒全垒打而入选少年棒球队
  • 第一场比赛时，作者就击出一支满垒全垒打，最后以四比二赢得比赛。
• 作者因母亲的反对而退出少年棒球队
  • 妈妈认为打棒球没有用，当球童才有用，可以赚钱。

作者在乡村俱乐部的金钱文化中学到的东西

• 作者在乡村俱乐部第一次认识钱和怎么赚钱
  • 作者在乡村俱乐部和球童休息区，学到了玩扑克牌、赌21点、金罗美(一种纸牌游戏)也能赚钱。
• 作者渴望参与有钱人的活动，希望结识大亨
  • 作者拼命巴结那些大人物，例如约翰尼·迈耶，他担任约翰尼的私人球童。

乡村俱乐部对作者的影响

• 乡村俱乐部让作者看到生活中美好的一面，让他想要拥有那些好东西
  • 在艾斯梅尔，便当乔就是世界上最幸福的人，但作者觉得乡村俱乐部的生活更美好。
• 作者认识到以什么营生并不重要，重要的是能赚多少钱
  • 作者认为他可以像便当乔那样做苦力，但他也可以像查理·罗伯基一样靠聪明赚钱。

作者的教育观念和对金钱的看法

• 作者认为为了赚大钱，一定要接受某种程度的教育
  • 便当乔只读完高中，而那些查理·罗伯基和约翰尼·迈耶等大人物可都念了大学。
• 作者从9岁开始就做各式各样的工作，自己付学费
  • 我是圣亨利中学中少数几个自己付学费的学生。

作者的成长经历和生活方式

• 作者在15岁左右，那段时间他也在专卖店打工，还帮人上高尔夫球课
  • 我高三快毕业的时候，在服务站一周要工作55个小时。
• 作者有工作，有钱，而且也买了车，所以他过得很自由
  • 16岁生日时，花了自己的700美元，买了一辆1953年出厂的水星。
  • 一年后就卖了，我又买了一辆1956年出厂的雪佛兰，这一辆更帅。

作者的大学经历

• 作者通过卖车支付大学学费
  • 作者卖掉了那辆雪佛兰以支付大学学费。
• 作者在肯塔基大学的学习经历
  • 作者在1961年获得肯塔基大学的录取。
  • 作者在大一英文这一科拿到“B”，整个学期的成绩平均积点是2.6分。
  • 撑过重要的第一学期，作者也开始注意社交生活。

作者在肯塔基大学的新生经历

• 作者家境贫寒，没有高档衣服和鞋子，甚至连套西装都没有
  • 作者爸妈每周从他那个“不管赚多少都要存十分之一的账户”寄来10美元，就是我的生活费。
• 作者在艾斯梅尔好歹也算是个人物，但到了肯大当新鲜人，他又变得一穷二白了
  • 我不过是金凯楼(Kincaid Hall)里面的大一新生，一个无名小卒。
  • 从社交的角度来看，再没有比大一男生更悲惨的，简直是没人理。

作者加入兄弟会的决定和过程

• 作者决定加入兄弟会，以改善自己的社交状况
  • 6个月后我决定，要是加入兄弟会的话，状况应该会变好吧。
• 作者和室友吉姆·赫沙参加了“卡帕·西格玛”兄弟会
  • 我们常一起出去碰碰运气，去的第一场派对是“西格玛·奴”(Sigma Nu)的会所。
  • 后来我们又去了几次派对，最后才决定参加“卡帕·西格玛”(Kappa Sigma)兄弟会。
  • 我们就这样厚着脸皮加入“卡帕·西格玛”兄弟会，原本是要他们同意才行的，但我们根本什么都不懂，连自己坏了别人的规矩都不知道。

“Gin”的含义

• “Gin”在扑克牌游戏中指的是金罗美
  • 金罗美是一种纸牌游戏。

作者与学长的金罗美游戏

• 学长约翰尼·考克斯邀请作者玩金罗美，并决定赌钱
  • 他们玩得小，所以还是要玩钱，但我们输赢不大，五分钱一点就好。
• 作者因会玩金罗美而赢得612美元
  • 5分钱1点，20点1美元，一局100点就5美元，所以你一场大概可以玩到10或15美元。
  • 打到150点顶多就是10盘、15盘，有人20分钟或者30分钟就能做到，这表示一个小时就能输赢30美元。
  • 结果我们玩了17个小时，等到他说“够了！我不玩了！”时，我已经赢了612美元。

金罗美游戏对作者的影响

• 作者通过金罗美游戏赢得了金钱，从而免除了杂务
  • 他当然也没那么多钱，所以先给我50美元，其他就欠着。
  • 于是我在兄弟会的菜鸟锻炼期就再也不必擦皮鞋，倒垃圾。
• 金罗美游戏让作者觉得自己与其他人不同
  • 不必做那些刚入会的杂事，让我跟其他菜鸟显得不太一样。
  • 我在大学英文那一科按着比赛规则走，不是就过了嘛，然后又在不知不觉间打破兄弟会的规矩，但也顺利加入了。

作者的校园生活

• 作者开始觉得自己比其他人优秀一点，一个学期一本书都没买，连课都很少去上
  • 早上10点钟才起床，然后到学生会大楼的格里尔餐馆，那是大家课间休息都会去的地方。
  • 我会坐在那里跟大家乱扯一下，玩玩伤心小栈，跟女孩聊聊天，订个约会，读读校报《肯塔基上校》。
• 作者在兄弟会的第一个室友叫吉姆·狄龙，他也翘了很多课，不过他被刷掉了
  • 跟作者鬼混的几乎都被刷掉了。赫沙被刷掉、狄龙被刷掉、德肯也被刷掉，但只有作者过关。

作者的学习态度和方法

• 作者虽然很少去上课，但考试总是拿到A
  • 因为那些我都懂。教授说到边际消费偏好时，我对自己说：“明白了，这是一种概念，我懂。”。
  • 我可以看着那些供给和需求曲线，说：“好，没错，这个我会。这很有道理。好，如果把供给移到这里……然后，价格就会下跌……好，我明白了。”。
  • 其实我连经济学的课本都没有，我只是在期末考试的前一天晚上借一本过来，然后自己坐着读完一整本，就去考试，而且考了个“A”。
• 作者对历史科目拿到B，其他的C、D、E已经忘了是什么，W是哲学
  • W是指后来退选所以没有成绩，这样也很好，就不会不及格了。
  • 天晓得我怎么会选修哲学，我根本就讨厌哲学啊！对我来说，这一点意义也没有，这种飘飘渺渺，抓不住的东西。什么“我思故我在”，谁在乎呢？对我来说跟棒球一样，一点都不切实际。所以我退选哲学科目，一点都不犹豫。

作者对统计学的态度

• 作者不喜欢统计学，觉得太难了。

克里斯琴博士介绍杰克·萨蒙给作者

• 克里斯琴博士认为作者会喜欢杰克·萨蒙的工作
  • 克里斯琴博士觉得作者很适合玩期货这个游戏。

杰克·萨蒙向作者介绍期货

• 杰克·萨蒙谈论黄豆价格的涨跌、天气、日本、作物面积、产量和市场的起起落落
  • 杰克·萨蒙说做期货可以赚很多钱。

作者对期货的兴趣

• 作者被赚钱的话题吸引，对期货产生了兴趣
  • 作者觉得赚很多钱就是他想做的。
  • 作者对毕业后要做什么没有明确的想法，但重要的是可以赚多少。

作者的大学生活和预备役军官训练营的经历

• 作者讨厌会计，觉得会计只是在“寻找消失的五分钱”的狗屁
  • 作者的看法是：“谁管什么五分钱在哪儿？花钱雇别人去找吧。不然就我给你五分钱好啦，更简单。就是别再叫我去找什么失踪的五分钱！”。
• 作者在越战开打后的1961年，就签下预备役军官训练营(ROTC)
  • 那时候想，万一越战扩大的话，去当个军官比当小兵好。
• 作者发现大学毕业生有资格可以进入军官培训学校(OCS)，只要去军官培训学校混6个月就行，所以马上就退出预备役军官营
  • 诚然军官培训学校只需6个月，但在此之前还要先接受4个月的严格训练。跟这10个月相比，预备役军官营简直是去野餐。

作者找不到工作，只好回老家和父母住在一起，并在白马餐厅当调酒师

• 作者应聘了几家公司，都找不到工作，因为他是“1-A”身份，根本没人想要用他
  • “1-A”是征兵处的分类，表示随时可能入伍。
• 作者只好先搬回老家跟爸妈住在一起，在进入军官培训学校之前先打打零工
  • 既然找不到什么像样的工作，我只好先搬回老家跟爸妈住在一起。
• 作者在白马餐厅当调酒师，这是他的第一个高薪工作
  • 我向老板毛遂自荐，这对过去只是个跑堂小弟的我来说可说是厚脸皮，但我根本不知道不该如此。
  • 让我惊喜的是，他回说：“好。”。

调酒师在夜猫子社会中的地位

• 调酒师在夜猫子社会中的地位非常高，就好比白天时的医生、律师一样
  • 一家夜间餐厅里，跟其他夜猫子相比，正牌调酒师可是高高在上。
• 在夜猫子社会中，像纽约华尔道夫亚士都大饭店的首席调酒师就算是个大人物
  • 所有的男女服务生、跑堂小弟都会觉得他超酷的。
  • 唯一比他还酷的大概就是餐厅领班而已。

作者的入伍经历

• 作者因两次轻罪记录而无法进入军官培训学校
  • 一次是在德通纳海滩升营火时，拿饭店的木制躺椅当柴烧。
  • 另一次则是在罗德岱堡打破户外展示柜，想把里头的旗鱼标本偷偷带回兄弟会。
• 作者通过父亲的关系进入军官培训学校
  • 联邦法官对申请案有帮助，不过最后帮我搞定的是国会议员。
  • 国会议员一通电话打到陆军去，我就进陆军的军官培训学校了。

作者在军官培训学校的学习和训练

• 入伍生的基本训练和军官培训，很像是兄弟会整菜鸟的游戏
  • 他们故意要求你在不可能的时限之内完成某些事情，看你在压力之下的表现如何。
• 培训班上成绩前20%会被留在马里兰州的阿伯丁试验场，担任军官培训计划的教官
  • 担任教官是学习当众演讲的好方法，因为你面前总会有一群军官入伍生，而且级别比你低。

作者的军事生涯和晋升

• 作者从军官培训学校毕业又留下来担任教官后，还必须去军事专门学校受训
  • 开训首日，有个将军来介绍课程，说是结训时会根据这项、那项的学科标准，挑选成绩最佳者颁授荣誉结业生的头衔。
• 作者成为阿伯丁第一个当上总教官的少尉
  • 你当然要做一堆杂事，我也照做，而且不难。
• 作者被提拔为旅部的作战官
  • 从营部文书官到旅部作战官大概差了五级，这家伙让我连升五级。
  • 旅部作战官通常是中校，而我只是个中尉！按一般程序，我要先升上尉、少校、中校，然后才有资格担任这个职务。
  • 结果我就以23岁的年龄荣膺旅部作战官。

