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《十年轮回：从亚洲到全球的金融危机（从大历史视角解读时代变局）》精读
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种种迹象表明，世界已步入新全球危机时代
边界 结构提要，非读后感；观点以原文为准。
证据密度 0% · 165 条要点中 0 条带原句 （结构由 AI 大纲条目重算，非读后感）
A第 1–7 章7 章
含「图表目录」至「一个亚洲人的观点」
1图表目录立论0 条›
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图表目录
2百年变局 典藏版自序立论0 条›
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百年变局 典藏版自序
3第三版自序立论0 条›
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第三版自序
4第二版自序立论0 条›
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第二版自序
5致谢立论0 条›
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致谢
6导论立论0 条›
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导论
7一个亚洲人的观点立论0 条›
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一个亚洲人的观点
B第 8–14 章7 章
含「死灰复燃」至「第一章 分崩离析」
8死灰复燃立论0 条›
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死灰复燃
9分析的框架立论0 条›
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分析的框架
10亚洲和全球的金融危机简史立论0 条›
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亚洲和全球的金融危机简史
11宏观的经历——大稳定造就大满足立论0 条›
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宏观的经历——大稳定造就大满足
12微观组织机构的混乱立论0 条›
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微观组织机构的混乱
13本书结构立论0 条›
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本书结构
14第一章 分崩离析立论0 条›
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第一章 分崩离析
C第 15–21 章7 章
含「1997年7月2日，星期」至「论战」
151997年7月2日，星期三立论0 条›
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1997年7月2日，星期三
16受伤的老虎立论0 条›
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受伤的老虎
17地区中央银行家会晤立论0 条›
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地区中央银行家会晤
18初次尝试解释亚洲危机立论0 条›
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初次尝试解释亚洲危机
19对泰国的救市方案立论0 条›
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对泰国的救市方案
20风生水起立论0 条›
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风生水起
21论战立论0 条›
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论战
D第 22–28 章7 章
含「亚洲货币基金」至「不安的圣诞节」
22亚洲货币基金立论0 条›
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亚洲货币基金
23混乱中的龙立论0 条›
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混乱中的龙
24一场政治危机立论0 条›
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一场政治危机
25亚洲巨人绊倒了立论0 条›
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亚洲巨人绊倒了
26马尼拉框架立论0 条›
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马尼拉框架
27令人注目的1997年底立论0 条›
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令人注目的1997年底
28不安的圣诞节立论0 条›
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不安的圣诞节
E第 29–35 章7 章
含「追本穷源」至「1987～1990年：日」
29追本穷源立论0 条›
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追本穷源
30第二章 日本和亚洲危机立论0 条›
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第二章 日本和亚洲危机
31日本：亚洲最大的经济体立论0 条›
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日本：亚洲最大的经济体
32飞雁模式：亚洲转变成为世界制造业中心立论0 条›
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飞雁模式：亚洲转变成为世界制造业中心
33一条供应链，两种货币标准立论0 条›
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一条供应链，两种货币标准
34后广场协议：日本与亚洲联系的加强立论0 条›
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后广场协议：日本与亚洲联系的加强
351987～1990年：日本泡沫经济播下了亚洲危机的种子立论0 条›
