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《专业投机原理（典藏版）》AI 大纲
全书视角AI 生成含原文摘录
本大纲由 AI 读书（阅读端智能大纲）生成，是全书结构与要点的机器梳理， 不等同于已亲读；其中第 4 层条目为书中原句摘录。章节可展开查看。
章节目录
- 献辞页
- 上卷
- 第一篇 建立基本知识
- 第1章 从赌徒到市场宗师——一位专业投机者的历程
- 第2章 鳄鱼原则——重点思考的必要性
- 第3章 一致性成功的事业经营哲学
- 第4章 在混沌的市场中寻找秩序——道氏理论
- 第5章 趋势的定义
- 第6章 技术分析的优点与缺点
- 第7章 创造财富的契机——辨识趋势的改变
- 第8章 失败可能来自分析报告未提供的资料
- 第9章 世界真正的运作方式——经济学的基本知识
- 第10章 繁荣与衰退——谁拿唧筒，谁拿刺针
- 第11章 衡量风险以管理资金
- 第12章 让你发生亏损的方法至少有50种
- 第一篇结论：综合整理
- 第二篇 迈向成功的决心：情绪的纪律
- 第13章 史波克症候群——理性与情绪之间的战争
- 第14章 成功之道
- 第15章 改变才能坚持
- 第16章 克服谬误的自尊
- 第17章 追寻个人的自由
- 下卷
- 第三篇 基本面分析
- 第19章 市场预测的经济原则
- 第20章 货币、信用与经济循环
- 第21章 政治对经济循环的影响
- 第四篇 技术分析
- 第25章 股票市场是一项经济预测指标——历史的启示
- 第26章 风险-回报分析的技术性基础
- 第27章 市场分析的技术性原则
- 第28章 技术分析原则的运用
- 第五篇 期权交易
- 第30章 当日冲销的专业交易方法[1]
- 第六篇 交易者的心理架构
献辞页
伊丽莎白一世的领导才华
- 伊丽莎白一世以独到的税收政策清偿债务
- 她使缴税成为一种自愿的行为。
- 伊丽莎白一世在15年内将国库扭亏为盈
- 她曾经说过：“因课税而被爱戴，并非男人所专有。我将有始有终地受到子民的爱戴。”。
托马斯·杰斐逊的领导哲学
- 杰斐逊的领导哲学反映在《独立宣言》的前言中
- “我们认为这是自明之理，人类生而平等，拥有天赋不可侵犯的权利，其中三者为生命、自由与追求快乐的权利。”。
上卷
金融市场书籍的问题
- 金融市场书籍大多试图推销一种“战胜市场”的方法，但很多方法没有经过实际市场的完整测试
- 这些书大多包含相当不错的构想，其中约2%是真正优秀的作品。
- 专业书籍内容过于专业，除非读者已经拥有相当充分的相关知识与多年经验，否则根本就无法了解。
维克托·斯波朗迪的投资经历
- 维克托·斯波朗迪在华尔街的交易生涯中，总结出一种独特的方法来整合各方面的知识
- 他结合胜算、市场与交易工具、技术分析、统计概率、经济学、政治学以及人类心理学等领域的知识，从各个角度来评估风险与回报的关系。
- 维克托·斯波朗迪的投资年回报率为70.71%，而且其中任何一年都未发生过亏损
- S&P 500的10年期名义年回报率为11.5%(包括股息)。
维克托·斯波朗迪的投资理念
- 成功与快乐来自自我潜能的实现，并认识到错误是不可避免的过程
- 在这个前提之下，我撰写本书是为了协助人们在金融市场中追求最大的人生意义：自我满足。
- 以成为第一为主要目标，这相当于在追求挫折的人生
- 一旦你被公认为是最快的枪手，你也是众人希望击倒的对象，最后当你被击倒时，你还拥有什么呢？唯有在可以持续的情况下，荣耀才是美好的(当然你首先必须拥有它)，但荣耀通常无法持续很久。
维克托·斯波朗迪的交易技巧
- 维克托·斯波朗迪总结出一套在金融市场中稳定获利的方法
- 他不需要埋头于无数的公司财务报表，也不需要综合评估许多“专家”的分歧意见。
- 除了基本的交易知识以外，你还需要学习许多相关技巧
- 即使是最优秀的交易者也有陷入低潮的时候，比如一些才华横溢的大学生交易者始终不能跻身进入大联盟。
- 如果我在交易生涯中学到了什么，那便是：知识本身绝对不是成功的保证。除了知识，你还需要一套执行知识的管理计划以及严格遵守计划的心理素质，这样才可以免除情绪的干扰。
本书的目标读者和目的
- 本书的主要目的是希望某些初学的专业交易员可以在校园外攻读“投机学”的博士学位。
- 对于某些专业老手，如果他们希望了解如何预测经济与市场，也可以从本书中获得一些帮助。
本书的主要内容
- 本书上卷将解释我所使用的方法的基本知识，这部分较为简单。
- 下卷将解释如何综合这些知识，并让它们发挥应有的作用，这部分较难。
第一篇 建立基本知识
“赌博例”的奥秘
- “赌博例”是金融市场生存的奥秘
- 了解并真正理解“赌博例”，可以成为成功的交易者、投机者或投资者。
- “赌博例”的规则是：如果你希望获胜，你就必须了解规则；另外，你还必须愿意坐上赌桌，这样你才有获胜的机会
- 乔在赌局中拿到“赌博例”，却因为不懂规则而输掉所有赌金。
金融市场中的生存奥秘
- 界定交易中需要的知识与规则，并使你经年累月地获取稳定的利润
- 除非你可以利用适当的计划将知识付诸实践，并按规则组织既定的计划，否则不论什么知识都毫无用途。
- 获得相关的知识，界定操作的哲学，建立资金的管理方法，并严格遵守明确的规则，拟定每天的例行决策
- 根据本书所列的观念，你可以让资金发挥充分的作用，如果你能够严格执行相关的方法，你就必然可以获利。
第1章 从赌徒到市场宗师——一位专业投机者的历程
投机者的定义与角色
- 投机者专注于中期趋势，建立市场头寸，并持有大约数个星期至数个月的时间
- 投机者可以为市场提供不可或缺的流动性，在大多数情况下，也可以促进金融资产的顺利转移，并通过资产配置让它们发挥最佳作用。
- 投机行为经常被赋予一种负面的含义，事实上，所有市场的投机者都是根据中期的价格趋势，希望通过买卖行为而获利
- 投机者可以为市场提供不可或缺的流动性，在大多数情况下，也可以促进金融资产的顺利转移，并通过资产配置让它们发挥最佳作用。
作者的交易生涯
- 作者从赌博中领悟到投机艺术，开始学习扑克，并发现输赢的关键是如何管理胜算
- 当我开始学习扑克时，我阅读所有相关内容的书，并发现输赢的关键是如何管理胜算。换言之，当你持有的牌可以掌握胜算时便跟进，否则便盖牌，如此你便居于赢方。
- 作者在珀欣公司工作，观察金融领域内的成功操作技巧，并阅读所有相关内容的书
- 在珀欣公司工作期间，我的崇拜对象是米尔顿·利兹，他穿着雪白色的定制衬衫与合身的西装，坐在高台上监视整个交易场所，他在我的心目中就像天神一般。
- 作者在雷曼兄弟公司工作，有机会实际观察投资银行的作业情况，并了解这家世界上最大的市场参与者之一是如何操作股票与期权的投资组合的
- 我在雷曼兄弟公司学到一条我永生难以忘怀的经验。由于我负责登录账目，因此我相当了解他们赚了多少钱。
- 作者在法勒-施米特公司从事期权中介的工作，每撮合一份合约可以赚取固定的佣金
- 1968～1970年，我在法勒-施米特公司便是从事这种期权中介的工作，每撮合一份合约可以赚取固定的佣金(6.25美元)，稍后在美国期权公司则是根据“中介价差”提取某一百分比的佣金。
- 作者在马什-布洛克公司管理一个股票与期权的投资组合，并提取50%的绩效奖金
- 在马什-布洛克公司，我运用过去积累的判读盘势的经验与期权的知识，第一次利用股票与期权来配合交易。
- 作者在雷纳期权公司工作，以非常前卫的方式经营期权业务，成为全世界期权柜台交易市场的最大交易商
- 根据我的了解，我们是第一家提供明确报价与保证交割的经纪商／交易商，而且不为此收取较高的期权费。
- 作者在州际证券公司工作，全权管理一个50万美元的交易账户，并成为绩优热门股的大额交易员
- 1978年，一位真正优秀的交易员霍华德·夏皮罗(Howard Shapiro)邀我至州际证券公司工作，于是我度过了一段最令我满意的日子。
探究趋势的性质
- 为了回答趋势是什么的问题，我首先必须界定、衡量、归纳所有趋势与修正走势，并设定一个标准作为“通常”的定义
- 1974～1976年，我利用所有空闲时间来研究市场历史，这些研究以道氏理论为主轴，因为我认为这套理论对市场走势的界定最明确。
- 我标示出道琼斯工业指数与道琼斯运输指数从1896年至目前(我现今仍然从事这方面研究)的所有趋势，将它们分别归纳为短期、中期与长期的趋势，衡量它们的幅度与期间，并登录于表格中。
- 然后，通过统计分析的方法，将它们简化使我能够运用于交易格式，尤其是风险管理。
自由的实现
- 在州际证券公司，我可以从事巨额交易，但除非发生亏损，否则完全不需要动用自己的资金
- 由于营运上所具备的经济规模，这里提供的信息网络设备非常完美。
- 我的上班时间完全由自己决定，我既可以掌握自己的交易获利，又可以完全根据自己的方式生活。
- 1986年，州际证券公司决定将公司股票上市，并解散交易部门，我决定离开
- 我认为这是一个错误的决定。根据我的了解，交易部门每年都有获利。
第2章 鳄鱼原则——重点思考的必要性
鳄鱼原则的定义和重要性
- 鳄鱼原则来源于鳄鱼的吞噬方式：猎物越试图挣扎，鳄鱼的收获便越多
- 万一鳄鱼咬住你的脚，务必记住：你唯一的机会便是牺牲一只脚。
- 当你知道自己犯错时，立即了结出场，不可再找借口、期待、祷告或采取其他任何动作
- 若用市场的语言表达，这项原则便是：当你知道自己犯错时，立即了结出场！。
鳄鱼原则的应用实例
- 在INA交易期权时，没有遵守鳄鱼原则，导致损失扩大
- 我买进20份12月到期且执行价格为25美元的看涨期权，价格为1¼(每份合约125美元)。
- 股价开始下跌，期权的价格先是下跌1/8(每份合约12.5美元)，接着出现1/4(每份合约25美元)的跌幅。
- 我当时不仅没有接受500美元的损失，反而以3/8的价格出售60份12月到期且执行价格为30美元的看涨期权。
- 公司方面正式否认并购的谣言，看跌期权的价格由11/8美元上涨至13/8美元！我每采取一步挽救措施，情况都会进一步地恶化。
重点思考的作用
- 重点思考可以帮助我们从每天无数的资料中提取出重点
- 简化资料的方法之一就是专精于其中一两个领域。
- 另一种方法是运用电脑处理组织与筛选的工作。
- 但是，不论如何简化资料，处理信息的关键还是在于：如何从每天无数的资料中提取出重点。
- 根据重点思考，可以将复杂的现象整理为相对单纯的知识
- 如果我们了解基本原则，那么原本看似非常复杂的现象，便可以整理为相对单纯的知识。
根据原则思考的方法
- 持续将明确的事件转化为抽象的概念，并将抽象的原则套用在实际的事件上
- 根据对现在事件的分析，预测长期的未来。
- 以适用近期与过去历史的同一个概念，了解现在发生的事件。
- 认定你应该根据原则思考是一回事，而如何认定原则又是另一回事
- 在阅读有关金融市场的图书与杂志时，你会发现每个“专家”都有各自的看法，这些看法却经常相互矛盾。
- 这些矛盾主要来源于对问题的界定。
第3章 一致性成功的事业经营哲学
一致性成功的事业经营哲学
- 把交易生涯视为一种事业经营，首要任务是保障资本，其次追求一致性的回报，然后以一部分获利进行较有风险的交易
- 我的目标始终是：在经济独立的情况下保有自由，换句话说，我的目标是：经年累月地稳定赚钱。