作者的军队生活和感悟

• 军中经验让我对钱的信念更为加强，不管你做什么，钱最大
  • 不过在军队中并不是这样，你的职务比钱还重要。
• 人各有才，有些事情你很在行，但有些事就是做不来
  • 不必为那些你做不来的事情烦心，要是你搞不定，花钱找人处理就好了，没什么好担心的。

作者的求职经历

• 作者决定去认识一些大老板，为拿到工商管理硕士之后铺路
  • 作者开始拜访辛辛那提“大街”上所有证券商。
• 作者被一家大型经纪商录取，成为科恩的助理
  • 科恩是那个买卖超大的期货经纪人。

明尼苏达价值倾向性测验

• 明尼苏达价值倾向性测验的题目会有五个选项让你排序，依照你个人评估的重要性。
• 作者通过阅读《大脑观察家》一书，了解了明尼苏达价值倾向性测验的答题技巧
  • 作者在测验前先有所准备，每一题都给它从先到后金钱、政治、社会意义、美学和宗教的答案。

作者在纽约的培训经历

• 作者在培训期间，负责期货部分的讲授
  • 那些教师都是纽约出身，也只懂怎么考试，但他们对于期货其实不是那么通透，因为主要的期货交易所都在芝加哥。
• 作者被汤姆·奥黑尔邀请加入他的团队，但他要求更高的薪水
  • 汤姆·奥黑尔是搞避税组合的高手，他的生意做得可大了，一年200万—300万美元，都是证券经纪人转过来的买卖。
  • 汤姆·奥黑尔需要一个助理，“公司要我找个助理，我希望有人可以学会我的操作，知道我在做什么，可以协助我。如此一来，我们可以搞得更大。我看了你的测验成绩，当然我们都晓得那只是狗屁，但我还是肯定你的努力。我已经跟你的老板埃德·科恩谈过，他说你是个优秀的年轻人。我要你过来帮我，每年付你2.3万美元。”。
  • 作者最终与汤姆·奥黑尔达成年薪5万美元的协议。

吉姆在科恩公司的工作经历

• 吉姆被派往克里夫兰工作，并在那里取得了成功
  • 吉姆在克里夫兰的第一年就做得有声有色，大部分都是木材生意。
  • 吉姆在木材业界开发了很多客户，做成许多交易。
• 吉姆因代客操盘被解雇，失去了工作
  • 吉姆找客户筹集资金，跟那些客户说我们准备要怎么做，而他们都同意我所提出的条件，双方也签下合约。
  • 那个交易员不但赔掉原有的3万，又亏空欠了公司2万美元。不知道是赔不起还是不赔那2万，结果是我被炒鱿鱼了。

吉姆在杰克·萨蒙的公司工作

• 吉姆加入杰克·萨蒙的公司，生意恢复正常
  • 我打电话给杰克·萨蒙，他还在我大学认识他时的那家地区经纪商，但已经贵为总裁。
  • 我的客户也陆续跟过来，因此生意很快就恢复正常。
• 吉姆在1973年至1976年间赚了很多钱
  • 从1973年1月到1976年7月之间，我赚了不少钱。
  • 我的客户赚了很多钱，我也赚了很多钱。我不但买了房子，还买了一辆跑车，去参加经理会议时，业绩排行可是艳冠群芳兼睥睨群雄。

芝加哥商品交易所的非畜牧商品会员资格

• 芝加哥商品交易所为了筹钱盖大楼，新设了“非畜牧商品会员”资格
  • 非畜牧会员资格只要2万美元，而正规会员资格都需12.5万—15万美元。

作者搬到芝加哥并开始新的工作

• 作者购买了非畜牧商品会员资格，并在1976年6月搬到芝加哥
  • 克里夫兰这边除了我之外也没别人，所以我们这里清一清，到芝加哥去好了。

作者为新的工作增添行头

• 作者在肯塔基州的莱克星顿开了家男装店，购置新装
  • 我打电话问他星期天能不能登门拜访，我想趁他店休的这一天好好为自己挑点衣服。
  • “喔，咱们现在是在谈多大的事呢？吉姆。”。
  • “我说的是花笔大钱买些新衣服，大概就8000—10000美元吧。”。
  • 这下子要吉米星期天为我开张也不成问题，于是我就搭机飞往莱星顿购置新装。

作者选定自己的交易代号

• 作者挑了“好运”作为代号
  • 我想，称呼自己幸运应该也会招福纳财，况且这也好记。
  • 大家都会知道那个“好运”是谁，必定是个好认又朗朗上口的标章。

结识斯图·金布尔

• 直接走过去，对他说：“斯图，我可以跟你一起吃个午餐吗？”。
• “那好吧，我们就吃午餐吧。”。

摸熟交易大厅

• 跟交易大厅中的另一号人物，乔·西格尔搭上线
  • 乔平常大多在猪肉和木材交易场跑来跑去。
• 跟他们两人都学到很多。

作者被提名并当选芝加哥商品交易所董事

• 提名委员会从非畜牧商品会员中挑选四人以竞逐两个席位，作者决定参加竞选
  • 作者平常上班就很注重穿着，到了交易大厅更是精心打扮。
  • 作者认为自己跟别人不一样，因为他比较优秀。
• 作者在150票中囊括了121票，当选芝加哥商品交易所的董事
  • 杰克·萨蒙跟作者自己都亲笔写信固票、催票。
  • 其他那几位候选人，没人真的在竞选。

作者成为董事会执行委员会成员

• 利奥·梅拉米德邀请作者加入董事会中的执行委员会
  • 因为作者囊括了大多数的选票。
• 作者成为执行委员，真正管理所有事务
  • 董事会中有18位董事，但执委会成员只有6人。

作者在期货界的地位提升

• 作者仿佛成了什么期货界的重要角色，突然就进入那个重要的小圈圈里头
  • 打进这个圈子之后，做得也不坏，作者按照规矩办事，和交易所及整个业界都非常融洽。
• 作者成为交易所主管，且短短时间内就结交了两位场内最好的交易员当朋友
  • 作者每天都会进交易大厅，虽然主要是帮客户做交易，但也开始为自己的账户做买卖。

作者的自我膨胀和反思

• 作者自我感觉良好，生活棒极了
  • 作者觉得自己是董事，是执委会成员，而且也是金布尔和西格尔的朋友。
  • 作者大学时加入兄弟会当菜鸟就不一样，在军中更是连跳五级，作者就是比别人优秀一点。
• 作者开始反思自己的生活，意识到自己并非不可一世
  • 有一天早上作者正要去上班，在大厅镜子前拉正领带，看着自己说：“天啊，这真是飙速人生。”。
  • 作者的生活真是棒极了！不可能再更上一层楼了吧。但好戏还在后头。

拉里·布罗德里克的合作提议

• 汤姆·汤姆杰克提议合作，认为两人联手会成为业界最好的经纪人
  • 波特莱奇家族是诺亚方舟时代就开始做伐木业的大厂。
  • 汤姆·汤姆杰克是波特莱奇家族的木材交易负责人。
• 两人合作后，生意开始突飞猛进
  • 拉里在现货市场眼观六路，作者在交易大厅耳听八方，一起干得有声有色。
  • 在每天大约3000—4000手的交易量中，我们两个为客户及自己下单达600—800手。

作者的自我感觉与真实情况

• 作者认为自己与众不同，比其他人优秀
  • 作者身长6.3英尺，声若洪钟，一开口就是100手的单子，也算是场上奇观。
  • 作者以为事实就是如此，但并不是。
• 作者的成功其实只是因为幸运，而不是特别聪明、特别优秀或跟别人真有什么不一样
  • 当作者派驻韩国，以少尉之阶担任作战官，是因为幸运。
  • 作者到证券商应征，刚好碰上科恩助理辞职，是幸运。
  • 作者到芝加哥6个月就成为董事和执委会成员，是幸运。

交易员的成长和成功

• 从当球童赚5块钱到一天赚一万美元
  • 为了赚那5块钱，我当了一整天的球童，背了10小时的高尔夫球袋。
  • 后来，我一天就赚一万美元，也是一样的感觉。
• 在木材市场赚得盆满钵满
  • 感恩节后那个星期五，弟弟和我一起飞到芝加哥，那天我只做一小时的交易就赚了3.7万美元。
  • 那天包括客户赚的钱和我自己拿到的佣金，总共大概有10万美元吧。

职业生涯的顶峰

• 控制资金超过350万美元，成为交易所董事和执委会成员
  • 布罗德里克与我都在生涯高峰，木材业界没有不跟我们来往的，我们的客户可真是络绎不绝，控有资金超过350万美元。
  • 我明白地告诉他，这么做的话他公司可赚不到钱，但他不在意。这可能是我职业生涯的顶峰吧，我赚了很多钱，手上有许多大户，我既是交易所董事又是执委会成员。

木材市场的崩溃

• 1979年到1980年间利率暴涨，美国房屋市场迅速转疲，木材市场跟着叫苦连天
  • 高利率掐住新建房屋销售的脖子，而房屋就是木材的主要市场，于是木材价格大幅下跌，成交量也急剧萎缩，从每天6000手合约掉到只剩1000手。
• 木材期货的业务量，很快就难以维持我挥金如土的生活方式。

吉姆·格利斯曼的赚钱计划

• 格利斯曼是个疯狂的家伙，不断蹦出一些点子
  • 他曾提议我们一起买个南美洲的小岛，大概要花200万美元，但是我们实际上只要拿出十万美元，其余可以利用岛上种植的柚木做抵押来贷款，然后把那些柚木做成家具卖掉，大赚一笔，就等于是白赚了一座小岛。
• 格利斯曼提出买阿拉伯马赚钱的想法
  • “你先买几匹好马，再让它们生小马，送到马展上展出，然后就会大赚。”。

阿拉伯马的购买与花费

• 以2.2万美元购买了一匹名为“玛瑙”的阿拉伯马
  • 玛瑙很漂亮，可说是华丽吧，是匹深灰色的阿拉伯马。它有这个血统、那个血统，等等。
• 在玛瑙身上花了不少钱，有几项也都高达2万美元
  • 我们要把它从马厩运出来，供吃，供住，要找兽医，还得花钱训练。

阿拉伯马的疾病与死亡

• 玛瑙在俄亥俄州马科医院的急诊室，正在接受检查，得了罕见的血液疾病
  • 我们以为，在进行训练和公证血统之后，它的身价会比原先的保险金额还高。
• 玛瑙最后还是不治身亡，这场阿拉伯马投资大惨败，在全部结束前就花了大概5万美元
  • 现在我才想到，我连马都不会骑，还想靠阿拉伯马赚什么钱啊！。

作者的市场调整

• 木材市场日渐萎缩，买卖调整到楼上办公室
  • 工作地点从交易大厅慢慢换到楼上办公室。
• 利用报价机帮一些投机客做买卖，商品日益扩大
  • 经手商品也日益扩大，不再限于木材。