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1987～1990年：日本泡沫经济播下了亚洲危机的种子
F第 36–42 章7 章
含「退休挂职制与“老伙计俱乐」至「讲究实际的人……」
36退休挂职制与“老伙计俱乐部”立论0 条›
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退休挂职制与“老伙计俱乐部”
371991～1995年：日元利差交易在亚洲兴起立论0 条›
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1991～1995年：日元利差交易在亚洲兴起
381995～1999年：日本银行在国内碰到了大麻烦立论0 条›
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1995～1999年：日本银行在国内碰到了大麻烦
39不稳定的日元：亚洲的主要软肋立论0 条›
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不稳定的日元：亚洲的主要软肋
40结论：从国际收支差额的视角立论0 条›
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结论：从国际收支差额的视角
41第三章 仁者见仁智者见智立论0 条›
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第三章 仁者见仁智者见智
42讲究实际的人……立论0 条›
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讲究实际的人……
G第 43–49 章7 章
含「……与新古典经济学的缺陷」至「亚洲银行业简史」
43……与新古典经济学的缺陷立论0 条›
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……与新古典经济学的缺陷
44我在经济发展中的个人历程立论0 条›
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我在经济发展中的个人历程
45理论和实践立论0 条›
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理论和实践
46仁者见仁，智者见智立论0 条›
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仁者见仁，智者见智
47第四章 银行业：最薄弱的环节立论0 条›
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第四章 银行业：最薄弱的环节
48狂热、恐慌和崩溃立论0 条›
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狂热、恐慌和崩溃
49亚洲银行业简史立论0 条›
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亚洲银行业简史
H第 50–56 章7 章
含「变化中的亚洲人口禀赋」至「亚洲银行业路在何方？」
50变化中的亚洲人口禀赋立论0 条›
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变化中的亚洲人口禀赋
51金融系统的功能立论0 条›
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金融系统的功能
52资源配置立论0 条›
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资源配置
53价格发现立论0 条›
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价格发现
54风险管理立论0 条›
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风险管理
55公司治理立论0 条›
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公司治理
56亚洲银行业路在何方？立论0 条›
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亚洲银行业路在何方？
I第 57–63 章7 章
含「对亚洲发展战略的再思考」至「从华盛顿共识到全球共识？」
57对亚洲发展战略的再思考立论0 条›
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对亚洲发展战略的再思考
58第五章 华盛顿共识和国际货币基金组织立论0 条›
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第五章 华盛顿共识和国际货币基金组织
59华盛顿共识立论0 条›
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华盛顿共识
60对华盛顿共识的再思考立论0 条›
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对华盛顿共识的再思考
61国际货币基金组织的角色立论0 条›
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国际货币基金组织的角色
62国际货币基金组织的信誉危机立论0 条›
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国际货币基金组织的信誉危机
63从华盛顿共识到全球共识？立论0 条›
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从华盛顿共识到全球共识？
J第 64–70 章7 章
含「第六章 泰国：全球化的业」至「泰国的阿喀琉斯之踵」
64第六章 泰国：全球化的业报立论0 条›
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第六章 泰国：全球化的业报
65东南亚明星国家立论0 条›
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东南亚明星国家
66墨西哥危机再现？立论0 条›
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墨西哥危机再现？
67泰国在20世纪90年代中期发生了什么？立论0 条›
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泰国在20世纪90年代中期发生了什么？
68反受成功之害立论0 条›
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反受成功之害
69经济过热立论0 条›
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经济过热