- 保障资本是最核心的原则，在任何潜在的市场活动中，风险是我考虑的最重要的因素
- 在“可以实现的潜在利润如何”之前，我会先考虑“我所可能遭受的潜在亏损如何”。
- 如果市场的风险/回报情况很差，我就会持有现金，不论普遍看法如何。
- 一致性的获利能力是保障资本的辅助原则，如果你要有一致性的获利能力，必须要保障你的获利，并尽可能降低损失
- 你必须要衡量每一项决策的风险与回报的关系，根据已经累积的获利或亏损评估风险，这样才能增加一致性的胜算。
- 追求卓越的回报，当我已经获利时，仍然运用相同的推理程序，但会进一步追求卓越的回报
- 唯有当回报与风险之间存在合理的关系时，我才会以更大的风险追求更高的资本回报率。
- 即使我的判断完全错误，我也不过损失了先前的半数获利，我还有许多资金可以从事低风险的交易。
第4章 在混沌的市场中寻找秩序——道氏理论
混沌理论及其在金融市场中的应用
- 混沌理论主张某些类型的自然活动具有混沌而不可预测的性质，仅能以概率界定
- 医生可以利用高度敏感的仪器监视并绘制心脏的跳动，但在某种情况下，心脏会进入随机的心脏纤维颤动期，在此期间，心跳无法以数学模型预测。
- 正常人在注意力集中的时候，脑波也会呈现混沌的现象，而在癫痫病发作或吸食毒品的“高潮期”，脑波则是有规律的，并且可以预测。
- 气象预测是混沌理论适用的另一个领域，气象的不可预测性来自所谓的起始条件的敏感性
- 数学模型不完全适用于气象预测，这是因为模拟与实际的情况之间一旦有些细微的差异，因果关系便会产生一连串的复杂反应，使得模型的预测结果完全不同于自然界的实际现象。
- 混沌理论认为，气象学家最多仅可以在概率的范围内预测气象
- 虽然承认自然界的某些事件并不遵循完美的数学秩序，也无法精确地加以预测，但混沌理论认为，它们仍然可以被了解，在某些情况下，甚至可以被预测与控制。
- 金融市场的情况也是如此，人类并不是数学可以控制的机械，他们是具有选择能力的生物
- 每天都会出现数以百万计的市场决策，每一项决策都会影响价格。
- 你永远都无法以绝对的必然性来预测市场构成分子对某些事件的总体反应，也无法预测市场将会产生什么新情况。
- 但是，混沌中也有秩序，寻找其中的秩序便是投机者的工作。
道氏理论的基本概念
- 道氏理论是查尔斯·道、汉密尔顿与雷亚三人共同的研究结果
- 道是道琼斯公司(Dow Jones&Company)的创办人，也是《华尔街日报》的创办人之一，在1902年过世以前担任该报的编辑，他首先提出股票指数的概念，于是道琼斯工业指数在1895年诞生。
- 汉密尔顿在道的指导下研究，他是当时道氏理论最佳的代言人。道过世后，汉密尔顿在1903年接替道担任《华尔街日报》的编辑工作，直至他于1929年过世为止，他继续阐述与改进道的观念，这些内容主要发表在《华尔街日报》上。
- 雷亚是汉密尔顿与道的崇拜者，他从1922年开始直至1939年过世为止，在病榻上勉强工作，利用两人的理论预测股票市场的价格，并有相当不错的收获。
- 道氏理论在设计上是一种提升投机者或投资者知识的助手或工具，并不是一种可以脱离经济基本条件与市场现况的全方位的严格的技术理论
- 根据定义，道氏理论是一种技术理论，换言之，它是根据对价格模式的研究，推测未来价格行为的一种方法。
道氏理论的“假设”
- 人为操纵：是指指数每天的波动可能受到人为的操纵，次级折返走势也可能受到这方面有限的影响，但主要趋势绝对不会受到人为的操纵
- 该假设的立论根据是股票市场非常庞大而复杂，任何个人或团体都无法长期影响整体股票市场的价格。
- 市场指数会反映每一条信息：每一位对于金融事务有所了解的人，他所有的希望、失望与知识，都会反映在道琼斯铁路指数与道琼斯工业指数每天的收盘价波动中
- 市场指数永远都会适当地预期未来事件的影响(“上帝”的旨意除外)。
- 这项理论并非不会错误：是指道氏理论并不是一种万无一失而可以击败市场的系统
- 成功地利用它协助投机行为，需要深入的研究，并客观地综合判断。
道氏理论的“定理”
- 道的三种走势：市场指数有三种走势，三者可以同时出现
- 第一种走势最重要，它是主要趋势，整体向上或向下的走势被称为多头或空头市场，期间可能长达数年。
- 第二种走势最难以捉摸，它是次级的折返走势，是主要多头市场中的重要下跌走势，或是主要空头市场中的反弹。修正走势通常会持续三个星期至数个月。
- 第三种走势通常较不重要，它是每天波动的走势。
- 主要走势代表整体的基本趋势，通常被称为多头或空头市场，持续时间可能在一年以内，乃至数年之久
- 正确判断主要走势的方向，是投机行为成功与否的最重要因素。
- 主要的空头市场：它是长期向下的走势，其间夹杂着重要的反弹
- 空头市场会历经三个主要阶段：第一阶段，市场参与者不再期待股票可以维持过度膨胀的价格；第二阶段，卖压是反映出经济状况与企业盈余的衰退；第三阶段，来自健全股票的失望性卖压，不论价值如何，许多人都会急于对所持的一部分股票求现。
- 主要的多头市场：它是一种整体性的上涨走势，其中夹杂着次级折返走势，平均的持续期限长于两年
- 多头市场有三个阶段：第一阶段，人们对未来的景气恢复信心；第二阶段，股票对已知的公司盈余改善产生反应；第三阶段，投机热潮转炽而股价明显膨胀——这阶段的股价上涨是基于期待与希望。
- 次级折返走势：就此处的讨论来说，次级折返走势是多头市场中重要的下跌走势，或空头市场中重要的上涨走势，持续的时间通常在3个星期至数个月
- 次级折返走势经常被误以为是主要走势的改变，因为多头市场的初期走势显然可能只是空头市场的次级折返走势，相反的情况则会发生在多头市场出现顶部后。
第5章 趋势的定义
趋势的定义
- 上升趋势是由一系列连续的涨势构成，每一段涨势都持续向上穿越先前的高点
- 上升趋势是由高点与低点都不断垫高的一系列价格走势构成的。
- 下降趋势是由一系列连续的跌势构成，每一段跌势都持续向下穿越先前的低点
- 下降趋势是由低点与高点都不断下滑的一系列价格走势构成的。
趋势的变化
- 趋势的变化是通过验证的重要性来判断的
- 两种市场指数必须相互验证，一种指数的走势必须得到另一种指数的确认，这样才可以做出有效的推论。
- 趋势的变化是通过行情的四个阶段来判断的
- 任何市场都必然处于四种技术阶段之一：承接、出货、向上或向下的趋势、整理。
成交量关系
- 在趋势明显的行情中，价量关系非常重要
- 在超买行情中，会出现价涨量缩而价跌量增的现象；相反，在行情处于超卖行情时，会出现价跌量缩而价涨量增的现象。
- 在多头市场结束期间会出现活跃的交易，在开始期间则交易相对冷清。
第6章 技术分析的优点与缺点
技术分析的定义与基本前提
- 技术分析是一种科学，它记录某只股票或‘市场指数’的实际交易历史，然后根据历史图形推测未来的可能趋势。
- 技术分析者认为，价格与价格的模式是唯一的重要考虑因素
- 这个假设则不同于“道氏理论”，后者认为市场的所有相关知识都已经反映在价格中。
技术分析的有效性与局限性
- 技术分析是拟定市场决策的重要辅助工具，但单独以它作为主要的评估方法，则技术分析不仅无效，而且还可能会产生误导的作用。
- 完全仰赖图形方法，其操作业绩通常并不稳定
- 例如，1974年一位技术分析者来找我，他的名字是利奥，他认为我可以借助他的知识。我以每周125美元的试用薪水任用他，如果他的建议确实有效，他还可以提取某一百分率的红利。
- 利奥每天早晨6：30便到办公室，开始研究120多幅彩色图形，并运用一些到目前为止我还不懂的分析方法。他每天工作16个小时，显然非常了解市场，但他在这方面的知识可能已经成了障碍。
- 当我要求他提供建议时，他会展示一些图形并解释道：“这只股票可能在做底”，或“这只股票可能会填补缺口”。总之，不论他说什么，他的看法总是非常不明确，并提出一些相互矛盾的可能性。我通常会回答：“好的，但我究竟应该怎么做？买进或卖出？”。
技术分析者的三种活动：波浪观察者、人为操纵者与纯粹派信徒
- 波浪观察者试图根据盘中价格趋势的起伏而顺势操作
- 他们并不关心经济的状况、个股市盈率或盈余增长或任何其他商品的经济基本面。
- 他们所有的注意力几乎完全放在每天、每个时刻的价格走势方向上。
- 人为操纵者通过庞大金额的买卖，操纵市场的短期价格
- 它们的目标是通过相关市场的背离价格获利，它们自身的行为经常会诱导或造成背离价格。
- 它们的成功，是利用波浪观察者的心理。
- 纯粹派信徒相信：价格就是一切，所有关于市场的已知或未来的可知资料都已经包含在市场价格与走势中
- 这便是纯粹的技术学派信徒，其中较著称者为艾略特(R.N.Elliott)与克朗多蒂夫(Krondodiov)，某些不全然了解爱德华兹与迈吉理论的信徒也是如此，还有某些异端的“道氏理论家”。
- 在不同的形式与程度上，纯粹的技术学派信徒主张，价格走势中存在一种形而上学的必然性(metaphysical inevitability)，它们是由命运、“上帝”、演化或某种宇宙的力量决定的，经济分析与预测仅是要寻找正确的相关性或循环时间结构，阐明这些价格走势的性质。
技术分析的正确态度与应用
- 技术分析可以提供重要的信息，但需要以合理的态度来看待它
- 技术分析是归纳重复发生之价格模式的一种方法。
- 这些价格模式之所以产生，主要是因为市场参与者在拟定决策时，都具备类似的心理结构。
- 经过适当的了解与正确的界定，技术分析可以扩展市场知识的领域，并显示某些原本无法察觉的获利机会
- 在这种认识之下，技术分析可以为市场分析与经济预测提供一个新的观察角度，这是投机者与投资者经常忽略的一个领域。
第7章 创造财富的契机——辨识趋势的改变
辨识趋势的改变
- 尽早察觉趋势的改变，建立头寸，顺着趋势前进，并在趋势反转之前或之后不久，了结你的头寸
- 任何市场的专业玩家都会告诉你，在低点买进而在高点卖出(或是在高点卖空而在低点回补)，这仅能仰赖运气的眷顾。
- 但经过适当的练习之后，你非常可能掌握中期或长期走势的60%～80%。
- 了解不同的市场，有哪些金融工具可供交易，如何与在哪里交易，保证金的规定如何，以及其他类似问题
- 这类资料可以在大型书店或金融图书专卖店的适当的图书中找到。
- “Series 7”的初级读物是相当不错的起点，可以让你概略地了解金融市场的运作机制。
- 有关保证金的问题，则可以向你的经纪人咨询。
观察价格走势图寻找投资机会
- 有经验的市场玩家来说，观察价格走势图是最简单且最有效的方法
- 在学习一些简单的技巧以后，你就可以在一个小时内，浏览两三百幅图形，并从其中筛选较理想的对象。
- 然后，经过进一步的评估后，你可以挑选5～10个值得研究的市场。
- 在走势图上设定明确的进场与出场点，你就可以避免巨额输赢时的情绪性压力
- 运用走势图拟定决策，技术上的一致性在长期中最为理想，中期稍差，而短期的变化情况最严重。
趋势线的作用和绘制方法
- 趋势线是最有用的工具，可以精确反映趋势的定义
- 不论业余或专业的市场玩家经常会犯一个严重的错误：趋势线的定义与绘制，在方法上缺乏一致性。
- 若希望趋势线能够发挥作用，必须精确反映趋势的定义。
- 趋势线分为上升趋势线和下降趋势线，绘制方法简单且具有一致性
- 上升趋势线：在考虑的期间内，以最低的低点为起点，向右上方绘制一条直线，连接最高之高点前的某一个低点，而使这条直线在两个低点之间未穿越任何价位。