柯比的加入和观点

• 柯比·史密斯加入公司，对谷物市场知之甚稔
  • 柯比·史密斯那时刚好也加入这家地区性公司。
  • 他对于各类市场的认识之深、之广，也一向让我佩服。
• 柯比认为黄豆油即将有大行情
  • 黄豆价格从1979年以来持续低迷，而柯比认为黄豆油即将有大行情。
  • 他一直在说黄豆油供给越趋紧俏，即将出现供不应求的现象，价格必定飙扬。

黄豆油价差套利的操作

• 在黄豆油市场设定看涨的多头价差交易
  • 我们看涨后市，因此在买进近月份期货的同时，也卖出远期月份。
• 一旦供给紧俏，市场出现短缺，近月份涨幅会比远月份还大，这套价差交易就会赚钱
  • 做这种价差交易最棒的是开始无需保证金，但每日收盘结算若是亏损即须补足。
  • 这让我们可以建立很大的仓位，大到有一天芝加哥期货交易所要打电话通知我，说我的投机仓位已经超过规定的上限540套，多出来的部分必须先平仓。

作者的度假计划

• 作者计划带孩子们畅游东北岸
  • 作者买了一辆全新的保时捷911型敞篷跑车，并租下45英尺长的房车。
• 作者在度假期间仍与市场保持联系
  • 作者在房车上装了一具移动电话，随时与市场保持联系。

作者在度假期间的交易经历

• 作者在木材市场亏损7万美元
  • 某个大型期货基金正赶着交割前平仓，所以卖压特大，木材连跌三个跌停板。
• 作者在黄豆油市场大赚一笔
  • 多头价差已经连续缩小8天，但那一天开始回弹，作者趁机敲进20手，之后一个星期每千板英尺涨了13.5美元。

作者对市场走势的分析

• 作者认为市场应该要涨，但实际上却跌停
  • 农业部公布作物报告，指出8月1日调查发现黄豆作物状况欠佳，市场已经预先反映这项利多，早就连涨好几天，但结果却跌停。
• 作者认为政府的大利多报告公布之后反而连跌两个跌停板，代表这个行情不太妙
  • 面对如此危急存亡之秋，作者认为应该实时撤离，但最后决定坚守阵地继续赌下去。

作者的最终获利

• 作者在一天内赚了24.8万美元
  • 那一周的周一、周二、周三，黄豆油连攻三个涨停板，因此价差状况持平，既没赚也没赔。
  • 然而周四价差开始扩大，作者做多的近月份9月期货上涨150点，而放空的远月份1月期货才上涨八十点，尽管那天收盘价不及盘中最高，但多头差价套利的表现却是让人如痴如醉。
• 作者的秘书和布罗德里克也赚了钱
  • 作者的秘书赚了2400美元，布罗德里克也赚了快5万，所以那些跟着作者做黄豆油价差套利的人，那一天总共赚了快70万美元。

市场的诱惑和自信

• 在市场上“证明自己判断正确”让人兴奋不已
  • 你觉得自己刀枪不入、无坚不摧。任何痛苦都沾不上身，你也看不出这世界怎么会不好。
• 我们絮絮叨叨，谈的都是我们会赚多少钱
  • 那一天不就证实我们很正确、很厉害嘛。

对财富的贪婪和满足

• 我们根本没想过会不会赚钱，只想到要赚多少
  • 我认定自己成功已然到手，原本的荣景必定持续下去。
• 对那些已经赚到的，我们一声惊讶、感叹都没有
  • 连一句“好棒喔！今天能赚那么多真是不可思议”也没有，马上就接受，以为它们就该在我们的银行账户，理所当然地接受，那本该就是我们的。

市场的波动和应对

• 市场开盘后，远、近期价差从前一日大涨行情略显修正
  • 这对仓位来说可是少赚了3万美元啊！“那也没什么大不了的。”。
• 星期五开盘后5分钟，我就丢了3万美元，而且觉得还好
  • “没关系，可惜不能再加码了。”。

成功的错觉和现实的打击

• 那一天我赚了6万美元，但最棒的是行情变化正如我所料
  • 收盘前5分钟近月份期货大涨，我赚6万，其他跟着我跑的朋友大概总共也赚了15万美元。
• 客户又再打电话来赞叹一番：“天啊！天啊！真是太美了。你们太厉害了！”。

对财富的挥霍和无尽的追求

• 归还房车时，我又另外付了500美元还是1000美元
  • 那种小事我才不管，我没空理那些。我的态度一贯是：“我想要的事情，得花多少钱？好，那就做吧！我付钱。”。

作者的黄豆油交易经历

• 作者拥有豪华的办公室和昂贵的设备
  • 办公室里的沙发和椅子，都是联邦德国一种特殊皮革做的，花了7000美元。
  • 立体声音响是要价4000美元的高级品B&O。
  • 有一张很特别的桌子，底下是一根铜柱，撑着一面六英尺长、三英尺宽、七英寸厚的桃花心木，桌面看来像是悬浮在半空。
• 作者对黄豆油市场的期待和预测
  • 作者认为市场只是多头市场的回调修正，对作物没什么好处。
  • 作者认为黄豆油行情跟进必定只是时间问题。
  • 作者认为市场可能先休息一下，才启动第二波行情。
  • 作者认为黄豆油市场又要反弹上攻了，豆类商品的多头市场就是由黄豆油领军。
  • 作者认为黄豆最后还是要翻扬的，这场霜害会让市场恢复多头走势。

黄豆油市场的实际走势

• 黄豆油市场开盘后，远、近期价差的变化对作者稍有不利
  • 黄豆种植区周末下雨了，市场已经涨了好几个礼拜。
• 黄豆类商品同步重挫，据报道是因为苏联战斗机击落一架大韩航空的客机
  • 大家猜说我们可能对苏联实施粮食禁运，就像1980年苏联入侵阿富汗后，卡特对苏联的禁运制裁。
• 黄豆价格大幅挺扬，但黄豆油的多头价差却是又趋疲软
  • 里根总统虽然严厉谴责苏联的攻击，但并不准备采取强硬的报复行动，也拒绝中断新的粮食外销谈判。
• 黄豆油市场再次崩盘，各个月份期货都见跌停
  • 从八月最后一个星期五，我在布罗德里克的湖滨别墅之后，远、近月份价差已是江河日下，好景不再。
• 行情持续走软，作者每天大概赔掉2万—2.5万美元
  • 我提供建议的客户都是经验丰富、操作娴熟的交易员，因此他们早在九月初就纷纷平仓退场。
  • 我以为这只表示他们缺乏勇气，不能坚守多头阵营，没有信心长跑。我当然不跑，我做长线啊！这次肯定是场大决战。全世界的黄豆油都快用光啦，说不定连蛋黄酱都快用光了，而史密斯跟我这次要海捞千万美元！。

交易员的心理变化

• 开始时，史密斯和我不停地告诉对方：“没事儿，行情会好转的。”。
• 到了十月初，我的仓位都在赔钱，我开始接到追缴保证金的要求
  • 每两三天就要追缴一次，但公司的人还是一直捧我：“我们晓得你是个大户啊，你是芝加哥商品交易所的执行委员。我们都知道你很厉害，而且你还有辆那么棒的跑车。钱对你来讲是没问题的啦。”。
• 逐渐地，我连外表故示轻松、冷静都办不到，在家跟帕特和孩子们呕气吵架
  • 我不敢回家吃饭，怕跟家人面对面。我瘦了15磅，晚上睡不着。每天上床时，总想着隔天起床又要再次目睹相同惨况重演，这真是太可怕了！。
• 到了十一月的第一个星期，我的亏损已经十分严重，亏空了二三十万美元
  • 此时黄豆油报价25美分，从8月高点算下来，我赔掉了七八十万美元。更糟糕的是我还向朋友调了40万美元的头寸。

交易的最终结果

• 经纪公司派一位高级主管到我办公室，开始帮我平仓
  • 他们不只清算账户，还扣押了我所有的资产。我的会员资格也被他们卖了，所以我必须辞去董事和执行委员的职位，因为我已经不是交易所的会员，然后他们开始把我办公室的东西搬走：家具、音响、悬浮办公桌和书柜。
• 我仿佛记得当时在交易所大楼徘徊了好一阵子，不知道自己该何去何从
  • 我跟朋友也借不到钱了，唯一的希望只剩黄豆油的仓位。现在一切都完啦。哎，帕特和我以前也吃过一些苦，这次应该也可以撑过去吧。老天啊，帕特！我要怎么跟她说呢？我怎么跟她解释，我15年来的打拼和所有的钱，就在两个半月以内赔个精光呢？。

自杀未遂后的反思

• 喝了几小时的酒，我摇摇晃晃去找我的保时捷
  • 我记得当时我以为拯救家人的唯一办法，就是去自杀。我那时候的人寿保险价值100万美元，能帮太太、孩子们做的，大概只剩开车以时速一百英里撞死在桥上。
• 结果我拿到罚单不是因为超速，而是因为龟速，说我行车疏忽，我的保时捷在高速公路上以18英里的速度龟速慢行，妨碍交通
  • 真是不敢相信，我醉得一塌糊涂，根本不晓得自己打了一挡就上路开到现在。

作者的交易困境与尝试

• 作者失业，无钱，前途茫茫
  • 斯图·金布尔认为作者发生这些事情是再好不过了。
• 作者在欧洲美元交易场做交易员，但生意不佳，无法养家糊口
  • 作者对数字的感觉不如斯图·金布尔，无法做到像他那样。
• 作者尝试交易标准普尔500指数期货，但未能赚到钱
  • 作者认为过去习惯的木材市场波动常见，说不定比较适合去交易标准普尔500指数。
  • 作者花了5.5万美元，买下指数与选择权市场的席位，准备交易标准普尔500指数期货。
  • 做了5个月，结果没赚到什么钱，作者对此一点也不擅长。

作者的反思与决定

• 作者意识到自己不会做交易，需要找份真正的工作
  • 作者必须回去工作才能养家糊口，但他不要，他相信自已可以做得更好。
• 作者决定谦虚地学习，下定决心从错误中学到教训
  • 作者当自己现在是在球童休息区，他不会就此罢手，但要想办法不再输钱。

作者的交易经历和对交易的思考

• 作者曾是个优秀的业务员，而非优秀的交易员
  • 作者在适当的时机、处于适当的位置，结识一些合适的人，才让他赚到一些钱。
• 作者发觉到自己不够格当个交易员
  • 作者既没耐心也没机械式交易的技能，而在楼上当个成功的交易员嘛，我做起买卖来也欠缺一致性。

作者的学习过程

• 作者开始研究投资专家的书和相关的采访报道
  • 想要学习交易赚到钱，就要先搞清楚别人是怎么做的。
• 作者研究华尔街和拉沙街最优秀的投资人和交易员
  • 包括：彼得·林奇(Peter Lynch)、伯纳德·巴鲁克(Bernard Baruch)、吉姆·罗杰斯(Jim Rogers)、保罗·图德·琼斯(Paul Tudor Jones)和理查德·丹尼斯等等。