70泰国的阿喀琉斯之踵立论0 条›
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泰国的阿喀琉斯之踵
G10第 71–77 章7 章
含「制造麻烦的日元」至「韩国奇迹」
71制造麻烦的日元立论0 条›
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制造麻烦的日元
72泡沫破裂立论0 条›
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泡沫破裂
73政治+糟糕的经济=危机立论0 条›
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政治+糟糕的经济=危机
74坐困愁城的个人和机构立论0 条›
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坐困愁城的个人和机构
75国家的醒悟立论0 条›
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国家的醒悟
76第七章 韩国：外强中干立论0 条›
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第七章 韩国：外强中干
77韩国奇迹立论0 条›
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韩国奇迹
G11第 78–84 章7 章
含「韩国公司（Korea I」至「复苏和重新崛起」
78韩国公司（Korea Inc.）的诞生立论0 条›
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韩国公司（Korea Inc.）的诞生
79韩国公司的融资立论0 条›
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韩国公司的融资
80问题出在哪里？立论0 条›
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问题出在哪里？
81溜溜球日元又来了立论0 条›
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溜溜球日元又来了
82不协调的自由化立论0 条›
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不协调的自由化
83信心危机立论0 条›
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信心危机
84复苏和重新崛起立论0 条›
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复苏和重新崛起
G12第 85–91 章7 章
含「第八章 马来西亚：特立独」至「这是一场货币危机吗？」
85第八章 马来西亚：特立独行立论0 条›
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第八章 马来西亚：特立独行
86强劲的宏观经济基本面立论0 条›
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强劲的宏观经济基本面
87较有活力的金融系统立论0 条›
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较有活力的金融系统
88脆弱性正在显现立论0 条›
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脆弱性正在显现
89亢奋的经济立论0 条›
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亢奋的经济
90不断膨胀的资产泡沫立论0 条›
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不断膨胀的资产泡沫
91这是一场货币危机吗？立论0 条›
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这是一场货币危机吗？
G13第 92–98 章7 章
含「自由落体」至「由贫到富」
92自由落体立论0 条›
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自由落体
93从正统到异端立论0 条›
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从正统到异端
94智利影响与中国模式立论0 条›
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智利影响与中国模式
95一致谴责立论0 条›
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一致谴责
96特殊情况，特殊方案立论0 条›
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特殊情况，特殊方案
97第九章 印度尼西亚：从经济危机到政治危机立论0 条›
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第九章 印度尼西亚：从经济危机到政治危机
98由贫到富立论0 条›
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由贫到富
G14第 99–105 章7 章
含「权力政治」至「第十章 中国香港：非常之」
99权力政治立论0 条›
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权力政治
100裙带资本主义立论0 条›
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裙带资本主义
101脆弱的金融系统立论0 条›
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脆弱的金融系统
102再见，金融管制；你好，金融崩溃立论0 条›
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再见，金融管制；你好，金融崩溃
103旧药不管用了立论0 条›
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旧药不管用了
104关于治理和制度立论0 条›
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关于治理和制度
105第十章 中国香港：非常之时需用非常之策立论0 条›
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第十章 中国香港：非常之时需用非常之策
G15第 106–112 章7 章