- 下降趋势线：在考虑的期间内，以最高的高点为起点，向右下方绘制一条直线，连接最低之低点前的某一个高点，而使这条直线在两个高点之间不会穿越任何价位。
趋势变动的判定：简单的1-2-3准则
- 价格走势有三种基本的变动：趋势线被突破，上升趋势不再创新高，或下降趋势不再创新低，在下降趋势中，价格向上穿越先前的短期反弹高点；或在上升趋势中，价格向下穿越先前的短期回档低点
- 如果上述三种情况同时发生，则相当于道氏理论对趋势变动的确认。
- 如果仅发生前两种情况，则代表可能的趋势变动。
- 在三种情况中，若出现两种，则增加趋势发生变动的概率。
2B准则及其应用
- 在上升趋势中，如果价格已经创新高而未能持续上升，稍后又跌破先前的高点，则趋势很可能会发生反转
- 该准则适用于三种趋势中的任何一种：短期、中期与长期。
- 依据2B准则交易，如果市场上出现不利的走势，你必须当机立断，即刻承认错误。
次级修正走势的ABC三波浪
- 在多头市场次级修正走势的BC浪中，当价格向上突破BC浪的下降趋势线时，这是建立投机性头寸的理想机会
- 在BC浪的跌势中，成交量必须缩小。
- 止损点应该设定在A点与C点的较低价位，因为任何准则都有可能失败。
第8章 失败可能来自分析报告未提供的资料
鳀鱼资料的重要性
- 鳀鱼资料对大豆交易的影响
- 鳀鱼是供日本人饲养牛的，当鳀鱼的产量减少时，日本人便会以大豆作为饲料。
- 当大豆的需求增加时，大豆与大豆粉期货的价格也会上涨。
- 失败可能来自分析报告未提供的资料
- 如果你根据特定市场的知识交易，则你很可能会因一件你不知道或未曾考虑的事件而失败。
移动平均线的概念和运用
- 移动平均线是将不规则的价格波动平滑化，并凸显趋势与趋势的反转
- 移动平均线会将不规则的价格波动平滑化，并凸显趋势与趋势的反转。由于它们是某特定期间的平均值，因此(根据定义)它们是经过钝化的指数，落后于最近期的价格波动。
- 200天期移动平均线是股票市场(个股与指数)最理想的移动平均线
- 如果200天移动平均线由先前的下降趋势开始转为平坦或上升，而且价格由下往上穿越移动平均线，则代表主要的买进信号。
- 如果200天移动平均线由先前的上升趋势开始转为平坦或下降，而且价格由上往下穿越移动平均线，则代表主要的卖出信号。
- 移动平均线有两个主要功能——确认道氏理论以判断长期趋势以及筛选个别股票
- 在选择个别股票时，如果价格低于移动平均值，我绝对不会买进；如果价格高于移动平均值，我绝对不会卖出。
相对强度的概念和运用
- 相对强度是一只股票与一群股票或大盘指数之间的比率关系
- 相对强度也有许多不同的计算公式。在某些图谱中，相对强度的计算较注重最近的价格资料。
- 在上升趋势中，高价与低价都会不断垫高，市场领导股是最强劲的股票
- 如果市场处于上升趋势中，这些股票便是你应该买进的对象(假定所有条件都相同)，但不是在创新高的时候买进。你必须等待回档，在跌势中买进，因为它们迅速回升的机会较高。
- 在市场的顶部附近，卖空相对强度适中的股票是理想选择
- 我建议你卖空相对强度适中的股票，因为万一你判断错误，损失的程度不会太过惨重，如果判断正确，你还会获得相当不错的利润。
动能指标(震荡指标)的概念和运用
- 震荡指标是衡量市场参数在某期间内的差值
- 它们是衡量重要市场参数的变动率，这些参数可以是价格、行情宽度、移动平均线、成交量……它们会以基线为准上下震荡，就如同钟摆的动能一样。
- 震荡指标在市场趋势开始变动的同时或之前开始反转
- 在大多数情况下，我采用的震荡指标都相当精确。一般来说，当市场处于上升趋势时，震荡指标也会随之上升。当震荡指标越高时，市场也越呈现出超买的情况。
- 震荡指标可以作为辅助性的工具，以确认或否定主要趋势变动的指标
- 弗兰基·乔有一条交易准则被称为“KISS”，它代表“Keep it simple，stupid”(保持简单，笨蛋)，这是一位“专家中的专家”提供的建议。
个股的选择
- 技术分析与基本面分析的比较
- 大多数成功的投机者都属于折中学派：他们结合上述两种学派的精华，同时采用技术分析与基本面分析的工具。
- 基本面分析有一项非常理想的统计关系，它是盈余增长变动率与股票价格变动率之间的相关性
- 价格趋势的斜率，在时间上几乎都会领先对应或对等的盈余趋势斜率。时间的落差通常为3个月。
- 在两只股票中选择时，假定它们在其他方面都非常类似，我会依赖一些基本面的其他考虑因素做最后的决策
- 对于两幅多头气势相同的走势图，我会选择低市盈率的股票。同理，对于两幅空头气势相同的走势图，我会卖空高市盈率的股票。
- 在考虑买进的时候，我会选择信用扩张程度较低的公司，信用扩张程度越严重，越容易受到银根紧缩的影响。在卖空的情况下，我也会做类似的考虑。
- 不论买进或卖空，都必须有足够的市场流动性。
第9章 世界真正的运作方式——经济学的基本知识
经济学的基本知识
- 经济学是研究人类为了达成目标而运用的工具、方法与行为
- 米塞斯定义经济学为一种科学，研究如何运用手段达成既定的目的。
- 经济学并不是讨论有形的事物；它的对象是人类，他们的意义与行为。
- 市场经济使生存变得较为简单，但运用的方法则较个人复杂
- 在自由的社会中，个人能够以自己的产品(财产)交换(交易)他人的产品与服务，并通过分工、专业化以及他人的创新发明而得到利益。
- 市场由一群从事交易的个人构成——他们基于自身的利益而试图交换财产。
货币的功能
- 货币只是一种人们普遍需要的商品，因为它被公认为交换的媒介
- 货币可以简化交换的程序，人们无须采用“以物易物”的交换方式。
- 货币使经济价值可以计算，人们可以将主观的经济价值转换为数据的形式。
- 信用是一种较复杂的货币形式，它让原本未被利用的储蓄得以发挥功能
- 信用是市场创造的货币，它让原本未被利用的储蓄得以发挥功能。
- 发行者只要谨慎维系它的清偿能力，并让存款者相信其信誉健全，它创造的替代货币(纸钞)数量便可以超过实质货币的存款。
财富的定义
- 财富是累积而来可供消费的产品与服务
- 唯有一种方式可以创造财富：生产多于消费，这需要仰赖科技的进步。
- 科技是一种应用科学，而科学代表知识。人们取得知识而应用它，以提升生产力。
经济学与人性
- 自由市场经济是人类创造的制度，它奠基于一种观念，人类具有独立而理性的思考能力，他们能够维系自身的生存
- 政府并未创造市场，它们以强行的干预破坏市场。
- 如果政府让它的子民自由发展，市场将自动产生，它们犹如有自己的生命。
生产创造富足
- 为了生存与富足，人类必须生产，这是无法逃避的事实
- 生产是将天然资源或人造要素重新排列与组合，并创造具有特定用途的新物品。
- 生产的行为可以简单或复杂——采集食物、制造塑胶品乃至石油精制品。
储蓄、投资、信用与财富
- 储蓄即是投资
- 为了累积财富，首先便是生产的数量必须超过立即的消费。
- 其次则有两种可能的选择：将剩余品储存起来以供未来的消费，这被称为单纯的储蓄；或者，被储存的产品可以用来提升未来的生产力，或用来维持某些较费时间的生产活动，这被称为资本储蓄或资本累积。
- 信用交易是一种协定，贷款者将产品或未经消费之产品的请求权(货币)借予他人或团体，在一段时间之后取得清偿，通常还会附加利息
- 这类交易奠基于贷款者相信借款者能够以未来的生产来清偿。
- 如果借款者清偿借款的话，他虽然消费借来的请求权(资金)，但他创造的新财富具有更高价值的请求权(本金加利息)。
- 对贷款者来说，清偿价值大于借出价值之间的差额，便代表它未立即消费的报酬。
第10章 繁荣与衰退——谁拿唧筒，谁拿刺针
经济循环的性质
- 经济循环类似于金字塔式的计划，不断重复发生
- 经济循环非常类似于金字塔式的计划，而且不断重复发生，它们或许不是故意的行为，却是来自普遍被接受的错误经济观点。
- 经济循环的起因是政府对货币与信用市场的干预
- 大约从1750年开始，工业化国家的经济活动出现重复发生的循环波动，它们的起因并不明显。这一期间，同时发生两件重大事件：一是工业革命，它起源于英国，并蔓延至整个西方世界；二是中央银行的活动，更明确地说，这是由政府当局控制的部分准备金(fractional reserve)中央银行活动。
中央银行的信用扩张为何必然造成繁荣／衰退的循环
- 中央银行扩张信用时，市场毛利率的功能将会完全遭到破坏
- 最初，基源利率并不会变动，但因为资本明显增加，这会导致市场毛利率中的企业家成分降低。
- 在信用扩张的早期阶段，企业家无法分辨既有资金与既有资本之间的差别——于是，整个经济计算的基础便被扭曲了。
- 通货膨胀将促使市场提高消费资本的倾向
- 通货膨胀(由于中央银行扩张信用而导致货币供给的增加)将扭曲经济与会计的计算。
- 当中央银行增加信用市场可运用的资金时，就会创造原本并不存在的贷款机会。
联邦储备系统的结构与功能
- 美联储由联邦储备理事会、联邦公开市场委员会与联邦储备银行组成
- 理事会与FOMC(理事会的7位成员占FOMC12个席位中的7席)可以独立拟定与执行美国的货币政策。
- 美联储的主要功能是管理银行信用与货币的流量
- 执行这个主要功能，基本上是搜集与解释有关经济和信用情况的信息。
货币与信用：如何创造和控制
- 美联储以法定准备金来控制货币的发行数量
- 法定准备是指存款机构的准备金负债必须提取一定百分比作为准备金资产。
- 美联储通过公开市场操作买进或卖出政府证券来控制货币供给
- 公开市场操作是指由美联储在公开市场上买卖政府证券。
赤字支出：对于货币与信用的影响
- 政府赤字支出是导致货币供给增加的主要原因之一
- 如果财政部发行的债券是直接卖给美联储的，债券的款项以“印制钞票”的方式支付，美联储便在“财政部”的账户中登录一笔存款，这样就拥有公开市场操作的筹码了。
- 预算赤字与名义利率之间通常存在一种反向的关系
- 赤字偏高时，利率几乎必然趋于下滑，而赤字减少时，利率则攀升。
如何根据货币与财政政策预测趋势和趋势的变动
- 留意观察政府的政策与政策的拟定者，可以预先判断他们可能采取的政策，并预测这些政策将产生的经济后果
- 价格的长期可能性实际上仅有两种：向上或向下的趋势。美联储为了配合政府财政政策，或试图主动扭转下降的市场趋势时，转折点就将出现。
第11章 衡量风险以管理资金
风险的真正意义
- 风险涉及概率，概率涉及胜算
- 胜算有两种形式：专业高手的主观判断，或是根据有限可能性的统计分析计算概率，然后再用概率衡量胜算。
- 投机则是只有在掌握有利胜算时才承担风险
- 赌博是盲目承担风险，投机则是只有在掌握有利胜算时才承担风险，这便是赌博与投机之间的根本差异。
衡量风险的革命性方法
- 市场走势也像人类一样，其平均寿命的分布在统计上具备显著的意义
- 根据道氏对同时存在的三种趋势的定义(短期趋势，持续数天至数个星期；中期趋势，持续数个星期至数个月；长期趋势，持续数个月至数年)我将道琼斯工业指数与道琼斯运输(铁路)指数的历史价格走势加以归类，登录它们的幅度(价格走势相对于先前高点或低点的百分率幅度)与期限(价格走势所待续的日数)，并绘制统计分布的图形。
- 以幅度与期限的分布结构预测某特定行情的确切转折点