专家的赚钱建议

• 彼得·林奇(Peter Lynch)的建议
  • 投资你了解的东西。
• 伯纳德·巴鲁克(Bernard Baruch)的建议
  • 不要试图在最低点买入，最高点卖出。
• 吉姆·罗杰斯(Jim Rogers)的建议
  • 耐心等待市场出现转机。
• 保罗·图德·琼斯(Paul Tudor Jones)的建议
  • 重视市场情绪。
• 理查德·丹尼斯的建议
  • 制定和执行交易计划。

投资专家对于基本分析和技术分析的看法

• 吉姆·罗杰斯认为没遇到过有钱的技术分析师。
• 马蒂·施瓦茨认为技术分析是必要的，但市场的变化也往往是基本面因素所致
  • 马蒂·施瓦茨做了九年基本分析，最后靠技术分析赚了大钱。

投资专家对于分散化的看法

• 约翰·坦普尔顿认为投资要分散化
  • 坦普尔顿认为分散化是一种避险的无知。
• 沃伦·巴菲特认为投资要集中
  • 巴菲特认为要是你有40个小老婆，那么你对谁都不会深入了解。

投资专家对于投资技巧上的实际应用的看法

• 投资专家都认为应该更精确地研究投资和交易技巧上的实际应用。

摊平损失的风险

• 摊平损失是一种可能造成严重亏损的业余策略。

不要在底部钓鱼

• 彼得·林奇的观点：不要在底部钓鱼。

甭想买到最低点、卖到最高点。

趋势也许有几分钟是你朋友，但大多不能靠此致富。

市场反转时最容易赚到钱

• 保罗·图德·琼斯的观点：我相信市场反转时最容易赚到钱。

抓顶部和底部最危险，应把握趋势，只取中间那一大段

• 保罗·图德·琼斯的观点：大家也都说，想抓顶部和底部最危险，所以应该把握趋势，只取中间那一大段。
• 保罗·图德·琼斯的实践经验：12年来我常常放过中段，但抓到许多顶部和底部。

交易员对市场的看法和策略

• 罗伊·纽伯格认为，如果不确定市场趋势，就找些你认为涨太多的东西先抛空。
• 吉姆·罗杰斯表示，他手上总是同时会有多、空仓位，以防万一。
• 麦克尔·斯坦哈特尝试在同一个产业中同时做多和做空个股，但通常不会太成功。
• W. D.甘恩认为，很多交易员碰上商品(或股票)仓位下跌时，就采取对冲避险来保护自己，这是大错特错。

专家对市场赚钱方法的分歧

• 专家们对于怎么赚钱都没有相同的看法
  • 甲说某某事不要做，乙又说你就应该这么做。
• 专家们的意见更像是相互攻讦的辩论
  • 他们不是靠同样方法赚钱。

探索赔钱是怎么发生的

• 与其要寻找赚钱的圣杯，也许探索赔钱是怎么发生的更重要
  • 他们赚钱的时候，至少也该有些共同点吧？
  • 要是某甲做了某乙告诫的事，某甲为什么没有因此赔钱？而既然某甲不会因此赔钱，为什么某乙就会呢？
• 如果照着专家做就能致富，不照着做就一穷二白，这些家伙应该个个都成了穷光蛋
  • 个个都相互打对台，他们早都该破产了。

投资法则：绝对不要赔钱

• 吉姆·罗杰斯：不要赔钱。
• 马蒂·施瓦茨：学会接受亏损
  • 马蒂·施瓦茨认为，想赚钱，最重要的就是不能让亏损失控。
• 保罗·图德·琼斯：专注于保护战果
  • 保罗·图德·琼斯认为，相对于赚钱，他比较注意赔钱。
• 沃伦·巴菲特：投资法则只有两条，第一条是绝对不要赔钱。

亏损的原因及应对策略

• 菜鸟散户在亏损时死抱不放，造成亏损越来越大
  • 大多数菜鸟散户在亏损还算少的时候死抱不放，他们原本可以在受伤不重的情况下退出，却受制于情绪和人性，一厢情愿地一再延宕，造成亏损越来越大，终致损失惨重。
• 学会迅速而利落地砍断亏损
  • 要学会迅速而利落地砍断亏损，不要期待自己永远不犯错，而是在错误发生时，尽快砍掉亏损。

从亏损中学习

• 赚钱显然没什么秘密，因为专家的方法都不一样，甚至常常是相互矛盾
  • 专家们的方法各异，但因为他们都晓得怎么控制亏损，因此仍然可以赚到钱。
• 学会怎么不赔钱，比学会赚钱重要
  • 不幸的是，专家们都没说要怎么学会这套技能，因此我决定好好研究亏损，特别是我的亏损，看看能否找出在市场上赔钱的根本原因。

赔钱的原因

• 赔钱的原因有两个，二者必居其一：分析有错误；应用上犯错
  • 并没有哪个分析方法确定必然赚钱。
  • 尽管我们做出正确的分析，准确地预测，而且也得到可以获利的建议，但很多人照样是赔钱收场。

心理因素造成的亏损

• 心理因素可以归类为两种：一是病理上的心理障碍和疾病，需要专业医生的帮助；二是人人都有的心理扭曲，尽管大家基本上都是心理健康的
  • 现在我们感兴趣的是后者。

市场传说可信吗？

• 对于因心理因素造成的亏损，市场上有许多警句格言似乎可以参考，不过它们往往太过模糊，难以实际应用
  • 很多人随口引用这些话，就好像其中真的包含着什么不证自明的真理。
  • 重复引用这些格言是没有用的，嘴巴上说一说并不会让其中蕴含的信念或原理发挥效果。

心理过程

• 市场仓位尤其是在亏损时，渗入自我意识的过程
  • 揭示外部的客观亏损与心理因素造成的主观亏损的差异。
  • 检视个人心理因素导致内在亏损的过程：否认、愤怒、讨价还价、沮丧，到最后只能接受的心理过程。
  • 大多数人会把亏损看做是“错误”，进而使得原本客观的外部亏损被个人意识所内化。
  • 然后，他们开始体验到“内在亏损五阶段”(Five Stages of Internal Loss)，而在这些阶段中，亏损也逐渐扩大。
  • 最后，本章要区分个别事件(如比赛)和连续过程(如市场)的亏损，唯有后者才会出现五阶段演化。

行为特征

• 市场仓位自我意识化最常见的方式，并介绍五种市场参与者的类型
  • 这五种类型的差别不在于他们从事的活动，而是根据行为特征的表现。
  • 同样都是买股票，但有的是投资，有的却不是，就好比玩牌不一定就是在赌博。
  • 本章还会表明，从持续的风险活动来看，市场亏损大多源自投注者和赌徒。

个人或群体情绪

• 情绪就是情绪，既不好也不坏。情绪本身是无法避免的，但情绪化可以也应该避免
  • 情绪化是根据情感起伏来做决策，而最容易做出情绪化决策的，就是群众。
  • 从行动中可以看出群众即是情绪的缩影，但我们不是要从常见的民意对立或市场失控的角度来看，而是针对群体对单独个体的影响过程。
  • 个人在群体中，并非只是数量上的意义，而是会在行为特征上表现出来。
  • 我们也会检视个人受到群众心理影响过程的两种模式。

作者的个人经历

• 作者在1983年8月到1984年8月期间，赔光所有的钱又负债40万美元，失去了交易所会员、工作、董事席位和执行委员的资格，最后也失去了双亲。

亏损的本质

• 市场上的人通常很难主动认赔，这是因为损失总是被看做“失败”
  • 我们往往把损失等同于错误、不好和失败，而将胜利视为正确、良善和成功。
  • 在学校的考试答错了，就会失分。同样地，我们在市场上亏了钱，也会认为自己做错了才会赔钱。
• “输/赢、对/错，最后也跟赚钱/赔钱混为一谈”
  • 参加比赛输了，未必是因为你做错什么，也许只是被击败而已。
  • 要是你没参加比赛，只是个旁观者，却还是输了，那你一定是对于比赛结果投注了(或者表达了自己对比赛结果的预测)，那么对于这场比赛你也许是赔了钱(或者预测错误)，但你并未被击败。

损失的分类：内在损失与外部损失

• 外部损失是客观的，内在损失是主观的
  • 外部损失并非是主观认定或个人诠释，它是一个客观事实。
  • 内在损失则是根据个人(即主体)经验来界定。

内在损失与外部损失的区别

• 外部损失是客观事实，不会因为个人感受或反应而改变
  • 例如，肯塔基输了一场篮球比赛，不管对于球队成员或旁观者来说，都是一个外部的客观事实。
• 内在损失是主观的，只能通过个人来经历
  • 例如，每天都有几万人过世，但不是每个人都觉得自己“损失”了什么。

亏损在市场交易中的看法

• 亏损应该被看做是之前说过的坏灯泡或烂苹果，只是业务的一部分
  • 亏损不见得是错误，损失也未必是坏事。
  • 就算是一个很好的决策，也可能产生亏损。
  • 只是根据小道消息做买卖而赚到钱，反倒是件不好的事情。

如何防止市场亏损转化为内在损失

• 自我过度涉入，会让你用一种负面的方式来看待，这个亏损就成为一项失败
  • 我们的心理因素与自我都有关系，要是你在决策过程中能够排除自我意识作祟，那么你就能开始控制这种因为心理因素造成的亏损。

事实与意见的区别

• 事实是已获客观证实的事物，没有对错之分。
• 意见是一种个人的评估和盘算，有对、错之分
  • 意见的对错取决于是否符合事实。

决策的性质

• 决策是谨慎考虑、求取结论的过程，没有所谓的对错
  • 决策进行的当下，事实还没发生，也不可能发生。
  • 日后等尘埃落定再回头来看，决策是有优劣之别。

市场亏损转化为内在损失的过程

• 把在市场上赔钱看成是一个错误，将金钱决策看做是自己的名誉和尊严
  • 自我意识介入交易仓位，开始以个人情绪看待市场。
  • 亏损也从客观存在变成主观认定，变成一种个人的内在损失。

市场仓位的情绪化

• 把赚钱和赔钱看做是自己智力或自我价值的表现
  • 赚钱的仓位出清，赔钱的仓位却死抱不放。
  • 认赔就觉得是自己愚蠢或犯错，这就是混淆了金钱价值和自我价值。