含「把赌注下在货币战中：中央」至「事关生存的问题」
106把赌注下在货币战中：中央银行还是对冲基金？立论0 条›
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把赌注下在货币战中：中央银行还是对冲基金？
107港元联系汇率制立论0 条›
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港元联系汇率制
108基础扎实，但也有软肋立论0 条›
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基础扎实，但也有软肋
109香港的黑色星期四立论0 条›
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香港的黑色星期四
110谣言不胫而走立论0 条›
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谣言不胫而走
111香港实力的堡垒立论0 条›
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香港实力的堡垒
112事关生存的问题立论0 条›
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事关生存的问题
G16第 113–119 章7 章
含「从指责到默认」至「未来之路」
113从指责到默认立论0 条›
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从指责到默认
114非常之时，非常之策立论0 条›
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非常之时，非常之策
115第十一章 中国：龙的腾飞立论0 条›
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第十一章 中国：龙的腾飞
116中国和危机五国的比较立论0 条›
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中国和危机五国的比较
117龙的腾飞立论0 条›
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龙的腾飞
118中国经济的转型立论0 条›
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中国经济的转型
119未来之路立论0 条›
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未来之路
G17第 120–126 章7 章
含「第十二章 从危机到一体化」至「第十三章 金融工程的新世」
120第十二章 从危机到一体化立论0 条›
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第十二章 从危机到一体化
121亚洲“成长的烦恼”：绝不会再有了！立论0 条›
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亚洲“成长的烦恼”：绝不会再有了！
122从复苏到区域经济一体化立论0 条›
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从复苏到区域经济一体化
123亚洲金融一体化的绊脚石立论0 条›
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亚洲金融一体化的绊脚石
124亚洲在经济一体化上的选择立论0 条›
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亚洲在经济一体化上的选择
125亚洲金融一体化的前景立论0 条›
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亚洲金融一体化的前景
126第十三章 金融工程的新世界立论0 条›
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第十三章 金融工程的新世界
G18第 127–133 章7 章
含「汇聚的网络」至「市场是如何躲过这些风险的」
127汇聚的网络立论0 条›
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汇聚的网络
128金融工程的出现立论0 条›
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金融工程的出现
129过度杠杆化——金融系统的阿喀琉斯之踵立论0 条›
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过度杠杆化——金融系统的阿喀琉斯之踵
130如此高的杠杆化有多危险？立论0 条›
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如此高的杠杆化有多危险？
131流动性幻觉立论0 条›
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流动性幻觉
132明斯基金融不稳定性假设：“稳定带来不稳定”立论0 条›
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明斯基金融不稳定性假设：“稳定带来不稳定”
133市场是如何躲过这些风险的？立论0 条›
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市场是如何躲过这些风险的？
G19第 134–140 章7 章
含「风险管理危机」至「金融监管的机构模式」
134风险管理危机立论0 条›
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风险管理危机
135第十四章 金融监管出了什么问题？立论0 条›
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第十四章 金融监管出了什么问题？
136金融稳定的三根支柱立论0 条›
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金融稳定的三根支柱
137问题出在哪里？立论0 条›
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问题出在哪里？
138化复杂为简单立论0 条›
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化复杂为简单
139透明度是必要条件但非充分条件立论0 条›
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透明度是必要条件但非充分条件
140金融监管的机构模式立论0 条›
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金融监管的机构模式