- 例如，1987年崩盘时的主要中期趋势起始于1987年5月20日，截至1987年8月25日，道琼斯工业指数在96天以内上涨22.9%，道琼斯运输指数则在108天以内上涨21.3%。不论是就幅度还是期限而言，它们都已经是历史上多头市场中期走势的平均水平了。
以胜算管理配置资本
- 资金管理是配置金融资产与判断进出场时机的一种艺术
- 任何有效的资金管理系统都应该包括三个重要部分：①评估风险／回报的方法；②判定一笔交易成功概率的方法(不论是短期的交易、中期的交易还是长期的交易)；③资产配置的系统。
- 在走势的初期，你应该尽可能运用杠杆效果
- 例如，在我管理的所有投资组合中，我以大约10%的资金购买黄金期货的看涨期权、某些黄金个股的看涨期权以及某些黄金个股(股票是为风险取向最低的客户提供的)。
- 当价格到达目标价位时，我了结相当比例的头寸锁定获利，这符合一致性获利能力的目标
- 例如，我的风险／回报比率为：33.90美元/360.60美元=0.0940，即9.40%。
- 如果价格向上突破400美元，我开始分批获利了结，但我仍持有少部分多头头寸，并保持偏高的杠杆倍数，我打算继续持有这部分头寸，直至市场证明我的判断错误为止。
- 我以一部分获利继续持有多头头寸而追求卓越的业绩
- 我对长期趋势的判断虽然错误，但整体头寸却仍有获利。
资本配置
- 你需要根据主要的市场驱动因素，建立一个风险评估的表格，考虑它们相对的重要性，判断你应该以何种方式投入多少风险资本
- 例如，假定我们处在一个强劲的多头市场中，涨幅与期限都已经超过历史的平均水平；通货膨胀率仅为2%；全球政局非常稳定，没有任何潜在的冲突；企业界的获利情况与财务结构都很理想；每个主要国家的预算大致维持平衡，或仅有小额的赤字，而且都采用自由的金本位制度。很棒，是吗？在这种情况下，你显然应该投入100%的资金。
- 一旦回答上述问题后，你便可以决定在何时、何处、投入多少资金
- 在决定采取行动时，你必须在严格的纪律下操作。这便是交易准则的重要性所在，它们是第12章讨论的主题。
第12章 让你发生亏损的方法至少有50种
交易准则的重要性
- 交易准则的主要功能是克制你的情绪
- 市场行为会受到太多变数的影响，只要稍微心理的冲动，你便可能扭曲它们。
- 如果没有交易准则，你的愿望可能会主导交易决策
- 在市场交易中，你的愿望十之八九无法实现。
交易准则的定义和解释
- 准则1：根据计划进行交易，并严格遵守计划
- 在任何交易之前，你务必要知道自己的目标，以及打算如何达到目标。
- 在拟定交易计划时，首先必须确定你的时间结构。
- 准则2：顺势交易，“趋势是你的朋友”
- 请务必知道你是根据什么趋势交易的，并了解它与另外两种趋势的相关性。
- 准则3：在许可的范围内，尽可能采用止损单
- 在建立头寸之前，你应该预先确定市场证明你判断错误的价位。
- 准则4：一旦心存怀疑，立即出场
- 如果你没有信心，绝对不应该建立头寸。
- 准则5：务必要有耐心，不可过度扩张交易
- 如果你希望取得稳定的获利，必须观察你感兴趣的市场，在建立头寸之前，你必须尽可能掌握有利的因素。
- 准则6：迅速认赔，让获利头寸持续发展
- 当价格触及你的止损点或你选定的心理出场价位时，市场便已经证明你的判断是错误的，这是“最高法院”的判决——不能继续上诉，你已经没有自由行动的权利了，你必须出场。
- 准则7：不可让获利头寸演变为亏损(或者，尽可能持有必然获利的头寸)
- 每当你觉得风险／回报比率变成1：2时，你应该将止损点(或心理出场点)调整至成本之上，而持有必然获利的头寸。
- 准则8：在弱势中买进，在强势中卖出。应该以买进的意愿来同等对待卖出
- 这条准则主要适用于投机与投资行为，但也可以适用于短期交易。
- 准则9：在多头市场的初期阶段，应该扮演投资者的角色。在多头市场的后期与空头市场中，应该扮演投机者的角色
- 投资者追求的是长期的回报与资本的所得流量，因此，投资者主要关心的是盈余、股息与净值的上升。
- 投机者主要关心的是价格走势，以及如何根据价格走势获利。
- 准则10：不可摊平亏损——亏损头寸不可加码
- 摊平亏损仅是一种试图避免承认错误或期待解套的借口，而且还是在不利的胜算情况下。
- 准则11：不可仅因价格偏低而买进，不可仅因价格偏高而卖出
- 交易的重点仅在于获利或亏损，这与交易工具的价格没有任何关系。
- 准则12：只在流动性高的市场中交易
- 如果你在流动性不佳的市场上交易，你也可能遭遇类似情况。价格的变动速度非常快，可以轻易地穿越你的止损点，并让你的损失较预期多出1倍。
- 准则13：在价格变动迅速时，不可建立头寸
- 这条法则适用于场外交易者，他们仰赖电子报价系统取得最新的报价资料。
- 准则14：不可根据特殊情报交易
- 不妨从概率的角度思考，在数以万计的市场参与者中，你的朋友知道某条全世界都不知道的消息，你认为这种可能性有多大？
- 准则15：永远要分析自己的错误
- 亏损的交易未必代表错误，错误也未必导致亏损。一笔绝佳的交易可能也会发生亏损；相反，即使犯错，你仍然有可能获利。
- 准则16：务必提防“错误的并购消息”
- 确实有兼并(takeover)，价格却不对。
- 准则17：如果一笔交易的成功与否必须取决于交易指令的正确执行，则不该从事该笔交易
- 你有时候会因执行不当而受到损失，而且你不知道什么时候会发生。
- 准则18：必须保有自己的交易记录
- 每下达一个交易指令，你便应该记录日期、时间、交易工具、买进或卖出、下单时的报价以及实际的成交价格。
- 准则19：了解并遵守法则
- 对每一条交易准则来说，你至少有5种方法违背它，而且交易者总是会想出新的方法。
- 85%的法则
- 如果你希望在市场寻求生存，必须在生理上、心理上与情绪上尽可能地维持百分之百的完美境界。根据我的估计，如果你实际上可以保持85%的平均水平，你的表现便相当不错了。
第一篇结论：综合整理
个人交易成功的基本知识
- 基本知识与原理的共通脉络
- 如果你可以运用这些基本概念发展出自己独特的交易风格，那么这些知识也将适用于你。
- 基本原理始终有效，短期策略需调整
- 虽然你会针对行情的变化调整短期的策略，但基本原理始终有效。
- 明确界定交易哲学，严格遵守
- 如果你明确界定自己的交易哲学，并严格遵守，那么你在交易过程中就可以掌握重心，避免脱轨。
市场行为的领悟
- 道氏理论对市场行为的领悟
- 你将了解到，市场活动基本上是一种心理现象，无法从绝对的角度衡量，但在概率的层次上却有很高的可预测性。
趋势的理解与运用
- 了解趋势及其变化，掌握顺势操作诀窍
- 如果你了解何谓趋势，它们何时发生变化，那么你所具备的知识可以节省许多无谓的探索。
技术分析的应用
- 了解技术分析及其优缺点，协助判定交易时效
- 如果你仅采用少数基本技术分析工具，那么你可以避开大多数技术分析者陷入的困境——过多指标造成的无所适从。
经济学原理的应用
- 了解经济学基本原理，预测市场反应并从中获利
- 如果你了解如何管理资金，并根据合理的风险-回报关系从事交易，那么你永远都不会被市场三振出局。
资金管理的重要性
- 管理资金，根据合理的风险-回报关系从事交易
- 如果你可以严格遵循交易准则，那么就能够稳定地达到你的交易目标，这是优秀交易者的典型特质。
知识与态度的关系
- 知识本身并不足够，需要一致的态度运用
- 我曾经培养了38位交易员，向他们灌输本书截至目前的所有知识，但其中仅有5人可以稳定获利。这并不是因为知识本身有所瑕疵。问题在于每一个人，具体来说，他们无法以一致的态度运用知识。
第二篇 迈向成功的决心：情绪的纪律
成功的真谛
- 名与利并不代表成功，成功是一种生活的境界
- 对每一个领域内的每一个人来说，成功都不是来自某个具体的成就——它是一种生活的境界。
- 成功必须有目标，但仅有目标也无法确保成功
- 如果你希望成功，则不仅必须有长期的目标，还要有短暂时刻的目标。
- 每一个目标都应该相互关联，并结合为一个生命的宗旨——快乐而充实的生活。
情绪纪律的重要性
- 情绪的心境与意识的信念之间，每个人都会有矛盾与冲突
- 当冲突过于激烈而无法有效运作时，我们将会犯错……有时是大错。
- 达到整合的境界需要将外部的知识与内部的独特经验整合起来
- 核心的问题在于如何设定可行的目标，并且又具有驱动力的真实感——这些目标对情绪具有重要影响作用，而且还可以提升生命的意义。
诚实在成功中的作用
- 将真理付诸行动是成功之所以有意义的根源
- 在哲学上，这是诚实的源泉与力量。
- 诚实是不断追求知识的心态，包括自我反省的知识在内
- 所有行动都只能以此为依据。
金融市场中的成功与失败
- 太多的人进入金融市场追求名与利，但他们都将无法逃避失败的命运
- 虽然财富可以提升人们的生活，实际上却经常造成伤害，理由是缺乏自我了解。
- 追求财富的欲望，确实可以驱使你获得更多的市场知识，并使你赚钱，但你的个人生活却必须付出沉重的代价
- 追求名利的欲望通常源于缺乏自信与自尊，在这种心态上获得的任何名利都毫无意义。
第13章 史波克症候群——理性与情绪之间的战争
金融交易中的情绪冲突
- 金融交易活动是一场内心深处的战争
- 交易员在交易时，内心正在激烈地挣扎，无法了结一个明显不利的头寸。
- 情绪与理性的冲突是交易失败的主要原因
- 取得交易或任何领域必要的知识都相对要容易一些，但执行知识的意志力才是关键。
人类情绪的演化
- 人类情绪源于数百万年来的演化程序
- 愤怒与恐惧在紧急或压力的情况下，可以提升生存机会的情绪。
- 现代人与野兽不同，我们的反应并不局限于战斗或逃避
- 我们可以在面临任何威胁时，通常可以消除造成威胁的因素。
情绪的益处
- 情绪是一种“身心”的形式，这表示情绪是一种源于心理程序的生理反应
- 这种心理程序是一种价值评估，以判断相关事物对我们有利还是有弊。
- 情绪可以协助或伤害我们，也可以保护或摧毁我们，这取决于我们对未来现实环境的信念与判断的精确性
- 如果一个人相信风是来自亡灵寻找安息之所，那么他对暴风的反应必然不同于受过训练的气象学家。
情绪的破坏性
- 达成情绪的一致性可能是我们面临的最艰难的挑战
- 人类难免会犯错：我们会犯错，我们的父母会犯错以及其他等。
- 如果我们试图将错误或相互矛盾的信念整合到价值结构内，那又会如何呢？
- 如果我们做了错误的抉择，或在必要的时候未抉择，那又会如何呢？
- 如果情绪是由价值与信念决定的，那么持有错误的信念或相互冲突的价值观将会产生误导或“混淆的”情绪，也可能提供自我摧毁的行为动机。
一致性表现的根源：情绪的纪律
- 情绪的纪律是接受情绪的一种持续性程序，试图辨识它们在价值观上的根源，评估它们与当前事件在关系上的有效性，并在目标与行动之间建立一种经过综合的一致性关系
- 经过持续的练习，情绪的纪律将会成为一种习惯，使你可以处理情绪而不至于迷失在情绪之中。
- 情绪的纪律是一种工具，它使你可以管理情绪，并选择最佳的行动，而无须被迫接受强制性的反应
- 拥有执行的意志力，则代表有能力或力量执行一套具有特定目标的行为计划。
- 计划的本身变为一种价值，如果能够将它整合到潜意识中，它实际上可以受到情绪的支持。
第14章 成功之道
成功的必要条件
- 自信的必要性：相信自己的心智可以学习真理，并积极地运用于生活中的每一个领域。