“对”“错”形容市场仓位或交易的状况

• 这是一种意见表达，也是我们都能做的。
• 代表市场仓位和交易活动已经被个人情绪化。
• 任何亏损(或成功)都会被内在化。

内在亏损五阶段的定义及特征

• 内在亏损五阶段是人在面对市场亏损时的心理过程
  • 父亲病危的时候，有位朋友送我一本讨论绝症病人的书，叫《论死亡与临终》。
  • 她采访过200位绝症病人，确立了病人在得知病情之后的五个心理阶段。
  • 我们在很多人面对个人重大不幸事件时，例如配偶或孩子过世时，也都会看到相同的五个阶段。
• 内在亏损五阶段包括否定、愤怒、讨价还价、抑郁和接受
  • 否定：听到自己身罹绝症，病人的即刻反应是：“不，我没有。不可能。”。
  • 愤怒：当事情再也否认不了时，代之而起的是生气(愤怒、忌妒、怨恨)。
  • 讨价还价：在无法面对现实的第一阶段和怨天尤人的第二阶段后，病人会想要透过某种妥协来推迟必然的结果。
  • 抑郁：抑郁是一种复杂的心理失调，挥之不去的悲伤情绪、疏离自我和亲人、饮食和睡眠习惯的改变、欠缺活力、注意力不集中、优柔寡断和拒绝听从建议等等，都是抑郁的症状。
  • 接受：最后，病人会屈服于必然的结果。

作者在黄豆油交易中的内在亏损五阶段体验

• 否定阶段：否认行情已经反转
  • 1983年9月到10月间黄豆油逐步低挫时，我的反应也是如此。那时候我正在赔钱，却一味地否认行情已经反转。
• 愤怒阶段：对挫折郁积的怒气，主要就是发泄在家人身上
  • 有一阵子帕特和孩子们看到我像看见瘟神似的。
• 讨价还价阶段：跟自己约定，只要行情反弹回升到8月底的水平，我就会平仓离场
  • 到了11月，我只求不会赔本就好，希望自己可以回到之前没做黄豆油交易的时候。
• 抑郁阶段：黄豆油仓位让我精疲力竭，睡不着、吃不下，四个星期就瘦了15磅
  • 对过去喜欢的事情全都兴趣缺缺，时时刻刻都觉得非常疲倦，无法专注于工作，更不愿听从那些叫我赶快认赔出场的意见。
• 接受阶段：如果不是旁人的逼迫，我绝对不会接受，认赔出场
  • 交易员最后也要面对无法逃避的现实，“接受”亏损。

内在亏损五阶段

• 否认：交易员会否认这是个损失
  • “不可能！市场怎么会跌成这样？你没看错吗？”。
• 愤怒：交易员会对经纪人生气，对老婆发火，怨天尤人地咒骂市场
  • 只要行情回升不让他赔本，他一定马上平仓离场。
• 沮丧抑郁：交易员对于赔钱的仓位感到沮丧抑郁
  • 他会因为没有及时脱身而感到沮丧抑郁，犹豫迟疑，甚至拖到赚钱的仓位反而出现亏损。
• 认命：交易员可能是自己清醒过来，也许是终于听从分析师的建议卖出，或者是保证金催缴员帮他断头强行平仓。

市场参与者

• 市场参与者并不一定会按照顺序抵达接受阶段
  • 有些人可能在行情短暂回升之际获得缓解，一再地跳回否定阶段。
• 交易员或投资人也可能经历这五个阶段，即使是仓位仍然赚钱时
  • 市场仓位虽然还是赚钱，但已经赚得没以前多时的情况。
  • 这种状况出现时，投资人可能还是念念不忘之前的高价，那时候这个仓位的获利最多。

个别事件与连续过程的区别

• 个别事件有明确的结束，连续过程没有预定的结束点
  • 个别事件(如一场足球赛、赌轮盘、21点或其他赌场游戏)都有明确结局。
  • 连续过程中所产生的损失，和任何内在损失一样，没有预定的结束点。
• 个别事件造成的损失很明确，不能让你任意解读，连续过程中的损失容易被情绪内化
  • 如果我赌肯塔基篮球队赢球，但它却输掉比赛，那我就是赌输，这是个别事件造成的外部损失。
  • 市场亏损应该是外部损失(钱本是身外之物，并非我们内在)，但因为它是个连续过程的结果，也就容易被情绪内化。

连续过程中的损失如何被内化

• 连续过程中，市场仓位没有明确的结束点，既不知何时，也不知道会在什么状况下结束，这种对于未来的不确定，很容易触发内部损失的五个阶段
  • 这个损失会逐渐被个人内化和主观看待，因为在市场中赔钱是个连续过程，没人逼你承认它是个损失。
  • 只要你不认赔出场，你可以自欺欺人地以为那个仓位会赚钱，只是还没步上正轨而已。

个别事件与连续过程的实例分析

• 赛马比赛中途暂停并重新开放投注，你会如何选择？
  • 在比赛之前你参考赛马数据，说：“好吧，4号真是匹好马，可是赔率只有3比2(意即押2元赔3元)，我不赌这种大热门，因为报酬太低了。我觉得7号很不错，它是5比3，而9号也还可以，赔率7比1，所以我押9号。”。
  • 比赛到一半时，谁领先？7号。要是此时比赛暂停，重新开放下注，你会怎么做？你会说：“我就知道！我一开始就喜欢7号，我应该押7号的。”。
• 交易市场中，你可以不断地下决策、不断地加码押注
  • 以前帮杰克·萨蒙主持克利夫兰办公室的时候，我也曾经有过将外部损失内向心理化的经验。有一次，我有好多位客户要放空木材市场。他们都是现货木材的避险大户，对市场熟得不得了。他们分析说市场已经超涨，马上就要下跌，和我的看法一致，所以我们就放空了，然后呢？市场大涨。开盘就涨停，而且连续4天涨停板。期货市场中根本没人买卖，所以我们的空单也补不回来，直到第5天才又有人买卖，但我们还是不出场。想等着看市场会不会开始回跌。结果，还是没有。又过了几天，盘中虽然颇见交投，但收盘还是涨停，我们只好全部认赔出场。

作者在拉斯维加斯的经历

• 作者和伙伴拉里·布罗德里克以及客户康拉德·皮内一起去拉斯维加斯
  • 皮内是法裔加拿大人，在一家很大的木材公司担任经理。
  • 他很有钱，百家乐赌很大。
• 他们在希尔顿酒店大厅碰面，皮内提出帮他们设定1万美元的赌注
  • 结果等我进了赌场，在一张纸上签个名，他们就给我两三千美元的筹码。
• 皮内先玩21点暖身，半小时输了500美元
  • 一局的时间，我当场内交易员大概可以做20、30，或40手的买卖，赚赔可达1000、3000，甚至5000美元。
• 他们去玩百家乐，皮内连赢16局，最后赚了约4万美元
  • 我们坐下来，又签了小纸片，那位先生马上推了一大堆筹码到我们桌前。
  • 结果闲家连赢16局。幸运的是，大概在第10局或第11局开始，我们把一些钱收起来，也减少押注。最后康拉德赚了约4万美元，布罗德里克和我都赚了7000美元左右。

风险的心理谬误

• 大多数人不知道自己做的是投资、投机还是赌博
  • 在没经过适当训练的人看来，这些活动都很类似。
• 赌场和交易所之间的相似之处
  • 业务员就是主持赌博的荷官，业务员抽佣等同于赌场分红，看盘室当然就是赌场本身，而证交所和报价机则是开宝和投注设备。
• 市场和赌博的类似，仅在于它们都跟可能性和金钱损失有关系
  • 从法律上看来自是有异，由经济意义而言也大不相同。
• 最大的区别是：赌博活动自行创造风险，而投资/投机则是承担及管理本已存在的风险。

固有风险的定义

• 固有风险是自然出现的，不管是有组织的市场或无组织的市场中都会有。
• 无组织市场就是我们作为一般消费者，在平常生活中去的那种市场，例如百货商场、杂货店和加油站。
• 生产者在提供商品给消费者的同时，要承担相关的财务风险。
• 有组织的市场是指集中式的交易所，包括股票、债券、外汇、选择权与期货的场外交易市场。

自创风险定义及特性

• 自创风险是人为产生的潜在金钱损失
  • 自创风险不是伴随着某项活动而自然衍生。
• 自创风险与固有风险的区别在于活动特征
  • 当我们涉入其中时，这个区别不在于活动本身，而在于进行活动时的某些特征。

投资活动及其特征

• 投资活动期望安全无虞的本金和适当的报酬
  • 资本的报酬是在某期限支付利息或股利、股息，投资活动也必须持续一段较长时间。

交易活动及其特征

• 交易活动是创造市场，通过买卖价差获取利润
  • 交易员应该看法持平(既不看多也不看空)，经由买卖之间的价差来赚钱。

投机活动及其特征

• 投机活动的买进是为了转售，期望本金增长
  • 本金的增长就是投机客的唯一“报酬”。

投注活动及其特征

• 投注活动是双方针对某不确定事件提出自己的预测，猜错方必须将约定财物让予猜对者
  • 有人会针对选举或球赛结果投注，但他们打赌某人或某球队会赢，常常不是因为那个人或球队可能会赢，而是反映着投注者的盼望，他们就是希望那个人或球队会赢得胜利。

赌博活动及其特征

• 赌博活动是以金钱押注游戏、比赛或事件结果，或者是以金钱或其他财物进行跟运气有关的游戏
  • 尽管一般认为赌博有违良俗，但也是一种娱乐。

行为特征决定活动

• 赌博、投资或交易并不是取决于活动本身，而是要看我们如何进行这些活动
  • 并非打牌就是赌博，买股票也未必就是投资，而期货买卖也未必都是交易。

赌博的特征

• 赌博和投注常常是与比赛或游戏有关，投注者要的是自己猜对、押对的满足感，而赌客图的是猜测的乐趣
  • 赌博最直接的目的是为了娱乐，享受投注时的兴奋感。
  • 赌博明显的特征是涉及一些未知的事件，纯粹只是在碰运气。
  • 金钱就是玩这场游戏的门票，因此输赢不是很重要。

投注的特征

• 投注的人感兴趣的是证实自己正确，市场分析师也常常掉进这个陷阱里
  • 市场分析师对行情方向或某只股票的价格表达特定看法之后，就很难甚至不可能放弃既定观点。
  • 这时候的分析师不希望自己是错的，也不想让人家以为他很蠢，那他就等于是在投注。

职业赌徒的特征

• 职业赌徒也是以赚钱为目的，在押注时细心、专注且严守纪律
  • 他们的押注有其系统化的方法，通常只有在罕见且非常有利的状况下才会出手。
  • 职业赌徒严格地控制自己的行为，对于他所选择的赌戏通常研究得非常透彻，才会有如此表现。
  • 他们会挑选技术好就能够提高胜算的游戏，例如21点和同注分彩(parimutuel betting)的游戏，精于算计风险，就像在股票市场中进行套利。
  • 他们都是靠预测能力对付不确定结果，以谋取利益，换句话说，这就是投机。

投机客的特征

• 投机客是靠预测能力对付不确定结果，以谋取利益
  • 爱德华·O.索普是位数学教授，利用高速计算机设计出一套很有效的牌点计算系统，他在拉斯维加斯玩21点赢了很多钱，逼得赌场协会因此改变游戏规则，他不是在赌博，而是个专业的投机客。
  • 误将创业和赌博混为一谈，这哥们儿不是在企业经营上投机，而是在赌博。
  • 既然是赌博，那么瓦罐自是不离井边破。他把所有的资金押在那家企业上，就像我在黄豆油交易上投注太多。要是有人热衷于追求创业冒险，或者是在金融市场上寻求刺激，那么不管他对结果有多大的控制程度，都是在赌博。