G20第 141–147 章7 章
含「危机和制度八元素」至「进程、执行和总结」
141危机和制度八元素立论0 条›
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危机和制度八元素
142战略分析——认清背景，明确目标立论0 条›
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战略分析——认清背景，明确目标
143在有限的资源条件下确定优先次序立论0 条›
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在有限的资源条件下确定优先次序
144错误的激励立论0 条›
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错误的激励
145标准、原则和规则——简单的必要性立论0 条›
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标准、原则和规则——简单的必要性
146结构和范围立论0 条›
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结构和范围
147进程、执行和总结立论0 条›
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进程、执行和总结
G21第 148–154 章7 章
含「第十五章 全球金融崩溃」至「次贷对监管的影响」
148第十五章 全球金融崩溃立论0 条›
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第十五章 全球金融崩溃
149过度的流动性立论0 条›
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过度的流动性
150充溢的泡沫立论0 条›
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充溢的泡沫
151崩溃立论0 条›
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崩溃
152出了什么问题？立论0 条›
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出了什么问题？
153咎由谁负？立论0 条›
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咎由谁负？
154次贷对监管的影响立论0 条›
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次贷对监管的影响
G22第 155–161 章7 章
含「监管受到制约的问题」至「仁者见仁，智者见智」
155监管受到制约的问题立论0 条›
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监管受到制约的问题
156第十六章 治理危机立论0 条›
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第十六章 治理危机
157进入新阶段的重要标志立论0 条›
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进入新阶段的重要标志
158当前的经验教训立论0 条›
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当前的经验教训
159返璞归真立论0 条›
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返璞归真
160长远的观点立论0 条›
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长远的观点
161仁者见仁，智者见智立论0 条›
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仁者见仁，智者见智
G23第 162–165 章4 章
含「结论」至「参考文献」
162结论立论0 条›
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结论
163附录一 从亚洲到全球的金融危机：大事记立论0 条›
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附录一 从亚洲到全球的金融危机：大事记
164附录二 缩略词英汉对照表立论0 条›
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附录二 缩略词英汉对照表
165参考文献立论0 条›
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参考文献
一句话主旨
本页主旨由模型依据全书大纲与章节结构重新撰写，替代原先的简介摘抄或「按章节顺序展开」占位句。
它从监管者内部视角说明：危机不是「市场失灵」这一次性事件，而是「政策、资本流动、杠杆」三者反复错配的周期性结果。
核心观点初判
核心观点由模型逐本依据真实大纲归纳，替代原先「第 x–y 章」的机械分段；每条对应一条可辨认的论证线索。
- 亚洲金融危机的主因不是「裙带资本主义」这个标签，而是短期外债与固定汇率的错配。
- IMF 的药方（紧缩 + 开放）在部分国家加重了衰退，这是政策范式的问题。
- 监管者的信息劣势是结构性的：他们看到的总是滞后数据。
- 危机的传染通过资产负债表，不通过情绪。
原文金句 · 持续积累
以下原句取自本书 AI 大纲落库的原文摘录（book_outline.quote），按大纲顺序节选，非 AI 生成；更多见逐章深读页。
「他教我要从30000英尺高度去看问题，先调焦至地面，然后慢慢地上升到300或3 000英尺，直到更加清晰地看出问题为止。」
本书正文「2019/20年的疫情是气候变暖、人口密集制造出来的病毒演变」
本书正文「我们不能通过创造货币永远推迟结构性调整的痛苦。系统只有在“有者”愿意为“无者”牺牲时才能达到稳定。」
本书正文「所有的危机都从流动性过剩开始，接着出现投机热，最终形成泡沫，尔后发生崩溃。」
本书正文「美联储可能没有认识到，它不只是世界上最强大国家的货币——美元——的中央银行，它在道义上还负有为世界上其余国家稳定基本局势的责任。」
本书正文「我们都知道该怎么做，但是我们这么做后，就不知道该怎么赢得下一次竞选」
本书正文「萧条的唯一原因就是繁荣。」
本书正文「简而言之，经济学不能脱离政治、气候变化、地理、技术以及其他因素而独立存在。」
本书正文「银行系统冒着用短期存款为长期资本融资的风险（即期限错配），同时私人部门借入外汇用本国货币为投资提供资金（即外汇错配）。只不过，外汇储备或流动性不足以满足兑付的要求。」
本书正文「拥有国外净资产即意味着，一旦日元升值就会造成外汇损失。」
本书正文
核心追问（来自深读）