- 动机的必要性：有能力和意愿将时间与精力花费在交易的知识上，并学习如何交易。
- 独立性的必要性：在面对各种不同的见解时，可以根据事实自行判断。
- 诚实的必要性：有足够的决心承认并面对有关自我、市场以及自我判断的真实性。
- 热爱的必要性：真诚地热爱自己的工作，并认为最大的报酬来自工作过程的本身，而不是工作得到的名与利。
成功的意义
- 成功并不是来自某特殊领域内的能力或成就，而是个人成就与满意的经济成就。
- 金钱是一种工具，它让人能以自身的劳力生产交换他人的产品与服务，或储存自身努力的结果以供将来之用
- 金钱是一种手段，将个人的精力转变为物质，它将梦想转变为现实的工具。
心智的超级电脑
- 人类的心智就像一台超级电脑，产出的品质将取决于输入资料的品质以及软件程序的性质
- 输入的资料包括过去的知识与经验以及日常生活中发生的事件。
- 产出取决于你如何处理资料，如何训练心智发挥作用。
动机的探索与运用
- 动机是驱使你采取行动的信念与价值观
- 你的动机(驱使你采取行动的信念与价值观)已经摆在你的潜意识心智中。
- 情绪决定动机，我们受到情绪上两种基本力量的驱动：追求快乐的欲望与避免痛苦的需求
- 我们真正想要的是达到目标后的结果，它对我们生理与心理将产生的变化才是我们想要的。
- 在心智中存在一种快乐／痛苦的矛盾，潜意识无法有效地处理这种困境：迈向目标将造成痛苦，维持现状又不满意。
- 为了建立积极而不矛盾的动机，潜意识必须将追求目标视为一种快乐而不是痛苦的程序
- 如果你可以达到这种心境，采取行动达到目标的抉择便已经完成，抉择已经不复存在。
第15章 改变才能坚持
改变心态，接受痛苦
- 遵循交易准则代表快乐，违背交易准则代表痛苦
- 即使遵循交易准则，你偶尔还是会发生亏损，亏损总会带来一些痛苦。
- 成功是一种改变的程序，而痛苦是程序的一部分
- 你必须理解这些痛苦是一种自然而正常的现象，就如同你在刮胡子的时候也难免割伤自己。
控制生理与心理环境
- 成功是一种由欲望驱动的改变程序，试图调整当时的生理与心理状况
- 在具备充分知识的情况下，改变生理环境的问题，采取有效的行动，取决于正确的动机，或根据知识采取行动的意志。
- 执行意志的缺乏来自信念、价值观与联想的局限性
- 在改变程序的最初阶段，我们便应该检视心智的内容，并辨识这些局限性所在。
运用三个基本工具：生理的躯体、意识与自动运作的潜意识
- 每个工具都可以支援或破坏其他两者的功能
- 我们可以运用三个基本工具来达到此目标：生理的躯体、意识与自动运作的潜意识。
运用你的身体
- 我们的每一种感受都会反映在身体上
- 例如，研究动机的专家安东尼·罗宾斯(Anthony Robbins)在他的录像带中提出下列动作练习。
- 通过身体的运作、练习与食物等方法，你有能力改变心智状态
- 在观察职业运动选手时，你发现他们在重要时刻都会采取某种仪式。
- 你的仪式是什么？一定有。不妨考虑它们在你的生活中究竟扮演什么角色？
- 你的感觉确实是重点所在，但只要身体上的部分改变，你便可以大体上根据希望的感受，选择你的感受。
- 在交易中，情况尤其如此。当心情处于低潮的时候，我就看不见机会，反应不理想，缺乏信心。
- 当你觉得疲惫或蒙受压力的时候，通常你最不想做的事情便是运动。
运用你的意识
- 认知、专注、评估与投射都是可供运用的工具
- 在讨论如何改变心境时，虽然我首先提及身体活动的运用，但其中已经蕴含着意识的运用。
- 你必须“观察、专注与思考”，以另一种方式表达，你必须整合认知、专注、评估与投射的功能
- 如果你了解这些功能如何运作，你便可以学习如何管理与控制生活中的每一个层面。
认知
- 认知是感知存在的能力或功能
- 我们感知的对象是现实的原始资料。
- 认知最大的障碍并不是知识的不足，而是在心智程式中发生的无意疏忽
- 如果我们指示潜意识不要接受某些资料，它会听从命令，也将因此不可能全然了解相关事物。
专注
- 专注是指引认知的方法，在专注的情况下，我们同时缩小与扩大意识认知的领域
- 例如，对市场具备一般性知识的交易者，他只应该同时从事2～5个市场的交易(最好是相互关联的市场)。
- 价值观与信念决定我们专注的方向，后者又决定我们如何感知自身，以及如何感知我们与外在环境和他人之间的关系
- 例如，当检视自己从何处取得专注于市场的能力时，我发现自己非常幸运，在孩童时代，我便采取一种非常有助于学习与成就的信念。
评估
- 评估的重要性：在潜意识的层次上，我们的行动受到两种主要情绪的驱使：追求快乐的欲望与避免痛苦的需求
- 价值是我们所追求者，是行动希望获得或保有的对象。为了判定价值，我们首先必须评估，换言之，根据价值的某种标准排列重要性。
- 信念是评估所根据的标准，它们决定我们对价值的反应方式。价值是行动的对象，信念是标准，让我们可以根据某种方式体验价值。
信念与个性
- 信念有两种形式：对生命、人性与事物的一般性概念；衡量自身与他人行动之意义的法则
- 一般性概念经常被称为整体信念(global beliefs)，它反映我们对世界、人性与自身的观点。
- 法则较为明确，它们决定某个结果必须以某些事件为前提。它们通常以“如果……那么……”的形式表达。
- 你具备成功需要的智识与能力，只要排除自己设定的限制
- 例如，如果你很重视“爱”的价值，你又认为人们会尽可能地利用你，然后将你弃之如敝履，每当你体验“爱”的感受时，必然会兴起戒心，担心被利用。
- 如果你坚信自己不够聪明，不论你学习多么认真，你在知识的领域内都不可能达到独立的境界。
如何管理潜意识
- 我们的生命中都曾发生过重大事件，在回忆时，当时的快乐或痛苦又历历在目
- 例如，你或许在事业中曾经赢得重大胜利，每当回想当时的情况时，你便面露微笑而觉得非常骄傲。
- 或者，你曾经遭遇一段感情的波折，而每当回想起历经的冲突与失去的一切时，你便心痛如绞。
- 快乐与痛苦的感受不仅局限于目前，我们还可以将它们由过去呼唤出来，并投射至未来
- 因为潜意识受到两种主要情绪力量的驱使——避开痛苦的需要与追求快乐的欲望，所以当我们希望消除某种局限性的联想时，应该劝服潜意识了解，该联想可能会造成非常的痛苦。
- 反之，当希望建立积极的新价值观或信念时，你必须劝服潜意识了解，它们将带来极大的快乐。
关联设定
- 关联设定是一种潜意识的心智程序，它将某种感觉刺激，连接至某种或某组情绪状况
- 每当你处于相对强烈的情境中时，任何显著而重复的外在刺激都可以关联至你经验的情绪。
- 如果这种关联足够强烈，每当这种外在刺激发生时，便可以实际引发所关联的情境。
- 关联设定的四个基本要素是：情境的强烈程度、设定的时机、刺激的独特性、刺激的重复性
- 设定一个有效而持续的关联，你需要处于强烈的情境中，整个身体与心智都应该涉入这个情境。
- 引发情境的感官刺激(可以是声音、景象、触觉、味道或其综合)应该建立于情境的巅峰状态。
- 应该选择不寻常的刺激。
- 刺激必须可以重复。
第16章 克服谬误的自尊
自欺与合理化的借口
- 人们具备可观的自欺能力，违反明显的交易法则，重复相同的错误
- 我不了解某些优秀的交易员为何会在交易中违反明显的交易法则。
- 我也不了解某些交易员为何不断地重复相同的错误，而且永远无法从错误中学习。
- 更不了解某些明显不快乐甚至悲惨的人，每天早晨起床，都必须再面临不快乐与悲惨的一天，却完全不尝试思考究竟出了什么差错，当然更别提改变了。
- 这种现象的根源应该与自欺和合理化的借口有关。
谬误的自尊系统
- 谬误的自尊系统由理想化的自我形象、追求荣耀、应该的暴君和神经性的自尊组成
- 理想化的自我形象：我们发展出一种双重的自我，并使自己陷入内在的冲突中。
- 追求荣耀：自我理想化不可避免地会演变为一种更广泛的欲望，我建议称它为追求荣耀。
- 应该的暴君：在需求完美的表面之下，基本上是一种不满意与缺乏自我价值的感觉。
- 神经性的自尊：神经性的自尊(谬误的自尊)是一种虚幻的成就感，它来自一种或数种内部指令。
理想化的自我形象
- 我们发展出一种双重的自我，并使自己陷入内在的冲突中
- 一方面，核心的自我(我们的生命应该如何的一种标准)始终存在，我们自然希望实现真正的潜力。
- 另一方面，我们却发展出一位“邪恶的孪生兄弟”试图凸显不切实际而理想化的潜力，破坏核心自我的成长。
追求荣耀
- 自我理想化不可避免地会演变为一种更广泛的欲望，我建议称它为追求荣耀
- 完美的需要，这与大多数人都有关系。错误与痛苦是人生中必然的成分，这是最难以接受的事实之一。
- 神经性的野心(neurotic ambition)，追求外在成功的强制性欲望，即追求荣耀的一个层面，这种特质在华尔街尤其普遍。
- “如果我富有，我将很快乐。”。
应该的暴君
- 在需求完美的表面之下，基本上是一种不满意与缺乏自我价值的感觉
- 追求完美仅是一种盾牌，以防范心智认知上的不满意。
- 人们相信他们应该同时是完美的交易者、完美的丈夫(妻子)、完美的父亲(母亲)、完美的音乐家与完美的运动选手。
- “应该”具有抽象的性质——它们缺乏道德理想所具备的真正与自然的特质。
神经性的自尊
- 神经性的自尊(谬误的自尊)是一种虚幻的成就感，它来自一种或数种内部指令
- 人们试图以“应该”的成就取代真正的价值成就，便会产生谬误的自尊的结果。
- 真正的自尊是一种成就感，它来自自我实现过程中建立的价值。
克服谬误的自尊
- 最困难而首要的步骤是承认它的存在
- 挑战谬误的自尊，割舍理想化的自我形象，抛弃应该的暴君而根据真正的价值观行动，这会导致情绪上的痛苦。
- 运用本章与先前章节所提供的知识，你可以克服谬误的自尊，并发现真正的自尊来自既有潜能的实际化(actualizing your given potentialities)。
第17章 追寻个人的自由
自由的含义
- 自由不仅仅代表政治上的自由，它还代表一种根据自己的理想与期望过活的能力
- 这需要一种全然独立的经济条件，唯有赤裸裸地抢劫或自身的愚蠢才可能丧失的状况。
- 自由意味着你可以不受经济能力的限制，尽情地享受人生的欢乐
- 当你在任何情况下都无须担忧你自己与家人的生活时，更容易实现自由。
对生命热爱的理解
- 詹妮的诗与兰德的评论都蕴含着相同的精神：虽然人们与世界都不完美，痛苦与灾难确实存在，但它们并不是也不应该是生命的重点
- 詹妮的诗中一段就反映出这种对生命热爱的韵味：“当美好的事物很少时，不要专注于邪恶，这个世界无须完美便能得到我的热爱。”。
- 艾茵·兰德也以较精致的手法表达了几乎相同的观点，“价值(而不是灾难)才是目标，首要的考虑因素是生命的动力”。
痛苦与灾难在生命中的位置
- 对许多人来说，灾难与痛苦是生命的重点
- 他们花费的时间与精力不是用来追求价值，而是用来避免痛苦。
- 如果你允许痛苦成为生命的主导力量，那将破坏自己的思考与成长的能力
- 你或许会躲入表面上很安全的沉闷生活中，或是追求荣耀，但两者都使你无法享受生命过程中原本存在的热情。
风险、恐惧、痛苦与失败在生命中的角色
- 生命中原本充满风险，你的每一项行动、每一个抉择，其中都有错误与失败的可能
- 如果你无法接受风险、失败与痛苦是交易程序的一部分，你便不应该从事交易，否则你将发生亏损，或交易将是一种悲惨的活动。