人们对风险的误解

• 大多数人都不知道自己承担的风险是本来就会有，或者是自己创造出来的
  • 再加上无法明辨前一章最后所谈的个别事件或连续过程产生的亏损，那就只好等着大难迟早临头。

个别事件与连续过程的区别

• 个别事件如赌博或投注，有明确的结束点，而固有风险的活动则是连续过程，没有预定的终点
  • 单一买卖大概都有开始和结束，是桩明确的个别事件，但营运本身则是个连续过程。
  • 同样地，市场仓位也是个连续过程，因其缺乏结束期限的不确定感，就容易使得外部亏损转而内向化。
  • 另一方面，自创风险的活动都是个别事件，诸如体育竞赛、政治选举或者投掷骰子等，一旦比赛终了、竞选落幕或骰子静止不动，就都结束了。

投注和赌博与投资的区别

• 投注和赌博适合个别事件，但并非连续过程，而投资、交易或投机活动是连续过程
  • 在投注和赌博游戏中，你下注是为了证实自己是对的，或者想要领受一些兴奋、刺激。由此而产生的任何金钱损失虽是真实，但都是被动的，因为这些个别事件本身都会结束。
  • 反之，市场仓位则是个连续过程，除非你自己离场，不然它不会结束。要是你抱着相同心态，下注后就傻傻地一直耗下去，就很可能要赔很多钱。
  • 投注和赌博是你不再继续玩，损失就会停止。但在投资、交易或投机活动中，处于亏损之际，就算你不再有动作，亏损也不会停止，甚至是几乎无止境地扩大下去。

对概率的常见误解及其对交易策略和市场仓位的影响

• 概率低而金额高的彩金常常被高估，概率高而金额少的彩金则被低估
  • 跑马赛中，最热门和最冷门的差别正是最好的例子。
• 连续独立事件的概率，常常误以为是加法而非乘数关系
  • 很多人以为掷骰子连续掷出两个相同点数的概率，是只掷出一次的两倍。
  • 也有人以为连续掷出4次六点之后，下一次要掷出七点的概率也会增大。
• 以为连续成功之后，必定会有一次失败，这是数学上的必然，反之也是如此，这叫做“蒙特卡罗谬误”
  • 事实上两颗骰子可以连续10次掷出双六，这并不违反概率理论，因为每次投掷都是独立的，跟前后事件毫不相干。
• 对于有利事件的发生概率的心理认知，会高于实际上的数学概率，反之亦然
  • 如果签中乐透的概率和被闪电击中都一样是万分之一的话，我们还是会以为中乐透的概率比雷击还高。
• 我们观察日常发生的随机事件，受到各种不同事件发生频率的影响，对于不常见的事件比较注意，而常见事件则不太在意
  • 那些一长串的连续成功或失败就容易被记住，而较短期连续事件则不然。
• 我们常把“不寻常”事件和发生概率低的事件混淆在一起
  • 打桥牌拿到13张黑桃，其特异之处在于一致性，而非稀有。
  • 再比方说，要是你的彩券号码和头奖号码相似，一定觉得特别倒霉。

独立事件

• 百家乐的发牌筒并不知道自己发过什么牌，因此每一副发出的每一张牌都是统计上的独立事件
  • 我们可能会以为根据大数法则，每边获胜的概率应该都是一半一半，既然如此，一旦出现某方连胜的时候，应该要押另一方胜才是。
  • 但玩百家乐的赌客还是认为，这些随机出现的牌彼此有关系，因此会出现连胜的状况。

风险、风险暴露与概率

• “风险”是指发生损失的机会或可能性，大多数人都误以为这样的机会可以用数字来表示，而把风险和概率混淆了
  • 我们在市场中所看到的是独特而不可重复的事件，无法对其发生与否赋予概率。
  • 以统计术语来说，这种事件属于“个案概率”(case probability)，而非类别概率(class probability)。
  • 这表示市场事件其实是算不出发生概率的，事实上你只能就行情会不会到达某个特定价位，来分析自己的风险程度。

金钱胜算与概率胜算

• 市场参与者最常见的谬误，也许是分辨不清金钱胜算和概率胜算
  • 许多市场人士都以风险报酬比(risk-reward ratio)来计算成功的概率。
  • 这个3:10的比率，跟股价会不会涨到36美元的概率完全无关，只代表着我以为自己可能赔掉的金额和我以为自己可能赚到的金额，但它跟任何事情会不会发生的概率都没关系。

有些钱看起来特别大

• 为什么玩21点时，钱看起来特别大？因为我习惯的是交易场上的价位跳动，而不是上头印有25美元或100美元字样的赌场筹码
  • 一般状况下，使用筹码会让人忽视金额的严重性，这是一种心理花招，对大多数人都有效。
  • 但我真的拿着两个25美元的筹码下注时，倒像是真钱了。
  • 在市场上跌掉2000美元，跟玩百家乐输2000美元很不一样。
  • 因为我在交易所里本来就是要赚那样的钱，但在百家乐里，这像是从天而降的礼物。
  • 这也表示从赌场赢来的7000美元，会比市场获利更容易挥霍掉。

获利动机或预言动机？

• 这世界上，有两种奖励：一是名；二是利
  • 你在市场上根据事实猜对每一次行情，是想获得大家的赞许，还是想在市场上赚钱呢？
  • 你感兴趣的是，是心理上的奖赏，还是金钱上的报酬呢？
  • 你是想证实自己是对的，或者想赚钱呢？
  • 你在市场上努力，是出自预言动机还是获利动机呢？
  • 要回答这些问题，你要搞清楚自己是哪种参与者：投注者、赌徒、投资人、交易员或投机客。
  • 不管你是对政治竞选结果提出预测、在赌桌上玩21点、购买股票、在交易场中做买卖，或者在你的“青鸟漫游家园”房车里玩期货，都不是从活动本身，而是应该根据你表现出来的行为和特征来判断。
  • 你所表现出来的特征，会决定活动本身的性质。
  • 进行博弈或参与市场的活动本身，都可以是个目的或者只是个工具。
  • 有些人从事赌博或进入市场是为了行情起落带来的刺激和兴奋(这是赌徒)，或者有些人是为了那种高人一等的虚荣，显示他们更奸诈狡猾、更有手腕来玩这场游戏(这是投注者)。
  • 对于想要赚钱的专业人士来说，这些活动都是工具(这些是投机客、投资人或交易员)。

羊群心理的产生和表现

• 人对不确定的事情感到不安，为了消除这种不安，就会以确定之事取代不确定，创造出一种虚假的安全感，这后来就变成“羊群心理”。

羊群心理在投资中的体现

• 在投资中，人们往往会跟随大众的行动，而不是基于自己的判断
  • 我的合伙人拉里·布罗德里克打电话跟我说：“喂，吉姆，我的股票经纪人打电话报了一只明牌，我们一定要买这只股票。”。
  • 我们所有的客户和熟人朋友，总共大概买进了几万手这只股票的35美元买权。
• 当股价开始上涨时，人们更容易相信自己的判断，从而进一步推高股价
  • “你看，我不是叫你买这些选择权吗，那时候才1/16美元，现在可是3/4美元啰。你是要跟进，还是继续傻在那儿？”。
  • 三个星期内，股价涨到37美元，38美元，我们的买权也进入价内。

羊群心理导致的后果

• 羊群心理可能导致投资者盲目跟风，最终遭受损失
  • 到了星期一早上，重大讯息还没发布，但期权开盘后就一路涨了上去。大约半小时，股市终于开盘，竟然跌了6美元！出来的消息是“收购意图”已经取消。结果我们的选择权就一文不值啰。

情绪的定义与影响

• 情绪无所谓好坏，情绪只是情绪而已，也没办法避免。
• 情绪化(也就是根据情绪来做决策)就很不好了，情绪化的情况是可以控制，也应该要避免的。

群众的基本特征

• 群众的基本特征即是受到潜意识动机所引导，也就是被情绪所引导
  • 这是被情绪所引导，要是你不能在意识层面上控制自己的行动，那么你的情绪就会控制你。

情绪化对投资人的不利影响

• 群众就像古代寓言中的斯芬克斯怪兽，你必须知道怎么从他们的心理出发来回答他们的问题，否则就会被他们吞噬。

失控的市场

• 群众把持市场的各个阶段运作状况
  • 查尔斯·P.金德尔伯格的“明斯基模型”：位移、机会、信用扩张、兴奋。
  • 另一种群众把持市场的常见的模式：投机、信用扩张、金融困境、危机、恐慌和崩溃。
• 群众往往被视为陷身于失控市场中的众多无名氏
  • 对市场上一些关于群众的古老格言，大家都很熟悉：“不要跟随群众”、“要逆向而行”；“跟大众对着交易”。
  • 大多数对于群体行为的解释，实际上是研究或参考一些引发震撼的投资狂热历史资料。

逆大势法

• 逆势操作，就是跟市场大势对着做，持有相反的仓位
  • 你不能一直站在群众对立面。事实上，你到了某些时候也必须跟群众方向一致，才有获利的可能。
• 了解疯狂、惊恐和崩溃模式，对于市场上重复这些历史情节，在辨识上虽有帮助，却也都无法揭露个人的决策过程
  • 这些模式描述了市场事件，但并不能说明个人之所以成为群众一员的心理状态。

群众定义及心理学意义

• 群众是指一群人的集合，其情绪和想法一致，个体意识消失时，就会成为一种心理学意义上的群众。
• 单独的个人要是也有相同意图、抱持同样目的，表现出相同特征，他就会成为群众的一员
  • 你自己躲在家里看盘，也可以被归类为市场群众。
  • 在你个人的决策过程中，你是否表现出群众特性？要是你对市场的反应和行动都表现出群众的倾向、情绪和特征，那么你做的就是群体的交易。

个人与群众的行为区别

• 个人是经过理性思考、深思熟虑和分析之后才采取行动，而群众则是根据感觉、情绪和冲动来行动
  • 个人会仔细考虑自己的意见，群众则是受到情绪化观点所影响，而非理性思考。
  • 在群众之中，情绪和欠缺考虑的想法会经由模仿和感染迅速蔓延。

无敌力量的感觉

• 个人汇聚成群众时，需要一种自觉无敌、力大无穷的感受
  • 群众及其成员是毫不迟疑的。
• 个人在群众之中，设取了群体的能量，因为自己隐身其中，就会做出一些平常不会做的事情
  • 身处群众之中，让个人控制自我的责任感消失无踪。

感染扩散

• 群众中的个人受到情绪状态的扩散趋势影响
  • 像是足球场上的欢呼波浪，主队获胜夺得冠军后反而在当地城市引发暴动。
• 群众中的个人受到屏幕上行情变化的操控，执著于当初劝他进入市场的建议，不管谁的意见他都信
  • 在那个沉迷(感染)的特殊状态下，个人受到屏幕上行情变化的操控。