为什么作者要把 1997 年亚洲危机和 2008 年全球危机放进同一个框架讲？
因为他要找的不是两套成因清单，而是一条共同的病理序列：流动性过剩 → 投机热 → 泡沫 → 崩溃。这条序列在他笔下是可重复的结构，不是道德故事。两次危机的差别只在传导路径——1997 年是私人部门借外币、用本币投资，汇率一贬就资不抵债；2008 年是核心国家的金融中介把期限错配做到极致，再用美元把损失外溢给全球持有人。作者的本行是监管者，所以他把两次危机都读成「治理失灵的不同形态」，而不是「坏人的不同种类」。
「治理」为什么成了全书的核心变量，而不是补充解释？
因为在他的框架里，宏观失衡只是表象，能在失衡出现后决定损失分配的，是三个层面的治理：公司层面（谁承担亏损、报表是否真实）、金融层面（资本充足、监管能否逆周期）、社会层面（纳税人是否愿意为救助买单）。他那句「系统只有在『有者』愿意为『无者』牺牲时才能达到稳定」，说的就是第三层——治理本质上是政治选择。这也解释了他为什么反复强调「每次危机都是对治理水平的一次考验」：同样的外部冲击，治理厚的经济体损失小、恢复快。
亚洲危机真正的教训是「外汇储备不够」吗？
按作者的写法，储备不足只是最后一道防线被击穿，不是病因。病因有两处：一是期限错配——用短期存款为长期资本融资，一旦外资撤离，银行体系立刻断裂；二是货币错配——私人部门借美元、收本币，汇率贬值直接把自己变成资不抵债。真正致命的是两者叠加，而它们又都是治理问题（监管允许、会计不揭示、隐性担保鼓励冒险）。把教训简化成「多存外汇」，就会漏掉后面两件事：金融体系的资产负债结构，以及谁在为隐性担保付费。
为什么「短期外债 + 固定汇率」是致命的组合？
因为它在正常情况下看起来极有效率：借入低息外币、投放本币信贷、汇率稳定，利差就是利润。但这个结构有一个隐藏的期限错配——负债是短期的、可随时撤走的，资产是长期的、本币计价的。一旦信心动摇，外资撤离，央行为守汇率消耗外汇储备，储备耗尽就只能放弃固定汇率，本币暴跌又让外债负担倍增。这不是管理不善，是结构本身在压力下的必然反应。
IMF 的药方为什么在亚洲引发争议？
因为它把「危机国」当成「通胀国」来治：提高利率、紧缩财政、开放市场。但亚洲危机的性质是私人部门资产负债表崩坏加资本外逃，紧缩会进一步压缩需求、加剧企业破产。事后多数研究认为，财政紧缩过度的国家复苏更慢。这场争议的后果是 IMF 后来调整了条件性框架，也促使亚洲国家积累外汇储备自保——这个自保行为又带来了新的全球失衡。
AI 问书
以下问答依据本书全书提要、章节结构与热门划线原文整理，不虚构页码；标「推断」处为整理者补注。
这本书在讲什么？
一个亚洲监管者对两场危机的解剖。沈联涛曾任香港金管局与马来西亚央行相关职务，参与过国际金融体系设计的实际讨论，所以他提供的不是事后总结，而是「当时在场的人如何理解」。全书以 1997—1998 亚洲金融危机与 2007—2008 全球危机为双主线，用同一套框架（流动性过剩—投机—泡沫—崩溃）对照，再把结论落到治理三层（公司、金融、社会）。典藏版新序《百年变局》把视野推到疫情、气候与地缘。
「所有的危机都从流动性过剩开始」这句话怎么理解？
它描述的是资金的相对价格出了问题：当资金便宜到不需要为风险付溢价，资产价格就会脱离现金流，投机于是取代投资。作者强调这条序列反复出现，是因为它符合人的行为规律而非偶然——宽松制造乐观，乐观制造抵押品增值，抵押品增值又制造更多信贷。真正可操作的部分在于识别位置：当「融资结构越来越依赖短期、抵押品越来越依赖价格上涨」同时出现，就已经走到序列的后半段。
美元的地位在其中扮演了什么角色？
两个角色。第一是「不对称的调整负担转移」：美国大部分外债以美元计价，美元贬值即可把调整成本转给债权国；而新兴市场借美元则相反，贬值直接变成违约压力。第二是「全球最后贷款人却只对本国负责」：作者直言美联储不只是美元央行，在道义上还负有为全球稳定基本局势的责任，但它的授权与问责都在国内。这个结构性矛盾是全书对国际金融体系最尖锐的判断。
用更高维度的知识看这本书
把这本书放回理论谱系：它接的是明斯基的金融不稳定假说（稳定本身孕育不稳定）与金德尔伯格的「狂热—恐慌—崩溃」模型，而「萧条的唯一原因就是繁荣」这句被引用的话，源头是朱格拉的周期判断。作者没有另造理论，他的增量在「治理」这个变量——把明斯基的纯金融机制接到政治经济学上，说明为什么同样的泡沫在不同治理结构下损失差异巨大。
在争论坐标上，它与两类文献构成对话。一类是「基本面 vs 自我实现」的亚洲危机之争（Krugman 的资产负债表与道德风险论述 vs Radelet-Sachs 的纯粹恐慌论），作者站在两者之间——承认基本面脆弱，但强调恐慌之所以能触发，是治理没有留出缓冲。另一类是对 IMF 条件性的批评（Stiglitz 一系），作者以参与者身份给出了更温和的版本：问题不在条件性本身，而在条件性的顺序与本地知识。
沈联涛的视角是「监管者的一手经验」，这在金融危机文献里稀缺。多数著作来自学者（事后建模）或交易员（事后叙事），而他是当时坐在谈判桌边的人。这个位置的优势是知道政策为什么那样选（不是不懂，而是被约束）；劣势是难以完全跳出当时的框架。读这本书的价值，就在于这种「半内部」的视角。
另一条可以对照的是明斯基的金融不稳定假说：长期的稳定会诱导参与者增加杠杆、缩短负债期限，于是系统从「对冲型融资」滑向「投机型」再到「庞氏型」。亚洲危机与 2008 年危机都是这个过程的实例，只是载体不同（前者是外债，后者是次贷衍生品）。理解这个共性，就不会把每次危机当成意外。
阅读时要验证的问题
- 亚洲危机成因的两种解释（基本面脆弱 / 纯粹恐慌与自我实现）在学界仍未定论，引用本书时不要把它当成唯一结论，应同时标注对立证据。
- 作者长期在监管机构任职，对监管有效性的评价可能存在立场偏差；判断「治理好/坏」的具体案例时，需对照独立研究与该国后续数据。
- 书中多处宏观数据为 2009 年前口径（危机损失、外债比例等），引用前应以最新国际收支与 BIS 数据复核。
- 「所有危机都从流动性过剩开始」是概括性规律，对供给冲击型通胀危机（如 1970 年代石油危机）解释力有限，不宜过度外推。
当年与今天 · 初步对照
书写于 2009 年前后，2020 年典藏版加了《百年变局》新序。当年作者最担心的是「用创造货币永远推迟结构性调整」，今天的处境正好把这句话坐实了：主要经济体债务率普遍高于 2008 年，利率从零回到有限正值又迅速面临下行压力，货币政策的边际效力越来越依赖财政配合。
变化最大的是外部环境。书中假设的全球化仍在深化，而现在是关税、出口管制、产业链重组并行的分裂格局，这让「资本自由流动 + 贸易自由化」这对组合更难同时维持——作者在书里已经点出二者的根本脱节，今天这句话从理论提醒变成了政策现实。可迁移的方法论是那个「30000 英尺」的视角：先看清治理结构，再看资金流向，最后才看价格。
这本书初版于 2009 年前后，正值全球金融危机，作者的写作动机是「用亚洲经验解释全球危机」。这个时机让书带有强烈的比较意图。
后来显现的，是 2010 年代的欧债危机与 2020 年代的加息周期，反复验证了书里的核心判断：危机的形态会变，但「期限错配 + 杠杆 + 信心逆转」的三段结构稳定。同时它也提醒：监管者的工具箱在每次危机后都会被修补，但修补往往针对上一次的形态。