- 在失败时，你必须愿意继续，你必须愿意接受痛苦，因为诚实与成长经常都伴随着它
- 作为交易者，维持心智平衡最根本的条件是建立自己拥有信心的头寸，而且必须了解你的工作、思想与接受风险的意愿，但这些都可能不会带来回报。
追寻个人的自由
- 追寻个人的自由并不是说你可以不计后果而随心所欲地做你想做的事
- 这并不是说生命可以免除痛苦、错误与失败。
- 这也不是说“吞噬你的情绪”而假装它们不存在。
- 追寻个人的自由意味着能够全然地施舍给你自己、工作与他人
- 这也意味着能够建立真正的动机，控制自己的机能，例如，避免痛苦的需求与追求快乐的欲望，并指向相同的目标。
- 最重要的是，这意味着学习享受生命过程中的愉悦。
下卷
本书下卷的宗旨和目标
- 下卷的宗旨是再向前迈进一步，并提出市场分析与预测的详细研究工具。
- 下卷的目标很简单：协助你提升交易技巧，并因此协助你赚钱
- 如果你希望在交易领域内获得任何显著的成功，都需要投入大量的时间与精力。
界定个人的哲学
- 你的交易哲学必须建立在你对人生与世界深信不疑的一套特定见解上。
- 我的交易哲学建立在几个基本原则上，这些原则来自我多年来对经济学的研究与思考
- 我将提出一些专家普遍认定的理论，说明哪些是我反对的理论，并解释其中的缘由。
三个指导原则
- 市场走势是基本经济力量运作的结果，后者又是政治活动与决策的后果
- 例如，国会准备进一步控制医疗产业(政治决策)，这将降低医疗产业的获利能力(经济后果)。因此，医疗类股的价格下跌，1992年2月～1993年2月，医疗类股的平均跌幅超过30%。
- 如果我们知道如何观察，则过去的事件可以反映未来的事件
- 了解如何将个人的哲学应用在当前的事件上，最佳的方式就是回溯过去的事实资料，建立历史的前因与后果，并分析事件发生的缘由。
- 反向思考者不一定要固执己见，这是一种不随波逐流的智识独立能力
- 在市场中获利的关键是判定既有的错误信念，观察它的发展，并在他人尚沉迷于这些错误信念时，采取果断的行动。
下卷的架构
- 原则的必要性，这在金融预测、市场分析与专业投机等领域最为明显
- 金融是一个非常复杂的行业，充满了细节、事实与数据，在没有适当原则的指引下，若希望在金融市场交易，则相当于掷骰子的赌博。
- 分析的程序必须采用一套正确的原则，并以适当的步骤进行，这样才可能精确地预测未来的市场行为
- 如果最初滤网的网目太小，则会造成心智的堵塞，无法取得有效的资讯。
- 如果最后滤网的网目如果太大，则会产生太多的资讯，使心智迷失在过多的细节中而无法处理。
基本面分析
- 市场走势是基本经济力量运作的结果，后者则受到政治制度当时状况的影响，这又受到政客活动的影响
- 这适用于金融市场的因果法则。它反映了人类行为与经济增长(或衰退)之间的因果关系，不论涉及人数的多寡。
- 基本面分析可以告诉你未来可能会发生什么，却不能告诉你何时将发生
- 除非是长期投资(数月至数年)，否则基本面分析无法提供足够的交易资讯。
技术分析
- 参数市场参与者的多数心理状态，将决定价格走势的方向以及发生变动的时间
- 如果你希望精确地预测市场趋势的变动，你必须以某种方法来衡量大多数市场参与者的看法。
- 技术分析的前提是“市场参与者的多数心理状态，将决定趋势变动的时间”
- 有关如何衡量大多数市场参与者的看法，唯一精确而可靠的方法是观察市场资产的配置，这会反映在价格模式中。
期权交易
- 期权交易之所以困难，是因为你必须非常精确地预测价格走势变动的时间、方向与幅度
- 然而，从正面的角度观察，许多期权策略可以使你追求卓越的报酬，只需承担有限的绝对风险。
交易者的心理架构
- 市场是最无情的裁判者，你的判断每天都必须接受市场的审判
- 如果你的判断十分有效，则可以稳定地获利。反之，如果你的判断不理想，则你的生存仅能仰赖幸运女神的眷顾，但她最多只能照顾你一阵子。
后记
- 在本书结尾，我将讨论一个很少人愿意公开谈论的主题：财富的道德观
- 在忙碌于资料与细节之前，我们有责任记住交易的目的究竟是什么：赚钱。
- 如果你已经阅读完本书上卷，那么我要感谢你协助它成为畅销书。
- 虽然本书提供了许多知识与信息，但金融交易毕竟是一种艺术而不是科学。
第三篇 基本面分析
健全投资哲学的基本原则
- 哲学的定义：爱好智慧或爱好知识
- 哲学是一种追求真理的态度。
- 投资哲学的构成：资本的保障、一致性的获利能力、追求卓越的报酬
- 资本的保障是有效资金管理的根本。
- 一致性的获利能力可以提升资金管理与资产配置的效率。
- 追求卓越的报酬是指以较积极的态度处理风险，但仅以部分利润为之，绝不动用最初的交易资本。
资本的保障
- 资本保障的原则：不要发生任何亏损
- 在投入任何潜在市场活动以前，风险应该是主要的考虑因素。
- 风险／回报比率：至少是3∶1
- 只有当上档的最小潜在获利至少3倍于下档的最大潜在亏损时，我才会交易。
一致性的获利能力
- 一致性的获利能力的功能：提升资金管理与资产配置的效率
- 为了使资本增加，你必须拥有一致性的获利能力。
- 但为了拥有一致性的获利能力，你必须能保障获利，并减少亏损。
- 资金管理的方法：每3笔交易中仅需要成功1笔
- 在每一笔交易中，你的风险资本绝不能超过既有资本的3%。
- 即使你的获利概率不是1/3，但只要控制每笔交易的风险资本，你永远都有可供操作的资本。
追求卓越的报酬
- 追求卓越的报酬的内涵：以较积极的态度处理风险，但仅以部分利润为之，绝不动用最初的交易资本
- 一旦取得获利之后，便应该被视为资本而加以保障。
- 当你获得相当限度的利润以后，可以考虑以部分利润增加头寸的规模。
- 期权交易的优势：限制下档的绝对风险，提供上档的可观潜能
- 期权不仅可以让你限制下档的绝对风险，而且通常还可以提供上档的可观潜能，尤其是当价格波动剧烈时。
第19章 市场预测的经济原则
乔治·索罗斯的市场预测经济原则
- 索罗斯认为经济历史是由一幕幕的插曲构成的，它们都建立于谬误与谎言，而不是真理
- 这代表着赚大钱的途径，我们仅需要辨识前提为错误的趋势，顺势操作，并在它被拆穿以前及时脱身。
- 市场走势是基本经济力量运作的结果，后者则受到政治制度当时状况的影响，这又受到政客活动的影响
- 多数市场参与者的心理状态，将决定价格走势的方向以及发生变动的时间。
经济学的研究宗旨和市场行为
- 经济学几乎已经被局限为研究政府经济管理的学问
- 在凯恩斯所谓的新经济学中，他正式赋予这些经济谬误以准科学的地位。
- 经济学是研究人类为了达到目标而运用的工具、方法与行为
- 米塞斯的经济学论著超过20部，但你在大学教科书中几乎没有见过他的名字。
生产的重要性
- 经济增长是由一系列的链环构成，生产是最初的一环
- 仅依赖生产并无法导致增长；增长需要储蓄。
储蓄、投资与科技创新
- 工资并不是由雇主支付的，其仅是经手金钱而已。工资是由产品支付的
- 生产是经济增长的先决条件，产量不仅必须满足生存的立即需求，而且还必须有剩余的存量以供未来的生产。
- 在经济发展的每一个阶段，某些人必须设法重新整合与安排自然资源和制造要素以创造新的产品，或以更有效率的方式生产既有的产品。
- 所有的新生产程序都是如此。企业家思考如何运用资源于未来的生产，另一群人则投资其时间或物质的储蓄，以实现企业家的构想。
评估与交易
- 我们为什么要生产？我们如何决定生产什么？我们为什么要交易？我们应该交易什么？我们如何决定何时消费、何时储蓄或投资？
- 对独居于荒岛的个人来说，这些问题的答案较简单。面对实际的生存问题，鲁宾孙有两个基本选择：生产或死亡。
- 每个选择都代表一种风险，他可能因此而获取利益或遭受损失。
价值的主观性质
- 价值并非储藏于被交换的商品之中，也不是储藏于投资的对象之中。价值是一种主观的衡量
- 消费者价值是一种心理关系，它介于个人对欲望的概念与个人认定某商品满足此欲望之程度的概念之间。
- 投资价值介于个人对贵与贱之间的一种心理关系，这是根据主观的判断评估某对象之价格升值的可能性。
经济价值的性质
- 利润并不是来自交易，而是存在于市场认定的剩余生产的经济价值
- 交易是一种使利润极大化的机制，但利润的本身并非来自交易。
- 可以满足需求的任何东西都具有经济价值，依此认定，商品与服务都有经济价值。
- 财富则是未消费之经济价值的累积，不论形式为何；它是储蓄的主要来源，所以也是经济增长的主要来源。
第20章 货币、信用与经济循环
经济循环的根源
- 经济循环是政府试图通过信用扩张而降低市场毛利率的结果
- 企业家将误以为资本品增加，实际上并非如此。
- 他们根据这些虚幻的资料进行盘算与计划，并进行一开始便注定要失败的投资。
货币的定义与功能
- 货币是交换的媒介，具有经济价值，可以满足需求
- 货币具有市场性，是人们普遍想要得到的东西。
- 货币的价值取决于市场的供需法则。
基源利率的概念
- 基源利率是信用发生的原因，是现在与未来产品之间价值沟通上的比率
- 基源利率取决于市场中无数参与者的评估观点，所以它会不断变动。
- 在理想的状况下，基源利率将不受市场利率的影响，而决定企业家的投资活动。
信用与市场毛利率的关系
- 市场毛利率由净(或实质)利率、企业家成分和价格升水成分构成
- 净(名义)利率也会偏高，或不论名义利率如何，贷款数量都将相对偏低。
- 市场毛利率并非仅由净利率决定，贷款者当然在要求净利率之外还需要风险的升水，后者取决于风险的程度。
- 价格升水的成分最多仅能估计货币关系未来变动所造成的影响，换言之，现金引发的货币关系变动对购买力所造成的层层影响。
经济循环的性质
- 繁荣与衰退的循环是来自“不断尝试扩张信用而降低市场毛利率的必然结果”
- 信用扩张起始于会员银行自由准备金的增加。
- 由于企业家无法区别既有的货币与新创造的货币，因此他们认为新增加的贷款可以用来请求未消费的资本品，并将它们用于生产。
- 物价何时上涨，上涨的速度如何，各经济部门所受的影响如何，这一切都取决于许多因子。
经济衰退期间政府干预的无益
- 经济衰退是经济繁荣的必然后果，政府无法改变经济现实
- 政府唯一能做的便是停止以财政政策为手段征收资本品，并让市场决定资本品的运用。
- 政府还有另一个可行方案，那便是进行另一轮的信用扩张。从历史上来看，这是政府偏爱的一种抉择。
- 如果政府实行的信用扩张政策可以利用人为的手段降低市场毛利率(与基源利率)，那么将产生经济繁荣，反之亦然。关键的指标在于货币供给的增长率。
第21章 政治对经济循环的影响
政府经济政策的影响
- 政府选定的目的是最重要的影响因素
- 如果经济学研究的是“通过手段达到选定的目的”，则政府选定的目的便是最重要的影响因素。
课税对长期趋势的影响
- 课税的形式、对象和税金的多寡会影响经济表现
- 米塞斯以下面评论总结课税的危险，并给出重要的理由：如果课税的方法……造成资本的消费，或限制新资本的形成，则边际就业(marginal employments)所需的资本将缺乏，这将妨碍原本应该存在的投资扩张。
- 政府服务的供给、需求与成本并不是由市场力量决定的，而是由政治命令安排的
- 当这些命令由“劫富济贫”的原则主导时，政府的课税与支出将完全失去控制，就如同目前的情况一样。
资本利得税的影响
- 资本利得税是对新投资的基础来课税，会吞噬原本可以用来促进经济增长的资本储蓄