暗示性

• 群众中的个人容易接受暗示，已经意识不到自己的行为
  • 在暗示的影响下，他会感受到一股不可抗拒的冲动，去做出一些行为。
• 群众特征中最不可理解者之一是，尽管面对如山铁证的挑战，成员们仍然可以固执地坚守错误假设
  • 明明看到亏损一直扩大，还是死抱着市场仓位不放，这就是群众。

心理学意义上的群众特征

• 群众中的个人也可能被诱导，做出明显违反自己利益的行为
  • 有时候你会做出一些不该做的事，或者某些事情早就该做了，但你却不做。
• 判断是否为心理学意义上的群众，并不在于其人数多寡，而是看有没有表现出其特征
  • 一个人如果开始表现出那些特征，那他就是心理学意义上的群众中的一员，做的是群体交易。

群众与市场参与者的相似之处

• 个人也可能在实际上没跟大家在一起或可见影响下，照样做出跟群众同样的投资或交易
  • 心理学意义上的群众和赔钱的市场参与者之间的相似之处，非常明显。
• 就算行情只是横盘，参与者若表现出群众特征，像是冲动、易怒、不理性和情绪乖张的情况，而且无法做出重要判断，那他就可能做出群体交易
  • 如果这样还不算是情绪化(而且还赔钱)的市场参与者，那就没有人是了。

妄想模型

• 怀着期待的关注
  • 急着想赚钱，以为自己都准备好了。
• 暗示形成
  • 会听从别人的小道消息或什么乱七八糟的意见。
• 感染过程
  • 受市场热情的感染，像被催眠一般恍惚。
• 表现群众行为以求融入
  • 把那些小道消息奉若圣旨，然后就采取行动。

幻觉模型

• 肯定
  • 你或是别的什么人发表了一项市场意见。
• 重复
  • 这项意见又转述给他人。
• 信誉
  • 声望就进场扮演它的角色。
• 感染
  • 情感和情绪淹没了你，你就这么被催眠了。

情绪

• 情绪本身没什么好或坏，情绪就只是情绪而已
  • 我们买东西只为了两个原因：为了感觉更好(满足愿望)，或是为了解决问题(满足需求)。
  • 要在金融市场上满足前面那一项，就很危险。
  • 各位要是想在市场上追求某种情绪状态或藉此树立尊严，可能是有某些心理失调，需要找医生求助。

希望与恐惧的矛盾

• 希望和恐惧是市场参与者的主要情绪，贪婪只是希望失控了
  • 我们都曾听人说，不要因为希望或恐惧而去买进或卖出股票，或是因这些原因来做交易。
  • 你因为希望而买股票，其价格往往已经走高，你就买在高位。而你若是因为恐惧而卖股票，其价格也早已反映，因此就会卖在低位。
• 我们通常是同时经验到希望和恐惧
  • 当你做多，而市场行情也往上走，你希望它继续涨，但害怕它不涨。
  • 当你做多，而市场行情走软，你希望行情反转，但害怕它不反转。
  • 当你想要做多，但还没进场。此时市场上扬，你希望市场暂时反转让你进场，但害怕它会一路涨上去。

狂热与恐慌的定义及其与群众的关系

• “狂热”系指大众对某种风气、时尚或短暂流行抱持非常强烈的热情。
• “恐慌”的定义是突然降临且难以抗拒的恐怖感，常常在同一时间影响许多人
  • “狂热”与“恐慌”的定义都跟希望、恐惧和群众有关系。

狂热和恐慌的可能表现

• 狂热和恐慌未必都是大规模的群众事件，也可能出现在个人对进出市场的决策上
  • 因为你独处的时候也可能是群众的一员，因此只你一个人也可能陷于狂热或恐慌。

群众行为对个人情绪的影响

• 在一个人恐慌时，群众行为会结合你个人对于赔钱或错失获利良机的恐惧
  • 陷于孤身一人的狂热中，群众行为会结合个人对于获利或赔钱仓位逆转的强烈希望。

如何避免情绪化交易

• 注意那些在你成为群众时伴随出现的征状，能够避开这些也就能自动避免情绪化
  • 我之前也跟布罗德里克说，要是下雨，行情就结束了，所以他就获利了结，出场啦。但我呢？我没走！我死死地钉在原地，对自己说那点小雨还不够。这可是十年以来的大行情，我可不会因为那么几滴毛毛雨就被骗出局。这正是我一个人陷于狂热之中。

作者的交易经历和对规则的理解

• 作者在1983年11月破产后，黄豆油市场反转，但作者认为即使撑得久一点，也迟早会赔光
  • 作者如果能够穿越死亡荫谷，带着320万美元光荣脱身，只要他还是像那样在做交易，日后也会在别的买卖上赔掉自己。
• 作者认为，即使生活中许多事情是遵守游戏规则而成功，但也有许多事情的成功，倒是因为他不守规则
  • 有很多事情是不应该会成功，也让我蒙中了，比方说，没人会冒冒失失地打电话去兄弟会要求入会徽章，结果我竟然要到了。
  • 没人会因为穿着600美元的西装，打着50美元的领带，套着巴利(Bally)的高档皮鞋就当选芝加哥商品交易所的董事，但我就是个例外。

作者的自我膨胀和无法坦承错误的问题

• 作者一旦发生错误，却不能坦承错误，或者不相信自己会出错
  • 光是这一点就保证亏损一定会发生，而且会把我三振出局。
• 作者如果偶尔打破规则，照样是连战连胜，那他的问题肯定更严重，因为你会觉得自己比旁人更优越，才能不受规范
  • 你的自我会因此膨胀，一旦出错就拒绝承认现实。
  • 即使行情跟你预期相反，你认为自己一定是对的，行情必定会反转。

未来的不确定性与亏损心理过程的关系

• 未来的不确定性是触发亏损心理过程的共同因素
  • 在一个确定的世界中，我们就不必选择或行动，也不会有潜在的损失(即风险)，也不必有风险活动。
• 我们渴望消除未来的不确定感，才让群众本能和群众行为有机可趁
  • 如果未来是确定的，我们就不会屈服于情绪化反应。

情绪反应与未来不确定性的关系

• 我们对于未来不确定感最强烈的情绪反应，希望和恐惧，也就不会发展成个人的恐慌和狂热
  • 但我们都不是生活在确定的世界之中，因此需要想办法对付未来的不确定感。

处理未来不确定性的三种方法

• 工程法是在一个确定的世界中运作，工程师探究一切需要知道的事情，为自己的解决方案建构安全缓冲
  • 工程师对于问题为求得技术上令人满意的答案，都要探究一切需要知道的事情。
  • 他会为自己的解决方案建构安全缓冲，以消除不确定带来的极端冲击。
• 赌博法是对结果的未知，赌徒追求兴奋感，只想要肾上腺素暴冲
  • 赌徒对于影响到结果的因素一无所知，因为赌博最明显的特征就是对结果的未知。
  • 赌徒追求兴奋感，只想要肾上腺素暴冲。他不是为了赌赢才赌的，而是为了赌博本身。
• 投机法是对不确定未来的理智检视和系统分析，投机客至少对那些影响其活动结果的因素知道一些
  • 投机客没有工程师的优势，自然科学法则也无法预测价格行情的未来走向。
  • 不过投机客还是强过赌徒，赌徒完全碰运气，而投机客至少对那些影响其活动结果的因素知道一些，投机即是对不确定未来的理智检视和系统分析。

投机成功的结果

• 成功的投资，即是投机成功的结果
  • 如果你的“投资”是一只股票，那也要依靠公司经理们对自家产品市场的准确预测。
  • 如果你的投资只是把钱存在银行里，那也要靠银行放款人员准确预测未来商业情势，谨慎操作会赚钱的放款，才有收益付你利息。
• 成功的交易，也是投机成功的结果
  • 交易员运用系统方法买卖股票(或债券、期货、外汇等等)，并小心监看市场状况，留意供给和需求的微妙变化。
  • 他对预测的危险知道得太清楚，所以不会去预测市场走向。他在严格的条件参数下操作，“如果……，就……”，这就是他买进、卖出的决策依据。
• 成功的套利，也是投机成功带来的
  • 套利者检视商业现况和展望，认清市场情势，评估业界和市场变化，计算目前价格是否有利可图。
  • 如果是的话，他就会以自己拥有或日后需要的现货来进行套利。

投机需要深谋远虑

• 在行动之前先思考，以理智判断是否进行某项交易、何时买进或卖出
  • 投机客必须先预想几种未来可能发生的状况，决定各种状况下应该采取的对应行动。
  • 这些都必须在行动之前先设想妥善。而先思考再行动的顺序，恰恰是“计划”这个词的题中应有之义。
• “投机”和“计划”实际上就是同件事
  • 计划的时间跨度，可长(投资人)可短(交易员)，范围可宽(套利者)可窄(一般交易员)。
  • 既然我们不是市场上的工程师(除非你是如“火箭科学家”那么聪明的华尔街精英)，而且也早就说过把市场当赌场的危险性，因此我们能够对付未来不确定性的方法也只剩下投机和计划。

决策拟定过程

• 决定你要做哪一类型的参与者
  • 决定自己要当个投资人或投机客。
• 选择一套分析方法
  • 没有哪套分析方法保证大家都会成功，而是你会发现某些方法符合你的风险要求。
• 制订规则
  • 你的分析方法，就是用来描述市场状况的工具。
  • 要把自己的分析应用到评论之外，你要先认定自己的机会条件。
• 建立控制机制
  • 不管是赚钱或赔钱，都必须设定退场条件。
• 制订计划
  • 你制订的计划，其中的特征和时间跨度也必须与你选定的参与者类型一致。

参与者类型与市场选择

• 中途变更时间跨度，就等于改变参与者类型
  • 对大多数涉足股市的人来说，“投资”是什么呢？九成都是因为“交易”失败，只好长抱。
• 大多数股市参与者碰到的问题，是因为他们听从某个基本面消息而买进某只股票
  • 一旦股价下跌，我就碰上个好问题。我这个相信消息的股市参与者，必须决定：“要么是我太蠢居然会相信那个消息，要么就是市场错了。”。

分析方法的选择与应用

• 若不选定一套的话，你日后很可能在几种不同方法中来来回回，找寻任何有利自己死抱仓位不放的证据
  • 有许多方法可以分析市场，因此各位也一定可以从某些方法中，找到某些指标来支持自己继续死撑下去。
• 你的分析方法，就是用来描述市场状况的工具
  • 股票的基本分析，不会告诉你何时进场。
  • 许多不同的技术分析方法，也一样不能具体指示买进卖出时机。

规则与控制机制的建立

• 你必须制定一套参数来确认机会，并据以决定何时该采取什么行动
  • 你做的功课会让你确认，满足什么样的参数或条件才会是个机会，而你的规则就是“如果……，就要……”的条件陈述，以此来运用你的分析。
• 要是不符合你设定的机会条件，你就不能采取行动
  • 这并不表示你放过的任何交易或投资不会变成有利可图。
• 决策的下一步是建立控制机制，也就是不管是赚钱或赔钱，都必须设定退场条件
  • 你的出场条件创造出一个结束仓位，不会让它变成一托再托；最后损失惨重的独立事件。