- 投资者在安排资金时，会在替代方案中选择：直接投资于未上市的企业、股票、债券、基金……在评估每一个可行方案时，他们会观察潜在的风险与回报，并加以比较。
- 每当资本利得税增加一个单位，边际投资的数量便会有对应甚至等比例的增加，使得新投资计划更难以吸引资本。
- 降低资本利得税仅能使富有者受惠吗？
- 如果没有资本利得税，或税率较低一些，每年都有更多类似如“史家卡车休息站”的潜在投资可以突破“边际”的状态。
- 结果，将有更多的资源可以用来创造新的财富(新的产品与服务)，提供更多的就业机会、更具竞争的价格(通货膨胀将可趋缓)、更多的支出、更多的利润、更多的储蓄、更多的投资，如此周而复始。
政府支出与赤字支出的影响
- 政府以赤字融通支出时，是消费未来的资本储蓄
- 当政府发行长期债券、中期债券或国库券时，便有等比例的潜在投资资本被用来清偿那些已经被消费的产品与服务。
- 运用资本利得税之类的税金来融通赤字支出，这会造成双重的伤害
- 政府不仅侵蚀了经济增长的基础，而且还蚕食了未来增长的种子。
第四篇 技术分析
市场波动程度、交易机会以及GNP的增长
- 1985年市场波动太小，导致交易者难以获利
- 1985年，虽然道琼斯工业指数创历史新高，但许多交易者却难以获利。
- 作者通过研究市场历史资料，以判断波动程度的“正常”市场行为
- 我当时的诊断是：市场的波动太小，没有足够的空间让市场玩家操作。
- 于是，我开始考虑一些问题：我应该如何界定波动程度？股票指数的波动源于什么因素？我如何预先知道指数的波动将减缓，而应该强调个股的操作？
- 交易机会与市场波动的关系
- 每年交易次数的中位数是7次，平均数则为8.7次。
- 交易机会的次数与价格波动率相互对应。
- GNP的波动与市场价格的波动的关系
- 股票价格的变化会按比例预先反映盈余增长的变化。
- 没有证据显示，股票市场会预先反映GNP增长的变动。
- 持续的研究让作者在1985年年底获得一项重大发现
- 我虽然不能在GNP波动程度与指数价格波动程度之间找到显著的关系，但持续的研究却让我在1985年年底获得一项重大发现。
第25章 股票市场是一项经济预测指标——历史的启示
传统经济预测方法的局限性
- 传统经济预测方法是通过研究最近发生的资料，观察其趋势，并假定此趋势将持续发展
- 美国经济研究局采用的方法，该机构负责经济循环的归类。
- 传统经济预测方法的结果普遍令人不满意，只能告诉我们曾经发生了什么，而不是将要发生什么
- 欧文·克里斯托尔在1986年1月9日《华尔街日报》上的评论：经济学中没有任何计量关系具有令人信服之处。
股票市场预测经济活动的能力
- 股票市场可以预测未来的经济活动，今天的股票市场表现，可以反映明天的一般经济情况
- 雷亚在1938年的著作《道氏理论在商务和银行业中的应用》中提出，道氏理论的确认日通常预先反映未来的经济活动。
- 1985年，我利用工业产值指数更新上述研究，股票市场显然可以预测经济活动。
股票市场与整个经济变动之间的相关性
- 股票市场的顶部与底部，领先经济复苏与衰退长达数个月之久
- 以道氏理论确认日为准判定的多头市场与空头市场，领先经济复苏与衰退长达数个星期之久。
- 经济复苏与多头市场有密切的对应关系，经济衰退与空头市场的情况也是如此
- 经济复苏期间长度的中位数为2年零3个月，多头市场期间长度的中位数为2年零2个月。
- 经济衰退与空头市场的情况也是如此：两者的期间中位数都是1年零1个月。
股票市场预测经济活动的实例分析
- 自1897年以来的主要经济循环，以及道于1995年前所创的大盘指数，两者的日期几乎完全吻合
- 除了极少数例外，两者的日期几乎完全吻合。可是，其中有一个重大的差异：美国经济研究局的资料是在事实发生数个月之后才公布的；股票市场的信号是预先出现的。
股票市场预测经济活动的价值
- 预先知道未来的经济发展，其效益非常明显：任何人都可以因此获利，或在选举中获胜
- 企业家可以据此增加或减少存货，扩张或收缩生产，加速或拖延投资计划，采用支出或储蓄的政策。
- 对政治家来说，一旦发现经济的未来发展不利于竞选连任时，可以采取必要的措施以刺激经济。
例外与异常情况
- 自从道琼斯工业指数1896年设立以来，股票市场出现重大变化，而整个经济却并未出现衰退或复苏的情况，总共发生13次
- 在每次情形中，两者之间缺乏相关性都有直接的原因，例如，世界大战与政府对市场的干预。
第26章 风险-回报分析的技术性基础
风险与回报的定义及其重要性
- 风险通常被视为与亏损有关，而回报则被视为与获利有关
- 大部分人都懒得进一步确定它们所代表的概念，因为“每个人都知道它们的意义”。
- 如果不了解原子的明确内容，原子物理学家便有无所适从之虞。同理，如果没有界定明确的风险与回报概念，必然会妨碍金融专业者的市场交易
- 例如，假定你尝试管理一个股票的多头投资组合。在最初的阶段，你的问题并不是拥有哪些股票，而应该为：当时的行情是否适合做多？应该做多至何种程度？
风险-回报分析的技术性基础
- 你必须了解经济基本面。其次，你必须在经济基本面的范围内，了解当时的市场情况。最后，你可以运用历史资料的统计数据，以及道氏理论的技术分析方法，归纳市场走势的性质，并为风险-回报分析建立一种客观的参考架构
- 拟定进出场位置的决策，并不是一种随意判断的程序。
衡量风险与回报的工具
- 市场走势就像人类一样具有平均寿命
- 不论就走势的空间或时间来说，我都发现市场走势有显著的统计分布。
- 市场走势的平均寿命架构可以告诉你，走势的寿命基本上可以持续多久
- 以作者撰写本书的时候来说(1992年2月)，股票市场正处于多头市场的主升段——多头市场的中期上升走势(期间为数个星期至数个月)。
- 目前，这些指数已经平均上涨18.6%，时间平均为74.4天。就平均寿命的概率分布来说，幅度更大的多头市场主要波段有53.5%，持续期限更长者有67.3%。
- 换言之，不论就空间或时间判断，这波走势已经接近中位数的水平。仅就统计分布的观点衡量，市场“寿命”立即结束的概率有40%。
市场的平均寿命架构
- 市场平均寿命分布的最重要功能之一，便是让交易者能够更有效地根据中期趋势的变化，掌握进出市场的机会
- 以多头市场中期修正走势为例来说明。
- 运用这些资料仅涉及简单的算术问题——计算在某时某笔交易的胜算
- 以道琼斯工业指数与道琼斯运输指数为例，平均寿命的资料显示，68%的多头市场中期修正走势的折返幅度，介于前一个主要上升波段涨幅的25%～75%，而时间则介于16～79天。
- 历史上所有多头市场中期修正走势仅有22.7%的走势，折返幅度超过75%，仅有17%的走势持续100天以上。
- 所以，在多头市场的修正走势中，如果折返幅度超过前一个升段的75%，而持续时间超过74天，则在此情况下做多的胜算平均为1∶4.4。反之，当时做空的胜算为1∶4.4。
强调风险的概念
- 运用统计方法最重要的作用，或许是凸显风险-回报分析的重要性
- 更明确地说，这让我们更客观地专注于风险。
- 当你将中期的市场走势放在幅度与时间的历史概率分布中分析时，你将被迫接受一个事实：当走势的发展越往右移时，你发生亏损的风险便越高
- 当它到达概率分布的中点(或中位数)时，你的胜算为5∶5——相当于掷铜板。超过这一点以后，就历史资料来判断，你的胜算将小于1∶1。
第27章 市场分析的技术性原则
技术分析的定义和重要性
- 技术分析是简单而有力的工具，成效往往胜过基本面分析
- 道氏理论蕴含的定义，使我得以发展一套简单而有力的技术分析工具。
- 从技术分析角度随意浏览价格走势图，成效往往胜过从基本面分析角度的苦心研究。
- 金融交易应该综合技术分析、基本面分析以及市场心理等知识，以界定交易的整体胜算
- 我绝不建议仅根据技术分析来交易。
- 同时，我也不主张交易者可以完全不了解技术分析。
市场趋势的定义和类型
- 短期趋势，持续的期间为数天至数周(通常为14个交易日或以内)。
- 中期趋势，持续的期间为数周至数月。
- 长期趋势，持续的期间为数月至数年。
市场的四种阶段
- 承接(accumulation)(投资者逐步买进)。
- 出货(distribution)(投资者逐渐卖出)。
- 向上或向下的趋势。
- 整理(consolidation)(在一个经过确认的趋势发展过程中，由于获利回吐造成的调整)。
趋势及其变动的性质
- 趋势是一种价格走势，由一系列的上升波段构成，每一个上升波段都向上穿越先前波段的高点
- 上升趋势是由一系列高点与低点都不断垫高的波段构成的。
- 具有趋势的市场与“震荡的”市场，两者之间有何根本的差异呢？这个问题的答案很简单，几乎是不证自明之理，我们可以用纯粹的技术名词来描述。
如何绘制趋势线
- 在考虑的时间内，以最低的低点为起点，向右上方绘制一条直线，连接最高点前的某一个低点，使这条直线在两个低点之间未穿越任何价位
- 趋势线经过所考虑的最高点以后，它可能穿越某些价位。
- 在考虑的时间内，以最高的高点为起点，向右下方绘制一条直线，连接最低点前的某一个高点，而使这条直线在两个高点之间未穿越任何价位
- 延伸这条直线而经过最低点。
1-2-3准则
- 判定趋势变动的准则：趋势线必须被突破——价格必须穿越绘制的趋势线；上升趋势不再创新高，或下降趋势不再创新低；在下降趋势中，价格向上穿越先前的短期反弹高点；或在上升趋势中，价格向下穿越先前的短期回档低点
- 当这三个条件同时成立时，相当于道氏理论对趋势变动的确认。
- 当前两个条件仅发生一个时，则代表趋势可能发生变动。
- 当三个条件发生两个时，这就增加了趋势发生变动的可能性。
- 当所有三个条件都发生时，就是趋势变动的定义。
2B准则
- 在上升趋势中，如果价格已经创新高而未能持续上升，稍后又跌破先前的高点，则趋势很可能会发生反转
- 下降趋势也是如此。
市场呈现窄幅盘整的走势时
- 当市场呈现窄幅盘整的走势时，我们仍然可以从纯粹的技术角度来交易
- 绘制两条水平的直线，以对应交易区间的最高价与最低价。
- 如果价格以大的成交量突破上方的水平直线，则买进并在突破的位置设定卖出的止损单。
- 如果价格以大的成交量突破下方的水平直线，则卖空并在突破的位置设定回补的止损单。
成交量的关系
- 成交量通常会与趋势配合，换言之，在多头市场中，涨势的成交量会放大，跌势的成交量会缩小；在空头市场，情况则相反
- 在多头或空头市场的中期反弹中，市场若处于超买状况，则涨势的成交量将缩小，跌势的成交量将放大。反之，在中期的下跌过程中，市场若处于超卖状况，则涨势的成交量将放大，跌势的成交量将缩小。
- 在多头市场中，末期的成交量很大(相较于先前的期间)，初期的成交量很小。反之，空头市场的初期成交量很大，末期的成交量很小。
相对强度
- 在强劲的多头或空头市场中，所有指数都会朝同一个方向发展
- 当各产业的经济情况有明显的强弱差异时(就如同目前的情形)，某些指数会有类似的走势(例如，道琼斯工业指数与主要市场指数)，另一些指数则互有领先与落后的现象。
200天移动平均线
- 如果200天移动平均线从先前的下降趋势中，开始转为平坦或上升，而且价格由下往上穿越均线，这代表主要的买进信号。
市场宽度与动能震荡指标
- 腾落线(A/D线)是计算每天上涨家数与下跌家数的差值，并绘制为图