成功的计划需要整套方法

• “上校的秘密配方”的故事告诉我们，知道配方名称并不重要，重要的是调配方法
  • 山德士上校即便说出那11种香草和香料的名称，也不必担心谁会来抢走他的生意，只要他不透露这些香草和香料需要怎么混合调配就行了。
• 赚钱的方法可说是人人都有一套，计划也是人皆有之，但能够有效制订计划的调配方法只有一套
  • 不管各位准备使用什么分析方法，在你决定进场之前，就要先决定出场的时机、价位及原因。

制订计划的关键要素

• 制订计划必须先决定“出场”“进场”和“价位目标”
  • 未设定价位目标，可能造成交易转盈为亏，进场价位挑得不好也许会扩大亏损或减少获利，但若不事先设定止损点，可能会让你亏损得非常严重。
• 在决定进场之前，要先决定止损条件
  • 身为市场参与者，各位也不必对市场有投入，所以你在进入市场之前，要先问后面那个问题。你知道自己在什么状况下会出场，也就会知道什么价位和时机适合进场。

情境规划的重要性

• 情境规划是一种有组织、有纪律的思考未来的方法，也是针对政治、经济流动变化的状况预期技巧
  • 分析师设想可能的结果，辨识哪些政治、经济突发事件可能会如何导致这些结果。
• 情境规划提供了评估策略、测试投资决策的方法，并可据以明确风险和不确定性
  • 石油业必须进行时间很长的投资，成败往往跟随社会、经济和科技发展而有剧烈变化。
  • 壳牌公司的企画师不仅将情境规划运用到能源业务，也将之运用于更大的全球经济和社会发展趋势，作为未来规划的一部分。

计划的执行与调整

• 先设定出场或亏损标准，决定好自己可以忍受的亏损额度，才进场建立新仓位
  • 再来，等新仓位建立后，就不要再更动止损单了。
• 采用技术分析方法，也可以在仓位开始赚钱后逐步调高止损价位，好锁住更多获利
  • 若你采用基本分析，那就依照原先设定的基本面条件来仔细监看，分析自己的出场时机。
• 在仓位建立后才设定出场点，或者开始调低止损价位以包容更多亏损，或者改变决策时设定的基本面条件，那么你就是在：(1)内化亏损，因为你害怕丢脸；(2)投注或赌博，因为你想证明自己是对的；(3)做出群众模式的交易，因为你做出情绪化的决策
  • 结果，你的亏损会因此比原先愿意承担的还要严重得多。

计划的目的是控制风险和不确定性

• 我们想要纳入控制管理的，是可能发生的情况和亏损，而不是要预测未来和获利
  • 想知道未来就表示你在投注，为了证明自己是对的，会让你完全掉入陷阱。
• 只想证明自己是对的，就表示你在投注，而把市场交易内化为自己的情绪，正是造成亏损的心理因素
  • 你有没有认真做功课，下工夫研究，设定出一套决定进场和出场的分析条件，并且切实地照计划施行。

内在亏损五阶段与计划的重要性

• 内在亏损五阶段：否定、愤怒、讨价还价、沮丧、接受
  • 在经历那五个阶段之际，你的亏损必定会越来越大。
• 事先确认亏损额度，等于将它的不确定性降到零
  • 只要你切实遵守，就能中断内化五阶段的过程。

计划的正面属性与市场仓位的关系

• 市场仓位属于连续过程，其结果比独立事件更加不确定
  • 除非你预先设定一些事件介定的参数条件，不然你还是会在完全不适合的环境中陷于投注或赌博的危险。
• 准备好一套计划，就是要让市场仓位有一个终点
  • 制订计划时先设定止损，即是让本来就很危险的连续过程转变为一个有界限的个别事件。

市场参与者与赌博的关系

• 市场参与者总是坚决否认他们所做的跟赌博有关
  • 他们不希望别人当他们是赌徒，花了很多时间解释市场和赌场是如何不同。
• 决定他们从事投注、赌博、投机、交易或投资的关键，不在于活动本身，而是要看他们表现出来的特征
  • 许多市场参与者只是嘴巴上说市场非赌场，但行为特征却刚好相反。

计划与群众的关系

• 制订计划需要思考，你只能自己想，群众是不会思考的
  • 群众只会吃吃喝喝，没有所谓的“群体大脑”，所以不会思考。
• 按照你的计划来操作，即能对自己情绪施以控制
  • 所谓的纪律，就是不能感情用事，要是你不遵照计划，不守规则，情绪就会取得主控权，于是你就会成为群众一员。

遵行计划以避免心理陷阱

• 这三种陷阱不一定按照我们说的顺序出现，那只是我们在第5章时的讨论顺序而已
  • 错误可以从任何一个环节开始，然后形成恶性循环。
  • 你可能(1)先落入之前谈过的某种群众模型，做出某种群众交易；然后(2)混淆不同类型的风险活动，因为只想证明自己看法正确，而成为投注；到最后，(3)把亏损与个人品质等同起来，并陷入内在亏损五阶段。
  • 但情况未必都是如此，你也可能将第二步与第三步的顺序颠倒，甚至整个的顺序都跟这里讨论的完全不一样。

计划的重要性

• 欠缺计划或不按照施行，往往就是市场赔钱的根源所在
  • 你进入市场后，会找到你需要的理由来采取一些可能的行动。
  • 除非能抓到完美时机，建立市场仓位后，它很快就会随着行情波动，也许是先赚后赔，也许是先赔后赚。
• 对市场的分析必须想办法避免“一厢情愿”，反过来说，也就是要有“客观”分析的办法，在决策时保持客观
  • 这就是我们需要一套计划的原因。

客观性的重要性

• 对赌轮盘的赌客来说，客观性是到他下注而轮盘开始转动的前一刻为止，但之后他会赔掉的钱也就是那些下注的额度，不会更多。
• 但对市场参与者而言，客观性是到他进入市场之前的那一刻为止，自此之后还有许多机会赔掉更多钱
  • 你在进行交易之前，就必须先确定自己的进场、出场条件，因为在此之前你才是客观的，能够清醒地思考这些事情。
  • 你在进入市场之前，不会接受你无法容忍的亏损额度，因此像亏损额的多寡这种事，必须在进入市场之前就先决定。

计划与客观性的关系

• 不管要做什么决策，若想提升决策效率，就要通过计划以保持客观
  • 要充分说明这一点，请各位看看以下例子。美国公共电视网(PBS)曾做过人体器官移植的专题报道：“拒绝捐赠器官的理由有许多种，但主要就是因为很少人曾考虑过自己的死亡，也对之毫无计划。家族成员在事前，通常也不曾讨论过器官捐赠的意愿。到了状况紧急、存亡一线之际，要谈这个可又太残酷了。”。
  • 到那时候是不可能客观看待这件事的，病患家属看着病床上的挚爱，尽管身体仍然温暖，心跳也还在，但大脑已经死亡。面对这种事关死亡的主观痛失，家属亲朋很快就陷于内在亏损五阶段。要是欠缺事前计划，投资人和交易员也会受到相同的折磨。
• 参与市场不是为了证明自我，证明自己的对错(这是想发表看法和投注)，也不是要找娱乐(寻找刺激、兴奋和赌博)。参与市场是为了赚钱，需要制订计划来执行决策
  • 要是你开始感到兴奋刺激，那就是在赌博。

如何实现计划与客观性

• 在你回答之前就先思考，甚至在回答之后，也应该继续思考
  • 要是有人问你对市场有什么看法，你可以利用下列说法以避免将市场情绪化：“根据我使用的分析方法和设定的执行条件，如果市场出现这个状况，我就会这么做；反之要是市场出现那个状况，我就会那么做。”。
• 你的自我形象不在于你所完成了什么，而在于你是怎么做那些事情的
  • 你如果是个小偷，就算偷了100万美元，也不会觉得自己多光荣。如果那些钱是你赚来的，那很不一样了吧。
  • 所以，不如把自我尊严摆在你能否客观地设定参数条件来找寻机会，能不能切实遵守自己定下的规则来执行。
  • 也就是说，就看你自己能否选定分析方法，制定一套计划，老老实实地按图操作，以这个标准来要求自我。

扑克牌赌客的风险与策略

• 扑克牌赌客的风险在于他不知道自己和对方会抽到什么牌
  • 当你玩扑克牌赌钱时有两种策略，你也许希望对手知道你有什么牌(纪律严格玩家)，或者你不希望对方知道自己有什么牌(松散玩家)，或者想要误导对手以为你有什么牌(也是松散玩家)。
• 厉害的扑克牌赌客，就是一会儿扮猪，一会儿扮老虎
  • 纪律严格的赌客是除非拿到一副好牌，不然不会继续玩到底。他也许下注之后，看牌势不对就收手。
  • 松散玩家则常常借势唬人，也许是好牌押小注，或者牌不好时反而压得多。

投资人的风险与策略

• 投资人也是在不知道个别企业、股市大盘或整个经济情势将如何表现的状况下，拿自己的钱冒险
  • 虽然制定计划并切实遵行也不保证成功，不会让你万无一失，但想要前后一致地控管亏损，就是需要一套计划。
• 严守纪律的一致性才是市场交易的成功关键
  • 你应该采取什么行动早都计划好了，市场仓位状况不错就会继续执行，否则即按照计划止损出场。

违反规则的影响

• 借势虚张，自是气势多于实质。要是蓄意打破规则，对市场虚张声势，到最后赔大钱的也还是你
  • 也许多次违反规则仍然侥幸得逞，但若抱着赔钱仓位，死撑待变，结果行情真让你盼回来了，那你学到什么呢？你学到的是，做错事也照样有回报，所以你以后还会故技重施。
• 要是你在市场中不断做错事还得到奖赏，这些获利都跟你主动设定的计划或规则无关，而成为心理学家所说的随机奖励计划，最能让人重复做出特定行为
  • 你要是不知道交易之所以获利的原因，自然也就不晓得要重复哪些行为才能创造获利(或者避免亏损)。

如何应对违反规则的情况

• 投机(包括投资和交易)是人类行为中，唯一一件让你觉得爽而刚好也是正确的事情
  • 我们从小就接受教诲，事情不能觉得很爽就去做。但是说到市场的话，我们就是要觉得很爽才做。
• 要是你偏离自定义计划，然后行情开始对你不利，要是我敲门问你：“如何？这样你很高兴吗？”你会怎么说？现在这个经验会很愉快吗？你一定会说：“才不！一点都不好玩。看着价格直往下掉，怎么会高兴！”这时候，就要做让你爽的事情，就是退场
  • 如果你做多，而且价格正在上涨，感觉很棒吧？这时候你应该怎么办？继续高兴下去啊，持股紧抱，它自然会越来越好。让你觉得很好的仓位，就继续抱着；要是你开始觉得不妙，就退出。