- 一般来说，腾落线与大盘指数会呈现相同方向的走势，一旦两者之间出现背离的现象时，通常代表趋势即将变动的信号。
- 我始终密切注意市场宽度，并将它视为一种股票指数
- 我根据它而推演出另一种指标，这是一种动能震荡指标，以衡量整体市场向上或向下的偏离程度。
4天准则
- 在中期走势中，当市场在高点或低点以连续4天下跌或上涨的走势而呈现反转时，趋势很可能发生变化
- 中期顶部或底部所出现的4天排列，其方向几乎总是代表趋势变动的方向。
- 中期走势发展到相当程度以后，如果出现顺势的4天(或以上)排列，随后出现的第一天逆趋势行情，经常代表趋势变动的顶部或底部。
第28章 技术分析原则的运用
技术分析原则的运用
- 市场心理是反映人们认为的正确情况，而不是实际上的真正情况
- 金钱代表这场金融游戏的分数，这场游戏永远都不会结束。
- 市场可能犯错，因为市场是由一群参与者构成的，而这些参与者都试图预先反映未来的事件
- 20世纪80年代后半期，许多精明的玩家都葬身市场，以房地产为例，它是“一种价值不应该下跌的资产”，实际上却下跌了。
判断趋势变动的方法
- 1-2-3准则与2B准则
- 1-2-3准则：趋势变动的判定方法，包括三个步骤：首先，确认趋势；其次，如果价格未创新高或新低，则发生趋势变动；最后，如果价格创新高或新低，则趋势继续。
- 2B准则：在上升趋势中，如果价格跌破前一个高点，但在第二天又回升并超过前一个高点，则形成2B排列，可以考虑买进。在下降趋势中，如果价格突破前一个低点，但在第二天又下跌并低于前一个低点，则形成2B排列，可以考虑卖空。
缺口准则与3天的高低价准则
- 缺口准则：当趋势线的上方或下方出现缺口时，它反映重大的变化(消息面或基本面)，并显示趋势可能发生变动
- 缺口必须穿越趋势线，该准则才有效。
- 3天的高低价准则：当价格发生反转而穿越3天的高价或低价时，则做多或卖空，并以第三天的低价或高价作为止损点
- 如果止损点被触发，则将头寸反转。
图形分析实例
- 9月燕麦、S&P现货月线图、白金周线图、10月白金、10月棉花、8月黄金、9月德国马克、8月猪肚、道琼斯工业指数周线图、12月小麦、9月国库券、天然瓦斯周线图、英镑周线图、9月债券、12月玉米、11月大豆、9月橙汁、价值线现货周线与日线图、S&P 100(OEX指数)、日元周线图与日线图、商品研究局指数现货、12月小麦、12月玉米与11月大豆的相对强度、木材周线与日线图、日经现货周线图等走势图的实例分析
- 通过实例分析，展示了如何利用技术分析原则进行股票和商品的交易。
第五篇 期权交易
期权交易的风险与回报
- 期权交易是金融业内风险最高的游戏，但也是最具挑战性、最具弹性与最具获利潜能的金融交易工具
- 许多场内交易员，尤其是年轻的交易员，他们非常喜欢销售未经抵补的期权。
- 在正确的运用下，期权具备很多其他交易工具不及的优点。
- 期权的交易策略应该要限制风险，而风险-回报比率至少要1∶3，最好是1∶5
- 我成功的关键在于控制风险，并配合技术分析、基本面分析与统计上的平均寿命结构。
期权交易的基本策略
- 在正确的运用下，期权具备很多其他交易工具不及的优点
- 它们使你可以绝对控制(下档的)风险，并享有(上档的)潜能。
- 它们使你能够以小量的资本，控制大量的市场资产，可以提供最大的财务杠杆效应。
- 它们使你可以根据最低的风险，设计一套弹性的交易策略。
- 当行情的波动转为剧烈时，期权费的波动幅度与速度都经常超过相应的交易工具，所以获取卓越业绩的可能性可以大幅提高。
- 期权交易的关键在于了解交易的胜算与风险／回报比率
- 为了获得成功，你不可以只是坐下来，随意下注，而把其余的一切都交给老天爷。你必须知道胜算，并发展出一套下注的策略。
- 你永远必须记住一个关键性的问题：市场会在哪一段时间出现多大的走势(在这个例子中，多大的跌幅)？你的选择将由这个问题的答案来决定。
期权交易的实战应用
- 在市场的转折点附近，尤其是当时的价格波动相当剧烈的话，期权最能增加获利，并降低风险
- 例如，1992年3月初，咖啡创17年以来的低价，5月合约跌至66.25。从技术分析的角度来说，情况非常不理想。从基本面来分析，结果也没有什么不同。然而，犹如我在电话咨询热线中的评论：“虽然没有任何理由买进5月的咖啡，但当它创17年来的新低时，势必会反弹。”。
- 建议买进5月80的看涨期权(5月到期，执行价格为80)，当时每份价格为75美元。大约一星期之后，5月期货价格反弹至71.50，而期权的价格为243美元。运气？或许有一些！直觉？当然！这是一场赌博，但它是我能承受得起的赌博。我仅凭直觉而投入0.25%的资金。
- 期权交易需要考虑时间因素，但考虑的角度与大多数交易者不同
- 我并不将期权的价格视为是由内涵价值与时间价值构成的，我将它视为在某期间内从事纯粹杠杆操作的权利。
- 如果经济基本面分析、技术分析、平均寿命架构以及市场心理状况，都显示市场在未来几天内将出现重大的跌势，我会买进到期时间很短的溢价看跌期权。
期权交易的市场心理分析
- 市场心理对期权定价来说也有重大的影响，尤其是指数期权
- 例如，1991年1月16日，波斯湾战争刚要爆发以前，我看多当时的中期走势，并预期会出现一波空头市场的反弹。当时，OEX的指数为295，我希望买进2月305的看涨期权。它们的价格是5¾ ！我还记得当时的想法：“他们一定知道什么消息。”“他们”是指机构基金经理人。
- 以到期时间仅有一个月而溢价10点的期权来说，这个价格实在太离谱，所以我放弃了。另外，我认为战争会发生在星期五晚上，因为当时市场会连续休息两天。我的判断错误，战争在星期三晚上爆发，而联军显然立即掌握制空权。第二天，市场上涨150点，如果我决定接受超高的期权费，则获利将非常可观。
- 了解机构投资者的心理，预测市场心理与新闻
- 道氏理论在整个96年的历史中，首次发出错误的空头市场信号，这也凸显另一个事实。自1982年以来，市场便开始受到机构投资者的显著影响，这对评估市场心理来说具有重大的意义。
- 数以十万计甚至百万计的个人投资者，他们的判断已经被少数机构基金经理人的判断所取代，后者大多会根据类似的信息做出类似的反应。所以，大多数市场价格波动都是由信息面主导的。
期权交易的时间因素考虑
- 在期权的交易中，你不仅要了解行情的发展情况，还必须知道它们“何时”发生
- 假定在一个正常的行情中，你希望买进或销售溢价2%而在两个星期到期时的看涨期权。你的胜算如何呢？
- 在这种情况下，判定胜算的最理想工具是运用市场平均寿命的架构，你可以进一步延伸这种架构的基本概念。
- 根据市场平均寿命的架构，你可以进一步延伸这种架构的基本概念，以拟定期权在时效与定价上的策略
- 表29-2列示了道琼斯工业指数在1939年1月～1992年2月，每两个星期的价格走势的百分比变动绝对值。
- 浏览表中资料，你可以发现在所有1379个样本中，仅有591个样本(43%)在两个星期内出现2%或2%以上的走势。所以，如果你销售看跌期权，你的胜算将是1.3∶1(即57∶43)；如果你购买看涨期权，你发生亏损的机会是1.3∶1——两者的情况都不甚理想。
期权交易的市场价格波动新趋势
- 近几年来，我深信机构投资者主导的市场，其价格波动的性质已经发生根本性的变化，尤其是对盘中交易来说
- 浏览月份的资料，并结合我对市场历史发展的知识，可以发现一个明显的现象：20世纪30年代的情况非常特殊，换言之，它经常出现10%以上的走势，频繁程度远超过先前与后来的期间。
- 所以，我的统计资料取自1939年之后。我将资料分为5个期间，并比较每个期间价格走势百分比的概率分布，结果列示于表29-1中。
- 事实上，我非常诧异于概率分布的一致性，其中仅有一个例外。1982～1992年(见表29-2)，两周价格走势幅度落在3%～4%的频率明显降低，降低的程度平均大约为先前期间的5.2%。价格走势幅度落在7%～8%的频率则明显上升，上升的程度平均大约为先前期间的4.7%。很明显，价格波动由低百分比区间移至高百分比区间。我非常惊讶于这种转移的明显程度，并使得这两个百分比区间的概率分布发生显著的变化。
第30章 当日冲销的专业交易方法[1]
当日冲销交易员的心态与特质
- 当日冲销交易员需要具备投入、专注、决心以及完成工作的毅力
- 洛伦佐·吉贝尔蒂以48年的时间雕塑意大利佛罗伦萨圣乔凡尼大教堂的四扇铜门，这需要极大的专注和毅力。
- 当日冲销交易员必须要有自尊，觉得自己能够胜任，还觉得自己有价值
- 如果你不能相信自己的判断，就无法进行恰当的交易。
- 当日冲销交易者必须具有内省能力，深刻地了解自己是谁
- 如果你希望成为一位成功的当日冲销交易者，必须永远诚实地对待自己。
当日冲销交易必要的知识
- 购买一本耶尔·赫希(Yale Hirsch)所著最新版的《股票交易者年鉴》
- 这本书提供了股票市场绝佳的信息。
- 预测行情的模式并从事当日冲销的交易
- 你必须知道应该发生的情况，如果情况并未如此发展，你必须判定自己错误，并立即调整。
当日冲销交易的操作策略
- 在交易前，务必先决定你的止损位置
- 止损单仅可以用来平仓，不可以用来建立反转的空头头寸。
- 不可以成为单方向的交易员，务必保持弹性
- 在适当的情况下，可以追加获利的头寸。最佳的买进与卖空时机是整理或交易区间被突破的时候。
- 迅速认赔，并让获利头寸持续发展
- 如果你没有把握，不要交易。
当日冲销交易的趋势分析
- 当日冲销必须在短期趋势的前后关联中交易
- 今天的盘势是判断明天盘势的重要线索。
- 短期趋势经常会与中期趋势相反，而且通常会持续1～3天
- 如果短期趋势向上，则你可以预估第二天的走势，除非事实的发展证明情况并非如此。
- 在中期趋势内交易
- 了解中期趋势的方向，交易者应该利用该知识在短期趋势内交易。
第六篇 交易者的心理架构
交易者的特质与个性
- 真正的成功是针对个人整体而言的，这不仅需要优异的头脑，还需要个人特质的配合
- 特质可以反映出个人的道德伦理哲学。
- 个性是指你如何行为，而不是指你相信什么。
- 如果你的心理不健全，你不可能是成功的交易者
- 神经质的人希望逃避现实，这在金融交易中并不可能，至少长期而言不可能。
- 一位成功的交易者在个性上有哪些特色？
- 他们具有非常的决心，极度的个人主义，从来不要求他人的协助。
- 他们对自己非常诚实，完全仰赖自己的智慧与勇气。
- 他们把所有的盈亏都视为自己的责任，绝对不会归咎于他人。
- 成功的交易者究竟需要具备哪些素质呢？
- 判断力、正直、勇气、忠诚、自省、自信、投入、获胜的决心、荣誉感、诚实。
- 自律、热情、专心、竞争、耐心、专注、敏锐、客观、获胜的强烈欲望、完美主义-A型个性。
- 自尊、乐观、信心、弹性、毅力、赞赏。
- 清晰、智慧、想象力、创造力、明确。
- 冲动性的行为
- 冲动的人对事物的了解角度与行为方法，我们认为是有所残缺的。
- 行为的方式有所残缺，这反映在缺乏控制上——行为反复，易于受到诱惑，无法克制而明知故犯。
- 冲动的人对自己缺乏信心，他们仅是期待与希冀某些结果。
- 缺乏计划仅是问题的一部分。冲动的人也缺乏思考的方法。
- 对原则的坚持来说也是一个问题。
- 更糟的是，冲动的人在生活上也缺乏平衡。